鏈上分析加密貨幣的工具：如何解讀SSR和穩定幣市值

By: coinspot.io|2026/08/23 03:04:00

鏈上分析加密貨幣的工具不僅幫助評估比特幣的價格，還能評估市場的隱性流動性。其中一個指標是穩定幣供應比率（Stablecoin Supply Ratio，簡稱SSR）：它顯示了穩定幣相對於比特幣市值的購買力有多大。

SSR沒有永恆的界限：隨著穩定幣市場的增長，其「高」和「低」水平會逐漸移動。
歷史上，低於14-15的數值通常與市場底部區域相吻合，並且預示著強勁的反彈。
低SSR本身並不會啟動反轉：如果市場在等待催化劑，指標可能會長時間保持在極端水平。

對於加密市場來說，SSR的重要性在於穩定幣充當了一種「乾火藥」。穩定幣的市場市值相對於比特幣越大，潛在的需求就越多，這些需求可能會回流到風險資產中。然而，潛力和實際購買是兩回事：區塊鏈上的交易只有在穩定幣持有者真正決定將其兌換為代幣或其他資產時才會發生。

什麼是鏈上分析和鏈上數據

鏈上分析是根據記錄在區塊鏈上的數據來評估市場。與傳統的價格圖表不同，它顯示了網絡內部發生的事情：誰在轉移貨幣，地址的活動如何變化，交易量是否增長，以及流動性集中在哪裡。

鏈上數據包括交易、地址、手續費、轉移量、貨幣在錢包和交易所之間的流動、貨幣的年齡、穩定幣的發行以及其他可以在區塊鏈上驗證的記錄。這些數據有助於更好地理解市場參與者的行為，評估需求、賣方壓力和周期階段的變化可能性。

技術分析主要是基於圖表上的價格和交易量。鏈上分析則更深入：不僅關注價格的走向，還關注網絡參與者的行為背後的動作。因此，當需要區分短期噪音與真正的積累、拋售或過熱時，它特別有用。

尋找最高點和最低點的主要鏈上指標

SSR：將比特幣的市值與穩定幣的市值進行比較。低值顯示穩定幣持有者擁有更大的潛在購買力；高值則表示支持增長的流動性較少。
NVT：將網絡市值與交易量進行對比。過高的NVT通常暗示過熱，而在活躍的網絡活動下較低的值可能表明被低估。
MVRV：將市場市值與實現市值進行比較。高MVRV通常與大量未實現利潤的區域和頂部風險相關，低MVRV則與被低估和形成底部的時期相關。
SOPR：顯示貨幣平均是以利潤還是虧損出售。低於1的數值通常反映拋售，而回升至1以上可能表示需求的恢復。
NUPL：評估市場參與者的未實現利潤和虧損。狂熱區域通常出現在接近最高點，而恐懼和拋售區域則出現在接近最低點。
Puell Multiple：顯示礦工的收入與歷史標準的差異。高值可能伴隨市場過熱，低值則可能是對礦工的壓力和潛在底部的時期。
活躍地址：幫助了解網絡的實際使用是否在增長。如果價格在沒有活動支持的情況下上升，則該運動可能不太穩定。
交易量：顯示有多少價值在網絡中流動。隨著價格上升的交易量通常確認了參與者的興趣，而疲弱的交易量則使反彈的說服力降低。
貨幣的平均年齡：幫助評估舊貨幣是否在流動。如果長期持有者開始積極轉移資產，則可能增加拋售的風險。

鏈上分析平台和工具選擇

在處理鏈上數據時，使用專門的平台。這些平台收集來自區塊鏈的原始數據，進行清理，構建指標，並以圖表、儀表板和信號的形式顯示動態。

Glassnode：適合分析市場周期、長期和短期持有者的行為、MVRV、SOPR、NUPL及其他主要指標。
CryptoQuant：常用於跟踪進出交易所的資金流、礦工活動、穩定幣儲備和大型參與者的行為。
Santiment：將鏈上指標與社交和行為數據相結合，因此有助於評估不僅是貨幣的流動，還有市場情緒。
IntoTheBlock：重點分析地址、大型持有者的集中度、錢包的盈利能力和網絡活動。
Nansen：對於分析錢包、DeFi活動、NFT領域和地址之間的資本流動非常有用。

選擇平台時最好根據幾個標準：界面是否友好、所需指標、支持的區塊鏈種類、歷史數據的深度、訂閱費用、是否有免費訪問、現成分析的質量以及快速比較多個指標的能力。

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如何在交易和投資中應用鏈上分析

鏈上分析有助於尋找積累、過熱和拋售的區域。例如，低SSR與穩定幣市值增長結合可能顯示市場上有流動性儲備。低MVRV或SOPR低於1可能表明壓力和虧損拋售，而過高的MVRV、NUPL或Puell Multiple則顯示出晚期反彈的風險。

鏈上指標對於預測價格是有用的，但並不能作為精確的計時器。一個成功的例子是2020年9月，當時SSR降至9.55，隨後比特幣在6個月內增長了6倍以上。2025至2026年的限制非常明顯：SSR長期保持在低位，但快速反轉受到宏觀經濟背景、ETF流入和穩定幣市值增長放緩的制約。

鏈上分析的優勢：它依賴於可驗證的區塊鏈數據，而不僅僅是價格。
鏈上分析的優勢：有助於觀察持有者、礦工、交易所和大型錢包的行為。
鏈上分析的優勢：更好地揭示市場周期的階段——積累、過熱、拋售和恢復。
鏈上分析的缺點：指標可能長時間保持在極端區域，無法提供準確的進出時機。
鏈上分析的缺點：部分流動性通過ETF、法幣渠道和傳統市場流動，因此不一定在區塊鏈上可見。
鏈上分析的缺點：指標需要在價格、宏觀經濟和情緒的背景下解讀，否則信號容易被高估。

為什麼SSR沒有普遍標準

處理SSR的主要困難在於缺乏固定的閾值。不能一次性記錄某個值高於某個標準總是「貴」，而低於另一個標準總是「便宜」。穩定幣市場在增長，其結構在變化，出現了新的使用場景，包括去中心化金融服務、以太坊生態系統中的結算和NFT交易。因此，SSR的絕對水平隨時間漂移。

更有用的是，不僅要看數字本身，還要看它相對於過去1至2年的歷史極值的位置。此外，可以使用標準化版本的指標：Z-Score、布林帶和其他平滑方法。這樣SSR就不再是一個單獨的信號，而是流動性分析系統的一部分。

當 SSR 變得高漲時

從 2018 年 3 月到 10 月，SSR 保持在 50 到 80 的範圍內。當時 BTC 的市值約為 100 到 130 億美元，而穩定幣的總市值僅略超過 20 到 30 億美元。換句話說，穩定幣理論上只能回購約 1.25% 到 2% 的比特幣供應。

這樣的流動性儲備太小，無法支持強勁的增長。市場持續下跌：從 3 月的 11,500 美元跌至 2018 年 12 月的 3,200 美元。SSR 超過 50 的數值穩定顯示，幾乎沒有增長的燃料，而穩定幣的流動性仍然疲弱。

到 2021 年 11 月，當 BTC 達到約 69,000 美元的歷史高點時，SSR 再次上升，但已經不再是 2018 年的水平，而是約在 17 到 20 的範圍內。這是一個重要的細節：同樣的「高」SSR 在不同年份看起來是不同的，因為在此期間穩定幣市場增長了十倍。

低 SSR 顯示了什麼

在市場歷史上，低於 14 到 15 的數值多次與形成底部和創造進一步增長條件的階段相吻合。在 2020 年 9 月，SSR 降至當時的歷史最低點 9.55。比特幣的交易價格約為 10,000 美元，而穩定幣的發行迅速增加。理論上，它們可以回購超過 10% 的 BTC 供應。

在這一最低點的六個月後，比特幣上漲至 60,000 美元以上。增長約為 600%。在 2021 年中期也觀察到了類似的情況：在 BTC 從 64,000 美元回調至 30,000 美元後，SSR 進入了 12 到 14 的範圍。穩定幣的購買力足以支持市場，隨後出現了到 2021 年 11 月約 69,000 美元的新高的反彈。

SSR 在市場歷史中的關鍵點

2018年3月至10月：BTC在此期間初始價格約為11,500美元，BTC市值約為1,000至1,300億美元，而穩定幣市值僅略超過20至30億美元，SSR位於50至80之間。穩定幣僅能回購1.2至2%的BTC供應，因此信號顯得看跌。
2018年12月：比特幣形成了約3,200美元的周期底部，SSR下降至約25。該指標的下降主要是由於BTC價格的崩潰，而非穩定幣的劇增，因此信號更偏向中性看漲。
2020年9月：BTC價格約為10,000美元，SSR達到9.55，Tether和USDC的快速增發創造了大量流動性儲備。信號明顯看漲，接下來的6個月內比特幣增長超過6倍。
2021年4月：BTC價格約為64,500美元，SSR上升至約17。穩定幣的購買力開始減弱，因此該指標成為警示信號。
2021年6月至7月：BTC價格降至約30,000美元，SSR下降至12至14之間。穩定幣的購買力足以支持市場，隨後比特幣在4個月內上漲至69,000美元。
2021年11月：BTC價格約為69,000美元，SSR在17至20之間。穩定幣的購買力顯著減弱，其增長無法彌補比特幣的市值規模。信號變得看跌。
2025年4月：BTC調整至74,000美元區域，根據TV數據年內最低為74,458美元。穩定幣市值約為209至215億美元，較1月的188億美元增長，SSR為12.9。穩定幣市值的增長為BTC提供了上行動力。
2025年5月：5月22日，比特幣根據TV數據創下歷史新高112,006美元。穩定幣市值約為225億美元，SSR為18.86。該指標從局部最低點上升，但購買力仍然保持在高位。
2025年8月：8月14日，BTC達到124,501美元。穩定幣市值估計在248至264億美元之間，SSR為19.2。該指標未急劇上升，因為穩定幣市值也在快速增長。
2025年10月：10月6日，BTC創下126,230美元的最高點。穩定幣市值約為280億美元，SSR為16.54。即使在歷史高點，該指標也未上升至極高的水平，而穩定幣市場仍在支持這一漲勢。
2025年11月：11月21日，BTC下跌至80,560美元。穩定幣市值約為282億美元，SSR下降至10.78。從形式上看，這是一個看漲信號，因為加密市場內部的購買力急劇上升。
2025年12月：BTC交易價格約為88,500美元，穩定幣市值約為285億美元，SSR約為11.3。在2025年，穩定幣市值增長了52%——從188億增至285億美元。
2026年1月：BTC價格在89,000至98,200美元之間波動，該期間的最高點出現在1月14日。穩定幣市值約為286億美元，SSR為12.84。
2026年2月：2月6日，BTC因美國和以色列對伊朗的軍事行動前景及地緣政治動盪而跌至年內最低點59,970美元。穩定幣市值保持在284至285億美元之間，SSR下降至8.96——數月以來的最低點。
2026年3月至6月：BTC在60,000至80,000美元之間保持波動整合。到6月26日，價格約為59,400美元，穩定幣的平均市值接近289億美元，SSR為9.87。信號仍然接近最低點。

低SSR看起來是一個強烈的牛市論據，但它本身並不會將穩定幣的儲備轉化為實際購買。這受到幾個因素的影響：

SSR顯示潛力，但不會觸發購買。約2850億美元的穩定幣理論上可以回購超過23%的BTC總供應量，但這需要催化劑：事件、情緒變化或市場背景的改善。
穩定幣的市值動態影響信號的強度。2025年，該指標增長了52%，從1880億美元增至2850億美元，而在2026年1月至6月期間略微下降——約0.3%，從2860億美元降至2850億美元。在過去30天內，下降了2.5%。
"乾火藥"存在，但新的幾乎沒有進入。儘管流動性儲備在絕對數字上仍然龐大，但在某些細分市場中已經開始減少。如果將SSR與穩定幣的市值背景結合起來，情況變得更加謹慎：部分流動性開始流出系統。
宏觀經濟背景可能妨礙反轉。霍爾木茲海峽地區的衝突、通脹上升、美聯儲加息預期和國債高收益率支持了風險逃避的模式。在這種環境下，資本從風險資產中撤出，即使鏈上指標看起來具有吸引力。
傳統金融工具的影響未在SSR中反映出來。在2024-2026年，隨著現貨比特幣ETF的出現，ETF的資金流、對沖基金的頭寸、保證金要求以及與股市的相關性對BTC價格的影響更大。這些渠道可以通過法幣直接運作，而不會進入SSR。