Apostando en la frontera: por qué las mejores inversiones en criptomonedas nacen en mercados bajistas

Las mejores oportunidades de inversión a menudo se esconden en las peores emociones.

Escrito por: Jocy Lin, IOSG

Este artículo se basa en la charla principal de Jocy en el evento Money Frontier 2026 en Hong Kong. Para facilitar la lectura, hemos realizado ediciones moderadas manteniendo la fidelidad al contenido original y corrigiendo errores de pronunciación y abreviaturas.

I. Introducción: Conocer lo blanco, mantener lo negro

Hola a todos, estoy muy contenta de estar aquí, invitada por la comunidad Benmo, en este mercado bajista.

El tema que quiero compartir es muy interesante: inversión contraria, apostando en la frontera: por qué las inversiones en mercados bajistas a menudo pueden traer los mayores retornos.

Primero, un breve contexto. Esta debería ser la cuarta vez que experimento un mercado bajista. Esta vez, muchas personas lo sienten de manera muy clara, pero es muy diferente a las anteriores. Me gusta una frase del "Tao Te Ching": "Conocer lo blanco, mantener lo negro": saber qué es la luz, pero estar dispuesto a permanecer en la oscuridad y perseverar. Eso en sí mismo es una virtud.

Antes de subir al escenario, muchos amigos me preguntaron: ¿IOSG sigue invirtiendo?

Sí, seguimos invirtiendo. La sensación actual es muy similar a la de 2018 y 2019: muchas personas no saben cómo invertir. IOSG continuará invirtiendo en el mercado de criptomonedas; no queremos convertirnos en "el último guardián del capital de riesgo cripto en Asia". Preferimos que más inversores se unan a Web3 para ayudar a más emprendedores asiáticos a avanzar hacia un futuro mejor.

Hoy comenzaré con tres "aperitivos": Bitcoin, stablecoins y Ethereum, para aclarar el contexto general, y luego hablaré de cuatro áreas donde hemos visto negocios reales que están generando ganancias.

II. Bitcoin: Ciclos de cuatro años que superan todas las narrativas

Primero, hablemos de Bitcoin.

Esta recuperación desde el mínimo de 2022 ha sido impulsada por varios catalizadores específicos de Bitcoin: el colapso de Silicon Valley Bank en 2022, la especulación sobre ETFs al contado que llevaron el precio a 60,000 dólares, y la elección de Trump que lo llevó a alrededor de 120,000 dólares. Para finales de 2025, la mayoría de estos catalizadores ya estarán completamente valorados.

Desde entonces, la situación ha cambiado. Después de 2025, con el inicio del ciclo de IA, los activos relacionados con la IA, el oro y Nvidia han estado en alza. Teóricamente, estas condiciones deberían beneficiar a Bitcoin, pero Bitcoin ya no responde a ellos, cayendo un 29% desde principios de año.

¿Por qué es esto? Usando una frase de la comunidad Benmo, es muy interesante: el ciclo de cuatro años de Bitcoin ha superado nuevamente todas las narrativas más complejas. El marco cíclico previamente indicaba que Bitcoin alcanzaría su punto máximo en octubre de 2025, y eso es exactamente lo que ha sucedido; el posterior mercado bajista comenzó en octubre de 2025.

Muchos podrían argumentar que el ciclo de cuatro años podría ser solo una coincidencia. Pero hemos visto que muchos OG de criptomonedas hacen que este ciclo de cuatro años se auto refuerce: mientras haya suficientes inversores que anticipen que el mercado alcanzará su punto máximo en alguna etapa del ciclo, reducirán sus posiciones aproximadamente al mismo tiempo, creando un comportamiento colectivo que a su vez produce el ciclo que anticipan. Esto también explica por qué, a pesar de las condiciones macro favorables, Bitcoin sigue cayendo. Cada vez hay menos personas que creen que "IA, oro y el mercado en general" pueden sostener a Bitcoin.

Por lo tanto, creo que el ciclo sigue siendo válido. En los próximos meses, el enfoque no será explicar "por qué Bitcoin está bajo", sino identificar si la próxima fase de acumulación ya ha comenzado.

Aquí también comparto un poco de investigación de datos interna de IOSG. Hemos estadístico la duración de cada ciclo, y los resultados son sorprendentemente consistentes: desde 2015, han sido aproximadamente 1060 días de aumento. Basado en esto, hemos propuesto varios escenarios para este ciclo:

• Escenario uno: Bitcoin en el rango de 45,000 a 60,000 dólares, podría tocar fondo a finales de octubre de este año (2026);
• Escenario dos: un poco más bajo, en el primer o segundo trimestre de 2027, cayendo a 40,000 a 55,000 dólares;
• Escenario tres: otras versiones diversas.

Predecir ciclos es algo que, para ser honesto, tendrá muchas versiones, pero nuestra investigación de datos interna apunta a la primera versión.

El ciclo de cuatro años y los escenarios de fondo

III. Stablecoins: un año tan importante como 1975 y 2001

El segundo "aperitivo" son las stablecoins. Este año es un gran año para las stablecoins, un año muy influyente.

Quiero hacer dos comparaciones.

El 1 de mayo de 1975, la SEC de EE. UU. abolió el sistema de comisiones fijas que había estado en vigor en Wall Street durante 183 años, permitiendo que el comercio de acciones pasara de ser un juego de ricos a uno en el que también pudieran participar las personas comunes, lo que finalmente dio lugar a una industria de gestión de activos de 140 billones de dólares, donde Fidelity y Vanguard nacieron después de eso. En 2001, la entrada de China en la OMC también fue un cambio crucial para toda la economía china.

Creo que hoy estamos presenciando lo mismo, solo que esta vez el escenario es el de las stablecoins en la industria de criptomonedas. La ley GENIUS Act se ha convertido en ley, lo que significa que los bancos ahora pueden emitir dólares de manera legal en la cadena. Creo que, tras la aprobación de esta ley, el cripto experimentará un punto de inflexión, pasando de "activos de alto riesgo" a "infraestructura financiera legal". Mirando hacia atrás, 2026 será recordado por la historia como 2001.

IV. Ethereum: Preguntas sobre la ventaja competitiva, desafíos y liderazgo futuro

Hablemos de Ethereum. Este tema es complicado, he hecho dos tablas: una con sus ventajas y otra con sus problemas.

Las ventajas son cuatro: como capa de liquidación, alberga las mayores stablecoins y RWA; seguridad y rendimiento: la mayoría de la seguridad y rendimiento de DeFi se encuentran en Ethereum; la expansión a través de Layer 2, toda la ecología de Rollup se liquida de vuelta a Ethereum; y tiene más infraestructura de desarrolladores que cualquier otra L1.

Los problemas son muy reales: L2 ha desviado las tarifas que originalmente se pagaban a L1; la relación ETH/BTC ha tenido un rendimiento notablemente inferior en esta ronda; y hay nuevas cadenas públicas como Hyperliquid, así como competencia fuera de la cadena.

Pero creo que el problema más crítico no está en estos. Recientemente he escrito mucho sobre Ethereum en Twitter. Mi punto de vista central es: si comparamos a Vitalik con Elon Musk, muchas de las cosas que Vitalik dice a menudo no se comprenden realmente hasta 10 años después, cuando se entiende por qué lo dice y cómo se puede lograr. Y lo que más esperamos es que V pueda estar en la primera línea como Elon.

Vitalik también ha dicho que quiere convertir a Ethereum en un "barco más pequeño". Pero, para ser honesto, desde la salida de Tomasz hasta la formación de la nueva institución de Ethereum, todo esto apunta a una pregunta central: ¿quién liderará Ethereum? ¿Quién gobernará? ¿Quién gestionará? ¿Qué fundador puede estar en la primera línea y hacer que esta organización descentralizada y abierta sea grandiosa nuevamente? Creo que este es un gran desafío.

En cuanto a las stablecoins en sí, todos están familiarizados: en Ethereum predominan los fondos institucionales y los mercados desarrollados; en Tron, USDT es el principal, sirviendo a mercados en desarrollo y flujos de dólares transfronterizos.

Ethereum: Ventajas y desventajas

Distribución de stablecoins por cadena

V. Cómo invertimos en mercados bajistas: redefiniendo la proporción de asignación

Ahora hablemos de cómo IOSG ejecuta inversiones en mercados bajistas: esto también es interesante, porque hemos redefinido la proporción de asignación de inversiones en mercados bajistas.

Hemos reducido la proporción del mercado primario; mientras que la proporción de OTC, mercado secundario y incubación está aumentando.

Al mismo tiempo, vemos una tendencia clara: el cripto está evolucionando de un mercado de comercio a una infraestructura financiera nativa de Internet.

Primera capa, Mejor Dinero, Mejores Vías: las stablecoins ya han demostrado que un mejor dinero y mejores vías de liquidación pueden completar la natividad de Internet antes que el sistema tradicional.

Segunda capa, Mercados de Capital de Internet: RWA y tokenización pueden proporcionar rendimientos y colaterales más claros para los dólares en la cadena.

Tercera capa, Aplicaciones a gran escala: creo que la industria de criptomonedas producirá, como la industria de Internet, el próximo ByteDance o Pinduoduo.

Cuarta capa, Agente de IA × Cripto: a medida que las instalaciones financieras se vuelven nativas de Internet, los usuarios finales ya no serán solo humanos: los agentes también necesitarán billeteras, pagos, identidad y propiedad programable.

Así que, al final, el dinero se sube a la cadena, los activos se suben a la cadena, y el valor se concentra en la capa de aplicación y la capa de interfaz, mientras que los agentes de IA compartirán la misma infraestructura que los humanos.

VI. ¿Por qué hay las mejores inversiones en mercados bajistas?

Regresando al presente. ¿Por qué en este mercado bajista hay las mejores transacciones y las mejores inversiones? Porque en un mercado bajista, la calidad a menudo está mal valorada, mientras que los ingresos reales pueden demostrar su valía. Aquí hay tres tarjetas:

Primera, desajuste de valoración. En los momentos de peor emoción, los proyectos realmente valiosos serán golpeados por debajo de su valor intrínseco: el mejor precio de entrada solo aparece cuando todos los demás se retiran.

Segunda, los ingresos reales pueden sobrevivir. Preferimos negocios que puedan validar el flujo de caja, no solo la narrativa. Si un proyecto puede atravesar un mercado bajista: tiene clientes claros y un producto claro, entonces en un mercado alcista se verá amplificado por el interés compuesto.

Tercero, que resista el escrutinio. Solo invertimos en aquellos proyectos que pueden explicar claramente su modelo de principio a fin: quién paga, por qué paga y cuánto paga. Los ingresos que pueden ser verificados externamente son los verdaderos ingresos.

En esta ronda, hemos visto proyectos que realmente están ganando dinero en Crypto, con escalas que van desde cientos de millones hasta aproximadamente 5.8 mil millones de dólares, distribuidos en DeFi y diversas infraestructuras. A continuación, describo cuatro direcciones sobre la situación real que hemos observado en primera línea.

Dirección uno · Stablecoins y pagos: Circle, fun.xyz, RedotPay

En IOSG, todavía estamos llevando a cabo reuniones de decisiones de inversión (IC) de 4 horas cada semana. Algunos dicen que estamos en un mercado bajista, ¿qué proyectos valen la pena discutir? En realidad, hay muchos.

Circle: Tres fuentes de ingresos, un DCF

Muchos preguntan sobre Circle, así que explicaré su modelo. Sus ingresos provienen principalmente de tres fuentes:

Primero, ingresos por reservas. Aproximadamente 73 mil millones de dólares en reservas se utilizan para comprar deuda a corto plazo, generando alrededor de 2.6 mil millones de dólares al año, fluctuando con la política de la Reserva Federal.

Segundo, costos de distribución. Circle distribuye la mayor parte de sus ingresos—alrededor del 62%—a socios como Binance y Coinbase, por lo que su margen de ganancia es solo del 38%.

Tercero, el valor de las acciones a largo plazo. Circle ha desarrollado su propia cadena pública, CCTP cross-chain y API para desarrolladores, que actualmente representan solo alrededor del 6% de sus ingresos.

Hemos realizado un modelo de valoración DCF para Circle: de la flotación de stablecoins → (rendimiento) ingresos por reservas → (margen de ganancia del 38%) ganancia bruta de stablecoins → (tercer año a 15 veces, descontado al 20%) valor presente por acción.

Fun.xyz: La caja registradora de Stripe en el mundo cripto

fun.xyz puede entenderse como la caja registradora de Stripe en el mundo cripto—una dirección de recarga universal (UDA), todo el dinero que entra en Polymarket debe pasar por ella, y IOSG también es su inversor.

RedotPay: Una tarjeta cripto que se puede usar en cualquier lugar

RedotPay es actualmente la tarjeta de pago cripto más popular en el mercado. Una tarjeta que se puede usar en cualquier lugar que acepte Visa o Mastercard, llevando realmente el Crypto a aplicaciones del mundo real.

Algunos números: más de 5 millones de tarjetas emitidas, disponibles globalmente, TPV de aproximadamente 3 mil millones de dólares, con una ventaja de mercado de 4 veces, ingresos anuales de aproximadamente 150 millones de dólares. Así que nuestro juicio fundamental es: productos que combinan pagos y stablecoins, como RedotPay, están migrando hacia el mercado masivo y ya han sido reconocidos.

Escala y capital de RedotPay

Dirección dos · Mercados de predicción: El futuro de los nichos es el futuro de las masas

La segunda dirección es el mercado de predicciones, que está avanzando hacia la corriente principal. Los productos de nicho migrarán hacia productos masivos; el futuro de los nichos es el futuro de las masas, lo que ayuda a que el cripto avance hacia una aplicación a gran escala en la fase de arranque frío.

Veamos la escala de dos líderes de la industria: Polymarket tuvo un volumen de transacciones de 26.2 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un aumento del 90% en comparación con el trimestre anterior; durante la Copa del Mundo (del 11 de junio al 19 de julio), el volumen de transacciones superó los 15 mil millones de dólares. Su diferenciación radica en la globalización y la no custodia, siendo uno de los mejores representantes de la próxima generación de aplicaciones cripto. Kalshi sigue una ruta de cumplimiento, ha obtenido una licencia federal, y su volumen de transacciones en el primer trimestre de 2026 fue de aproximadamente 32.1 mil millones de dólares, distribuyéndose a través de Robinhood e Interactive Brokers. Fundada en 2018, fue cuestionada durante años, pero sobrevivió al mercado bajista, obtuvo la licencia y ha mostrado la curva de ingresos más pronunciada que hemos visto en el fintech estadounidense.

Polymarket · Ruta en cadena

Kalshi · Ruta de cumplimiento

Dirección tres · AI × Crypto: Cómo fluye la potencia de cálculo, los datos y el dinero

La tercera dirección es la intersección de AI y crypto.

En los últimos cinco años, todos han centrado su atención en la calidad del modelo: quién tiene el mejor Transformer, quién tiene el RLHF más inteligente. Pero ahora debemos pensar en una lógica más central: ¿de dónde proviene la potencia de cálculo? ¿De dónde provienen los datos? ¿Cómo fluye el dinero en AI?

Primero, hablemos de la potencia de cálculo. Crypto ya ha demostrado una cosa: las redes abiertas pueden coordinar recursos de hardware a nivel mundial. En la era PoW de Ethereum (antes de The Merge en 2022), la potencia de cálculo de GPU acumulada en toda la red era equivalente a la de un clúster de entrenamiento de vanguardia. Esto no significa que las GPU de los mineros puedan usarse directamente para entrenar modelos de vanguardia—los calibres son diferentes—pero ha demostrado que, con incentivos de tokens, puedes agregar hardware ocioso disperso globalmente. Este mecanismo, si se utiliza correctamente en el mercado de potencia de cálculo de AI, representa una oportunidad real.

El segundo son los datos, y el tercero es cómo fluye el dinero en AI, es decir, el modelo de banca de agentes. Aquí mencionaré algunos casos concretos.

Grass tiene aproximadamente 8.5 millones de usuarios, que ganan puntos compartiendo el ancho de banda no utilizado a través de un complemento de navegador y una aplicación. Su capa de red distribuye tareas de captura de laboratorios de AI a estos nodos, y luego limpia y estructura las páginas web en datos de nivel empresarial. La clave de la arquitectura es que puede distribuir las necesidades de los demandantes de AI (como OpenAI, Anthropic, empresas dispuestas a pagar por datos de entrenamiento) a los usuarios en la cadena, incentivándolos con tokens o ingresos. Actualmente, su volumen de datos ya supera los 250 PB. El modelo económico también es muy real: se espera que los ingresos sean de aproximadamente 17 millones de dólares en 2025, y más de 70 millones de dólares en 2026. Así que, como puedes ver, los proyectos que emiten tokens en crypto ya son muy reales, tienen ingresos, flujo de caja y hay personas dispuestas a pagar por ellos. Primero B2B, luego B2C, también es una de nuestras ideas de inversión.

Hyperbolic es otro de los grupos de IOSG, que trabaja en el mercado de inferencia y potencia de cálculo de GPU. Más de 250,000 desarrolladores están construyendo en la plataforma, y sus clientes incluyen algunos laboratorios de AI de vanguardia.

El tercero es un proyecto típico que convierte Crypto en AI, Nous Research, que es lo que todos usamos como Hermes ("langosta"). No entraré en el stack tecnológico por razones de tiempo.

Modelo económico de Grass y rueda de datos

Mercado de potencia de Hyperbolic

Dirección cuatro · Comercio en cadena y crédito: Collector Crypt, Hyperliquid

La cuarta dirección es el comercio en cadena y el crédito en cadena, que es muy interesante.

Collector Crypt es como un "pawnshop + tienda de cartas", solo que funciona en la cadena. Actualmente, por ingresos, es una de las dos principales aplicaciones en Solana. El modelo es muy simple, en tres pasos: primero, el lado de la oferta, compra y custodia cartas físicas, almacenándolas en una bóveda; segundo, tokenización en la cadena, cada carta se convierte en un token negociable, que se puede canjear en cualquier momento; tercero, monetización y salida. Actualmente, su volumen de transacciones acumulado supera los 1,000 millones de dólares, con 4 millones de usuarios activos mensuales, y sus ingresos diarios son uno de los más altos en Solana; los ingresos del protocolo fueron de aproximadamente 7.2 millones en abril, 9 millones en mayo, 15 millones en junio y 12 millones en julio. Con esta escala, se espera que sus ingresos superen los 200 millones de dólares este año. Este es un proyecto real con ingresos, que ha emitido tokens y tiene una demanda clara.

Hyperliquid también es muy interesante, ¿por qué se dice que está "comiéndose a Binance"? En términos simples, es un ciclo de recompra que se auto-compone, que se puede entender como un Binance descentralizado que opera en futuros: cada transacción paga una tarifa, de la cual aproximadamente el 97% se utiliza para recomprar tokens; más transacciones generan más tarifas, y más tarifas recompran más tokens, en un ciclo continuo.

Collector Crypt · Cartas en cadena

Hyperliquid · Rueda de recompra

Siete, la confianza de IOSG: Conexiones entre Oriente y Occidente + Foso de investigación

¿Por qué nosotros? Porque IOSG tiene la mejor conexión en oportunidades globales—la mayoría de nuestros grupos cruzan Oriente y Occidente, América del Norte y Asia; también podemos captar temprano el núcleo de cada ciclo. Y todo esto se sostiene en nuestra investigación muy sólida—la investigación profunda es nuestra ventaja competitiva en inversión.

Ocho, conclusión: El mercado bajista es el punto de partida para la disposición

He ocupado mucho tiempo de todos, así que para concluir.

Las mejores oportunidades de inversión a menudo se esconden en las peores emociones. Un punto clave: según el juicio de "Bit Power", a finales de octubre de este año, Bitcoin tiene la oportunidad de alcanzar un mínimo. Así que aquellos que se han vuelto hacia la IA o el mercado de valores estadounidense, también pueden volver a mirar las nuevas oportunidades en el mercado de criptomonedas.

¿Qué vamos a aprovechar?

Primero, proyectos con ingresos reales. Las stablecoins, los pagos y las direcciones relacionadas con la IA y las criptomonedas están generando nuevos flujos de efectivo verificables.

Segundo, negocios que han sido injustamente castigados por este invierno. Muchos proyectos tienen fundamentos sólidos, pero están siendo valorados como si estuvieran en un mercado bajista que ya ha recorrido aproximadamente el 90% de su camino; esta discrepancia de precios es, en sí misma, una oportunidad.

Tercero, IOSG los identificó hace tiempo. Tres rondas de inversión impulsadas por la investigación y en sentido inverso, con un único objetivo: identificar a los ganadores antes de que llegue el mercado alcista.

El mercado bajista es el punto de partida para la planificación. Gracias a todos.