Los 317 mil millones de dólares en stablecoins se convierten en una nueva demanda para los bonos del Tesoro a corto plazo

Las stablecoins están estableciéndose como una nueva demanda en el segmento de vencimientos más cortos del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Esto se debe a que las emisoras están acumulando reservas de efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo.

Heath Tarbert, presidente de Circle, declaró el 2 de este mes en un testimonio escrito ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. que la ley GENIUS exige que las stablecoins tengan reservas identificables 1:1, reembolsos a valor nominal, divulgación, supervisión y cumplimiento de las leyes contra el lavado de dinero y sanciones. Explicó que la mayoría de los requisitos aún no han entrado en vigor y que la fecha de entrada en vigor general es el 18 de enero de 2027 o 120 días después de la promulgación final de las regulaciones.

El núcleo de la cuestión es la forma de las reservas. El Comité Asesor de Deuda del Tesoro de EE. UU. (TBAC) trató las stablecoins como uno de los factores de cambio estructural en la demanda de bonos del Tesoro en las actas de su reunión de febrero de 2026. En la discusión sobre la demanda de los inversores, el comité mencionó la demanda potencial relacionada con las stablecoins junto con los fondos del mercado monetario (MMF), las carteras bancarias y los inversores privados extranjeros.

Bajo el marco de la ley GENIUS, las reservas se componen de efectivo, depósitos, bonos de recompra, bonos del Tesoro y letras con vencimientos de 93 días o menos, así como fondos del mercado monetario que contienen activos similares. A medida que aumenta la emisión, también aumenta la capacidad de compra de bonos del Tesoro a corto plazo. Sin embargo, esto es diferente de los fondos a largo plazo que sustentan las finanzas públicas de EE. UU.

Las stablecoins son activos criptográficos que generalmente se emiten en función del valor de monedas fiduciarias como el dólar. Las emisoras deben entregar efectivo o activos líquidos de igual valor cuando los usuarios solicitan un reembolso, por lo que la liquidez y la estabilidad de los activos de reserva son cruciales. Cuanto más se exijan activos de corto plazo por las reglas de reserva, más se orientará la demanda hacia los instrumentos a corto plazo en lugar de los bonos a largo plazo.

Según un informe de datos del COFER del FMI, la proporción del dólar en las reservas de divisas globales en el primer trimestre de 2026 fue del 57,13%, un aumento respecto al 56,42% del trimestre anterior. El FMI atribuyó aproximadamente la mitad de este cambio a efectos de tipo de cambio. Esta cifra muestra la composición de las reservas oficiales de divisas de las autoridades monetarias de cada país, y debe distinguirse de los saldos de stablecoins privadas.

El Banco de Pagos Internacionales (BIS) informó en un informe de mayo de 2026 que aproximadamente el 98% del valor de las stablecoins está denominado en dólares. El BIS considera que las stablecoins tienen una gran probabilidad de influir en el almacenamiento de valor y los medios de intercambio en el sector privado. No se ven como un mecanismo que cambie directamente la asignación de activos de reserva de los bancos centrales.

Una nota del personal de la Reserva Federal también trazó un límite similar. La Reserva Federal informó en las Notas FEDS del 8 de abril de 2026 que la capitalización de mercado de las stablecoins alcanzó los 317 mil millones de dólares (aproximadamente 431 billones de won) a fecha del 6 de abril de 2026, y que había aumentado aproximadamente un 50% durante 2025. Al mismo tiempo, señalaron que una estructura de intermediación compleja, la verticalización y la combinación con las finanzas tradicionales podrían aumentar los choques de liquidez y las crisis de confianza.

La calidad de las reservas también es un tema de debate. La misma nota explicó que las reservas totales de Tether (USDT) son aproximadamente 1,04 veces el saldo emitido, pero las reservas de alta calidad son aproximadamente 0,74 veces. Se considera que USD Coin (USDC) está alineada con un estándar de reservas de alta calidad de 1,0 veces.

Esto es parte de la razón por la que se discute la expansión de la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo y la gestión del riesgo de corrida. Aunque las reservas pueden generar demanda de bonos del Tesoro, si hay una gran demanda de reembolsos por parte de los usuarios, las emisoras deben convertir rápidamente los activos de reserva en efectivo. Una estructura centrada en los instrumentos a corto plazo es favorable para asegurar liquidez, pero puede conectarse con el mercado financiero tradicional cuando aumentan las tensiones del mercado.

El sector bancario también está en movimiento. Reuters informó que 21 instituciones financieras, incluidas Goldman Sachs, Bank of America y Citigroup, planean establecer empresas de emisión de stablecoins vinculadas al dólar en la primera mitad de 2027. Esto significa que las stablecoins están evolucionando más allá de ser un medio de pago interno en activos virtuales hacia una competencia en la infraestructura de pagos y liquidaciones del sector bancario.

Standard Chartered, en un análisis separado, estimó que hasta 500 mil millones de dólares (aproximadamente 681 billones de won) en depósitos bancarios de EE. UU. podrían trasladarse a stablecoins para finales de 2028. A medida que surgen nuevas demandas, los depósitos existentes y los fondos del mercado monetario podrían trasladarse, lo que representa una carga para el sector financiero. El TBAC también considera que las stablecoins podrían convertirse en una nueva demanda de bonos del Tesoro a corto plazo, pero advierte que si sustituyen depósitos o MMF, podrían canibalizar parte de la demanda existente.

Para los lectores en Corea, hay dos puntos importantes. Uno es que las stablecoins en dólares están cada vez más conectadas con el mercado financiero a corto plazo de EE. UU., más allá de ser un medio de intercambio en criptomonedas. El otro es que a medida que aumenta la presión de sustitución de depósitos, la transparencia de las reservas y la presión de reembolso, las stablecoins también están conectadas con los riesgos de las finanzas tradicionales.

Este medio ya había informado anteriormente sobre un estudio del Banco de la Reserva de Nueva York que indicaba que la probabilidad de recibir stablecoins denominadas en dólares había aumentado en países en crisis. También se discutió que no es fácil ver las stablecoins como una solución directa a los problemas de suministro de bonos a largo plazo. Esta discusión también debe considerar la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo y el suministro financiero a largo plazo por separado.

Por lo tanto, no es preciso llamar a las stablecoins "el último comprador de bonos del Tesoro de la Reserva Federal". Las emisoras no son la Reserva Federal, y la demanda de activos de reserva se centra principalmente en instrumentos a corto plazo. Sin embargo, a medida que la capa de pagos en dólares se expande sobre la blockchain, la distancia entre el mercado de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU. y el mercado de criptomonedas se acorta.

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