Біткоїн незабаром надасть майнерам 16% підтримки, але угоди на 19 мільярдів доларів у сфері ШІ відволікають їх увагу

Біткоїн може знизити складність видобутку приблизно на 16% під час наступного коригування, яке відбудеться приблизно 26 липня, надаючи машинам, що залишилися в мережі, значно більшу частку винагороди, хоча це майже нічого не вирішує щодо дорогих контрактів на електроенергію, боргових зобов'язань та стратегічного тиску, які відштовхують деякі з найбільших компаній галузі від видобутку.

Мережа вже знизила складність на 5% на блоці 957,600 11 липня, знизивши її до 127.17 трильйонів. Hashrate Index повідомив, що хеш-ціна, щоденний дохід, який майнери очікують від одного петахеша на секунду обчислювальної потужності, становила 30.88 доларів США за PH/s/день 13 липня, з середнім значенням за сім днів 30.39 доларів.

| Цей рівень був на або нижче точки беззбитковості для багатьох операторів в залежності від їхніх витрат на електроенергію та моделей машин. Хоча хеш-ціна відновилася з рівня 27.60 доларів, зафіксованого на початку липня, вона залишається на 37% нижче свого піку в жовтні 2025 року, близько 49.40 доларів. | Рекламуйте з CryptoSlate

Протокол Біткоїна може автоматично знижувати обчислювальне навантаження, необхідне для виробництва блоків, але він не може перепідписати контракт на електроенергію майнера, рефінансувати конвертовані облігації, відновити вартість старіючих машин або зробити нестабільний дохід від видобутку більш привабливим, ніж багатомільярдний контракт на ШІ.

Біткоїн може відновити свій графік, але не баланси майнерів

Біткоїн коригує складність кожні 2,016 блоків відповідно до того, скільки часу знадобилося для виробництва попередніх 2,016, знижуючи вимоги, коли хешрейт зменшується і блоки сповільнюються, а потім знову підвищуючи їх, коли машини повертаються і блоки починають надходити занадто швидко.

Цей механізм розроблений для того, щоб повернути середній інтервал блоків до десяти хвилин, і коли складність знижується, кожен залишившийся майнер отримує більшу очікувану частку тієї ж субсидії в 3.125 BTC за кожну одиницю хешрейту, яку він вносить.

У цьому сенсі механізм працює так, як і задумано, але цінність його полегшення все ще залежить від трьох інших змінних, які складність не може контролювати: ринкової ціни Біткоїна, комісій за транзакції та швидкості, з якою конкуренти повертаються після покращення умов.

Ситуація з червня показує, чому вигода може зникнути майже так само швидко, як і з'являється, оскільки складність знизилася на 10.09% в середині червня, зросла на 7.15% 26 червня, коли хешрейт повернувся, а потім знову знизилася на 5% 11 липня після того, як обчислювальна потужність знову зменшилася.

Протягом 2026 року вісім з перших 14 коригувань Біткоїна були негативними, тоді як складність зросла приблизно на 14.22% з піку 8 січня 146.47 трильйонів. Ці цифри показують мережу, яка втратила потужність швидше, ніж змогла її стабільно відновити.

Комісії за транзакції майже не забезпечили жодної подушки, оскільки майнери зібрали приблизно 2,914 BTC у загальних винагородах протягом тижня до 13 липня, тоді як комісії становили лише 0.69% від винагород за блоки.

Зниження цільового показника може покращити дохід, коли ціна Біткоїна та комісії за транзакції залишаються стабільними. Однак це може бути нейтралізовано ще одним зниженням BTC, стерто, коли ефективні конкуренти знову включаться, або виявитися неактуальним для компаній, витрати на фінансування та електроенергію яких вже перевищують те, що приблизно 31 доларова хеш-ціна може підтримувати.

Двозначне зниження буде полегшенням, а не порятунком

Оцінка для поточного епохи спочатку вказувала в протилежному напрямку, з Luxor, що прогнозував 2.74% збільшення 13 липня, коли блоки за попередні 24 години надходили в середньому за дев'ять хвилин і 44 секунди.

Виробництво блоків згодом сповільнилося настільки, що оцінка змістилася в бік значного зниження, і хоча остаточний відсоток залишиться нестабільним до закриття блоків епохи, цей зворот важливий, оскільки вказує на те, що потужність продовжує залишати швидше, ніж може повернутися.

Зниження складності на двозначний відсоток відразу покращить економіку кожної машини, що залишається в мережі, але більшість вигоди дістанеться операторам з найновішим обладнанням, найдешевшою електрикою, найсильнішим доступом до капіталу та достатньою гнучкістю балансу, щоб перезапустити флот без продажу активів під тиском.

Це створює менш інтуїтивну можливість, при якій загальний хешрейт відновлюється, тоді як сама індустрія стає більш концентрованою, оскільки ефективні флоти знову включаються, оператори з низькими витратами отримують частку в мережі, застарілі машини залишаються постійно вимкненими, а невелика кількість великих додатків приховує багато менших виходів.

Іншими словами, здоровий інтервал блоків не обов'язково вказує на здоровий сектор видобутку, питання, яке CryptoSlate раніше розглядала в своєму аналізі того, як продажі BTC публічними майнерами та переходи до ШІ можуть змінити базу безпеки Bitcoin.

CleanSpark є найкращим прикладом оператора, який повинен бути здатним скористатися полегшенням складності, оскільки його червневий операційний звіт повідомив про 50 EH/s оперативного хешрейту, середній оперативний хешрейт 42,6 EH/s та пікову ефективність розгорнутого флоту 16,07 джоулів на терахеш.

Проте компанія виробила лише 614 BTC, зменшившись з 671 BTC у травні, продавши 179 BTC за спотовою ціною та ще 250 через колл-опціони за середньою реалізованою ціною $69,056.

Звітні активи CleanSpark все ще зросли до 13,924 BTC, але покупки та дельта-нейтральна торгівля більше компенсували 429 монет, які залишилися протягом місяця, тоді як 1,719 BTC були виставлені як забезпечення або зафіксовані як дебіторська заборгованість, пов'язана з похідними транзакціями.

Цю різницю між звітними активами та негайно доступною ліквідністю було розглянуто в попередньому висвітленні CryptoSlate тесту ліквідності в резервуарах Bitcoin майнерів, оскільки велика скарбниця не обов'язково забезпечує таку ж фінансову гнучкість, коли частина з неї обмежена, закладена, дебіторська або вже виконує іншу функцію балансу.

MARA є більш драматичним контрапунктом, продавши 20,880 BTC приблизно за $1.5 мільярда протягом першого кварталу 2026 року, при цьому повідомивши про чистий збиток у $1.26 мільярда при доходах у $175 мільйонів, скоротивши приблизно 15% свого персоналу та визнання $45.9 мільйона витрат на реструктуризацію.

Згідно з результатами компанії за перший квартал, MARA використовувала свою Bitcoin-скарбницю як джерело ліквідності, скорочуючи свої великомасштабні закупівлі ASIC, а окреме розкриття компанії детально описало продаж 15,133 BTC, пов'язаний з викупом конвертованих старших облігацій на $1 мільярд.

Зниження складності може покращити доходи залишкових машин MARA, але малоймовірно, що це змінить стратегію, в якій видобувне обладнання, резерви Bitcoin, управління боргами та конвертована інфраструктура ШІ оцінюються разом.

tes — це інфраструктурна платформа з акцентом на енергію, в якій видобуток біткоїнів є лише одним із способів використання енергетичних потужностей, а не єдиним бізнесом. | Експозиція на біткоїн залишається частиною компанії, але вартість її потужностей, земель та з'єднань все більше вимірюється через довгострокові оренди. | Друга оренда Beacon Point потужністю 352 МВт збільшила контрактну потужність на кампусі до 704 МВт, а загальна вартість базового контракту на кампусі досягла 19,6 мільярда доларів. | Полегшення складності стало майже неактуальним для найбільшої частини нової історії контрактних доходів компанії. | [Порівняння публічних майнерів на основі останніх розкриттів компаній, згаданих у кожному рядку.]

Примітка до даних: Показники видобутку, діяльність казначейства та значення контрактів пов'язані з періодами звітності та датами оголошень у пов'язаних первинних джерелах; їх не слід інтерпретувати як реальні операційні показники.

Нерівномірна вигода від зниження складності в кінцевому підсумку зводиться до електроенергії, оскільки ефективна машина, підключена до дешевої електрики, може повернутися майже миттєво, коли ціна на хеш покращується, тоді як старіший флот, пов'язаний з дорогим контрактом, може залишатися збитковим навіть після зниження на двозначний відсоток.

Робоча стаття 2026 року, що вивчає ринок електроенергії Техасу, виявила, що навантаження від майнінгу зменшується в міру зростання витрат у секторі електроенергії, але сила реакції залежить від ціни на хеш, при цьому вищі очікувані доходи від майнінгу дозволяють машинам залишатися в мережі за вищими оптовими цінами на електроенергію.

Дослідники також попередили, що розгляд майнінгу як постійно доступного ресурсу для реагування на попит може перебільшити те, скільки гнучкості насправді можуть надати майнери, оскільки їх готовність скорочувати залежить від співвідношення між цінами на електроенергію та доходами, доступними від хешування в цей момент.

Застосовуючи це до майбутньої корекції, зниження складності дозволить деяким машинам витримувати помірно вищі ціни на електроенергію, але це не врятує флот, чия вартість електрики за контрактом вже перевищує те, що комбінація ціни BTC, зборів і конкуренції в мережі може підтримувати.

Тиск особливо помітний у Техасі, де літні піки можуть спонукати операторів закриватися під час дорогих годин, одночасно управляючи ризиками майбутніх витрат на передачу, конфлікт інфраструктури, який CryptoSlate розглянув у своєму звіті про те, чому майнери мають до 2027 року, щоб довести свою цінність перевантаженій енергетичній системі США.

Штучний інтелект змінив вартість майнінгового майданчика

Найважливішою конкуренцією, з якою стикаються майнери Bitcoin, можливо, більше не є інша майнінгова компанія, оскільки майданчик з доступною електрикою, підходящою землею, охолоджуючою інфраструктурою та забезпеченим з'єднанням з електромережею став дефіцитним активом, який може підтримувати кілька форм високощільних обчислень.

Майнінг Bitcoin можна розгорнути відносно швидко, але його доходи постійно змінюються залежно від ціни Bitcoin, зборів за транзакції, складності та ефективності конкурентних машин. Гіпермасштабний або оренда інфраструктури ШІ можуть зайняти більше часу та вимагати значно більше капіталу, але забезпечують передбачувані платежі, що тривають протягом десятиліття або більше.

CryptoSlate раніше повідомляв, що майнери оголосили про більше ніж 70 мільярдів доларів у угодах з ШІ та високопродуктивними обчисленнями, при цьому деякі оператори очікують отримати до 70% своїх доходів від цих навантажень до кінця 2026 року. Більшість розширення фінансувалася через комбінацію боргу та продажів Bitcoin.

Перехід лише прискорився, з угодою Anthropic компанії TeraWulf та розширеною орендою Beacon Point компанії Hut 8, що показує, що найсильніша альтернатива нестабільним доходам від майнінгу більше не є теоретичною, а представлена підписаними контрактами на десятки мільярдів доларів у базовій вартості.

Як зазначив CryptoSlate у своєму аналізі, чому справжня нагорода для майнерів може полягати в їх доступі до електроенергії, попит на ШІ змінює альтернативну вартість кожного мегавата, призначеного для Bitcoin. Це пов'язано з тим, що утримання флоту майнінгу в мережі тепер означає порівняння його очікуваних доходів не лише з рахунком за електроенергію, але й з потенційною вартістю перетворення того ж майданчика в контрактовану обчислювальну інфраструктуру.

Зниження складності трохи покращує це співвідношення на користь Bitcoin, але не усуває привабливість 15-річної або 20-річної угоди, підтримуваної орендарем інвестиційного класу, особливо коли доходи від майнінгу залишаються близько до нижньої межі виробничих витрат у секторі.

Що виявить наступна корекція

Три результати матимуть значення, коли перенаправлення відбудеться, оскільки початкова зміна відсотка не скаже нічого про галузь, а про поведінку хешрейту в наступні дні.

Менше зменшення, ніж поточна оцінка, вказуватиме на те, що хешрейт повернувся під час закриття епохи і що конкуренція вже відновлюється, обмежуючи тривалість покращення маржі для майнерів, які залишилися в мережі.

Велике зменшення, за яким слідує швидке відновлення хешрейту, вказуватиме на те, що ефективні оператори мали обладнання, готове до кращих економічних умов, що дозволяє найсильнішим флотам перезапуститися, тоді як слабші оператори залишалися в скрутному становищі, готуючи мережу до ще одного підвищення під час наступної епохи.

Велике зменшення, за яким слідує постійно слабкий хешрейт, вказуватиме на більш постійні виходи з флоту, продовження консолідації та прискорену міграцію енергетичної інфраструктури до навантажень поза межами Bitcoin.

Отже, найкориснішими сигналами будуть ціна хешу після корекції, оновлення виробництва від публічних майнерів, перекази від майнерів до бірж, зміни в частці майнінг-пулів та оцінений напрямок наступної епохи, а не лише корекція часу блоку.

Механізм складності Bitcoin продовжуватиме виконувати те, для чого був призначений, відновлюючи виробництво блоків до цільових десяти хвилин та збільшуючи очікувані винагороди для машин, які залишаються в мережі.

Але він не може визначити, чи належать ці машини до широкої та фінансово здорової майнінгової індустрії, чи до зменшуваної групи ефективних операторів, які консолідують частку мережі, поки конкуренти продають Bitcoin, виходять з бізнесу та перенаправляють свою електрику на AI.