BTC solo monetiza un 1.5%, se amplían los experimentos de finanzas nativas

La discusión sobre la monetización de los activos de Bitcoin (BTC) se está trasladando de los préstamos centralizados a las finanzas en cadena. Sin embargo, BTC en sí no tiene una estructura de ingresos por staking básica como Ethereum (ETH), lo que implica diferentes supuestos de confianza para los activos envueltos, Layer 2 y protocolos de staking.

Castle Labs definió a BTC como un activo centrado en la exposición de precios en un análisis publicado el 7 de agosto. En ese momento, Castle Labs estimó la capitalización de mercado de BTC en aproximadamente 1.3 billones de dólares (alrededor de 179.1 billones de wones) y contabilizó 311,000 BTC que estaban generando ingresos. Esto representa aproximadamente el 1.5% del suministro total activo.

Según CoinMarketCap del 30 de agosto, la capitalización de mercado de BTC se mostró en 1,582,670,356,634 dólares (aproximadamente 218 billones de wones). Aunque el tamaño de los activos ha crecido en comparación con el punto de referencia presentado por Castle Labs, persiste la preocupación de que la estructura de monetización no esté a la par con ese tamaño.

Los caminos de monetización de BTC resumidos por Castle Labs son: △ préstamos centralizados △ activos expresivos como WBTC, cbBTC, tBTC y LBTC △ BTC Layer 2 △ finanzas nativas de BTC. Los préstamos centralizados conllevan riesgos de custodia y contraparte. Los activos expresivos requieren que BTC pase por custodios, firmantes de puentes y contratos inteligentes para ser utilizados en otras cadenas.

En esta estructura, los usuarios obtienen oportunidades de ingresos, pero deben aceptar riesgos diferentes a los de poseer BTC directamente. El diseño conservador de la red de Bitcoin ha aumentado la seguridad y la resistencia a la censura, pero ha dificultado la implementación directa de funciones DeFi al estilo de Ethereum.

Los Layer 2 de Bitcoin y los protocolos de staking son intentos de cerrar esta brecha. Castle Labs considera que es difícil introducir una máquina de estados DeFi compleja directamente en BTC L1 debido a la prueba de trabajo (PoW) de Bitcoin, la estructura UTXO, los scripts limitados y los largos intervalos entre bloques. El mercado se está moviendo para mantener BTC lo más cerca posible de una sola cadena mientras se adjuntan entornos de ejecución separados o estructuras de staking.

DeFiLlama reportó que, a fecha del 30 de agosto, el TVL total de la cadena de Bitcoin era de 4,075 millones de dólares (aproximadamente 56,154 millones de wones). En la misma pantalla, el TVL de Babylon Protocol era de 3,049 millones de dólares (aproximadamente 42,015 millones de wones), y Lombard reportó 688 millones de dólares (aproximadamente 9,489 millones de wones). El TVL de DeFi relacionado con BTC que reportó Castle Labs, aproximadamente 5,200 millones de dólares (aproximadamente 71,656 millones de wones), tiene un alcance y un momento de conteo diferentes.

Stacks (STX) se menciona como un caso representativo de finanzas nativas de BTC. Stacks anunció que completó el hard fork PoX-5 el 30 de julio. Esta actualización abrió una estructura que permite recibir ingresos en BTC mediante un bono de protocolo que combina BTC bloqueado en la cadena principal de Bitcoin con STX.

Stacks describe esta estructura como staking de Bitcoin que opera sin puentes, envolturas o slashing. El primer bono de génesis comenzará en el bloque 966,350 de Bitcoin. Stacks indicó en un anuncio del 11 de agosto que el momento de alcanzar dicho bloque se prevé alrededor del 10 de septiembre, y el primer ciclo será una estructura restringida en la que solo participarán instituciones aprobadas previamente.

Esto no es una apertura pública inmediata, sino una etapa de verificación de un ciclo de bonificación real con capital real. Stacks también ha emitido anuncios relacionados con Fordefi, BitGo y HashKey Cloud a finales de agosto. Esto se interpreta como un flujo que busca llevar las finanzas nativas de BTC a una etapa de uso real al agregar infraestructura de custodia y operación institucional.

Se están llevando a cabo otras soluciones en paralelo. El documento de Babylon explica que BTC puede ser staked de forma nativa sin ser puenteado a otra cadena. Al mismo tiempo, se menciona que si un validador actúa de manera maliciosa, parte de los BTC podría ser slashed.

Lombard informó en su documento que se han incorporado BTC por un valor de 3,000 millones de dólares (aproximadamente 41,340 millones de wones). Los ingresos de LBTC provienen de una estrategia de covered call gestionada por Bitwise Investment Managers, y se explica que el objetivo de APY neto del 2.5% no es garantizado, sino un objetivo variable.

El punto de comparación es Ethereum. La página oficial de staking de Ethereum indica que, a fecha del 30 de agosto, el 34% de todos los ETH está staked y el APR actual es del 2.5%. BTC no tiene una tasa de rendimiento básica similar.

Esta diferencia se alinea con la tendencia anterior de que el modelo de ingresos de blockchain se está desplazando hacia las tarifas de aplicación y el flujo de usuarios. A medida que la cadena enfrenta la presión de explicar su estructura de ingresos más allá de ser una simple infraestructura de procesamiento, el ecosistema de BTC busca formas de utilizar las finanzas sin comprometer significativamente su modelo de seguridad.

La reacción del mercado no ha sido unilateral. En la discusión SIP-045 del foro de Stacks, surgieron opiniones positivas sobre la gran oportunidad, junto con objeciones que expresan preocupaciones sobre el aumento de la emisión, la carga inflacionaria y la erosión de la confianza de los tenedores a largo plazo. Se ha confirmado la demanda de transformar BTC de un activo especulativo a uno utilizable, pero sigue siendo un área de debate qué estructura de confianza y diseño de token se aceptará.

Se prevé que el primer bono de génesis de Stacks comience en el bloque 966,350 de Bitcoin, que se espera alcanzar alrededor del 10 de septiembre. El primer ciclo se llevará a cabo en una estructura en la que solo participarán instituciones aprobadas previamente.