美元：在穩定一個月後，市場識別出八月的新風險

By: rootdata|2026/08/01 03:00:00

在七月結束時，匯率沒有劇烈波動，官方美元在批發市場的變化也相對有限，市場開始重新調整對八月的預期。如果在過去的一個月中，匯率受到季節性因素的影響，例如農業的減少結算、年終獎金的支付、寒假以及能源進口的增加，現在的注意力似乎轉向了國際局勢和政府推動的經濟計劃的一致性。

分析師之間的共識是，許多內部因素已經被價格吸收。面對這一點，美元在當地的價格變化似乎現在更多地依賴於其在全球的強勢、區域貨幣的表現以及經濟團隊維持三大主要宏觀經濟錨：匯率、財政和貨幣的能力。

在這一背景下，F2金融解決方案的安德烈斯·雷斯基尼表示：“目前，八月的匯率最可能的情景將與國際環境相關。”他在與《阿姆比托》的對話中表示：“我認為市場已經為當前的條件採取了足夠的對沖。”這位專家認為，如果政治情景沒有出現意外，則沒有理由認為匯率會因內部因素而大幅上漲，儘管他也沒有看到實際匯率有進一步升值的趨勢。

加強錨的方案

上週也出現了一些信號，受到金融城的好評。政府宣布了一項廣泛的貨幣、財政和金融改革計劃，旨在鞏固穩定過程。主要倡議之一是中央銀行（BCRA）章程的改革，旨在重新賦予其價格穩定的專屬任務，禁止對公共部門的貨幣融資，並限制向國庫的利潤轉移。

同時，該提案是更廣泛計劃的一部分，旨在減少未來財政失衡再次通過貨幣發行進行融資的可能性，這是阿根廷在過去幾十年中經歷的通脹過程背後的主要因素之一。

對於普恩特的首席經濟學家埃里克·里頓代爾來說，該項目代表了一個重要的制度進步，儘管其影響將取決於所獲得的政治支持。

BCRA在七月結束時購買超過21億美元，但儲備金低於480億美元。

“該倡議直接旨在減少財政主導風險並加強長期貨幣錨。然而，市場將繼續評估逃避條款的最終設計以及在當前政府之外維持這些規則的能力，”他解釋道。

此外，Puente的研究團隊強調，國際貨幣基金組織（IMF）對經濟計劃的明確支持有助於增強官方策略的可信度。該國際機構突出了通脹減緩和儲備積累的過程，並鼓勵貨幣當局繼續購買外匯以增強其資產狀況。
然而，一些專家警告說，該計劃的可持續性將取決於哈維爾·米萊（Javier Milei）政府能否保持財政平衡、維持國際資產積累，並鞏固提交國會的中央銀行新制度規則。

招標再次吸納比索
最近，經濟部分配了12.21萬億比索，面對到期的8.5萬億比索，這意味著144.5%的再融資率，並成為幫助緩解匯率預期的另一個因素。除了財務結果外，市場強調了此次操作所產生的流動性吸納的強大效果。
Puente指出，這次招標撤回的比索數量超過了系統流動性條件所建議的數量，這立即反映在周四的隔夜利率上升中，並在周五的影響較小。
報告還指出，7月的Lelink到期的修正在周二對外匯市場產生了短期壓力，儘管這種壓力在周三的交易中開始消散。
這種流通的比索數量減少、正的實際利率和流動性主動管理的組合，似乎是市場目前排除匯率劇烈波動的主要理由之一。

各省利用信貸重啟
在政府避免通過主權發行回到國際市場的同時，企業和各省卻利用了對阿根廷風險的改善。
Cocos的策略師艾倫·維薩利（Alan Versalli）強調，自2025年11月以來，六個管轄區發行了近49億美元的外債，創下自2017年以來的最高發行速度。這一過程始於科爾多瓦，隨後是布宜諾斯艾利斯市、聖菲、恩特雷里奧斯、丘布特，以及最近的內烏肯，其七年期的發行利率為7.35%，是阿根廷省份在此周期內獲得的最低利率。不久後，聖胡安省也將進行類似的發行。
此外，穆迪（Moody's）最近提高了對十一個地方政府的評級，因為它提高了阿根廷的主權評級。然而，這家美國機構也警告說，在接下來的12到18個月內，各省的財政表現可能會因收入增長減少和國家轉移減少而顯示出更大的異質性。

世界進入焦點

全球美元的演變、聯邦儲備系統 (Fed) 的未來決策、巴西雷亞爾的表現以及國際市場的情緒，成為影響八月份匯率走勢的主要因素。

與此同時，投資者將密切關注政府宣布的改革的立法討論。在Puente看來，行政權力在國會中建立共識的能力將是未來幾週面臨的主要挑戰之一。如果對貨幣融資的限制和財政策則保持可行的執行機制，他們認為這可能會加強穩定的預期，減少財政主導的感知，並有助於鞏固通脹減少的過程。

在金融方面，Grupo SBS 的首席經濟學家Juan Manuel Franco認為，市場將監控國際背景以及當地的宏觀經濟演變。

"七月結束時，Merval 以每月約 3% 的增長收尾，這是在國際波動性影響下的一個月。主權債券在穆迪的評級改善後也獲得了推動，"他解釋道。他補充說："展望未來，市場的目光將持續關注國際的波動，但也會關注國內宏觀經濟以及隨著我們接近 2027 年選舉周期而逐漸增強的各種因素。

專家們普遍預期，只要政府維持財政平衡，吸收流動性並保持儲備積累的過程，內部動態在匯率演變中將扮演次要角色。