FTX倒闭四年后，加密货币交易所仍然证明资产而非偿付能力

客户打开交易所账户，复制一串数字，并通过Merkle树的路径进行操作。页面处理请求并返回一个令人安心的结果：客户的余额已包含在交易所的储备证明中。

验证在技术上很可能是可靠的，证明该账户出现在数据集中，并且交易所控制的数字钱包中包含足够的特定资产来覆盖所表示的余额。

然而，这很容易忽略每个客户是否都出现在该数据集中，交易所欠贷方多少，显示的币是否已作为抵押，以及实际控制钱包的公司是否与法律上有责任偿还客户的公司相同。

大多数交易所的界面使得这一储备验证过程显得相当全面和最终，因为人们往往更信任加密证据而非企业承诺。

但许多人忽视了一个事实，即结果仅仅证明了交易所在特定时刻对指定资产的控制。另一方面，偿付能力的判断则需要对公司的义务、所有权结构和资金获取有更深入和更广泛的了解。

储备证明实际上为交易所证明了什么

在2022年11月FTX崩溃后，储备证明成为行业优先事项，当时Binance创始人赵长鹏敦促交易所发布钱包证据，主要平台开始发布仪表板、Merkle树工具和储备比率。

CryptoSlate记录了这一初步冲动，因为交易所试图遏制信任危机，随后跟进了行业尝试开发更先进的加密验证形式。

交易所可以发布钱包地址，并使用附加到这些钱包的私钥签署消息，证明控制权而不移动资产，而Merkle树将每个客户余额转换为加密哈希，并将这些哈希组合成一个根。

客户可以使用该结构验证他们的余额是否贡献了根，而无需访问其他任何人的账户。更新的系统添加了零知识证明，可以确认计算遵循了一组声明的规则，同时保持个人余额的私密性；例如，Binance在首次FTX披露后将zk-SNARK验证纳入其储备系统。

主要平台现在发布该过程的不同版本。Binance提供储备仪表板和客户验证，OKX发布钱包信息和可下载的证明文件，Kraken为覆盖余额提供账户级验证，而Crypto.com提供基于Merkle的验证界面。

这些系统改进了一个需要用户信任声明的模型。它们可以揭露关于资产持有的虚假声明，使大额提款更加明显，并允许客户确认他们的余额出现在发布的数据集中。

但这些系统也有局限性，大多数局限性来自数据集本身。Merkle树可以验证放置在其中的记录，但无法识别在树构建之前被遗漏的账户。它也无法识别银行贷款、税单、法律判决或对关联公司的担保，使得严格的数学过程与交易所选择的财务边界相联系。

大多数储备报告还在特定时间测量资产，并可能在会计师、安全公司或内部团队完成工作后发布。快照可以准确地代表一个时刻，而不反映公司的正常状况，因为资产在测量之前或之后移动。最终的总额几乎无法揭示资金的来源或在下一次提款高峰期间的可用性。

历史报告、频繁快照和永久钱包档案帮助外部人士将每个测量放在上下文中。它们增加了跨时间可用证据的数量，但所产生的记录仍然集中于资产，而不是负责返还这些资产的公司的整体财务状况。

超越钱包的责任迷宫

加密货币交易所相较于银行和经纪公司具有不寻常的优势，因为它们持有的大部分资产可以在公共区块链上观察到。然而，负债则记录在内部数据库、银行账户、合同和公司账簿中，因此公共区块链分析提供的可见性有限。

客户索赔记录在交易所数据库中，法币余额依赖于银行和支付公司，而衍生品则产生快速变化的收益和损失。贷款产品、机构贷款、供应商账单、税务和法律索赔也可能轻易属于多个在不同司法管辖区内运营的公司。

一个显示100亿美元加密货币的仪表板并不能全面说明该交易所是否欠80亿美元、100亿美元或150亿美元，是否有其他债权人对同一资产持有索赔，或者这些资产在应对一波提款时的流动性如何。

公共公司会计监督委员会已警告投资者，储备证明报告差异很大，因为它们不在其审计监督范围内，可能为判断公司是否拥有足够资产以满足其义务提供了不充分的依据。

美国证券交易委员会首席会计师的警告涉及一个相关的混淆来源：审查、证明和约定程序的参与通常检查的证据范围比财务报表审计要窄，即使会计公司执行了这项工作。

交易所可能会宣传外部会计或安全公司的参与，尽管该公司可能仅被聘请来比较选定的钱包余额与选定的客户负债。这样的参与可能排除公司债务、内部控制、关联方、诉讼以及公司维持运营的能力，因此其价值取决于读者是否准确理解该公司检查了什么。

还有交易所公司结构的问题。一个全球交易所品牌可以通过多个公司运营，其中一个服务于欧洲零售客户，另一个与机构签约，另一个控制钱包密钥，还有一个雇佣员工。贷款、衍生品和保管服务可以在各自的条款下独立运营。

储备页面可能提到跨全球集团持有的资产，而未指明每个钱包归哪个公司所有，而客户协议可能将偿还责任分配给特定的子公司。在破产期间，这些区别有助于确定适用的法律以及如何优先考虑债权人。

最有价值的披露识别了审查中包含的法律实体、产品和司法管辖区。它们还解释了具体涵盖的内容（法币、衍生品、机构账户、保证金余额、第三方保管人等），并披露了关联方可以对客户资产做什么。

目前没有统一的方法来提供这些结果，因此它们在交易所之间有所不同，产生的公共记录从账户级别的加密检查到关于全球持有的更广泛声明不等。

作为一家上市公司，Coinbase发布经过审计的合并财务报表。其年度申报涵盖债务、抵押品、衍生品、承诺、子公司和关联方交易，以及加密货币持有。德勤在其审计报告中处理财务报表和财务报告的内部控制。

当然，这些都无法保证Coinbase能够避免提款激增、管理失误或技术故障。然而，这显示出当审查者将公司作为一个整体经济体进行评估时，可用证据的广度有多大，而不是仅仅评估一系列钱包。

以下总结的公众方法来自交易所的储备页面和Coinbase的审计文件，应该被视为不同的披露模型，而不是财务实力的排名。

强有力的披露不能保证生存，而有限的公开披露也不能确立破产。比较显示了外部人士可以从每个平台发布的证据中建立什么，以及一旦读者超越钱包余额后，仍然需要多少解释。

行业通常将储备证明视为每个客户都可以使用的工具。然而，这个过程可能需要找到账户代码、下载文件、运行软件，并理解哈希如何与Merkle根连接。即使在成功验证之后，客户也必须理解结果仅涵盖一个账户的包含，而不是交易所会计记录的完整性。

用户可以确认他们自己的余额出现，但他们无法检查每个其他客户账户，调和负债总额与公司的总账，或识别来自加密分支的未披露企业贷款。对于许多用户来说，验证徽章成为实际的终点，诸如“已验证”、“完全支持”或储备比例超过100%的短语承载的财务意义比发布的工作所支持的更广泛。

CryptoSlate对Binance储备变动的分析说明了这些仪表板在提款高峰期间如何提供有价值的信息，同时也展示了以美元计价的储备总额如何变化。储备数据可以为评估交易所提供信息，尽管只有在资产记录与负债和企业责任的信息结合时，评估才变得可信。

完整财务问责制所需的内容

一个可信的偿付能力框架将区块链验证与传统财务报告整合为一个连续的系统，要求交易所证明对链上资产的控制，核对每个客户余额与总账，识别负责偿还的法律实体，披露抵押给其他债权人的资产，并解释法币、衍生品、贷款产品和机构账户的处理方式。

历史报告将保持公开可访问，而外部公司将说明其工作的确切范围、方法论和限制。大型保管平台还将发布经过审计的合并财务报表或等效的监管披露，涵盖债务、流动性、抵押品、关联方风险和客户资产隔离。

在这一框架内，加密证明将作为关于资产和客户余额的清晰而精确的证据，而财务审计和法律披露将确立这些资产与更大公司的义务之间的关系。每一层将解决同一财务图景的不同部分，使客户、审计师和监管者能够共同评估保管、会计完整性和公司责任。

FTX使可见储备成为任何持有客户资金的交易所的基本期望。下一个标准必须将这些可见资产与其背后的每一项重大负债和法律实体连接起来，向客户提供从钱包地址到负责退还其资金的公司的证据。