Парадокс стейблкоїнів: капіталізація зменшується, але їхня корисність зростає

• Капіталізація стейблкоїнів зазнала найбільшого місячного падіння з 2022 року.
• Платежі та токенізація сприяють новим застосуванням стейблкоїнів.

Глобальний ринок стейблкоїнів втратив 13 мільярдів доларів з моменту досягнення історичного максимуму 17 травня. Лише за останній місяць скорочення склало 5 мільярдів, що є найбільшим падінням з моменту колапсу Terra-Luna в червні 2022 року, коли втрата довіри до UST призвела до масового виведення ліквідності з екосистеми криптовалют.

На перший погляд, читання здається очевидним: менше стейблкоїнів в обігу означає менше ліквідності, доступної для інвестування в біткойн (BTC) та інші цифрові активи.

Однак це пояснення, в контексті ринку, починає здаватися недостатнім. Справа в тому, що поки капіталізація зменшується, стейблкоїни продовжують розширювати свою присутність у сферах, які ще кілька років тому були маргінальними: міжнародні платежі, продукти заощадження, токенізація фінансових активів, грошові перекази та навіть транзакції, виконувані агентами штучного інтелекту (ШІ).

Ця ситуація викликає питання: чи дійсно падіння пропозиції відображає втрату значущості, чи ми стикаємося з набагато глибшими змінами у функції, яку виконують ці активи?

На відміну від 2022 року, коли падіння було пов'язане з колапсом Terra та кризою довіри в екосистемі, цього разу немає єдиного детонатора. Одне з можливих пояснень полягає в тому, що частина капіталу могла мігрувати до активів з більшою очікуваною прибутковістю, підштовхнута бумом компаній, пов'язаних із ШІ, та відновленим інтересом до первинних публічних пропозицій (IPO) технологічних компаній. Ця ротація капіталу набрала обертів після історичного виходу на біржу SpaceX та очікувань майбутніх IPO таких компаній, як OpenAI та Anthropic.

Але зосереджуватися лише на падінні пропозиції може приховувати іншу трансформацію, яка відбувається паралельно.

Протягом значної частини історії ринку стейблкоїни функціонували переважно як валюта обміну в екосистемі цифрових активів. Вони були місцем, де інвестори зберігали капітал перед покупкою біткойна або виходячи з позицій під час періодів волатильності. Їхній зріст був тісно пов'язаний зі спекулятивною активністю. Тепер це вже не так.

Нещодавній звіт Binance Research стверджує, що стейблкоїни проходять «метаморфозу ідентичності». Згідно з дослідженням, ці активи перестають діяти лише як шар ліквідності, щоб стати інфраструктурою розрахунків, що використовується різними фінансовими послугами.

Дані підтверджують цю трансформацію. 30% користувачів Binance сьогодні зберігають більше половини свого портфеля в стейблкоїнах, у порівнянні з лише 4% у 2020 році. Ця поведінка більше нагадує інструмент заощадження, ніж актив, що використовується виключно для торгівлі на ринках.

Поява стейблкоїнів з прибутковістю також змінила цю динаміку. Продукти, що підтримуються облігаціями казначейства США, пропонують доходи близько 3% або 4% на рік, що значно перевищує середню прибутковість банківських депозитів у США, яка становить близько 0,38%.

Іншими словами, деякі стейблкоїни вже не лише зберігають вартість, а й генерують доходи для тих, хто їх тримає в портфелі.

Токенізація фінансових активів є ще одним свідченням цієї еволюції. Прикладом є Stellar, капіталізація стейблкоїнів якого зросла до 931 мільйона доларів, головним чином завдяки USDY та USDC, про що повідомлялося в CriptoNoticias. У випадку з USDY зростання безпосередньо пов'язане з токенізацією облігацій казначейства США. Тобто, стейблкоїн вже не функціонує лише як цифрові гроші, а як засіб доступу до традиційних фінансових інструментів через блокчейн-інфраструктуру.

Згідно з Binance Research, обсяг, оброблений Binance Pay, зріс на 114% у річному обчисленні, а середнє значення кожного платежу зросло з 10 до 18 доларів. Більше ніж статистичне зростання, дані відображають, що стейблкоїни починають використовуватися для комерційних операцій більшого обсягу, що є ознакою зростаючої довіри до їхньої здатності функціонувати як засіб повсякденного платежу.

Звіт також ідентифікує нові застосування, які практично не існували ще кілька років тому. Серед них з'являються платежі, виконувані агентами ШІ, та зростання ринку валют на мережах криптовалют, які вже обробляють десятки мільярдів доларів під час вихідних, коли традиційні ринки закриті.

Все це свідчить про те, що економічна функція стейблкоїнів диверсифікується.

Це не означає, що капіталізація перестала мати значення. Однак використання виключно цієї метрики для оцінки еволюції сектора може ставати все менш репрезентативним.

Можливо, справжній парадокс полягає не в тому, що ринок стейблкоїнів втрачає капіталізацію, поки здобуває корисність. Парадокс полягає в тому, що ми продовжуємо намагатися виміряти фінансову інфраструктуру, яка стає все більш складною, за допомогою показника, розробленого для епохи, коли ці активи були, просто, воротами до ринку криптовалют.