你对预测市场了解多少？-泰格研究

• 预测市场的月交易量达到140亿美元，随着扎克伯格的‘竞技场’开发消息的传出，已成为大科技公司认可的成熟产业。
• 预测市场的原理很简单。事件发生后，交易所上交易的合约以1美元或0美元结算，价格即为实时概率，最终结果由预言机在到期后判定并确定。
• 也就是说，参与者如果预测错误就会失去资金，这是一种‘皮肤在游戏中’的机制，基于投入自己的资本来增加信息的可信度。
• 西方国家已经将预测市场纳入制度框架，但亚洲对预测市场的讨论仍然滞后，导致资本外流、信息主权丧失和用户被忽视这三大代价。
• 现在亚洲需要问的问题不是“如何阻止这一切”，而是“如何在制度框架内健康地使用这些数据”。在回避对预测市场的讨论的同时，主导权已转移到海外。

1. 找到明确的PMF的预测市场 {#rps-1}

预测市场长期以来一直停留在概念层面。然而，自2020年起，多个小型项目积累了显著的交易量，并逐步突破监管壁垒，终于开始形成一个产业。

最近市场的增长势头更加陡峭。月交易量超过140亿美元，市场主导者的企业价值也达到了400亿美元的水平。

预测市场已超越初期阶段，这一点在Meta的进入中愈加明显。最近《纽约时报》报道，马克·扎克伯格亲自带队开发预测市场应用‘竞技场（Arena）’。大科技公司的加入证明了这一市场已成为经过明确PMF（产品市场契合）的成熟商业模式。

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2. 预测市场从何而来？ {#rps-2}

预测市场并不是某一天突然出现的发明。它早在很久以前就已在学术界和金融界非正式使用，但最近与区块链技术结合，才向公众开放并确立为一个产业。

2.1. 非正式使用 {#rps-3}

‘预测市场（prediction market）’这一术语的正式确立比想象中要晚。1980年代，它被称为信息市场（information market）、决策市场（decision market）等多种名称，直到2004年通过一篇经济学论文才固定为现在的名称。

事实上，这一概念早在更早之前就以实际投注的形式存在。最经典的形式是围绕选举结果进行的政治投注。18世纪伦敦的咖啡馆中，人们围绕议会丑闻或首相更换进行投注，赔率甚至会在报纸上报道。19世纪纽约华尔街附近的场外交易所也活跃着预测总统选举结果的非正式期货市场。

2.2. 学术使用 {#rps-4}

在学术领域，1988年爱荷华大学的尝试成为了起点。当时三位经济学家对民意调查未能预测杰克逊在密歇根州初选中的胜利感到疑惑，便设计了一个交易选举结果的市场。这就是爱荷华电子市场（IEM）的诞生。

1992年和1993年，它获得了CFTC的研究目的交易许可。IEM以5美元的门槛让任何人都能参与，自1988年至2004年间，它的预测准确率超过传统民意调查的四分之三，成功扮演了“将集体智慧以价格汇总的实验室”的角色。然而，仍然缺乏面向公众的制度基础。

2.3. 二元期权产品 {#rps-5}

这种预测市场与金融市场中的‘二元期权（Binary Option）’非常相似。它的结构是围绕某一时刻价格是否超过基准线进行‘是’或‘否’的投注，完美契合事件发生时以1或0结算的预测市场原理。

这一产品也在制度交易所中被积极引入。2007年美国证券交易所（Amex）的固定收益期权（FRO），2008年芝加哥期权交易所（CBOE）的S&P 500基础的二元期权等都是典型例子。然而，由于离岸平台上频繁发生欺诈交易，主要国家在2017年至2021年间经历了禁止个人销售的波折。尽管如此，‘是或否’的合约本质与今天的预测市场依然息息相关。

3. 当今的预测市场是如何交易的？ {#rps-6}

目前预测市场涉及的主题几乎涵盖了世界上的所有事务。

资金最多的体育领域由于全年不断的各类联赛和全球事件而展现出压倒性的交易量。尤其是当前世界杯的进行，吸引了更大的关注。此外，在政治、地缘政治和宏观领域，预测的范围已扩大到超越物价指数的非上市公司价值预测，赋予数据以价值。包括加密货币和股票价格、八卦性微观事件在内，预测市场展现出广泛的光谱，涵盖了公众关注和专业信息需求。

这些预测市场的所有合约基本上遵循‘是/否（YES/NO）’的二元结算方式。以“2028年共和党总统候选人是否为J.D.范斯？”这一市场为例。如果范斯确实被确定为共和党候选人，则押在‘是’上的人将获得1美元，若未实现，则押在‘否’上的人将获得1美元。

理解这一结构的直观方法是将1美元视为100%。当事件发生时，获得1美元（100%），而当事件不发生时，则获得0美元（0%），因此在这之间交易的价格自然成为表示概率的数字。以40美分交易的合约意味着在100%中占40%，即市场认为该事件的实现概率为40%。换句话说，可以直接将美分单位视为百分比。（不过，这是假设不考虑价差和交易成本的情况。）

价格的决定是通过“订单簿（Order Book）”而非中央干预来进行的。“我愿意以39美分买入”的买单和“我愿意以40美分卖出”的卖单在不同价格区间堆积，交易在这些订单相匹配的点上达成。也就是说，价格和概率是众多参与者在资本博弈中实时计算的结果，参与者可以在到期前转售合约以锁定利润或减少损失，从而将对特定事件的看法以金钱的形式进行交换。

结果通过预言机（Oracle）进行记录。无论价格多么精确，事件结束后，总有人需要最终确认“所以是YES还是NO”。负责这一判别的装置就是预言机。在前面的例子中，确认Vance是否真正成为共和党候选人的最后程序就在这里进行。

预言机主要通过两种方式运作：

1. 去中心化预言机：当有人押注并提出结果时，如果在一定时间内没有反驳，则该结果将被确认。如果有人提出异议，则会进行重新提案，如果仍然有异议，则最终通过投票来决定。
2. 集中型：事先制定判定标准，事件结束后，中央立即应用该官方公告进行结算。相应地，判定权完全交给一个交易所。

例如，Limitless在截止日期过后会根据预先设定的规则确认结果。在此过程中，预言机会报告结果，大多数市场如加密货币或股票通过Pyth Network自动进行，而体育或政治等定制市场则由运营团队在24至72小时内手动判定。

因此，包括Limitless在内的预测市场将众多参与者的意见压缩为一个数字并反映在价格上，进一步在事件结束后根据既定规则判断该预测的准确性，形成了一种信息体系。

4. 皮肤在游戏中推动的信息金融的演变
预测市场已超越简单的赌博平台，演变为将未来的不确定性实时转化为价格信息的信息金融的核心基础设施。该市场与传统民意调查或专家预测的根本区别在于，参与者以自己的资本进行决策的**“皮肤在游戏（Skin in the Game）”**机制。

在传统方式中，专家即使错误也不会受到太大声誉损害，而民意调查无法过滤受访者的冷漠或战略性谎言（Strategic Response）。然而，预测市场的价格会因“错误就会损失金钱”而产生明确的成本，因此参与者会反映出最客观和最新的信息以验证自己的信念。这种自愿的成本支出直接关系到市场的可信度。

以下是“皮肤在游戏”原理在实际数据中的实现情况：

• 金融和货币政策预测的准确性：2026年2月发布的美联储（Fed）经济学家的研究展示了预测市场为何强大。自2022年以来，在美联储会议前，预测市场的利率预期与实际结果在统计上高度一致。这比传统金融界的联邦基金期货或彭博共识更为精确，原因在于市场参与者在错误时会立即面临资产损失，因此会更严格地分析任何信息并反映在价格中。
• 政治和选举的透明概率计算：在2026年6月的韩国地方选举中，Polymarket准确预测了全国16个地方首长选举中的14位当选者。当传统的出口调查仅给出“竞争”的模糊结果时，预测市场则以参与者押注的“概率”实时呈现。这不仅是简单的预测，而是市场这一巨大集体智慧将众多变量融入价格的结果。
• 市场事件和企业价值的反映：在2026年3月稳定币利息收益限制问题上，预测市场立即反映了Coinbase股价下跌的概率为97.6%。这不仅是事后分析，而是实时危机感知指标，显示市场参与者为保护自身资产而多么敏感。学术界也通过2015年谷歌、福特等主要企业的案例，提出内部预测市场相较于官方预测模型可将预测误差降低最多25%的研究结果，证明了内部人员的知识与资本结合时预测能力的最大化。

当然，信息的不对称性始终存在。在2026年1月委内瑞拉事件中，拥有机密信息的内部人员的押注案例显示了市场的局限性。然而，讽刺的是，试图垄断信息以扭曲价格的行为被发现为犯罪，证明了该市场是设计为在透明和可信的基础上运作的。

总之，预测市场在信息平等分布的领域是最精确的分析工具，而在信息垄断的领域则作为识别该垄断的监测装置。只要参与者的资本被押注，市场所提供的价格就是不可忽视的最客观的信息，也是判断金融资产价值的必要指标。

5. 尚未进入亚洲讨论桌的预测市场
根据各国的监管框架，预测市场的性质和发展状况差异显著。美国通过司法判断将预测市场纳入制度领域，而亚洲主要国家仍倾向于将其视为传统赌博的范畴进行监管。

美国通过法律争议消除了监管的不确定性。商品期货交易委员会（CFTC）曾试图将Kalshi的选举预测合约定性为赌博行为并进行制裁，但法院裁定“选举预测不是赌博游戏，监管机构无权阻止”。这一司法判断促使监管机构态度的变化，最终成为ICE、Robinhood、CME等传统金融资本进入市场的决定性催化剂。

相反，亚洲主要国家普遍将“事件实现时结算”的预测市场的二元结构视为与传统赌博相同的观点。它们从赌博监管和治安维持的角度进行处理，各国采取不同的应对方式，但除了印度和印度尼西亚外，仍被视为未能进入讨论桌的产业。

最终，监管机构对待预测市场的态度，取决于它们是否将这一市场视为“金融创新”，还是“社会控制对象”。

预测市场已经成为全球金融和信息基础设施的核心支柱。然而，这一全球趋势与亚洲监管机构的僵化反应之间存在着严重的脱节。尽管我们正处于技术与金融交融的时代，但试图用过去的监管框架来限制新市场的做法注定会面临局限。目前，亚洲主要国家所坚持的监管方式在三个方面犯下了致命错误。

首先，是监管套利的悖论。

预测市场在无国界的数字网络上运作。某个国家或地区如果封锁平台或打击用户，并不会导致需求的消失。用户会冒着更高的风险转向海外的监管盲区平台。最终，资本会流出国境，监管机构不仅失去市场监管的权力，甚至连税收主权也会丧失，陷入“监管的悖论”。这将导致亚洲金融竞争力的自我削弱。

其次，是国家信息基础设施主权的丧失。

预测市场不仅仅是一个简单的投注空间，而是将复杂的社会问题转化为精准数字的高度“信息基础设施”。最近亚洲各国的选举结果表明，预测市场比传统民意调查更快、更准确地捕捉民意的走向。在我们以监管的名义排斥这一市场的同时，最能反映社会状况的核心数据却被存储在海外服务器上。结果，我们将分析自己社会所需的数据主导权拱手让给了海外媒体和机构，而在国内却失去了洞察力，造成了信息的不平衡。

第三，是用户的被忽视。

用户被置于没有任何制度保护的盲区。没有充分讨论市场的情况下，仅仅采取否定的政策只会使用户面临风险，并将其推向系统之外。

现在是彻底改变讨论中心的时候了。

我们需要思考的不是“如何阻止这个市场”，而是“如何在制度框架内健康地利用这些数据”。为了实现这一视角的转变，专业研究是必不可少的，但目前对此领域的讨论仍然不够充分。

在这一领域，‘Limitless Research’正在韩国和日本等亚洲市场将预测数据加工为信息资产，填补这一空白。未来，应该有更多这样的健康数据生态系统的参与者出现。

监管不应是阻止潮流的堤坝，而应是正确引导水流的渠道。

现在亚洲所需要的不是打压，而是顺应时代潮流的前瞻性讨论的开始。将已经发生的交易推向阴暗角落是最糟糕的政策。通过健康的讨论将其纳入制度框架，建立透明的监管系统，并将由此产生的数据回馈为国家和社会的资产，这是必要的努力。

本文为区块媒体的合作伙伴，全球Web3专业研究机构Tiger Research的《你对预测市场了解多少？》的专业文章。该报告可在官方网站上查阅。

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