كشف غموض منصة الأوراق المالية المرمزة في بورصة نيويورك: لماذا تفعيل التداول على مدار الساعة؟

في 19 يناير، ووفقاً لمصادر رسمية، أعلنت بورصة نيويورك (NYSE) التابعة لمجموعة ICE أنها تطور منصة لتداول الأوراق المالية المرمزة والتسوية على البلوكشين، وستسعى للحصول على موافقة تنظيمية لذلك.

ستدعم المنصة الرقمية الجديدة لبورصة نيويورك تجربة تداول مرمزة، بما في ذلك التشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتسوية في الوقت الفعلي، ووضع الأوامر بمبالغ بالدولار، وتحويلات الأموال القائمة على العملات المستقرة. يجمع تصميمها بين محرك مطابقة NYSE Pillar ونظام ما بعد التداول القائم على البلوكشين، مع القدرة على دعم التسوية والحفظ متعدد السلاسل.

صرحت لين مارتن، رئيسة مجموعة ICE، بصراحة: "نحن نقود الصناعة نحو حل كامل على السلسلة مع الحفاظ على حماية بورصة نيويورك التي لا مثيل لها والمعايير التنظيمية العالية". بعبارة أخرى، يهدفون إلى استخدام البلوكشين لتحسين الكفاءة مع الاستمرار في كسب ثقة وول ستريت.

حالياً، لا تزال الخطة في مراحل التطوير المبكرة، ولم يتم بناؤها أو اختبارها بالكامل بعد. تشير بورصة نيويورك إلى أنها ستسعى للحصول على موافقة من الهيئات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ومن المتوقع إطلاق المنصة في وقت لاحق من عام 2026.

قد تكون رد الفعل الأولي من مجتمع العملات الرقمية هو: "أوه، اللاعبون الرئيسيون يدخلون بقوة مرة أخرى". إن سرد تداول الأسهم التقليدية على السلسلة على وشك أن يُنتزع تماماً، فما الذي تبقى لنا؟ في الواقع، التحول على السلسلة لسوق الأوراق المالية التقليدية ليس اتجاهاً ظهر العام الماضي بعد دفعة كبيرة للامتثال للعملات الرقمية؛ بل إنه موجود منذ فترة طويلة. بينما نتعمق أكثر في ماضي وحاضر التحول على السلسلة للأوراق المالية التقليدية في الولايات المتحدة وعلى مستوى العالم، سنجد أن هذا اتجاه لا يمكن إيقافه ومستمر. القلق مفهوم، ولكن يجب أن يكون هناك المزيد من الثقة.

In the United States, the NYSE is actually racing with Nasdaq

بينما قدمت بورصة نيويورك للتو إعلانات أولية عن خطتها على السلسلة، قدمت ناسداك اقتراحاً رسمياً إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في العام الماضي.

في 8 سبتمبر 2025، قدمت ناسداك الاقتراح SR-NASDAQ-2025-072 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، بهدف تعديل القواعد للسماح بتداول الأوراق المالية المرمزة في سوق ناسداك ودمج تقنية البلوكشين للتسوية والمقاصة. يؤكد الاقتراح أن البلوكشين يمكن أن يجلب تسوية أسرع، ومسارات تدقيق محسنة، وعملية أكثر سلاسة من الطلب إلى التسوية.

إذا تمت الموافقة عليه، فمن المتوقع أن تكون هذه الميزة متاحة بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2026. الاقتراح حالياً قيد مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات وتم تقديم نسخة منقحة (التعديل رقم 1) في 29 ديسمبر 2025.

للوهلة الأولى، يبدو أن بورصة نيويورك تتخلف عن ناسداك، ولكن في الواقع، خطة بورصة نيويورك الجديدة ليست استجابة متسرعة لناسداك بل هي استمرار لاستراتيجية البلوكشين طويلة المدى لشركة ICE.

بدأت ICE في استكشاف تقنية البلوكشين في وقت مبكر من عام 2015 وأطلقت منصة Bakkt في عام 2018 (التي تركز على العقود الآجلة للعملات الرقمية والحفظ). في عام 2021، تم طرح المنصة للاكتتاب العام في بورصة نيويورك من خلال اندماج SPAC مع VPC Impact Acquisition Holdings.

في أغسطس من العام الماضي، دخلت ICE في شراكة مع Chainlink لتوفير بيانات أسعار العملات الأجنبية والمعادن الثمينة على السلسلة. في أكتوبر، أعلنت ICE عن استثمار استراتيجي في Polymarket، حيث وصل مبلغ الاستثمار إلى 2 مليار دولار. في نهاية العام الماضي، كانت هناك أيضاً تقارير عن إجراء ICE محادثات للاستثمار في MoonPay.

تجدر الإشارة إلى أن مبادرات ترميز الأوراق المالية التي اتخذتها بورصة نيويورك وناسداك تختلف.

يتضمن نهج ناسداك "نموذجاً هجيناً"، حيث يمكن للمتداولين الاختيار بين التسوية التقليدية أو المرمزة (القائمة على البلوكشين) عند إدخال الأوامر، مع تنفيذ جميع الصفقات في نفس سجل الأوامر باستخدام نفس معرف CUSIP، وقواعد التنفيذ، والأولويات. يتم التعامل مع المقاصة والتسوية من خلال DTC، مع عمل الترميز كـ "تمثيل رقمي" اختياري دون تغيير الهيكل الحالي (مثل دورة التسوية T+1).

بمعنى آخر، لا تقوم ناسداك بإنشاء منصة تداول أوراق مالية جديدة تماماً ومستقلة قائمة على البلوكشين، بل تدمج الأوراق المالية المرمزة في النظام الحالي، مع التأكيد على التوافق مع البنية التحتية الحالية، وتقليل الاضطراب في الإعداد الحالي، وتجنب خلق مخاطر جديدة. على الرغم من وجود تقارير في نهاية العام الماضي تفيد بأن ناسداك تسعى للحصول على موافقة للسماح بالتداول خمسة أيام في الأسبوع، 23 ساعة في اليوم، إلا أنها لا تزال إصلاحاً تدريجياً ومعدلاً.

من الواضح أن نهج بورصة نيويورك أكثر عدوانية، حيث يهدف إلى إنشاء منصة تداول أوراق مالية جديدة تماماً ومستقلة قائمة على البلوكشين. تتعاون ICE مع بنوك مثل BNY Mellon و Citi لدعم الودائع المرمزة داخل غرفة المقاصة الخاصة بها، مما يمكن أعضاء المقاصة من تحويل الأموال وإدارتها، وتلبية التزامات الهامش خارج ساعات العمل المصرفية التقليدية، واستيعاب متطلبات الأموال عبر ولايات قضائية ومناطق زمنية مختلفة.

هذا يلغي قيود نوافذ التسوية المصرفية التقليدية التي تفتح فقط في أيام العمل. بالنسبة لبورصة نيويورك، فإن ميزات مثل التسوية T+0، والتداول على مدار الساعة، والتداول الجزئي، ودعم تمويل العملات المستقرة هي جزء من التحول الشامل، وهو بلا شك أكثر عمقاً مقارنة بناسداك.

من منظور عالمي، كان استكشاف ترميز الأوراق المالية وحتى ترميز الأصول جارياً منذ فترة طويلة ويزدهر. على سبيل المثال، منصة SIX Digital Exchange (SDX) في سويسرا، ومنصة D7 التابعة لـ Deutsche Börse في ألمانيا، و Archax في المملكة المتحدة، ومنصة Digital Exchange التابعة لبنك DBS في سنغافورة. ومع ذلك، فإن مبادرة إصلاح جذرية مثل مبادرة بورصة نيويورك لا تزال غير مسبوقة.

إن السباق بين بورصة نيويورك وناسداك لا يتعلق بأي حال من الأحوال بـ "كسب المزيد من رسوم المعاملات"، بل هو خطوة استباقية استجابة للمشهد الجديد للمنافسة العالمية في سوق تداول الأوراق المالية التقليدية. مثل ناسداك، قدمت منصة تداول الأوراق المالية التابعة لبورصة نيويورك، NYSE Arca، أيضاً اقتراحاً لتمديد ساعات التداول وتنتظر الموافقة الرسمية، والمقرر لها عام 2024.

تستكشف بورصة لندن (LSE) والبورصات الآسيوية (مثل طوكيو أو هونغ كونغ) أيضاً تمديد ساعات التداول.

بالنسبة لكل بورصة أسهم تقليدية، لا يتعلق تمديد ساعات التداول ببساطة بـ "الفتح لبضع ساعات إضافية". هناك العديد من التغييرات التقنية من جانب البورصة، مثل أسعار الإغلاق، وتواريخ استحقاق الحقوق، وتواريخ توزيع الأرباح، كما أنها تواجه تحديات محتملة تتعلق باستقرار الشبكة. على مستوى وساطة الأوراق المالية، تعد الترقيات ضرورية أيضاً لاستيعاب هذه التغييرات.

تاريخياً، كان تمديد ساعات التداول اتجاهاً لم يتوقف أبداً جنباً إلى جنب مع التطورات التكنولوجية. بأخذ الولايات المتحدة كمثال، في العشرينيات إلى الأربعينيات من القرن العشرين، كانت ساعات التداول اليومية لسوق الأوراق المالية حوالي 5 ساعات فقط، وارتفعت إلى حوالي 6 ساعات في الخمسينيات إلى السبعينيات، وحوالي 6.5 ساعة في الثمانينيات إلى التسعينيات، حتى وصلت إلى حوالي 16 ساعة في القرن الحادي والعشرين.

وفقاً لبيانات تقرير Deloitte، اعتباراً من يونيو 2023، احتفظ المستثمرون الأجانب بحوالي 26.86 تريليون دولار من الأوراق المالية الأمريكية. من بين أسباب تمديد ساعات التداول، يجب أن يكون هناك عنصر لاستيعاب وجذب المستثمرين الأجانب بشكل أفضل.

صرح كيفن تيريل، المسؤول في بورصة نيويورك، في مقابلة مع CNBC: "سواء في الولايات المتحدة أو على مستوى العالم، لا يزال اهتمام المستثمرين الأفراد والمؤسسات بالأسهم الأمريكية في ازدياد. خطتنا المقترحة للتداول الممتد لمدة 22 ساعة/5 أيام (5 أيام في الأسبوع، 22 ساعة في اليوم) تستند إلى محادثات متعددة مع المشاركين في السوق، بالإضافة إلى بياناتنا وتحليلاتنا الخاصة. بالنظر إلى المستوى الحالي لطلب المستثمرين وتوافر البنية التحتية الحالية للسوق، نعتقد أن خطة التداول الممتد لمدة 22 ساعة/5 أيام هي النهج الصحيح".

بالنسبة للشركات الدولية التي تتطلع إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام، فإنها ترغب في الظهور لأول مرة في سوق الأسهم الأمريكية بأقوى سيولة في العالم. إذا كانت إحدى بورصتي نيويورك أو ناسداك تدعم التداول على مدار الساعة، فستكون أكثر ميلاً لاختيار البورصة التي تدعم التداول على مدار الساعة، وهو أكثر ملاءمة للمناطق الزمنية.

على الرغم من أن البورصات تدرك المخاطر التي قد يجلبها التداول على مدار الساعة وتكاليف الترقية المعنية، إلا أن سوق العملات الرقمية الذي يعمل بشكل دائم وطويل الأمد أصبح أفضل "معلم" لها في جذب قاعدة مستخدمين عالمية. سواء كان الأمر يتعلق بتمديد ساعات التداول أو تحسين كفاءة التداول والتسوية، يجب بذل الجهود لاحتضان المستثمرين العالميين. لم تبق الأوراق المالية التقليدية في النطاق "التقليدي"؛ بل إنها تتطور أيضاً.

Impact on the Traditional Market

دعم تداول الأسهم الجزئية خفض بلا شك مرة أخرى حاجز الدخول للمستثمرين الأفراد بشكل كبير. إحدى المزايا الرئيسية للعملات الرقمية مقارنة بسوق الأسهم التقليدي هي أنه حتى لو ارتفع سعر btc-42">Bitcoin إلى مليون دولار للعملة الواحدة، فلا يزال بإمكان المستثمر الفرد شراء ما قيمته 10 دولارات منها. ومع ذلك، إذا تحققت رؤية بورصة نيويورك في النهاية، فيمكن للجميع أيضاً شراء ما قيمته 10 دولارات من أسهم الشركات الأمريكية الكبرى مثل NVIDIA أو Tesla أو Apple.

التداول على مدار الساعة والتسوية T+0 ستسرع بشكل كبير من وتيرة سوق الأسهم التقليدي. على الجانب الإيجابي، سيتم تقليل مخاطر التسوية والاحتكاكات عبر الحدود بشكل كبير، وسيتم تحسين مرونة الاستثمار وكفاءة اكتشاف الأسعار بشكل كبير.

هناك مخاطر أيضاً. تقلبات أكثر حدة وزيادة في التداول العاطفي، سوق لا يهدأ قد يؤدي إلى تجزئة السيولة، والمزيد من التلاعب بالأسعار. خاصة خلال فترات إغلاق أسواق الأوراق المالية التقليدية، يمكن أن تصبح بيئة السلسلة "جنة" أكثر ملاءمة لـ "الجهات الفاعلة السيئة" والتداول الداخلي.

بسبب التغييرات في آليات التداول والتسوية، قد تدخل استراتيجيات المؤسسات التقليدية وصناع السوق أيضاً، مثل بورصة نيويورك وناسداك، في مرحلة مطورة من المنافسة. في مواجهة مراقبة المعلومات على مدار الساعة التي يتم ترقيتها بشكل متزايد واستراتيجيات التداول الآلي، من الصعب حقاً القول ما إذا كان هذا التقدم يعني المزيد من الفرص أو منافسة أكثر شراسة للمستثمرين الأفراد.

Which Cryptocurrency Projects Have Potential Upsides

على الرغم من أن إعلان بورصة نيويورك ذكر أنها "ستدعم التسوية والحفظ متعدد السلاسل"، إلا أنه لا توجد حالياً تفاصيل إضافية تكشف عما إذا كان هذا يعني سلاسل بلوكشين مثل Ethereum، Solana، وسلاسل عامة أخرى. إذا كان الأمر كذلك، فهو بلا شك فائدة كبيرة لعملات السلاسل العامة.

عندما يمكن للعملات المستقرة على السلسلة الدخول مباشرة إلى أهداف الأسهم الأمريكية من خلال بوابة بورصة نيويورك، فإن احتمال حدوث موسم عملات بديلة آخر في عالم العملات الرقمية سينخفض مرة أخرى على المدى القصير. السبب في قول "المدى القصير" هو أن الطلب على دخول stablecoin على السلسلة إلى الأسهم الأمريكية لم تتح له فرصة للتلبية. بمجرد فتح البوابة، سيكون هناك بالتأكيد تأثير امتصاص كبير على المدى القصير.

على مر السنين، قام عالم العملات الرقمية أيضاً بتربية مجموعة من المستثمرين ذوي الخصائص المميزة. بيئة الاستثمار الشاملة في عالم العملات الرقمية مختلفة جداً في الواقع عن سوق الأسهم. سواء كان يجب أن تكون محافظاً أو تحلم بعوائد بمئات أو آلاف المرات، وكيف سيختار المستثمرون، أو ما إذا كان بإمكانهم الحفاظ على مراقبة طويلة الأمد، يظل أمراً يجب رؤيته.

بالنسبة لمشاريع العملات الرقمية في مجال إقراض واقتراض العملات المستقرة مثل AAVE و Compound، فإن خطة بورصة نيويورك ليست أقل من "سرد إلهي". وبالنسبة لمشاريع مثل Ondo التي ركزت سابقاً على جلب الأسهم الأمريكية إلى البلوكشين، فسوف تمر بألم Tokenization.

بالنسبة لسوق العملات الرقمية، فإنه على وشك مواجهة تحديات غير مسبوقة من سوق الأوراق المالية التقليدي. بالنسبة لصناعة العملات الرقمية، هذا هو "الحدود التالية" لتقنية البلوكشين في السوق المالية التقليدية، وهو تقدم تاريخي آخر للصناعة ككل.

هل يعني هذا أن مستقبل سوق العملات الرقمية أصبح كئيباً بشكل متزايد؟ لا أعتقد ذلك. أعتقد أنه مع تقدم الصناعة ككل، فإن الاتجاه المستقبلي لـ "ترميز كل شيء" لا يمكن إيقافه، والأوراق المالية ليست سوى جزء واحد من كل شيء. سيظل سوق العملات الرقمية مكاناً تحدث فيه المعجزات. آمن بالمستقبل.