反对股票代币化的大型科技公司，制度内进入的下一个挑战是什么？

1. SEC的监管放松，股票代币化市场的全面启动

美国证券交易委员会（SEC）放宽了对股票代币化的监管，传统金融市场与区块链的结合正在加速。人们对股票可以24小时交易并用于链上金融服务的期待也在不断增加。

在9月17日，SEC引入了“创新豁免（Innovation Exemption）”制度。符合特定条件的平台可以免除部分现有证券交易所的注册义务，并允许利用自动化做市商（AMM）和流动性池进行代币化股票的交易。

这一举措具有重要意义，因为它为在现有证券交易所之外建立基于区块链的股票交易市场提供了监管基础。因此，全球数字资产交易所OKX与纽约证券交易所（NYSE）母公司洲际交易所（ICE）合资的平台OKXICE正在推动新的代币化股票交易市场的建设。

现有金融机构的动向也十分活跃。纳斯达克在3月获得了SEC的批准，允许将现有股票与代币化股票在同一报价平台上进行交易。美国存托结算公司DTCC也在去年12月获得了SEC的无行动意见书，并正在开发将现有存托资产代币化的服务。

2. 大型科技公司开始反对股票代币化

然而，最近一些大型上市公司对股票代币化表示反对。根据10月20日《华尔街日报》（WSJ）的报道，微软、Alphabet、高盛、麦当劳等主要公司对其股票在OKXICE上被代币化交易表示反对。在此之前，博通、威瑞森、联合健康等公司也表示反对，目前已提出异议的公司总数已增至16家。

这是因为SEC引入的创新豁免制度中包含了发行方的异议程序。该制度要求与发行方无关的第三方在代币化股票交易之前必须提前通知公司。公司可以在30天内提出异议，如果在期限内反对，该平台将无法将该公司的代币化股票作为交易对象。

公司们担忧的主要有三个方面。

首先是价格和流动性问题。如果形成了与现有股票市场分开的链上市场，同一股票可能会以不同的价格交易，或者流动性可能会分散。这可能会影响股票的价格形成和波动性。

其次是股东权利和投资者保护问题。代币化股票是否提供与实际股票相同的表决权和分红权，以及这些权利由谁管理和保障，都是重要问题。此外，投资者也可能会混淆代币化股票与简单追踪股价的衍生品。

第三是对未经验证的新市场结构的不确定性。现有股票市场拥有长期建立的交易、清算、结算和监控体系。而新的链上交易市场在实际运营过程中，价格稳定性和投资者保护尚未得到充分验证。

实际上，反对的公司之一应用光电电子公司表示，代币化对其股票的价格、流动性和波动性可能产生什么影响尚不确定，并担心可能会导致投资者混淆。

3. 与现有金融基础设施结合的代币化相对有利的原因

在这种情况下，像纳斯达克和DTCC一样将区块链引入现有金融基础设施的方式，可能在股票代币化市场发展的初期处于相对有利的位置。因为股票代币化要在实际市场上扎根，不仅需要技术基础设施，还需要发行公司的接受度、与现有证券市场体系的兼容性以及监管稳定性的保障。

纳斯达克制定了规则，允许代币化股票在保持与现有股票相同的股票代码、证券识别号（CUSIP）和股东权利的情况下，在同一报价平台上按照相同的成交优先级进行交易，并于3月获得SEC的批准。合格市场参与者可以在下单时指定是否采用代币化方式结算。与建立单独的链上交易市场不同，利用现有市场的价格形成体系可以减少流动性分割和价格偏差的风险。然而，实际服务的引入与DTC的代币化结算基础设施建设相关联。

交易后的代币化和资产管理过程将由DTCC的子公司DTC负责。DTC已经在推进将已存托的罗素1000种类、主要指数ETF和美国国债代币化并在批准的区块链上进行转移的服务。其重点是保持现有证券的权利和存托管理体系，同时通过区块链提高资产转移的灵活性和担保的利用率。

这两家机构的角色不同，但它们的共同点在于保持现有金融市场的权利和管理体系，同时利用区块链的优势。

然而，这些公司的反对并不意味着对第三方代币化交易的最终拒绝。之前提出的担忧主要集中在代币化技术本身，而不是新的交易结构对现有股票市场的影响和运营上的不确定性。

因此，如果未来的代币化服务能够在实际市场中稳定运行，并在价格形成、流动性、股东权利管理等方面没有问题，那么企业的立场也可能会发生变化。

最终，股票代币化市场的下一个任务是超越技术可能性，在实际金融市场中证明其稳定性和可信度。在未来纳斯达克和DTCC的商业化过程中，出现什么样的成果和问题，以及第三方代币化平台是否也能确保稳定性和可信度，将成为重要的观察点。