Warsh希望減少美聯儲會議：對投資者有何影響

Kevin Warsh，美國聯邦儲備系統的新任主席，提出了一項提議，如果得到確認，將是美國中央銀行四十多年來最重要的運作變革：減少定期貨幣政策會議的次數。

目前，美聯儲每年舉行八次定期會議，這一頻率是由當時的主席保羅·沃爾克於1981年確定的，當時美國正面臨兩位數的通脹。這一消息於本週五（31日）被《紐約時報》報導。如果獲得批准，這一變更將減少市場用於調整利率和經濟預期的公告、預測和新聞發布會的數量。

Warsh在大約兩個月前接任美聯儲，承諾進行所謂的“體制變革”。到目前為止，這一表述引發的更多是猜測而非具體事實。調整會議頻率的提議是這一變革在實踐中可能意味著的第一個具體信號。

為什麼會議頻率如此重要

每次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議都會產生一份官方公告、季度經濟預測，並自2011年以來舉行主席的新聞發布會。在這些時刻，市場獲得了有關美聯儲如何解讀通脹、就業和經濟活動情況的最直接信息。

每年八次會議，決策之間的平均間隔約為六週。將這一頻率減少到六次或四次會議，例如，將使這一間隔擴大到兩個或三個月。實際上，這意味著市場將在更長的時間內運行，而沒有來自中央銀行對利率走向的更新指導。

對於關注全球金融市場的人來說，直接後果是在每次決策之間的不確定性增加。較少的會議意味著對於投資者、基金經理和分析師來說，預期的錨定點減少，這些人根據美國基準利率的預期走勢來定價資產。

歷史先例與當前背景

每年八次會議的頻率並非隨意。當沃爾克在1981年確定這一頻率時，美國面臨著超過10%的通脹和高達20%的利率。可預測的日程成為了一種溝通工具，減少了突發干預的需求，並為市場提供了一個規律的節奏來吸收決策。

在危機時刻，例如2020年疫情初期或2008年金融崩潰期間，美聯儲召開了緊急會議，無論是通過電話還是面對面，以應對緊急情況。這些緊急會議從未取代常規日程，只是對其進行了補充。

Warsh的提議提出了一個核心問題：如果定期會議的次數減少，緊急會議的頻率會增加嗎？這將產生一個悖論，因為緊急會議往往會比預先安排的決策產生更多的市場波動。

正如我們在之前的文章中分析的那樣，美國貨幣政策的任何變化都會對所有資產類別產生影響，從國債到加密貨幣。

這對投資者意味著什麼

減少會議的最直接影響將是市場的隱含波動性。如今，FOMC的日程如同全球市場的一種節拍器。交易員和算法在每次決策的前後幾天內調整頭寸。隨著會議次數的減少，這些調整將更加集中，並可能更加劇烈。

在透明度方面也存在問題。自2008年金融危機以來，美國聯準會（Fed）在溝通方面持續朝著更多而非更少的方向發展。班·伯南克（Ben Bernanke）建立了定期的新聞發布會。珍妮特·耶倫（Janet Yellen）擴大了前瞻指引的使用。傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）維持了這一方針。沃什（Warsh）如果暗示會減少會議的頻率，將會逆轉近二十年的趨勢。

對於巴西投資者來說，影響是間接的，但卻是重要的。美國的利率是全球風險定價的參考。聯準會發出的信號減少可能會增加市場預期與實際決策之間的差異，從而提高新興市場資產的風險溢價。

根據CME FedWatch的數據，這是一個衡量市場對美國利率預測的工具，對於未來決策的不確定性已經很高。官方溝通的減少將使這一定價變得更加困難。

「制度變遷」超越利率

沃什的提議需要在更廣泛的背景下解讀。「制度變遷」這一表述可能涉及聯準會在執行貨幣政策、傳達決策及與市場和政治權力互動的方式的變化。

其他中央銀行的運作日程不同。例如，歐洲中央銀行每年舉行六次貨幣政策會議。日本銀行也舉行八次。巴西中央銀行每年舉行八次貨幣政策委員會（Copom）會議，遵循美國的模式。

如果聯準會減少到六次會議，將會與歐洲模式對齊。如果減少到四次，將進入大型中央銀行中前所未有的領域。無論最終的數字是多少，這一決定將對全球金融市場的運作方式產生實際影響。

該提議尚未正式化。沃什在內部提出了這一想法，並需要在FOMC成員之間進行討論。但新任主席考慮這一變化的事實已經顯示出他希望為這個世界上最具影響力的中央銀行指明的方向。

投資者應密切關注。減少會議不一定意味著行動減少，但肯定意味著信息減少。而在市場上，信息是最有價值的資產。