¿Por qué Bitcoin, que se suponía que llegaría a $150,000, se redujo a la mitad, y la mente maestra detrás de esto es en realidad Jane Street?

Escrito por Justin Bechler

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin debería estar ahora en al menos $150,000; todo el mundo lo sabe.

Pero, ¿por qué el precio real no está alcanzando eso? Una demanda federal presentada ayer en Manhattan proporciona la respuesta.

Conectemos tres cosas por primera vez: un caso federal de insider trading derivado de un chat privado llamado "El secreto de Bryce"; un programa que ha estado suprimiendo los precios de Bitcoin al hundir el mercado exactamente a las 10:00 AM todos los días hasta finales de 2025; y un libro de derivados no revelado, esto podría convertir las mayores tenencias de ETF de Bitcoin del mundo en una herramienta para suprimir Bitcoin.

Las tres pistas apuntan al mismo nombre: Jane Street Capital.

Intern

La historia comienza con un pasante llamado Bryce Pratt.

Bryce hizo prácticas en Terraform Labs, la empresa de Singapur detrás del stablecoin algorítmico UST y su token Luna. En septiembre de 2021, dejó Terraform y se unió a Jane Street como empleado de tiempo completo.

Jane Street es también donde SBF aprendió a operar antes de fundar FTX y Alameda Research. Muchos de sus colegas provenían de Jane Street o tenían conexiones profundas con ella.

Según una demanda presentada por el administrador de la quiebra de Terraform, Todd Snyder, Bryce se convirtió en un puente entre su antiguo empleador y su nuevo empleador a través de un grupo de chat al que se hace referencia en los documentos judiciales como "El secreto de Bryce".

La demanda alega que Jane Street utilizó este grupo para obtener información no pública significativa sobre los movimientos internos de financiamiento de Terraform.

El momento crítico llegó el 7 de mayo de 2022. Terraform retiró $150 millones de UST de una plataforma de comercio descentralizada llamada Curve 3pool, que era el principal pool de liquidez para la stablecoin. Diez minutos después de la retirada, antes de que Terraform anunciara alguna noticia, una billetera asociada con Jane Street retiró $85 millones de UST de este pool.

Lo que sucedió después es bien conocido. La presión de venta hizo que UST comenzara a desacoplarse, y en cuestión de días, el mecanismo algorítmico de Luna se deshizo por completo, lo que provocó un aumento masivo en la emisión de tokens, evaporando $40 mil millones en valor de mercado y dejando a los inversores minoristas sin nada.

La demanda afirma que Jane Street liquidó precisamente sus posiciones "justo horas antes del colapso del ecosistema de Terraform", evitando posibles pérdidas de más de $200 millones. Los documentos lo dicen claramente: estas operaciones "no podrían haberse ejecutado sin información privilegiada".

La respuesta de Jane Street fue que la demanda es "ridícula" y "infundada", alegando que las pérdidas de los tenedores de Terra y Luna se debieron al propio fraude de Terraform.

Por cierto, Do Kwon actualmente está cumpliendo una condena de 15 años de prisión. Snyder también ha demandado a Jump Trading por las mismas razones, buscando 4.000 millones de dólares en daños y perjuicios: esto parece ser una investigación sistemática sobre el comportamiento institucional durante el colapso de Terra, no solo dirigida a Jane Street.

El reloj comienza a funcionar

A partir de finales de 2024 y escalando hacia 2025, los precios del Bitcoin mostraron un fenómeno desconcertante para los operadores:

Todos los días a las 10 AM (hora del este), coincidiendo con la apertura del mercado de valores de EE. UU., el Bitcoin enfrentaría una fuerte venta. Esta caída era muy precisa, claramente el trabajo de un programa, y la magnitud era escandalosa, completamente no relacionada con la tendencia general del mercado. Se dirigía específicamente a posiciones largas altamente apalancadas, desencadenando una cadena de liquidaciones, y luego el precio se recuperaría en cuestión de horas.

Los dos fundadores de la firma de análisis de blockchain Glassnode registraron este patrón. Rastrearón los datos de negociación durante varios meses y encontraron que la tendencia era inconfundiblemente clara. Un gráfico del pasado diciembre mostró que el Bitcoin cayó de $89,700 a $87,700 en minutos de la apertura del mercado a las 10 AM, con $171 millones en posiciones largas evaporándose instantáneamente, solo para que el precio se recuperara gradualmente.

Esto sucedió todos los días sin falta.

Como creadora de mercado designada y participante autorizada de múltiples ETF de Bitcoin, Jane Street tenía tanto tenencias al contado como la infraestructura para ventas a gran escala. Al hundir el mercado durante los períodos de liquidez más escasos, podían bajar los precios, desencadenar una cascada de liquidaciones entre los operadores apalancados y luego recomprar a precios más bajos. Esta operación fue perfecta: primero crear una caída, luego pescar en el fondo.

Luego sucedió algo interesante.

Los fundadores de Glassnode notaron que justo después de que los documentos de la demanda de Terraform se hicieron públicos a principios del año pasado, estos desplome diarios repentinos se detuvieron. Los precios del Bitcoin se estabilizaron significativamente. Esto no fue una coincidencia: estaba claro que la empresa se dio cuenta de repente de que los abogados estaban por venir a auditar.

Pero esta estabilidad no duró mucho. En el tercer trimestre de 2025, la venta a las 10 a. m. regresó y, para finales de año, había reanudado completamente su antigua "gloria".

En términos simples: Jane Street fue cautelosa con respecto a la posibilidad de hundir el mercado cuando estaba bajo escrutinio de los abogados, pero una vez que el calor disminuyó, reanudaron sus actividades.

Máquinas Cuantitativas

En las presentaciones del 13F para el cuarto trimestre de 2025, Jane Street reveló que poseía más de 20,31 millones de acciones de IBIT (el ETF de Bitcoin de BlackRock), valoradas en aproximadamente 790 millones de dólares. Solo en ese trimestre, aumentaron sus tenencias en 7,1 millones de acciones, por valor de 276 millones de dólares. En un momento del año pasado, sus tenencias totales de IBIT se acercaron a los 2.500 millones de dólares.

Mientras tanto, compraron agresivamente acciones de MicroStrategy, aumentando sus tenencias en un 473%, totalizando más de 950.000 acciones, valoradas en aproximadamente 121 millones de dólares. Por el contrario, BlackRock y Vanguard estaban vendiendo acciones de MicroStrategy, deshaciéndose de miles de millones.

Muchos medios de comunicación sobre criptomonedas vieron esta presentación del 13F y exclamaron: "¡Vaya, las instituciones están entrando en el mercado!" Pero aquellos que realmente entienden la estructura del mercado podrían ver que algo no estaba bien.

¿No parece que están alcistas en Bitcoin, construyendo grandes posiciones? Eso se debe a que no entiendes lo que hace Jane Street.

Jane Street es una de las cuatro únicas empresas que pueden "crear y canjear" IBIT físicamente; las otras tres son Virtu Americas, JPMorgan y Marex. También es un participante autorizado para los ETF de Bitcoin de Fidelity y WisdomTree. ¿Qué significa este estatus? Significa que tienen acceso directo al oleoducto que conecta los precios de los ETF con el Bitcoin real. Pueden usar Bitcoin real para entrar y salir del ETF, arbitrando entre los precios de los fondos y los precios al contado, y acumulando activos que las personas comunes no pueden acumular.

En otras palabras, Jane Street posee el "oleoducto" que conecta los ETF de Bitcoin y el Bitcoin real, mientras que otros no.

Libro invisible

El ex administrador de fondos de cobertura Michael Green dijo que aquellos que interpretan la presentación del 13F de Jane Street como una señal alcista le hicieron sentir "incomodidad". Señaló que las participaciones de IBIT de Jane Street "casi con toda seguridad se compensan con opciones y posiciones de futuros no revelados", y "absolutamente no están construyendo una posición de Bitcoin; este es un comportamiento estándar de creación de mercado".

El ex operador propietario Ryan Scott fue aún más directo: "Cualquiera que tome esto como una señal positiva es, en esencia, un 'condenado a muerte' en el mundo financiero. Esto debe entenderse como: '¿Adivina quién más posee derivados de cobertura no revelados?'"

Nicholas Batia lo resumió en una frase: Jane Street posee IBIT para vender opciones, arbitraje y participar en diversas actividades de negociación cuantitativa.

¿Qué significa esto para cualquiera que posea Bitcoin o IBIT?

La presentación del 13F solo revela las posiciones largas en acciones; no requiere la divulgación de opciones, futuros o swaps. Por lo tanto, cuando Jane Street afirma que posee 790 millones de dólares en acciones de IBIT, no tienes idea de si estas acciones están cubiertas con opciones de venta, compensadas con futuros cortos o envueltas en alguna estrategia de opciones; es posible que su exposición real al riesgo de Bitcoin sea cero, o incluso negativa (es decir, corta).

En este caso, tienen una amplia motivación para usar su posición privilegiada como participante autorizado para hundir los precios al contado, desencadenar las liquidaciones de otros y beneficiarse del diferencial.

La pregunta surge: ¿Jane Street es alcista o bajista en Bitcoin? Según las normas actuales de divulgación, no tiene que responder.

Precedentes

El comportamiento de Jane Street en el mercado de Bitcoin no ha sido examinado por los reguladores, pero sí en otros mercados.

En 2025, la Junta de Valores y Bolsa de la India emitió una larga orden de sanción de 105 páginas, acusando a Jane Street de manipular las opciones del índice BANKNIFTY en el mercado indio.

La SEC india descubrió que Jane Street obtuvo 365 mil millones de rupias (aproximadamente 4.300 millones de dólares) en dos años mediante operaciones coordinadas en los mercados al contado y de derivados, obteniendo 73.500 millones de rupias (aproximadamente 880 millones de dólares) en solo un día. La agencia reguladora declaró claramente: este comportamiento es ilegal en cualquier país con una regulación financiera normal. Luego restringieron las actividades comerciales de Jane Street.

Observe su modelo operativo en los derivados de índices indios: aprovechando las ventajas de velocidad y escala, primero manipularon un mercado y luego cosecharon beneficios en el mercado de derivados por encima de él.

Ahora la pregunta es, ¿es el mercado de Bitcoin lo mismo?

21 millones

El límite máximo de 21 millones se mantiene mediante una red de nodos de Bitcoin distribuidos globalmente.

Pero para que este límite sea efectivo, hay un requisito previo: el descubrimiento del precio debe ser real y el mercado debe reflejar una oferta y demanda genuinas. Las instituciones que poseen Bitcoin o productos relacionados con Bitcoin deben hacerlo porque realmente creen en él, no porque lo traten como "materia prima" para estrategias de derivados invisibles.

En otras palabras, el límite de 21 millones solo tiene sentido si se basa en la base de que "el mercado es honesto".

¿Y ahora?

Jane Street es una de las cuatro empresas que poseen las claves de la infraestructura del ETF de Bitcoin. Está siendo demandada por el gobierno federal por presuntamente utilizar información privilegiada para adelantarse y ayudar a eliminar 40.000 millones de dólares en valor de mercado. Se le acusa de utilizar ventas programadas para suprimir los precios de Bitcoin durante varios meses. Posee la mayor posición de ETF divulgada públicamente, al mismo tiempo que mantiene un libro de derivados, uno que puede hacer que parezca alcista mientras en realidad es bajista.

Por lo tanto, el límite de 21 millones, frente a Jane Street, es solo un número. Porque puede crear Bitcoin "sintético" infinitamente a través de derivados no divulgados además de su inventario de ETF.

El Bitcoin es de hecho escaso a nivel de protocolo, pero el mecanismo de descubrimiento de precios por encima de él ha sido corrompido por una empresa que trata los privilegios como un cajero automático. Y las actuales normas de divulgación le permiten convenientemente seguir haciéndolo, sin que nadie pueda verlo.

Todo titular de Bitcoin debería conocer la respuesta: ¿cuál es la verdadera posición de Jane Street, alcista o bajista?

Hasta que esto se sepa, no es el mercado el que determina los precios del Bitcoin, sino Jane Street.