La debilidad del dólar impulsa el Bitcoin... el próximo desafío es la fortaleza del yen

[Reportera: Myungjeongseon, Block Media] En medio de las expectativas de políticas para frenar el aumento de las tasas de interés a largo plazo en EE. UU. y la debilidad del dólar, el Bitcoin ha visto un aumento. Sin embargo, un nuevo factor proveniente de Japón está surgiendo como un desafío adicional. La tasa de interés de los bonos del gobierno japonés ha alcanzado su nivel más alto en casi 30 años, lo que aumenta la posibilidad de un nuevo aumento de tasas por parte del Banco de Japón (BOJ).

Actualmente, el yen se ha debilitado nuevamente a alrededor de 159 yenes por dólar, lo que significa que no hay una gran presión para liquidar las operaciones de carry trade. El Bitcoin también ha subido más del 20% en los últimos siete días, ignorando prácticamente la inestabilidad del mercado de bonos japonés.

Sin embargo, tanto EE. UU. como Japón están vigilando de cerca la debilidad excesiva del yen. Si el yen se fortalece rápidamente debido a un aumento de tasas por parte del BOJ o a una intervención en el mercado de divisas, las operaciones de carry trade que han tomado prestado yenes para invertir en acciones estadounidenses y activos digitales podrían liquidarse rápidamente.

Esto significa que el Bitcoin, que ha subido gracias a la "medicina" de la debilidad del dólar, podría enfrentar un nuevo "desafío" con la fortaleza del yen.

La tasa de interés de los bonos del gobierno japonés alcanza su nivel más alto en 30 años... surge la posibilidad de un aumento por parte del BOJ en septiembre

Según Bloomberg y Reuters el 23 de septiembre (hora local), la tasa de interés de los bonos del gobierno japonés a 10 años subió hasta el 2.945% durante el día. Este es el nivel más alto en casi 30 años desde septiembre de 1996. El mismo día, la tasa de interés de los bonos a 30 años también se disparó hasta el 4.115%.

La presión inflacionaria ha sido la que ha impulsado las tasas de los bonos japoneses. La tasa de inflación subyacente en Japón en julio fue del 1.8%, superior al 1.6% de junio. La tasa de inflación, excluyendo alimentos y energía, también alcanzó el 1.9%.

El mercado interpreta esto como una señal de que el BOJ podría dar un paso atrás en su política de tasas de interés ultra bajas. El BOJ celebrará una reunión de política monetaria del 17 al 18 de septiembre. El mercado está observando la posibilidad de que la tasa de interés de política, que actualmente es del 1%, se eleve al 1.25%.

El aumento de las tasas en Japón también afecta el valor del yen. Si la diferencia de tasas entre Japón y EE. UU. se reduce, la atracción de tomar prestado yenes a tasas bajas para invertir en activos en dólares, que ofrecen rendimientos relativamente más altos, disminuye.

Sin embargo, en el mercado de divisas, se ha observado un comportamiento opuesto. Después de la reciente intervención en el mercado de divisas, el yen, que se había fortalecido hasta 155.20 yenes por dólar, ha vuelto a caer por encima de 158 yenes, acercándose a 159 yenes. Esto significa que se ha revertido gran parte de la fortaleza del yen que se había observado tras la intervención de las autoridades.

Por lo tanto, hasta ahora, no ha comenzado una liquidación significativa de las operaciones de carry trade. El Bitcoin se está negociando en torno a los 77,000 dólares y ha subido aproximadamente un 22% en la última semana.

La pregunta es si la debilidad actual del yen continuará en el futuro.

Tanto EE. UU. como Japón no desean una debilidad excesiva del yen, y si las tasas del BOJ aumentan y las políticas de las autoridades de EE. UU. y Japón se alinean, no se puede descartar la posibilidad de un cambio rápido en la dirección del yen.

La debilidad del dólar era "medicina"... si el yen se dispara, se liquidarán las operaciones de carry trade

Recientemente, el entorno macroeconómico que ha favorecido al Bitcoin tiene su centro en EE. UU.

El Departamento del Tesoro de EE. UU. ha ampliado el tamaño de su recompra de bonos a largo plazo, lo que ha generado expectativas de que hay una voluntad política de frenar el aumento de las tasas de interés a largo plazo. Con la preocupación por un aumento adicional de las tasas de interés a largo plazo en EE. UU. disminuyendo y el dólar mostrando debilidad, se ha creado un entorno en el que los fondos pueden fluir hacia activos de riesgo como el Bitcoin.

El hecho de que el Bitcoin haya subido más del 20% en la última semana también está relacionado con estas expectativas de liquidez.

Sin embargo, la posible fortaleza del yen en Japón afecta al Bitcoin de manera diferente a la debilidad del dólar.

El núcleo de esto es el carry trade.

Japón ha mantenido tasas de interés ultra bajas durante un largo período, lo que ha permitido a los inversores globales pedir prestado yenes a bajo costo y luego convertirlos a dólares para invertir en activos con rendimientos relativamente altos, como acciones y bonos estadounidenses. Cuando hay una fuerte preferencia por el riesgo, los activos digitales también se ven afectados por esta liquidez global.

Según informes que citan datos del Banco de Pagos Internacionales (BIS), el volumen de préstamos en yenes suministrados a entidades no bancarias en el extranjero es de aproximadamente 250,000 millones de dólares. Las estimaciones más amplias alcanzan aproximadamente 500,000 millones de dólares.

Si el yen se mantiene débil o se mueve de manera estable, esta operación puede mantenerse. Por el contrario, si el valor del yen se dispara en un corto período, los inversores sufrirán pérdidas cambiarias. Además, si el aumento de las tasas del BOJ eleva el costo de los préstamos en yenes, la estructura de ganancias del carry trade se deteriorará simultáneamente.

En última instancia, los inversores venderán activos existentes como acciones estadounidenses o activos digitales y comprarán yenes para pagar sus deudas. La fortaleza del yen puede provocar ventas de activos de riesgo, y estas ventas pueden desencadenar un desapalancamiento que reduce las posiciones.

Desde la perspectiva de los inversores en Bitcoin, lo importante no es solo si el dólar se debilita, sino también cuán rápido cae el tipo de cambio dólar-yen.

En agosto de 2024, el Bitcoin podría caer hasta 49,000 dólares

La razón por la que el mercado está vigilando el movimiento del yen es que ya ha tenido experiencias similares.

En agosto de 2024, cuando el yen se fortaleció rápidamente, surgieron preocupaciones sobre la liquidación de carry trades en los mercados financieros globales. En ese momento, el Bitcoin comenzó a principios de agosto en aproximadamente 64,600 dólares y cayó a 49,000 dólares en el transcurso de cinco días. El índice TOPIX de Japón también cayó un 12% en un solo día.

La característica de ese momento fue que no fue el dólar el que se fortaleció y derrumbó los activos de riesgo. Las preocupaciones sobre una desaceleración económica en EE. UU. y las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed) aumentaron, lo que ejerció presión a la baja sobre el dólar.

Sin embargo, el yen se fortaleció mucho más rápido que el dólar.

Si bien una debilidad del dólar normalmente crea un entorno favorable para el Bitcoin y las acciones de crecimiento en EE. UU., el impacto de la liquidación de carry trades debido a la rápida apreciación del yen superó esto. Durante el proceso de reducción de apalancamiento de los inversores globales, el Bitcoin y las acciones fueron vendidos juntos.

La misma lógica podría aplicarse en el mercado actual.

Si el dólar se debilita gradualmente y el yen también se fortalece lentamente, no hay razón para considerar esto como una mala noticia para el Bitcoin. La presión de las tasas de interés en EE. UU. disminuiría y el carry trade también podría ajustarse gradualmente.

Por el contrario, si el BOJ aumenta las tasas o interviene en el mercado de divisas, lo que provoca un aumento rápido del yen en un corto período, la situación cambiaría. La presión de venta de activos de riesgo debido a la liquidación de carry trades podría ser mayor que el efecto de liquidez que la debilidad del dólar proporciona al Bitcoin.

No solo el Bitcoin, sino también el mercado de valores de EE. UU. es un factor... la clave es la "velocidad de fortalecimiento del yen"

El mercado de valores de EE. UU. tampoco está libre de este riesgo.

La debilidad del dólar y la caída de las tasas de interés a largo plazo en EE. UU. son generalmente favorables para el mercado de valores estadounidense. En particular, la caída de las tasas de interés aumenta el valor presente de las ganancias futuras, lo que reduce la carga de valoración de las acciones tecnológicas y de crecimiento. La debilidad del dólar también puede tener un efecto positivo en los resultados de las empresas multinacionales estadounidenses, que tienen una alta proporción de ingresos en el extranjero.

Sin embargo, si el yen se fortalece rápidamente y se liquidan las operaciones de carry trade, podría haber una reducción de posiciones en el mercado de valores de EE. UU. En particular, las acciones de crecimiento y tecnología, que son sensibles al apalancamiento y a la preferencia por el riesgo, podrían verse afectadas a corto plazo.

El mercado de valores japonés se verá afectado de manera más directa. La debilidad del yen mejora la competitividad de precios de las empresas exportadoras japonesas y aumenta el valor en yenes de las ganancias obtenidas en el extranjero. Por el contrario, si el yen se fortalece rápidamente, podría generar presión sobre las expectativas de resultados de empresas exportadoras como las de automóviles y maquinaria electrónica.

En última instancia, en el mercado global actual, están actuando simultáneamente dos fuerzas opuestas.

En EE. UU., la disminución de la presión de las tasas de interés a largo plazo y la debilidad del dólar están impulsando los activos de riesgo. Por otro lado, en Japón, el aumento de las tasas de los bonos del gobierno y la posibilidad de un endurecimiento adicional por parte del BOJ están aumentando la probabilidad de un fortalecimiento del yen y una reducción del carry trade global.

Hasta ahora, las expectativas de liquidez provenientes de EE. UU. han prevalecido. El Bitcoin ha subido a niveles de 77,000 dólares, y el mercado de valores de EE. UU. también se mantiene en niveles altos.

El próximo punto de inflexión se espera que sea la reunión de política monetaria del BOJ en septiembre. Si el BOJ aumenta la tasa de interés de política del 1% al 1.25% como se espera en el mercado, será importante cuán rápido reaccione el tipo de cambio dólar-yen.

Por lo tanto, el escenario más favorable para los inversores en Bitcoin no es simplemente una "continuación de la debilidad del yen". Es que las tasas de interés a largo plazo y el dólar en EE. UU. disminuyan gradualmente, mientras que el yen también se normaliza a un ritmo que no provoque una liquidación abrupta de carry trades.

Por el contrario, si la respuesta de las políticas de EE. UU. y Japón para evitar una debilidad del yen es más fuerte de lo esperado y el yen se dispara en un corto período, podría convertirse en un nuevo desafío para el reciente rally del Bitcoin. Si la debilidad del dólar proveniente de EE. UU. ha sido el motor del aumento del Bitcoin, ahora la atención del mercado se centrará en cuánto puede contrarrestar la fortaleza del yen proveniente de Japón ese efecto.

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