如何在機構買家接管之前，短期平倉清理了 5000 億美元的加密貨幣頭寸

加密貨幣在短短幾天內增加了約 5000 億美元的市場價值，因為比特幣上週從約 63,500 美元飆升至 80,000 美元。

平倉擠壓推動了第一階段的大部分，而受監管的投資產品則在強制買入開始減弱後提供了新資本。

Tom Lee 告訴 Milk Road，這次加密貨幣平倉事件顯示了交易者的「偏離」程度。他稱這一變動為「修正」，可能會開啟更大幅度的上漲。

Glassnode 表示，8 月 19 日是自 2019 年以來其數據中最大的短期平倉日，隨著價格對交易者不利，交易所自動平倉，將看跌的押注轉變為在已經劇烈反彈中的強制買入。

CoinShares 記錄了截至 8 月 20 日的一周內全球加密貨幣投資產品流入超過 29 億美元，這是 2026 年以來的最大周總額。接下來一周的前三個交易日又增加了 16.5 億美元。

加密貨幣的漲勢從賣空者轉向基金

CoinShares 記錄了 8 月 27 日的比特幣流入達 9.76 億美元。以太坊吸引了 4.78 億美元，XRP 增加了 8050 萬美元，Solana 吸引了 6290 萬美元，Hyperliquid 產品增加了 3900 萬美元。

即使在平倉級聯已經發揮作用的情況下，資本仍然流入多種加密資產的受監管 ETF。

QCP 的衍生品數據顯示，比特幣從約 63,500 美元上漲至約 80,000 美元，BTC 計價的期貨未平倉合約從約 646,000 BTC 降至 588,000 BTC。這相當於約 58,000 BTC 的減少，約 9%。

在這一過程中，資金保持穩定，經典的槓桿長期追逐通常會使價格、未平倉合約和資金一起上升。

未平倉合約的下降僅顯示了總體期貨頭寸的變化。數據仍然顯示，交易者並沒有立即以與價格上漲相同的速度重建長期槓桿。

CoinShares 的 8 月基金經理調查發現，受訪者的加密配置上升至投資組合的 1.2%，這是自 2025 年 10 月拋售以來的首次增長。該公司表示，機構驅動了整個增長。

該調查涵蓋了約 1.16 萬億美元的投資者，更多的受訪者還提到「良好的價值」是他們在前期下跌期間擁有加密貨幣的原因。

機構在比特幣出現最大綠色蠟燭之前就已開始增加敞口，而突破恰好與更大規模的產品流入相吻合。短期擠壓加速了已經開始的加密重新配置。

牛市需要持續的交接

牛市的情況依賴於加密貨幣清算事件清除了看跌的槓桿，而沒有用同樣不穩定的多頭頭寸來取而代之。

Glassnode 將比特幣的第一個主要阻力區域設在 $83,000 到 $86,000 之間。穿越該區域將顯示出新的需求正在吸收持有者利用反彈退出的供應。每週接近或超過 $10 億的加密產品流入將為市場提供另一層支持。

開放利息的逐步恢復將為市場提供更多空間，而穩定的資金將防止借貸成本顯示出通常在另一波清算瀑布之前出現的投機過剩。

在這種情況下，Lee 的 "修正路徑" 框架獲得支持：空頭賣家提供了點火，而機構資本則提供了持續性。

宏觀環境已經使這一論點更難以證明。

QCP 將原始突破的一部分與財政部擴大長期流動性支持回購的決定聯繫在一起。

美聯儲主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 的言論隨後將美聯儲基金期貨推向更鷹派的九月結果。報導指出，市場將九月加息的隱含概率從大約 35% 提升至 64%。

美國與伊朗的戰鬥再度升級，為 8 月 31 日增加了另一個壓力來源。布倫特原油價格突破 $90，國債收益率上升，美國股市下跌。

繼承反彈的買家現在面臨的宏觀環境遠不如幫助比特幣突破的環境友好。

熊市情況始於 $70,000 以下

Glassnode 在 8 月 31 日的市場脈搏報告中將市場稱為 "過渡中"，將強勁的機構配置與重建槓桿相結合。報告還發現加密零售參與度較低以及早期的短期分配。

比特幣的短期持有者成本基準接近 $70,000。若跌破該水平，將使最近的買家面臨虧損，並測試受監管基金需求是否能在更廣泛的風險回避行動中繼續吸收供應。

如果期貨槓桿在價格下跌時重建，前景將進一步惡化。在下跌期間，較高的開放利息和更堅挺的資金將使更多的多頭頭寸面臨清算風險，正如宏觀條件收緊時所發生的那樣。

加密基金流入將提供最清晰的指標，顯示交接的持久性。急劇減緩將顯示出機構需求較弱，而廣泛的贖回將顯示受監管產品的買家無法再吸收由於收益率上升、鷹派的美聯儲預期和地緣政治風險驅動的拋售。

下一個考驗將在 9 月 4 日的美國就業報告中到來，預期新增加的工作數量在 55,000 到 58,000 之間，具體取決於參考的調查。

另一個疲弱的就業數據可能使九月加息的理由變得更加困難，而強勁的數據可能會加強 Warsh 演講後的鷹派重新定價，影響加密等風險資產。

空頭解釋了為什麼加密貨幣從中間的 $60,000s 快速移動到 $80,000，而受監管的基金資本則解釋了接下來發生的更多情況。

這些買家現在將反彈帶入更艱難的階段。他們在 $90 的油價、更高的收益率和更鷹派的美聯儲下持續吸納供應的能力，將決定這 $5000 億的激增是否成為真正的市場重置，或是一場伴隨更長尾巴的清算反彈。

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