De Bitcoin al petróleo, los contratos perpetuos irrumpen en los mercados financieros estadounidenses

La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) solicitó a un tribunal federal el 2 de septiembre que desestimara el desafío de CME al contrato perpetuo de Bitcoin de Kalshi.

La demanda gira en torno a si un contrato sin una fecha de vencimiento fija pertenece al régimen de futuros de EE. UU. Antes de que el tribunal aborde esa cuestión, el regulador dice que CME debe demostrar primero un daño que el tribunal pueda remediar.

La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas dice que CME es libre de listar un producto de materia prima digital comparable, por lo que la bolsa no puede culpar al regulador por el daño competitivo causado por su decisión de mantenerse al margen.

Ese argumento umbral convierte una disputa sobre un contrato de Bitcoin en una prueba de cómo los futuros de estilo perpetuo pueden expandirse a través de los mercados regulados de EE. UU.

Bloomberg informó sobre discusiones acerca de Coinbase buscando una ruta regulada para contratos seleccionados vinculados a precios en Hyperliquid. Se informa que Kalshi se está preparando para solicitar la aprobación de una versión de crudo West Texas Intermediate.

Juntos, los ejemplos trazan una estructura de contrato popularizada en los mercados de criptomonedas en el extranjero a medida que entra en el perímetro regulatorio estadounidense, un lugar y clase de activo a la vez.

Los datos de CryptoQuant muestran que el volumen global de futuros perpetuos de criptomonedas alcanzó aproximadamente 61,7 billones de dólares en 2025, un aumento del 29% con respecto al año anterior, mientras que el comercio al contado totalizó 18,6 billones de dólares durante el mismo período.

El caso de CME podría moldear cuánto de esa actividad pueden perseguir las bolsas de EE. UU. a través del marco de futuros de la CFTC.

La CFTC dice que CME puede competir en Bitcoin perpetuos

CME demandó a la CFTC el 18 de junio, buscando anular la aprobación del 29 de mayo de la agencia de los contratos perpetuos de Bitcoin de KalshiEX y la declaración de política acompañante. CME argumentó que un contrato sin una fecha de vencimiento fija es un swap en lugar de un futuro bajo la Ley de Intercambio de Materias Primas.

La moción de la CFTC dijo que el alivio que busca CME no remediaría el daño competitivo que la bolsa alega.

La agencia agregó que CME puede listar perpetuos de materias primas digitales estructurados de manera similar, caracterizando cualquier desventaja por parte de CME al rechazar esa oportunidad como autoinfligida.

Una decisión judicial que trate el producto de Kalshi como un swap no necesariamente eliminaría la exposición competitiva del mercado porque otro lugar podría ofrecerlo bajo esa clasificación. En la opinión de la agencia, una victoria para CME en ese punto aún no remediaría el daño alegado.

El cronograma actual le da a CME hasta el 2 de octubre para oponerse a la moción de desestimación. Un fallo sobre la legitimidad podría dejar la línea más profunda entre futuros y swaps sin resolver.

La política de la CFTC del 29 de mayo definió los mercados de contratos designados como aquellos que podrían listar perpetuos estructurados de manera similar vinculados a Bitcoin y materias primas digitales con mercados al contado profundos, activos y continuos. Los productos fuera de ese grupo se dirigieron a una revisión caso por caso bajo la Regulación 40.3.

El resultado es un camino más rápido para los productos de materias primas digitales que califiquen y una pista de revisión separada para otros activos. Esa distinción será importante a medida que los lugares miren de las criptomonedas hacia la energía y otros mercados de futuros establecidos.

La página de mercado de derivados de Coinbase comercializa futuros de estilo perpetuo de EE. UU. con comercio 24/7 y familias de contratos vinculadas a Bitcoin, Ethereum, XRP y Solana.

El nombre "perpetuo" cubre diferentes mecánicas de contrato en el emergente mercado estadounidense. El material de ayuda oficial de Coinbase describe los contratos cubiertos como teniendo vencimientos de cinco años, por lo que ofrecen exposición de largo plazo, comercializada continuamente, mientras que un contrato sin vencimiento literal requiere términos diferentes.

Una carta del personal de la CFTC de junio otorgó alivio condicional para las solicitudes de Coinbase Derivatives y Bitnomial para eliminar las fechas de vencimiento de los contratos perpetuos de materias primas digitales existentes que expiraron el 30 de junio.

Los futuros de criptomonedas de estilo perpetuo regulados en EE. UU. han pasado de ser un concepto de política a una categoría operativa, aunque los mecanismos de expiración exactos varían según el contrato. La demanda de CME desafía el enfoque de la agencia detrás de ese cambio, mientras que los lugares rivales se adaptan a uno de los formatos de negociación más grandes de las criptomonedas.

Hyperliquid probaría un puente en cadena

Hyperliquid y Payward están supuestamente discutiendo una estructura para usuarios registrados en EE. UU. La subsidiaria de Payward, Bitnomial, un lugar de derivados regulado, ofrecería contratos seleccionados vinculados a los precios de tokens en Hyperliquid.

Payward completó su adquisición de Bitnomial en agosto, añadiendo su bolsa de derivados de EE. UU. e infraestructura de compensación.

El presidente Donald Trump envió una señal política el 19 de agosto, diciendo que su administración estaba trabajando en una ruta estadounidense para Hyperliquid durante un evento tecnológico en la Casa Blanca.

Una estructura aprobada probaría un puente entre un lugar doméstico registrado y los precios de tokens formados en un mercado en cadena. La vigilancia, la integridad del mercado y la relación precisa entre los lugares dependerían del diseño aprobado.

El sitio internacional de Polymarket muestra mercados perpetuos de criptomonedas apalancados en vivo, mientras que Polymarket EE. UU. es una plataforma separada. El producto internacional demuestra cuán rápido los lugares nativos de criptomonedas están expandiendo el formato, proporcionando un contexto global.

El petróleo lleva el modelo a los futuros tradicionales

En junio, la CFTC solicitó comentarios públicos sobre el comercio de futuros 24/7 y contratos perpetuos para productos energéticos almacenables y físicamente entregados, incluido el petróleo crudo. Esa consulta colocó la estructura bajo revisión activa en un mercado de futuros de larga data.

Kalshi está supuestamente preparando una presentación ante la CFTC para un contrato perpetuo vinculado al petróleo crudo WTI, potencialmente tan pronto como la semana siguiente.

Una propuesta de WTI seguiría la ruta caso por caso de la CFTC. Su revisión también enfrentaría las diferencias prácticas entre un contrato de criptomonedas referenciado en efectivo y un mercado construido alrededor de un producto físico con infraestructura de entrega establecida.

Los perpetuos están siendo considerados para un mercado de productos básicos tradicional donde CME es un incumbente, acercando la nueva estructura al núcleo de la competencia de derivados establecidos.

Una rápida victoria de la CFTC sobre la legitimidad preservaría el marco de la agencia sin un fallo sobre la cuestión de futuros frente a swaps. Otras bolsas podrían interpretar ese resultado como un apoyo para proponer contratos similares, sujetos al proceso de listado o revisión aplicable.

La litigación continua sobre los méritos pondría la cuestión de la clasificación estatutaria ante el tribunal. Una decisión sobre si un contrato sin expiración puede calificar como futuro crearía un límite legal más claro, mientras que el período antes de un fallo podría complicar la planificación del producto.

La aprobación regulatoria para contratos seleccionados de Bitnomial vinculados a precios de Hyperliquid probaría el puente en cadena. La aceptación de un perpetuo de WTI mostraría la estructura cruzando hacia un producto básico tradicional.

La CFTC ahora está defendiendo su enfoque en los tribunales mientras las bolsas investigan sus límites, con productos de estilo perpetuo ingresando al mercado regulado de EE. UU.

La próxima fase dependerá de si CME tiene legitimidad, cómo clasifica un tribunal el contrato de Kalshi, qué lugares pueden cumplir con las condiciones de la CFTC y si los reguladores permiten que el modelo se extienda de productos digitales a precios en cadena y mercados físicos.

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