数字资产牛市即将来临…与2000年代初高速互联网转型相似

[区块媒体记者 李正华] “我认为数字资产市场的情况与高速互联网即将改变世界之前非常相似。”
区块链资本的斯宾塞·博加特和亚历克斯·拉森声称，数字资产市场正面临另一个牛市的到来。他们在大卫·霍夫曼主持的播客中表示，数字资产正处于S曲线的阶段。该播客于5日通过YouTube发布。

类似于互联网初期的数字资产市场

区块链资本的合伙人亚历克斯分析称，目前市场正迎来前所未有的积极催化剂，包括监管明确性和制度金融机构的正式进入。亚历克斯合伙人指出，尽管公众对技术背景不甚了解，但像预测市场或稳定币这样的实际用例在下跌市场中仍然保持独立增长。

亚历克斯合伙人将数字资产技术的发展阶段与互联网历史进行了比较。他解释道，自1989年互联网向公众开放以来，普及化经历了漫长的时间，并在2000年至2005年间经历了向宽带通信网络的转型。亚历克斯认为，数字资产市场目前处于类似于2003至2004年宽带互联网引入期的S曲线平坦阶段，正处于爆发性增长的前夕。

特别是以2015年以太坊发布为基准，目前已进入约10至11年的阶段，随着区块空间变得便宜和丰富，构建大众应用的技术基础已基本完成。他提到，目前全球数字资产持有者约为7亿人，其中约10%为链上活跃用户。

代币经济学的演变：从“买入并销毁”到实际现金流的创造

对传统代币模型“买入并销毁”（Buy and Burn）的深入讨论也展开。该模型由Maker（MKR）首次开创，在当前代币持有者权利法律上不明确的情况下，成为为投资者提供确定性的最合理模型。

对此，区块链资本的斯宾塞合伙人解释道，初创企业从一开始就将资本用于回购股份可能效率不高，但在信任度低的市场环境中，证明项目的真实性是不可避免的选择。然而，斯宾塞合伙人和亚历克斯合伙人预测，未来通过监管整顿和恢复投资者信任，项目将演变为一个更有效地再投资和促进增长的生态系统，5年后“买入并销毁”可能不再是主导模型。

价值链的变化：从基础设施到应用层的转移

在此期间，数字资产行业重复了过度集中于基础设施建设的周期。2021年，用户支付的费用中超过70%归属于基础设施层，但经过扩展性改进的努力，预计到2025年，应用层费用将首次超过基础设施费用，发生结构性转变。

斯宾塞合伙人分析称，随着交易成本（如燃气费）的降低，价值正在向应用转移。这是市场正在成熟为一个健康生态系统的有力证据，基础设施不再收取过高的租金，而是更高层次的金融服务捕获更多的价值。

稳定币的爆炸性增长与链上经济的活跃效果

斯宾塞合伙人基于对Tether、Circle、Paxos等三大稳定币发行商近10年的投资经验，预测目前约3000亿美元规模的稳定币市场将在2030年前增长至2万亿美元，信心超过90%。

特别是根据区块链资本的分析，每当新稳定币发行10亿美元时，约会产生1220亿美元的经济活动。其中相当一部分流入链上经济，如贷款协议或交易所，最终每年产生约1900万美元的下游协议手续费收入。这些收入将直接流入Aave或Uniswap等传统链上蓝筹协议。

实物资产（RWA）及股票代币化的挑战与前景

继美元代币化的稳定币成功之后，实物股票的代币化（Tokenized Equities）成为下一代金融创新。斯宾塞合伙人强调，股票代币化将显著降低全球投资者（尤其是美国以外的投资者）的可接触性，并提供以链上股票组合作为抵押贷款或最大化资产效率的编程能力（programmability）。

然而，为了克服现行离岸特殊目的公司（SPV）模型的局限性，确保法律所有权和合规性，必须通过与监管机构的协调来吸引数万亿美元的资金。

区块链资本于2017年3月成功发行了首个在以太坊上代币化的安全代币“BCAP”。当时在没有基础设施的情况下，遵循监管要求发行代币的过程非常艰难，但成功吸引了来自80多个国家的投资者参与。最初以1000万美元规模的实验性项目，如今已成长为约10亿美元的资产规模。

大卫主持人评价称，机构资金在市场价格下跌的情况下仍然独立流入的信号非常鼓舞人心。对此，斯宾塞合伙人和亚历克斯合伙人表示，短期市场低迷或资产价格下跌只是噪音，从基本面来看，金融系统的根本管道升级实际上正在发生，因此有充分的理由保持长期乐观。

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