[能源分析] 中國太陽能，雖然主導全球卻仍虧損…‘過剩生產的悖論’浮現

全球太陽能市場被中國製造商主導，但卻陷入無法獲利的悖論。

中國代表性的太陽能企業晶科能源（JinkoSolar）、JA太陽能（JA Solar）、通威（Tongwei）在今年上半年均錄得大規模虧損。儘管擴大了壓倒性的生產能力以主導全球市場，但供應卻遠遠超過需求，導致面板和材料價格暴跌，加上中國內部安裝放緩、出口支持減少，以及美國等主要市場的貿易壁壘交織影響。

晶科能源在今年上半年的營收為247億3000萬人民幣，同比下降22.3%，淨虧損擴大至30億8000萬人民幣。JA太陽能的營收為174億9800萬人民幣，下降26.8%，淨虧損為26億6300萬人民幣。通威的營收為343億5700萬人民幣，淨虧損為51億1900萬人民幣。

在全球最大的太陽能市場中，全球最大的製造商同時出現虧損。

問題不在於需求不足。

而在於生產過剩。

■ 雖然主導全球，但價格卻自我崩潰

中國太陽能產業的問題可以簡單總結為‘成功的悖論’。

中國企業在過去幾年中通過大規模投資和政府支持，以及供應鏈的垂直整合，建立了從多晶硅到晶圓、電池、模組的壓倒性生產能力。

然而，隨著生產設施的快速增長，全球需求卻無法跟上。

供應商為了維持產能和捍衛市場份額而降低價格，競爭對手跟隨其後，價格再次下跌，形成惡性循環。

JA太陽能在上半年的業績發布中表示，行業仍然處於結構性供應過剩狀態，僅靠短期的設備減產或結構調整無法解決問題。事實上，JA太陽能的太陽能模組業務在上半年也錄得負毛利率。

中國政府最近開始關注的所謂‘內卷’競爭在太陽能產業中表現得尤為極端。

企業們雖然生產更多、賣得更便宜，市場份額卻在擴大，但整個行業的利潤卻消失了。

■ 去年212GW → 今年72GW... 安裝量急劇下降66%

此外，中國的太陽能安裝市場也遭遇了急劇調整。

根據中國國家能源局（NEA）的數據，今年上半年新增太陽能裝置僅約72.07GW。與去年同期的212.21GW相比，下降約66%。

不過，這個數字不應該被解讀為中國的太陽能需求突然崩潰。

去年的數字異常高。

中國政府從2025年6月1日起，將新建的太陽能和風能發電廠的電力銷售價格從事實上固定的價格體系轉向市場價格為主。

新制度的實施使得發電商未來的盈利能力變得不確定，這使得發電商在實施日前提前完成了項目。

結果，在2025年5月的一個月內，約93GW的太陽能裝置被新安裝。這相當於某些國家幾年的太陽能裝置在中國一個月內完成。

去年上半年需求提前消耗了未來的需求，因此今年出現了反作用。

在中國太陽能市場上發生的，與其說是‘增長的終結’，不如說是超高速增長後的宿醉。

■ 出口也受阻... 7月數量下降21.4%

在海外市場，情況也不容樂觀。

根據路透社引用的中國海關統計，中國的太陽能電池和面板的出口量在7月為83萬噸，同比下降21.4%。

比6月的98萬噸還要減少，且已連續三個月下降。今年3月，出口規模曾飆升至175萬噸。

3月出口激增的原因也有其背景。

中國政府從4月1日起全面取消了對太陽能產品的增值稅出口退稅。

中國財政部和國家稅務總局在1月宣布，從4月開始取消太陽能產品的出口稅退稅，並逐步縮減電池產品的退稅率。

在此之前，中國企業在出口時可以退還部分稅款，但這一優惠政策的消失使得海外銷售的經濟性下降。

中國企業在制度實施前的第一季度大量提前了海外出貨，隨後出口量急劇下降。

此外，美國和歐洲等主要市場對中國製造的太陽能產品加強了關稅和供應鏈的管制，傳統的出口策略也變得困難。

因此，最近的出口下降不能簡單地歸因於‘美國關稅’。

過剩供應、出口稅退稅的取消、主要國家的貿易管制、海外需求的變化同時發生。

■ 然而太陽能裝置卻追上了煤炭

這裡出現了諷刺。

儘管太陽能製造商面臨巨額虧損，但他們在過去幾年中生產的產品卻正在改變中國的電力產業結構。

截至6月底，中國的太陽能發電裝置容量達約1.272TW，與煤炭火力發電裝置的1.275TW僅相差數GW。中國國家能源局也評價當時太陽能與煤炭裝置的規模實際上已達到相似水平。

一個月後的7月底，太陽能裝置容量再次增至1.29TW。

這是十幾年前難以想像的變化。

從企業的損益表來看，中國的太陽能產業正面臨危機。

然而從發電廠的數量來看，中國的能源轉型正在以歷史性的規模進行。

企業虧損，但產業正在改變世界。

這是中國太陽能所展現的最大悖論。

■ 便宜的太陽能是中國產業政策的‘勝利’還是‘失敗’？

從這裡開始是TokenPost的分析。

簡單地將中國太陽能產業評價為成功或失敗是困難的。

從企業盈利能力的標準來看，顯然存在問題。

生產能力過度超前需求，導致價格競爭加劇，連全球企業也不得不承受數十億人民幣的虧損。

但從國家戰略的角度來看，情況則有所不同。

中國的龐大生產設施降低了全球太陽能面板的價格，最終大幅改善了太陽能發電的經濟性。

在這一過程中，中國佔據了全球太陽能供應鏈的中心。

太陽能發電的單價下降，安裝量激增，中國的發電設施結構也發生了變化。

也就是說，中國在犧牲企業利潤率的情況下，獲得了產業主導權和能源基礎設施。

問題在於這種模式能持續多久。

在降低價格以擠出競爭對手的階段，這可能是一個強有力的策略。

但如果在競爭對手消失後，自國企業之間繼續降低價格，最終剩下的可能是全球最大的生產能力和全球最低的盈利能力。

這也是中國政府最近正式關注‘內卷式競爭’的原因。

■ 太陽能與AI的交匯處... 最終是‘電力’

這種變化可能會被認為與數字資產或AI產業無關。

但如果將這兩個產業放到一個更低的層面來看，會發現它們達成了相同的原料。

電力。

AI數據中心也需要電力。

比特幣挖礦也需要電力。

雲計算和半導體工廠同樣如此。

而現在，全球技術產業中增長最快的成本之一正是電力和電力網。

根據中國國家能源局的數據，今年上半年中國的互聯網數據服務領域的電力消耗同比增長44%。電動車充電和交換服務的電力消耗也激增56.9%。

隨著AI的擴大，數據中心的需求增加，數據中心的增加又需要發電廠和輸電網。

因此，中國的太陽能過剩不僅僅是太陽能企業的業績問題。

便宜的面板和大規模的可再生能源設施在長期內有可能改變計算成本結構。

在過去十年中，運算基礎設施的價格隨著半導體價格的變化而變化。

未來十年，電力價格的變化可能會變得更加重要。

■ 剩餘的電力將由誰來消耗？

隨著可再生能源的快速增長，另一個問題也隨之而來。

太陽光並不僅在需要電力時才會出現。

當電網無法接受或需求不足時，必須放棄可以發電的電力，這被稱為輸出限制（curtailment）。

隨著中國的太陽能和風能設施快速增加，發電廠的安裝比輸電網和儲能設備的建設更為重要。

相對而言，AI數據中心和其他大型計算設施可以24小時消耗大量電力。

那麼問題就變了。

“如何將電力供應給計算中心”不再是問題，而是“是否能將剩餘的電力轉移到計算中心”。

比特幣挖礦產業早在幾年前就已經遵循了這種經濟邏輯。

隨著電力限制的加劇，AI基礎設施也可能朝著類似的方向發展。

太陽能過剩和AI數據中心的繁榮看似是兩個完全不同的現象，但最終都指向一個問題：‘如何獲得便宜的電力’。

■ 能源也成為數字資產

這裡還有一個變化。

不僅是電力本身，電力所擁有的‘屬性’也成為交易對象。

在中國，綠色電力證書（GEC）的交易正在快速擴大。根據中國國家能源局的數據，今年6月僅交易了約8273萬個綠色電力證書，其中風能和太陽能是主要交易對象。

企業使用可再生能源電力的事實證明、發電數據、碳減排實績正逐漸轉變為一種金融和數據資產。

這些資產的發行、追蹤和交易中使用區塊鏈，或未來將部分資產進行代幣化的嘗試也有可能擴大。

不過，現在將其直接連結到‘能源RWA市場’還為時尚早。

重要的是，實物電力 → 發電數據 → 環境價值 → 金融資產之間的聯繫正在形成。

■ 對韓國的提問... 問題在於電網而非面板

韓國也預計會受到相反的影響。

擁有美國本地生產基地的韓華解決方案（Hanwha Solutions Q CELLS）等國內企業，隨著美國對中國製太陽能的規範加強，將獲得相對機會。

相反，如果全球市場上中國產品的供應過剩持續，太陽能產品的價格和利潤壓力將不會輕易消失。

對於能源需求者來說，情況則有所不同。

隨著太陽能面板價格的下降，發電廠的建設成本也降低。AI數據中心、半導體工廠和大型工業設施獲得可再生電力的成本在長期內也可能成為正面因素。

然而，韓國面臨的問題比面板價格更為棘手。

電網和地理位置。

即使建設發電廠，也難以連接到電網；即使想建設數據中心，首都圈的電力供應問題也會出現，這樣一來，無論面板價格多麼下降，意義都會受到限制。

中國太陽能產業的現狀給韓國帶來了一個教訓。

在能源轉型中，重要的並不僅僅是大量建設發電設施。

發電、儲存、輸電網、數據中心和電力市場都必須設計成一個整體基礎設施。

中國的太陽能企業現在正在為此付出代價。

他們製造了世界上最多的太陽能面板，建設了最多的發電廠。

結果，太陽能即將成為超越煤炭的中國最大電源。

然而，這些企業的賬本卻在積累虧損。

因此，中國太陽能的危機並非簡單的衰退。

在將生產能力擴大到足以主導全球市場後，這種壓倒性的規模又開始摧毀他們的盈利能力。

21世紀的產業競爭中，最困難的問題或許不再是‘能生產多少’。

而是‘能否賺到錢’。

中國太陽能產業正面臨第二次考驗。

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