Veteran des Anleihemarktes sieht zum ersten Mal seit sechs Jahren optimistisch auf US-Anleihen und erklärt, dass eine Rendite von 5,2 % ausreichend Puffer bietet

Eine Rendite von etwa 5,2 % bietet einen soliden Ertragsbuffer, selbst wenn der Verkaufsdruck auf dem Anleihemarkt anhalten sollte, hat sich das Risiko-Rendite-Verhältnis von US-Anleihen bereits erheblich verbessert.

Verfasser: Li Jia, Wall Street Watch

Als die Rendite der 10-jährigen US-Anleihen auf den höchsten Stand seit 2007 stieg, wendete sich der langjährige Pessimist Jim Bianco von Wall Street selten optimistisch. Jim Bianco, Präsident und Gründer von Bianco Research, ist der Meinung, dass der Kauf von US-Anleihen bei einer Rendite von etwa 5,2 % bereits einen ausreichenden Ertragsbuffer bietet. Selbst wenn die Rendite weiter steigt, verbessert sich das Risiko-Rendite-Verhältnis der Anleihen.

Am Montag stieg die Rendite der 10-jährigen US-Anleihen auf 5,27 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2007. Bianco erhöhte daraufhin die Duration seines aktiv verwalteten Anleiheindex auf über 6 Jahre, was über der Duration des Bloomberg US Aggregate Bond Index von 5,7 Jahren liegt. Dieser Index wird von einem ETF von WisdomTree nachverfolgt. Bianco erklärte: „Der Kauf von Anleihen bei einer Rendite von 5,2 % bietet bereits einen erheblichen Puffer.“

Seit 2020, als die Rendite der 10-jährigen US-Anleihen auf ein historisches Tief von 0,3 % fiel, war Bianco pessimistisch gegenüber dem Anleihemarkt. Diese Wende ist seine erste positive Einschätzung von US-Staatsanleihen seit sechs Jahren. Er glaubt nicht, dass der Verkaufsdruck auf Anleihen bereits vorbei ist, sondern dass sich die Risiko-Rendite-Struktur der Anleihen nach dieser Runde erheblicher Renditesteigerungen verändert hat.

Rendite über 5 %, Verbesserung des Risiko-Rendite-Verhältnisses von Anleihen

Biancos Wende basiert nicht auf der Annahme, dass der Verkaufsdruck auf Anleihen sofort endet, sondern auf der günstigeren Anleihenmathematik bei den aktuellen Renditen.

Laut von Bloomberg zusammengestellten Daten würde der Kauf von 10-jährigen US-Anleihen auf dem aktuellen Niveau, selbst wenn die Rendite im kommenden Jahr auf etwa 6 % steigt, die Preisverluste weitgehend durch die Kuponzahlungen ausgeglichen werden. Umgekehrt würde ein Rückgang der Rendite um 1 Prozentpunkt zu einem Anstieg des Anleihepreises führen, dessen Ertrag deutlich höher wäre als der Verlust, der durch einen Anstieg der Rendite um 1 Prozentpunkt verursacht wird.

„Das ist eine wertvolle Investitionsgelegenheit. Wenn die Rendite weiter steigt, werde ich weiterhin kaufen“, sagte Bianco. Er räumt jedoch ein, dass der aktuelle Verkaufsdruck auf dem Anleihemarkt möglicherweise noch nicht vorbei ist, weshalb er schrittweise investiert und nicht auf einmal große Wetten eingeht. „Ich gehe vorsichtig in den Markt.“

Fiskalpolitik, Inflation und wirtschaftliche Resilienz treiben die Renditen nach oben

In letzter Zeit haben US-Anleihen einen anhaltenden Verkaufsdruck erfahren, da steigende Energiepreise, hohe Haushaltsdefizite, hartnäckige Inflation und die Resilienz der US-Wirtschaft die langfristigen Renditen in die Höhe treiben. Gleichzeitig hat die Nachfrage nach Finanzierungen im Zuge des Investitionsbooms in KI-Infrastrukturen das Interesse des Marktes an der Anleiheversorgung und den Zinssätzen weiter erhöht.

Bianco glaubt, dass die Divergenz zwischen der Geldpolitik der Federal Reserve und den langfristigen Renditen von US-Anleihen besonders beachtenswert ist. In der letzten Zeit stieg die Rendite der 10-jährigen US-Anleihen weiter an, selbst als die Federal Reserve sich in einem Zinssenkungszyklus befand, was zeigt, dass die Sorgen des Marktes über Inflation, Wirtschaftswachstum und die fiskalische Versorgung die Auswirkungen der Geldpolitik selbst überlagern.

In diesem Monat hat die Federal Reserve unter dem Vorsitz von Powell zum ersten Mal seit 2023 die Zinsen angehoben und den Zielbereich für den Federal Funds Rate auf 3,75 % bis 4,00 % angehoben und die Möglichkeit weiterer geldpolitischer Straffungen signalisiert.

Bianco hat durch Erhöhung der Duration tatsächlich investiert

Biancos Meinungsänderung spiegelt sich bereits in seinem verwalteten Anleiheindex wider. Er hat die Duration des von WisdomTree Bianco Total Return Fund nachverfolgten Index auf über 6 Jahre erhöht, was bedeutet, dass seine Sensitivität gegenüber Zinsänderungen weiter gestiegen ist.

Dieser ETF verfolgt den aktiv verwalteten Anleiheindex, den Bianco 2023 eingeführt hat. Seit Dezember 2023 beträgt die annualisierte Rendite dieses Index etwa 2,6 %, was leicht über der Rendite des Bloomberg US Aggregate Bond Index von 2,32 % liegt; die ETF-Gebühren betragen 0,6 %.

Langfristig betrachtet glaubt Bianco, dass die aktuellen langfristigen Renditen von etwa 5 % nicht bedeuten, dass die Wirtschaft in Schwierigkeiten steckt, sondern näher am historischen Normalwert liegen. Er weist darauf hin, dass die durchschnittliche Rendite der 10-jährigen US-Anleihen seit dem Höchststand von 1981 bei etwa 5,3 % liegt, was dem aktuellen Niveau nahekommt.

„Wir kehren zur Normalität zurück“, sagte Bianco. „Die Nullzinspolitik von 2010 bis 2020 war das absurde Ausnahmeereignis.“