区块链协会呼吁SEC取消两项交易规则

区块链协会敦促美国证券交易委员会撤销《国家市场系统规则》（Regulation NMS）的两项条款，认为为传统股票交易所制定的规则可能会限制代币化证券市场。
摘要

• 区块链协会呼吁SEC撤销提议的《国家市场系统规则》611条和610(e)条。
• 611条禁止通过在注册的美国交易场所显示更好价格的受保护报价进行交易。
• 610(e)条限制国家交易所显示锁定或跨越全国受保护市场的报价。
• 协会认为现有规则可能会阻碍使用自动化和持续区块链结算的代币化市场。
• SEC的评论截止日期是8月17日，而委员会尚未批准任何最终撤销。

这家位于华盛顿的行业团体于8月18日发布了支持撤销611条和610(e)条提议的评论信。SEC于6月11日发布了该提案，文件编号为S7-2026-20。

该提案仍在考虑中。两项规则均未被撤销，委员会尚未宣布投票最终版本的日期。
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区块链协会支持撤销这两项规则

611条通常被称为订单保护规则，通常禁止交易场所以低于其他地方显示的受保护报价的价格执行交易。

该规则于2005年通过，旨在连接分散的美国股市并保护交易所之间显示的价格。它要求交易中心保持旨在防止禁止交易的政策，受例外情况的限制。

610(e)条涉及锁定和交叉报价。锁定市场发生在最佳买入价等于最佳卖出价时。交叉市场发生在买入价超过可用卖出价时。

该条款要求国家证券交易所和协会保持合理设计的规则，以防止成员显示锁定或交叉受保护报价的报价。

1/ 今天，我们向@SECGov提交了一封评论信，支持其撤销《国家市场系统规则》过时条款的提案——611条和610(e)条。

这些规则是为2005年的市场制定的。是时候让市场结构跟上技术的发展了。🧵... pic.twitter.com/f6nEyZa2sP
--- 区块链协会 (@BlockchainAssn) 2026年8月18日

区块链协会的信件支持撤销这两项条款。它认为，自规则通过以来，交易系统变得更快、更自动化和更互联。

该团体还表示，这些规则假设交易通过传统的订单簿进行，其中显示的价格作为执行质量的主要衡量标准。代币化市场可以通过结合执行、所有权记录和通过区块链系统结算的方式以不同的方式运作。

团体表示价格不应是唯一的衡量标准

区块链协会认为，最佳显示价格并不总能为投资者带来最佳整体结果。其他因素可能包括交易费用、执行确定性、结算速度、流动性和对手方风险。

区块链交易场所还可以一起执行和结算交易，而不是将交易与稍后发生的结算过程分开。协会表示，监管应允许公司在评估执行时考虑这些差异。

“公共区块链可以实现24/7交易、更快的结算、更大的透明度、互操作性以及新的交易执行模型，”协会表示。

这些是关于潜在好处的声明。区块链结算仍可能面临流动性限制、智能合约风险、网络拥堵和不同的投资者保护要求。

该小组要求美国证券交易委员会（SEC）在撤销任何规定的同时，现代化最佳执行指导。撤销第611条规则并不会消除经纪人寻求客户订单有利条款的更广泛责任。

SEC委员马克·乌耶达（Mark Uyeda）也表示，撤销这些规则将引发关于最佳执行、透明度、交易机制和投资者信心的问题。他将该提议描述为更广泛市场结构审查的开始，而非终点。

代币化证券仍受美国法律保护

该信函并未要求SEC将代币化证券从联邦证券法中豁免。它认为，合规的链上交易系统应能够通过适合其技术的方法满足监管职责。

区块链协会表示，委员会应承认代币化证券交易能够满足执行、透明度和投资者保护的要求。具体义务将取决于所涉及的资产、场所和中介。

如之前报道，SEC官员一直坚持认为代币化证券仍受现有证券法的约束。在区块链上记录股票或权益并不会改变其法律地位。

尽管如此，美国的代币化项目仍在受监管的结构内持续扩展。在相关报道中，Ondo Finance在以太坊上放置了黑石（BlackRock）ETF和美光（Micron）股票，同时通过传统保管安排保留了基础证券。

Kraken支持的xStocks也推出了一个链上引擎，支持超过70种代币化股票。其产品在以太坊和Solana上运行，尽管可用性和投资者权利因司法管辖区而异。

这些产品展示了区块链执行与现有市场规则之间的互动为何成为一个活跃的监管问题。它们并未证明撤销第611条和610(e)规则会自动允许美国的每种代币化交易模型。

SEC提案将改变传统股市

SEC的提案通常涵盖国家市场系统股票，而不仅仅是基于区块链的产品。任何最终撤销都将影响传统交易所、替代交易系统、经纪人和做市商。

主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）表示，此次审查旨在简化市场结构、降低成本，并允许竞争塑造美国股市。

阿特金斯表示，该提案“旨在简化市场结构并降低成本”，但SEC尚未证明这些结果会发生。

提案发布审查潜在的好处和风险。没有第611条规则，场所可能在路由和执行方面获得更多灵活性，但投资者也可能以低于其他地方显示报价的价格进行交易。

一些公众评论者反对撤销，因为他们认为第611条规则是对散户投资者的客观价格保护。他们认为，更加依赖经纪人的最佳执行评估可能会增加与订单路由相关的冲突。

区块链协会持相反观点。它认为，过于严格地关注显示价格可能会阻止投资者选择提供更快结算、较低总成本或其他好处的场所。

NMS法规接下来会发生什么

该提案的正式评论截止日期为8月17日，发布于6月17日的《联邦公报》。协会在列出的截止日期后一天宣布提交，尽管其声明称信函已提交给委员会。

SEC工作人员将在决定是否建议最终规则、修改提案或保留现有条款之前审查评论。委员会也可能请求进一步的信息。

任何最终的撤回都需要再次进行委员会投票，并在《联邦公报》中发布。美国证券交易委员会（SEC）需要指定生效日期及任何过渡要求。

协会还希望更新最佳执行指导，以应对代币化和延长交易。FINRA正在单独接受评论，截止日期为9月25日，关于SEC提案后可能对其最佳执行指导的更改。
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