Antes de alcanzar el nivel Gamma de 75.000 dólares, tanto alcistas como bajistas esperan una señal.

Autor: Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Noticias de Prospectiva

El Bitcoin se ha recuperado hasta alcanzar casi los 76.000 dólares, beneficiándose principalmente de la entrada de fondos de ETF y de la recuperación de las compras al contado. Actualmente, las posiciones cortas siguen siendo numerosas, los tipos de financiación continúan siendo negativos y la presión en el mercado de opciones se ha aliviado; todo ello indica que el entorno del mercado está mejorando, pero aún es demasiado pronto para formarse una opinión firme.

Puntos clave

• El Bitcoin ha superado los 70.000 dólares, entrando en una "zona de vacío" entre los 72.000 y los 82.000 dólares. Según el indicador URPD, prácticamente no hay resistencia en la cadena de bloques hasta acercarse al límite superior de los 82.000 dólares, donde se encontrará una presión de venta considerable.
• El "índice de rentabilidad" se ha recuperado hasta situarse en torno al 60%. Históricamente, este nivel suele corresponder al agotamiento tras el primer repunte desde el punto más bajo del ciclo. Para confirmar que realmente ha llegado un mercado alcista, este indicador debe estabilizarse por encima del 75%.
• A medida que el precio se acerca a los 74.000 dólares, el número de "inversores a corto plazo que obtienen beneficios" se ha disparado hasta los 18,4 millones de dólares por hora, reflejando la situación de febrero: los inversores a corto plazo venden continuamente durante la subida. El siguiente punto clave es si el mercado puede absorber esta presión vendedora por encima de los 70.000 dólares, lo cual es fundamental para determinar si puede dispararse hasta los 78.000 o 82.000 dólares.
• Durante el último mes, las entradas de fondos ETF se han reactivado significativamente, lo que indica que la demanda institucional está regresando y que el mercado vuelve a estar impulsado por las compras al contado.
• El interés abierto en los futuros de CME sigue siendo bajo, lo que indica que esta ola de aumentos se debe principalmente a las compras al contado en lugar de a las posiciones apalancadas.
• El "delta del volumen acumulado de operaciones al contado" en las principales bolsas ha pasado a ser ascendente, lo que significa que la anterior presión de venta continua se ha transformado en una nueva acumulación de compras.
• La actividad al contado de Coinbase se ha estabilizado y ha repuntado, lo que suele ser una señal de que las instituciones están empezando a reingresar al mercado. La presión vendedora sobre Binance también se ha debilitado significativamente, y la venta agresiva observada durante la caída anterior prácticamente ha desaparecido.
• La volatilidad implícita en todos los vencimientos está disminuyendo, lo que indica una menor demanda de cobertura y que el mercado está volviendo a la normalidad.
• El indicador de sesgo de opciones se ha vuelto ligeramente positivo, lo que sugiere que algunos están empezando a posicionarse para movimientos alcistas y que el sentimiento está mejorando.
• Las posiciones Gamma de los creadores de mercado son prácticamente neutrales, lo que significa que las opciones no amplificarán la volatilidad del mercado a corto plazo.

Interpretación de datos en la cadena de bloques

Finalmente, saliendo de la zona densa.

Tras varias semanas de turbulencias, Bitcoin finalmente se ha estabilizado por encima de los 70.000 dólares y ahora ronda los 74.000 dólares, rompiendo por completo el rango de consolidación de febrero a marzo. El indicador URPD lo deja muy claro: este indicador muestra a qué niveles de precio la gente está comprando criptomonedas, dónde hay muchos compradores y dónde se encuentra el soporte o la resistencia.

Los datos muestran que se ha acumulado una gran cantidad de chips con precios entre 59.000 y 72.000 dólares, fabricados principalmente en febrero y marzo de 2026, y el precio actual se ha concentrado en estas áreas de alta densidad de chips. Más arriba, entre los 72.000 y los 82.000 dólares, hay una zona de vacío, donde muy poca gente compró anteriormente, por lo que básicamente no hay resistencia al empujar hacia arriba. Este repunte se produjo en medio de la incertidumbre geopolítica y un mercado externo resiliente, lo que indica que los inversores consideran actualmente que los aspectos macroeconómicos negativos son temporales. Independientemente de la tendencia a largo plazo, es muy probable que a corto plazo oscile en un rango de entre 72.000 y 82.000 dólares.

Un solo rebote no significa mucho

Aunque ha superado los 70.000 dólares y ha entrado en la zona de transición entre los 72.000 y los 82.000 dólares, una sola subida no indica un cambio estructural. Para evaluar la salud del mercado, necesitamos ver si la gente está obteniendo ganancias; el indicador "relación entre ganancias y oferta" es muy útil, ya que contabiliza cuántos bitcoins se encuentran actualmente en estado de ganancia.

Históricamente, desde el punto más bajo de un mercado bajista hasta las primeras etapas de un mercado alcista, este indicador suele subir desde menos del 60% a -1 desviación estándar hasta alrededor del 75%, el promedio a largo plazo. Esta oleada de aumentos la ha llevado a cerca del 60%, un nivel que en el pasado solía ser aquel en el que se agotaba el primer rebote. Si logra estabilizarse por encima del 75%, eso indicaría una posibilidad real de entrar en un mercado alcista; si continúa oscilando en el nivel actual, seguirá siendo un viejo guion de un rebote en un mercado bajista.

Observando cómo el mercado asimila la presión vendedora.

Además de observar cuántas personas obtienen ganancias, otra perspectiva importante es cómo el mercado asimila la toma de ganancias: cuando los precios suben, siempre hay quienes quieren vender. Si los compradores recientes venden, pero el precio no vuelve a caer en la zona de alta concentración de entre 59.000 y 72.000 dólares, la probabilidad de que suba aumenta significativamente. Esta semana, cuando el precio superó los 74.000 dólares, la media móvil de 12 horas de "inversores a corto plazo que obtienen beneficios" se disparó hasta los 18,4 millones de dólares por hora, igual que en febrero; en aquel entonces, en cuanto alcanzó los 70.000 dólares, la gente empezó a vender y no pudo superar ese nivel.

Los primeros repuntes en un mercado bajista son así: los nuevos compradores carecen de convicción y quieren vender en cuanto ven algún beneficio. En las próximas semanas, si el mercado logra resistir esta oleada de presión vendedora y estabilizarse por encima de los 70.000 dólares, aumentarán las probabilidades de que alcance los 78.000 dólares (el promedio real del mercado) o incluso los 82.000 dólares (el límite superior de la zona de vacío).

Análisis de datos fuera de la cadena

Las instituciones están entrando silenciosamente en el mercado.

Esta oleada de repunte del Bitcoin coincide con una recuperación significativa en la asignación de ETF al contado estadounidenses: la variación de las tenencias en los últimos 30 días ha pasado al alza, disipando la anterior sensación de salida de capitales. Esto indica que la demanda institucional ha regresado y que los fondos están comenzando a destinarse al mercado spot.

Al mismo tiempo, el interés abierto en los futuros de CME se mantiene muy bajo, lo que apenas frena el descenso. Esta oleada de aumentos se debe principalmente a las compras al contado, no a las posiciones apalancadas. Históricamente, esta estructura es más saludable: los precios suben impulsados ​​por dinero real en lugar de por una burbuja apalancada.

El tamaño de los ETF está aumentando, mientras que las posiciones en futuros no se han movido; esto indica que las instituciones apenas han comenzado a reingresar al mercado. Si las posiciones de CME también siguen esta tendencia, indicaría que la confianza se está fortaleciendo, lo que haría que la tendencia alcista fuera más estable.

Las compras al contado han regresado.

El "volumen de negociación acumulado al contado Delta" ha mostrado recientemente una clara tendencia al alza, y Binance ha comenzado a pasar a ser comprador neto.

Este punto de inflexión coincide con el repunte de Bitcoin desde el mínimo de 60.000 dólares, lo que indica que esta ola de aumentos está respaldada por dinero real y no impulsada únicamente por derivados. El volumen de operaciones acumulado de Coinbase, Delta, también se ha estabilizado y ha aumentado; esta área suele representar la actividad institucional, lo que indica que la gente está empezando a acumular activos de nuevo.

Los datos de las principales bolsas están mejorando, lo que indica que la profundidad del mercado se está recuperando y que los compradores están empezando a recuperar la confianza. Si bien no ha alcanzado un nivel frenético, ha pasado de la distribución a la acumulación, lo que proporciona una base más estable para los precios; esto es clave para una recuperación sostenible.

Las tasas de financiación indican: A todo el mundo le encanta el corto

En las últimas semanas, el tipo de financiación de los contratos perpetuos ha caído a valores negativos, lo que indica que quienes desean operar en corto tienen una ventaja absoluta en el mercado de derivados. Este sentimiento bajista se ha acumulado durante la oscilación entre los 60.000 y los 70.000 dólares, y los operadores apalancados generalmente no se muestran optimistas sobre el futuro.

Curiosamente, la ruptura por encima de los 74.000 dólares se produjo precisamente en un contexto de tipos de financiación continuamente negativos. ¿Qué indica esto? Esto sugiere que al menos parte de esta ola de aumentos se debe a que los vendedores en corto están cubriendo sus posiciones, en lugar de a que los compradores estén avanzando a pasos agigantados.

Esta situación suele significar que los pantalones cortos ya están muy concurridos y podrían quedar aún más abarrotados en cualquier momento. A medida que suben los precios, la liquidación de posiciones cortas podría impulsar aún más el mercado al alza. A corto plazo, esto es sin duda favorable, pero para establecer una tendencia sostenida, todavía tenemos que esperar a que los tipos de financiación vuelvan a la normalidad y a que se produzca un reequilibrio entre posiciones largas y cortas.

Disminución de la volatilidad implícita en los cajeros automáticos

La conmoción por volatilidad del Bitcoin se está disipando. La volatilidad implícita a una semana ha caído desde alrededor del 56% a principios de semana hasta el 50% actual, y los vencimientos a más largo plazo también han bajado en general unos 3 puntos porcentuales.

Esto indica que los operadores ya no están tan tensos como antes, y que la ola de volatilidad durante el pánico del mercado ha pasado. Una disminución de la volatilidad implícita suele significar que el mercado está pasando de un estado de tensión a un período relativamente estable.

La señal actual es clara: todos están retirando gradualmente sus coberturas de pánico. Hemos observado que se está deshaciendo una gran cantidad de protección a la baja, lo cual es también una de las razones del descenso de la volatilidad implícita y, de paso, respalda este repunte. El mercado se está encaminando hacia un estado más equilibrado. En un entorno donde tanto el comercio al contado como el de derivados son relativamente escasos, la cobertura con opciones puede convertirse en un factor importante que influye en los precios; actualmente, la tendencia alcista puede ser más fluida.

25 Delta Skew tiende a la neutralidad

Tras la normalización de la volatilidad implícita, la asimetría también ha comenzado a ajustarse. La asimetría delta a 25 sigue siendo negativa, en torno al -10% en varios vencimientos, lo que supone un descenso de entre 4 y 7 puntos porcentuales respecto a los máximos anteriores.

Una asimetría negativa significa que las opciones de venta siguen siendo más caras que las opciones de compra, lo que indica que la gente todavía quiere comprar protección y que los creadores de mercado no están dispuestos a vender la volatilidad a la baja a precios demasiado bajos.

Sin embargo, la tendencia se está desplazando lentamente hacia la neutralidad. Este cambio indica que la demanda de cobertura a la baja está empezando a debilitarse y que las posiciones defensivas están disminuyendo.

En otras palabras, las opciones de venta son relativamente menos costosas ahora. Este tipo de ajuste suele producirse cuando el mercado empieza a abrirse a movimientos alcistas, pero el entorno macroeconómico aún no está del todo claro y el sentimiento sigue siendo cauteloso.

La asimetría actual indica que el mercado está pasando de una protección contra el pánico a una estructura de opciones más equilibrada, al tiempo que se prepara para un posible repunte táctico.

El flujo de opciones comienza a calentarse.

Los cambios en el sentimiento del mercado también pueden observarse en la negociación de opciones. Recientemente, las operaciones con Delta positivo representaron el 54,9%, mientras que la compra de opciones de compra supuso el 30,8%; la gente está empezando a utilizar de nuevo las opciones de compra para apostar por movimientos alcistas, ya que el riesgo a la baja es limitado.

Al mismo tiempo, observamos que se está eliminando una gran cantidad de protección contra las caídas. Cuando los operadores cierran posiciones, los creadores de mercado necesitan recomprar para cubrirse, y esta compra también proporciona soporte a los precios.

Todas estas son características típicas de un período de transición: la gente empieza a prepararse para una recuperación, sin dejar de mantener algunas posiciones defensivas, por lo que, en general, reina la cautela con un toque de optimismo.

En cuanto a si se trata de un cambio estructural o simplemente de una especulación a corto plazo, tendremos que esperar para ver qué sucede.

Gamma negativa concentrada en 75.000 dólares.

Finalmente, centrémonos en el indicador más importante: la exposición Gamma de los creadores de mercado. Actualmente, el volumen de operaciones es bajo, y las operaciones de cobertura de los creadores de mercado pueden fácilmente acercar los precios a un precio de ejercicio clave.

El único nivel significativo en este momento es de 75.000 dólares; aquí se acumulan aproximadamente 4.500 millones de dólares de Gamma negativa. Actualmente, Bitcoin se está consolidando justo por debajo de este nivel, y un ligero movimiento alcista podría provocar que los creadores de mercado compren para cubrirse, impulsando los precios hacia los 78.000 dólares y más allá.

El umbral de 75.000 dólares es crucial antes del vencimiento de las opciones de marzo, ya que de esos 4.500 millones de dólares, 3.900 millones vencen este mes. Una vez transcurrido el plazo de cierre del trimestre, las posiciones de cobertura de los creadores de mercado se desharán y el movimiento alcista podría no ser tan fluido, lo que podría llevar al mercado a una fase de consolidación o a un retroceso, volviendo a la narrativa principal del entorno macroeconómico.

Conclusión

El repunte del Bitcoin se acerca a los 75.000 dólares, con un respaldo cada vez más sólido: entradas de fondos de ETF, un aumento del volumen de negociación acumulado (Delta) y la reingreso al mercado tanto de instituciones como de inversores minoristas. El mercado ha pasado del anterior "modo de distribución" al "modo de acumulación", lo que proporciona una plataforma más estable para los precios.

Por otro lado, el mercado de derivados aún se encuentra en una fase defensiva. La tasa de financiación sigue siendo negativa, lo que indica que hay una gran concentración de posiciones cortas; esto podría impulsar aún más la subida mediante la cobertura de posiciones cortas. El mercado de opciones también se está estabilizando, con una volatilidad decreciente y una ligera asimetría positiva, lo que indica que el sentimiento está mejorando, pero aún no ha alcanzado el nivel de euforia propia de los jugadores. En general, todavía hay margen para un movimiento alcista a corto plazo, pero para establecer una tendencia sostenida, necesitamos ver si los fondos posteriores pueden seguir fluyendo y si el apalancamiento y la confianza pueden mantenerse.