Änderung der Regeln während des Spiels. So kann ein Finanzgigant eine Lawine bei den Aktien von Strategy auslösen

Das amerikanische Forschungsinstitut Bitcoin Policy Institute hat einen Bericht veröffentlicht, der die Transparenz und die Hintergründe der Erstellung neuer Klassifizierungsregeln für börsennotierte Unternehmen durch einen der wichtigsten Anbieter von Finanzindizes weltweit, die Firma MSCI, direkt in Frage stellt.

Die Experten dieser Nichtregierungsorganisation, die Analysen zur Wirtschaftspolitik im Bereich digitaler Vermögenswerte erstellt, haben auf den neuesten Vorschlag hingewiesen, eine restriktive Definition des sogenannten nicht operativen Unternehmens einzuführen. Das Problem ist, dass eine solche Änderung dazu führen könnte, dass Unternehmen, die beschlossen haben, ihre Kapitalreserven auf der Grundlage von Kryptowährungen aufzubauen, aus den globalen Börsenindizes ausgeschlossen werden. Dabei handelt es sich vor allem um den amerikanischen Giganten Strategy und das japanische Unternehmen Metaplanet, die den Kauf von Kryptowährungen zu ihrer Hauptgeschäftsstrategie gemacht haben.

Die gesamte Situation hat ihre tiefen Wurzeln in den Ereignissen des Jahres 2025, als MSCI zum ersten Mal offiziell den Vorschlag unterbreitete, Unternehmen, deren Vermögen zu mindestens 50 % aus digitalen Vermögenswerten besteht, aus den wichtigsten Finanzindizes zu entfernen. Der damals bekannt gegebene Vorschlag stieß auf eine enorme Welle der Kritik von institutionellen Investoren, Analysten und Vertretern des Finanzsektors selbst. Infolgedessen zog der Anbieter im Januar 2026 seinen direkten Vorschlag zurück, der sich gegen die Krypto-Reserven richtete, und kündigte an, stattdessen einen viel breiteren Blick auf Unternehmen zu werfen, die nach Ansicht der Agentur keine realen operativen Tätigkeiten ausüben. Doch die am 3. August dieses Jahres veröffentlichte neueste Konsultationsversion bewies, dass die stark aktualisierten Kriterien nach wie vor genau die gleichen Unternehmen treffen, die man ein Jahr zuvor zu eliminieren versuchte.

Untersuchung der Metadaten

Im Bericht, der von Conner Brown vom Bitcoin Policy Institute erstellt wurde, können wir lesen, dass die Präsentation, die als Grundlage für die neuen öffentlichen Konsultationen diente, in einem internen Unternehmensverzeichnis für Unternehmen aufbewahrt wurde, die einen Schatz in digitalen Vermögenswerten besitzen. Laut Analysten wirft dieser Umstand große Fragen zu den Absichten der Agentur auf und deutet darauf hin, dass die allgemeinen Formulierungen über nicht operative Unternehmen lediglich eine Niederschrift früherer Versuche sind, Geschäfte, die mit dem Kryptowährungsmarkt verbunden sind, zu eliminieren.
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Der von MSCI derzeit vorgeschlagene Klassifizierungstest sieht ein zweistufiges Verfahren zur Überprüfung jedes Unternehmens vor. Zunächst wird untersucht, ob die sogenannten operativen Vermögenswerte eines Unternehmens mehr als 50 % seines gesamten Vermögens ausmachen. Wenn das Unternehmen diesen ersten Filter nicht besteht, wird es einer detaillierten Bewertung anhand von fünf zusätzlichen finanziellen Indikatoren unterzogen, und das Scheitern von vier davon bedeutet die sofortige Entfernung aus dem Index. Eine von MSCI selbst durchgeführte Simulation hat deutlich gezeigt, dass aufgrund dieser Regeln nicht nur Strategy und Metaplanet aus den globalen Indizes ausgeschlossen würden, sondern auch das Unternehmen Yellow Cake, ein bekannter Fonds, der in physisches Uran investiert.

Das Gespenst großer Abflüsse

Eine mögliche Entfernung solcher Unternehmen aus den MSCI-Indizes hat sehr ernsthafte Konsequenzen für den gesamten Markt. Die Änderung der Zusammensetzung des Index zwingt passive Fonds zur automatischen Verkaufs von Aktien, die die Struktur des Index genau abbilden müssen. Analysten der Bank JPMorgan haben berechnet, dass die Streichung des Unternehmens Strategy von der MSCI-Liste eine direkte Verkaufswelle von Fonds, die mit diesem Index verbunden sind, in Höhe von etwa 2,8 Milliarden USD auslösen könnte, und wenn andere Anbieter diesen Schritt ebenfalls unternehmen würden, könnte dieser Betrag sogar auf 8,8 Milliarden USD steigen.

Die Experten des Instituts stellen auch die Methodologie in Frage, die zur Bestimmung dessen, was in der Praxis ein operatives Vermögen darstellt, verwendet wird. Dieser Begriff hat nämlich keine standardisierte Definition im Rahmen der amerikanischen Rechnungslegungsgrundsätze US GAAP oder der internationalen Standards IFRS, was der Agentur enorme Freiheit bei der willkürlichen Klassifizierung von Bargeld, Investitionen oder Bauprojekten gibt. Analysten warnen, dass solche weitreichenden Befugnisse nicht nur die Branche der digitalen Vermögenswerte treffen könnten, sondern auch kapitalintensive Sektoren wie Bergbau oder Satellitennetzwerke, die über viele Jahre hinweg enorme Vermögen aus externen Quellen anhäufen, bevor sie erste Einnahmen erzielen. In diesem Zusammenhang forderte das Institut den Anbieter auf, den vorgeschlagenen Test zurückzuziehen oder ihn als optionale Variante für interessierte Investoren einzuführen. Die öffentlichen Konsultationen endeten am 30. September, und die Agentur kündigte an, die endgültige Entscheidung bis zum 16. Oktober bekannt zu geben, wobei alle Änderungen während der Überprüfung der Indizes im November 2026 in Kraft treten sollen.

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