La intervención coordinada para comprar yenes genera preocupación en las criptomonedas desde 2011

Puntos clave del artículo

• Rendimiento de los bonos a 30 años de EE. UU. en 5.27%, el más alto desde 2007
• QCP cita un análisis del BIS de agosto de 2024 y expresa preocupación

Intervención coordinada entre Japón y EE. UU. desde 2011

El grupo QCP, un creador de mercado de criptomonedas con sede en Singapur, analizó la intervención coordinada en el mercado de divisas entre Japón y EE. UU. en su informe de mercado "QCP Market Colour" del 3 de octubre. La Reserva Federal de Nueva York explicó que el viernes pasado, actuando como agente del Departamento del Tesoro de EE. UU., realizó compras de yenes al mismo tiempo que la intervención del Ministerio de Finanzas japonés.

QCP considera que esta intervención es la primera coordinada entre Japón y EE. UU. desde 2011 y la primera centrada en el yen desde 1998. Señalan que el papel de la Reserva Federal de Nueva York no fue el de una política monetaria independiente decidida por el FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto), sino como agente del Departamento del Tesoro.

La verdad detrás del aumento de las tasas de interés a largo plazo en EE. UU.

QCP se centra en la presión sobre los rendimientos en la zona de largo plazo del mercado de bonos de EE. UU. El rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó aproximadamente el 5.27% el viernes, marcando un nivel alto no visto desde 2007. Aunque el lunes bajó a 5.24%, se mantiene en niveles elevados.

La tasa de inflación implícita de los bonos a 10 años (un indicador que muestra la expectativa de inflación del mercado) era de aproximadamente 2.28% a finales de julio, lo que QCP considera insuficiente para explicar el aumento del rendimiento nominal a largo plazo.

Se destacan factores como el rendimiento real, la prima de plazo, la demanda de emisión de bonos del gobierno y los cambios en la demanda de los inversores.

Según QCP, Japón es uno de los principales tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU., y la intervención para comprar yenes se financia con reservas de divisas, lo que a veces puede implicar la venta de algunos activos en dólares.

Sin embargo, el momento y la magnitud de las ventas no se determinan automáticamente, y la repetición de las intervenciones no tiene un impacto directo e inmediato en la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.

Factores de oferta que también presionan las tasas

QCP también mencionó factores del lado de la oferta. El Departamento del Tesoro de EE. UU. estima que la emisión neta de bonos en manos privadas será de 671 mil millones de dólares en el trimestre de julio a septiembre. Durante el mismo período, grandes empresas tecnológicas han ampliado la emisión de bonos para financiar inversiones en infraestructura de IA, alcanzando aproximadamente 170 mil millones de dólares hasta finales de junio.

Aunque estos flujos de capital no pueden considerarse la causa directa del aumento de los rendimientos, QCP analiza que están aumentando la cantidad de duración que los inversores deben absorber. Se está fortaleciendo la interacción entre la política monetaria, la financiación gubernamental, la financiación empresarial y los flujos de capital transfronterizos.

Rutas de impacto en las criptomonedas

QCP enfatiza la ruta de impacto en las criptomonedas a través del carry trade en yenes. Si el yen se aprecia rápidamente, los inversores con posiciones financiadas en yenes podrían reducir su apalancamiento y aumentar la compra de yenes, la moneda de financiación.

QCP menciona el episodio de caída abrupta en agosto de 2024. La reversión de posiciones apalancadas en monedas y acciones amplificó el impacto inicial en el mercado, y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) también analizó que la desapalancamiento en carry trades contribuyó a la severidad de las fluctuaciones. Posteriormente, el mercado se estabilizó relativamente rápido.

Sin embargo, QCP también añade que esta intervención no necesariamente producirá resultados similares. La diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU. sigue siendo grande, y la sostenibilidad de la recuperación del yen dependerá de las expectativas sobre la política monetaria y la necesidad de intervenciones adicionales.

Dos canales de liquidez

QCP organiza las implicaciones para el mercado de criptomonedas en dos direcciones. A corto plazo, las fluctuaciones bruscas del yen podrían llevar a desapalancamientos y un aumento de la volatilidad en activos cruzados. A largo plazo, si la estabilidad de la moneda aumenta, la probabilidad de intervenciones repetidas podría disminuir, lo que también podría aliviar la presión sobre la liquidez en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.

QCP concluye que no está claro cuál de estos resultados se materializará, pero sugiere que las tendencias del par USD/JPY, el entorno de financiación en Japón y los rendimientos a largo plazo de EE. UU. deberían incluirse como indicadores macroeconómicos relacionados con Bitcoin y Ethereum. No solo las declaraciones de la Reserva Federal, sino también la gestión de políticas del Departamento del Tesoro están comenzando a influir en el juicio del mercado.

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