Los futuros perpetuos de activos del mundo real se negocian incluso durante el fin de semana... Alea Research analiza un interés abierto de 4.3 mil millones de dólares

Los futuros perpetuos tokenizados de activos del mundo real (RWA) están ganando rápidamente visibilidad al superar las limitaciones de tiempo de negociación de las finanzas tradicionales y las barreras de acceso al mercado no cotizado. Alea Research, en un informe reciente, analizó que el interés abierto de los futuros perpetuos RWA en DEX y CEX se ha ampliado a 4.3 mil millones de dólares, lo que representa un aumento de 15 veces en comparación con el inicio del año. El informe diagnostica que este mercado va más allá de ser un simple experimento de 'tokenización', absorbiendo simultáneamente la demanda de precios de riesgos macroeconómicos durante los fines de semana y las noches, así como la demanda de exposición a empresas no cotizadas por parte de inversores individuales.

Según el informe, el volumen de negociación diario promedio en el mercado de valores estadounidense ya supera el billón de dólares, pero la liquidez clave se concentra en el horario regular de negociación, que va de las 9:30 a las 16:00, hora del este de EE. UU. Incluso el ATS Blue Ocean, que apoya el comercio nocturno, solo manejó alrededor de 1 mil millones de dólares al día en 2025, lo que representa aproximadamente el 0.1% del volumen de negociación regular. Sin embargo, la naturaleza de esta demanda es clara. La tendencia de los inversores de Asia-Pacífico y Europa de negociar acciones estadounidenses durante su horario diurno ha respaldado la sesión nocturna, y se ha registrado que el 35% del volumen de negociación reciente provino de Corea del Sur.

Estas limitaciones estructurales se hicieron más evidentes durante los eventos del fin de semana. Alea Research citó el caso del ataque aéreo de EE. UU. a Irán que ocurrió el sábado 28 de febrero, señalando que el único lugar donde se pudo reflejar el impacto en tiempo real durante el fin de semana, cuando todas las bolsas reguladas estaban cerradas, fue en el mercado basado en hiperliquidez. Posteriormente, el volumen de negociación de ATS Blue Ocean se cuadruplicó el domingo por la noche, y el volumen de negociación de contratos de petróleo de CME casi se duplicó en comparación con el promedio de la semana anterior. Esto es una clara evidencia de que existe una demanda para reflejar los riesgos macroeconómicos durante el fin de semana.

Otro aspecto de los futuros perpetuos RWA es el mercado no cotizado. Recientemente, las empresas han mantenido un estado no cotizado durante un promedio de 14 años, lo que significa que gran parte del aumento de valor antes de la salida a bolsa se asigna a los insiders y a los inversores calificados. El informe analizó que, en el caso de las empresas que salieron a bolsa entre 2020 y 2023, aproximadamente el 41% de los ingresos de las OPI se generaron antes de la salida a bolsa. En esta estructura, los inversores individuales tienen dificultades para acceder a prometedoras empresas no cotizadas como OpenAI o Anthropic. Por otro lado, los futuros perpetuos de acciones antes de la salida a bolsa ofrecen exposición a esos activos sin necesidad de calificación de inversor calificado, basándose en pagos en USDC (USDC), lo que los convierte en una vía alternativa.

Desde un punto de vista técnico, los futuros perpetuos RWA son contratos sintéticos que no poseen el activo subyacente. Durante el horario regular de negociación en EE. UU., el precio de marcado se forma en función del precio del oráculo, y el costo de financiamiento ayuda a que el precio del mercado converja con el precio al contado. Sin embargo, en intervalos donde el oráculo de referencia desaparece, como después del cierre del mercado el viernes, es necesario explorar el precio a través de un libro de órdenes propio. Para evitar fluctuaciones bruscas causadas por un libro de órdenes delgado y liquidaciones forzadas, TradeXYZ utiliza mecanismos restrictivos como el 'Discovery Bound'. Esto demuestra que los futuros perpetuos RWA no son simplemente productos especulativos de alta apalancamiento, sino que requieren un diseño sofisticado para mantener la función de descubrimiento de precios durante los fines de semana y las noches.

Los patrones de negociación reales también respaldan este propósito. Según el informe, el volumen de negociación de futuros perpetuos RWA aumenta más significativamente justo después de la apertura del mercado de efectivo en EE. UU., concentrándose el 9% del flujo diario de negociación en la primera hora. Al mismo tiempo, el 25% del volumen total se produce entre las 20:00 y las 04:00, cuando la plataforma de negociación de acciones de EE. UU. se detiene. En las últimas ocho semanas, basándose en datos de hiperliquidez, el 65.1% del volumen nominal de negociación de futuros perpetuos RWA se realizó fuera del horario regular, y el 11.5% ocurrió durante el fin de semana. Si bien el volumen de negociación durante el fin de semana representa aproximadamente el 18.5% del promedio de días laborables, el interés abierto no se vio significativamente afectado. El hecho de que la rotación durante los días laborables sea de 1.23 veces y durante el fin de semana sea de solo 0.24 veces sugiere que los traders están gestionando el riesgo del fin de semana manteniendo posiciones en lugar de simplemente realizar operaciones a corto plazo.

La precisión de los precios también es un indicador clave para medir la efectividad del mercado. El informe reveló que de los 137 mercados de futuros perpetuos RWA, 125 mantuvieron el precio de marcado dentro de 25 puntos básicos en comparación con el oráculo, y la desviación mediana entre mercados fue de solo 3 puntos básicos. Al comparar el VWAP durante los períodos no negociables, como el feriado del 4 de julio, con el precio de reapertura, la desviación mediana fue de aproximadamente 0.5%. En particular, durante el conflicto en Irán que ocurrió el sábado, el VWAP del petróleo WTI durante el período no negociable fue de 71.64 dólares en comparación con el precio de cierre del viernes, y la diferencia con el precio de reapertura de CME fue de menos del 0.9%. Después del anuncio de resultados de Micron, el precio nocturno también se movió un 3.3% por debajo del precio de apertura del día siguiente, pero no distorsionó significativamente la dirección.

Los futuros perpetuos de acciones antes de la salida a bolsa son un área de mayor dificultad, pero en algunos casos han proporcionado señales significativas. Cerebras (CBRS) se negoció durante 13 días antes de la OPI y formó un precio de apertura de 290.40 dólares el día de la salida a bolsa, con una diferencia de menos del 2.3% en comparación con el precio de los futuros perpetuos antes de la salida a bolsa. SpaceX (SPCX) también mantuvo una diferencia de aproximadamente 2.7% entre el VWAP del día anterior a la salida a bolsa y el precio de apertura real. En contraste, Quantium (QNT) experimentó una caída abrupta el día de la salida a bolsa, lo que amplió significativamente la diferencia en el precio de cierre. El informe explica que, aunque los futuros perpetuos antes de la salida a bolsa pueden captar bien la 'demanda reflejada en el precio de apertura', no pueden reflejar completamente la presión de venta que surge después de que se libera el volumen circulante. Sin embargo, la diferencia promedio acumulada de cinco eventos clave fue de +0.2%, y la diferencia mediana fue de 2.7%.

El liderazgo del mercado actualmente está en manos de DEX. TradeXYZ, utilizando el modelo de constructor basado en HIP-3 de hiperliquidez, ha listado una gran cantidad de acciones de EE. UU., materias primas, divisas y contratos antes de la salida a bolsa, capturando el 56.9% del interés abierto de futuros perpetuos RWA en cadena, aproximadamente 3.1 mil millones de dólares. La estructura de listado no regulada permite una oferta de nuevos activos mucho más rápida que en las bolsas tradicionales. Por otro lado, CEX está atacando otras áreas con una estructura amigable con la regulación y una base de usuarios basada en KYC, así como rampas de acceso a monedas fiduciarias. Binance ha revelado que el 73% de los usuarios de productos relacionados provienen de países en desarrollo, mientras que Kraken, OKX y Coinbase están implementando estrategias para absorber inversores institucionales y particulares extranjeros dentro del marco regulatorio.

En última instancia, la esencia de los futuros perpetuos RWA radica más en resolver los problemas de 'tiempo' y 'accesibilidad' que en la tokenización en sí. Este producto actúa como un mecanismo alternativo de descubrimiento de precios y medio de exposición en un mercado no cotizado que no está disponible durante los fines de semana y las noches, cuando las finanzas tradicionales están cerradas y los inversores generales no pueden acceder. Alea Research prevé que si las plataformas de negociación reguladas se expanden a un horario de 23 horas y 5 días, la prima por el comercio las 24 horas podría reducirse, pero la competitividad de los futuros perpetuos RWA seguirá existiendo en el comercio de fines de semana, apalancamiento y en áreas donde las finanzas tradicionales no pueden listar activos. Un indicador clave para juzgar la sostenibilidad del mercado es el 'interés abierto de futuros perpetuos RWA'. Si esta cifra se mantiene, se confirmará la demanda real; por el contrario, si se estanca, el crecimiento acelerado actual podría ser solo una expansión temporal debido a la mejora en la accesibilidad.

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