¿Qué revela la tendencia anormal del índice de baja volatilidad S&P sobre el miedo del mercado a perderse oportunidades y el miedo a quedarse atrás?

Título original: ¿FOMO con NBO?
Autor original: Jim Paulsen, Analista Financiero
Compilación original: Shenchao TechFlow

Introducción: El índice de baja volatilidad S&P 500 ha exhibido una anomalía sin precedentes: sube cuando el mercado cae y baja cuando el mercado sube. Este comportamiento de precios sin precedentes expone el estado esquizofrénico actual del mercado: los inversores temen perderse la locura de la IA (FOMO) y temen quedarse atrás en posiciones altas (NBO). Los datos históricos muestran que tales señales a menudo predicen un rendimiento deficiente para el mercado de valores y las acciones tecnológicas en el futuro cercano.

La tendencia de precios única del índice de baja volatilidad S&P 500 indica que los inversores están atrapados en dos ansiedades: el miedo a perder oportunidades (FOMO) y el miedo a no salir a tiempo (NBO).

Recientemente, el rendimiento del índice de baja volatilidad S&P 500 ha establecido récords sin precedentes. Típicamente, las acciones de baja volatilidad suben menos cuando el S&P 500 sube y caen menos cuando el S&P 500 cae. Sin embargo, en los últimos seis meses, las inversiones de baja volatilidad han promediado ganancias en días en que el S&P 500 ha caído y pérdidas en días en que el S&P 500 ha subido. En otras palabras, las caídas diarias del S&P 500 no solo han permitido que las acciones defensivas de baja volatilidad superen al “caer menos”, sino que incluso han empujado directamente los precios de las acciones de baja volatilidad; por el contrario, en los días en que el S&P 500 sube, las acciones de baja volatilidad no solo tienen un rendimiento deficiente, sino que en realidad ven caídas de precios.

En mi opinión, los recientes movimientos de precios extremos sin precedentes del índice de baja volatilidad S&P 500 indican que los inversores están atrapados simultáneamente en una doble ansiedad de perder oportunidades (FOMO) y no salir a tiempo (NBO). Históricamente, este comportamiento de precios de las acciones de baja volatilidad ha servido a menudo como una señal de advertencia para el mercado de valores y las acciones tecnológicas.

¿Qué es el índice de baja volatilidad S&P 500?

El índice de baja volatilidad S&P 500 tiene como objetivo medir el rendimiento de las 100 acciones menos volátiles dentro del índice S&P 500. Este índice consiste en varios valores defensivos, incluidas acciones de alta calidad, con ganancias estables y seguras de dividendos con bajos valores beta de precios. Es un objetivo típico de compra para inversores temerosos y se vende rápidamente durante períodos alcistas. Este índice está diseñado para tener ganancias más pequeñas en mercados alcistas y pérdidas más pequeñas en mercados bajistas, atendiendo a inversores conservadores que desean participar en el mercado mientras temen no salir a tiempo.

Pero, ¿qué significa cuando las inversiones de baja volatilidad suben durante las caídas del mercado y caen durante las ganancias del mercado? En mi opinión, esto retrata un mercado impulsado no por un exceso de optimismo o pesimismo, sino por inversores preocupados simultáneamente por FOMO y NBO. El exceso de optimismo puede llevar a un rendimiento deficiente de las acciones de baja volatilidad, mientras que el exceso de pesimismo permite que las acciones de baja volatilidad se conviertan en ganadoras. Sin embargo, cuando los miedos duales de FOMO y NBO son prominentes, las acciones de baja volatilidad se comportan de manera anómala al “subir” en días de caída y “bajar” en días de subida. En un escenario donde coexisten tanto FOMO como NBO, los días de subida en el mercado no solo atraen compras de acciones de alto riesgo, sino que también ven ventas de acciones de baja volatilidad; por el contrario, los días de caída en el mercado estimulan tanto la venta de acciones de alto riesgo como la compra de acciones de baja volatilidad.

Rendimiento del índice de baja volatilidad S&P en días de subida y caída del S&P 500

El gráfico 1 muestra los cambios porcentuales promedio diarios de precios del índice de baja volatilidad S&P 500 durante períodos de seis meses desde 1990, en todos los días de subida (línea azul) y días de caída (línea roja) del S&P 500. Como se muestra, en casi todos los períodos de seis meses, cuando el S&P 500 sube, el cambio porcentual promedio del índice de baja volatilidad S&P 500 es positivo; cuando el S&P 500 cae, es negativo.

Aparte de la situación actual, la única vez que un cambio porcentual de precio del índice de baja volatilidad en un período de seis meses fue “positivo” durante días de subida del S&P 500 ocurrió brevemente en 2000, mientras que nunca ha sido “negativo” durante días de caída del S&P 500. Aunque el índice de baja volatilidad casi siempre ha tenido un rendimiento deficiente durante los aumentos del mercado del S&P 500 y excelente durante las caídas, nunca, excepto en tiempos contemporáneos, ha subido en todos los días de caída del S&P 500 y ha caído en todos los días de subida del S&P 500 en los últimos seis meses. Esto significa que el rendimiento del índice de baja volatilidad S&P 500 en los últimos seis meses es “único” en comparación con cualquier otro período desde 1990: ¡ha promediado ganancias en todos los días de caída del S&P 500 (línea roja) mientras promediaba pérdidas en todos los días de subida del S&P 500 (línea azul)! Esto puede reflejar un hito o al menos una mentalidad o sentimiento de inversor muy raro que impulsa el mercado de valores: mi suposición es la combinación FOMO/NBO.

Rendimiento histórico promedio del índice de baja volatilidad en días de subida menos días de caída

El gráfico 2 ilustra este cambio único en el rendimiento del índice de baja volatilidad S&P 500 desde una perspectiva ligeramente diferente. Muestra la diferencia de rendimiento promedio del índice de baja volatilidad durante las últimas 26 semanas en comparación con todas las semanas de subida del S&P 500 frente a todas las semanas de caída del S&P 500. Esta es la diferencia entre la línea roja y la línea azul en el gráfico 1. Como se muestra, en tiempos contemporáneos, esta diferencia es “únicamente” negativa (es decir, las ganancias del índice de baja volatilidad durante los aumentos generales del S&P 500 son menores que sus ganancias durante las caídas).

Si bien esta diferencia de rendimiento nunca ha sido tan negativa como lo es hoy, a menudo ha caído en el cuartil más bajo histórico (es decir, por debajo de la línea verde discontinua) cerca de varios picos significativos del mercado—como a mediados de 2000, 2007, 2018, principios de 2020 y finales de 2021. También ha aumentado con frecuencia en el cuartil más alto (por encima de la línea roja discontinua) cerca de varios fondos significativos del mercado—como a principios de 1991, finales de 2002, marzo de 2009, mediados de 2020 y finales de 2022.

FOMO/NBO y el rendimiento futuro del S&P 500

¿Qué significa la diferencia de rendimiento del índice de baja volatilidad S&P en días de subida menos días de caída para el rendimiento futuro general del S&P 500? El gráfico 3 destaca que desde 1990, el aumento porcentual anualizado promedio del S&P 500 durante la semana siguiente es muy sensible a las diferencias de cuartil del índice de baja volatilidad. Cuando la diferencia de precios de baja volatilidad está en el cuartil más alto (es decir, por encima de la línea roja discontinua en el gráfico 2), el aumento porcentual anualizado promedio del S&P 500 durante la semana siguiente alcanza un fuerte 17.26%. Cuando la diferencia de precios de baja volatilidad está en los dos cuartiles intermedios, su aumento porcentual anualizado promedio para la próxima semana cae a 10.12%. Finalmente, cuando la diferencia de precios de baja volatilidad está en el cuartil más bajo, el aumento porcentual anualizado del S&P 500 durante la semana siguiente cae a un decepcionante 3.92%.

Claramente, las diferencias de rendimiento del índice de baja volatilidad durante los aumentos y caídas generales del mercado han sido históricamente muy importantes para el rendimiento futuro del índice S&P 500. Esencialmente, mientras las inversiones de baja volatilidad tengan un rendimiento significativamente mejor en mercados en alza que en mercados en baja, el S&P 500 típicamente ofrece resultados sólidos. Sin embargo, cuando las inversiones de baja volatilidad tienen un mejor rendimiento en días de caída en comparación con días de subida, el rendimiento futuro del S&P 500 generalmente lucha.

En general, creo que este indicador representa un proxy para el sentimiento del inversor. El rendimiento de las inversiones de baja volatilidad muestra el grado en que los inversores priorizan la aversión al riesgo. Cuando las inversiones de baja volatilidad comienzan a tener un rendimiento significativamente mejor en mercados bajistas que en mercados alcistas, indica que los inversores se están enfocando cada vez más en la preservación del capital—es decir, su mayor miedo es no salir a tiempo. En nuestra posición actual única—donde el rendimiento de precios de baja volatilidad es negativo en días de subida debido a que FOMO lleva a los inversores a vender acciones de baja volatilidad en favor de alternativas más agresivas, mientras que en días de caída, el rendimiento de precios de baja volatilidad es positivo porque el mercado a la baja realmente infunde miedo de NBO—esto indica que una mentalidad ansiosa casi esquizofrénica está impulsando el mercado de valores.

Finalmente, el gráfico 4 muestra el rendimiento de los diez principales sectores del S&P 500 desde 1990 (el sector inmobiliario se excluye debido a su historia más corta) cuando la diferencia de rendimiento de baja volatilidad está en el cuartil más bajo (barras azules) frente a cuando está en los tres cuartiles más altos (barras rojas). Con la excepción del sector de servicios públicos, los resultados en el cuartil más bajo favorecen particularmente a los sectores de la vieja economía del S&P 500, mientras que los sectores de la nueva economía (es decir, tecnología y servicios de comunicación) tienden a tener un rendimiento mucho mejor cuando la diferencia de rendimiento de baja volatilidad está en los tres cuartiles más altos. Por lo tanto, si la diferencia de baja volatilidad permanece en el cuartil inferior, históricamente, los inversores no solo deberían esperar un rendimiento deficiente del S&P 500, sino también considerar aumentar la exposición a los sectores de la vieja economía mientras son más cautelosos sobre la sobreasignación a tecnología y servicios de comunicación.

Comentarios finales

Esta es la primera instancia de fallas que aparecen en los intercambios de la nueva economía durante este mercado alcista. Si bien los sectores de tecnología/comunicación continúan liderando el mercado de valores y han recibido recientemente un impulso significativo de la narrativa de IA, la volatilidad del mercado ha aumentado—evidenciado por la caída de casi el 20% en el índice S&P 500 en la primavera de 2025 y una caída de casi el 10% en el primer trimestre de 2026. A pesar de excelentes resultados de ganancias—especialmente de las empresas de nueva economía—el rendimiento de las acciones tecnológicas del S&P 500 y el índice Mag 7 solo ha superado ligeramente al mercado desde mediados de 2024. Además, por primera vez en este mercado alcista, objetivos de mercado más amplios como acciones de pequeña capitalización, acciones de valor y acciones internacionales han tenido un rendimiento más cercano al de las acciones de nueva economía durante el último año.

Los indicadores de sentimiento del inversor muestran que los inversores no están ni demasiado entusiasmados ni extremadamente pesimistas. El índice de miedo y codicia de CNN está ligeramente por debajo del promedio, mientras que el índice de sentimiento AAII está ligeramente por encima del promedio.

Nadie quiere perderse la oportunidad de que la IA se apodere del mundo (¿FOMO?), pero muchos están cada vez más inquietos por las altas valoraciones, las tenencias concentradas y las expectativas de ganancias futuras extremadamente agresivas (¿NBO?). ¿Cuál es el resultado? ¡La diferencia de rendimiento del índice de baja volatilidad entre días de subida y días de caída es negativa por primera vez en la historia, lo que refleja que el mercado de valores parece estar impulsado cada vez más y posiblemente de manera esquizofrénica por tanto FOMO como NBO! Esto sugiere que los inversores pueden necesitar proceder con cautela en los próximos meses.

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