La blockchain ya no reemplaza a Wall Street, se está convirtiendo en un nuevo canal para Wall Street

Autor: Xiao Bing

Un informe publicado el 6 de agosto por CoinShares y Token Terminal proporciona un conjunto de datos.

En el segundo trimestre de 2026, los depósitos totales en DeFi cayeron aproximadamente un 15% en comparación interanual. En el mismo período, los depósitos de activos del mundo real (RWA) en la cadena se dispararon de 2.33 mil millones de dólares a 7.44 mil millones de dólares, un aumento de más del 200% en comparación interanual. El volumen total de transacciones al contado en DEX cayó aproximadamente un 70% en comparación interanual, mientras que el volumen de transacciones al contado de RWA creció aproximadamente un 220%.

La contracción de DeFi se debe en parte a los activos nativos de criptomonedas, mientras que el crecimiento proviene casi en su totalidad de la tokenización de activos financieros tradicionales: bonos del gobierno de EE. UU., fondos de mercado monetario, crédito privado, oro, petróleo y futuros de índices bursátiles.

Esta es la situación actual de las finanzas criptográficas.

DeFi se está contrayendo, RWA se está expandiendo {#article-toc-33094-2}

El TVL de DeFi continuó disminuyendo en 2026. Desde aproximadamente 115 mil millones de dólares a principios de año, cayó a un mínimo anual de 69.4 mil millones en junio, con una caída de casi el 40%. La base de DeFi en Ethereum cayó un 43%, Arbitrum un 55% y Plasma casi un 75%.

Los factores que impulsan esta caída son claros: BTC entró en un ciclo a la baja desde su máximo histórico de más de 122,000 dólares en octubre de 2025, arrastrando a todo el mercado de criptomonedas a un proceso de desapalancamiento; la disminución de los rendimientos llevó a ciclos de arbitraje y liquidaciones de préstamos recursivos; además, en 2026 ya se han producido 121 ataques de hackers, con pérdidas acumuladas de aproximadamente 942 millones de dólares. Después del robo de 293 millones de dólares de Kelp DAO el 18 de abril, los usuarios de Aave retiraron aproximadamente 15 mil millones de dólares en depósitos en cuatro días.

La confianza se está desvaneciendo, el apalancamiento se está desmantelando y el capital especulativo está abandonando el mercado, esta es la cara "nativa de criptomonedas" de la contracción de DeFi.

En contraste con la contracción nativa de criptomonedas de DeFi, está la explosión de los depósitos de RWA.

Los datos del informe muestran que la composición principal de los depósitos de RWA es: fondos de bonos del gobierno tokenizados (representados por BUIDL de BlackRock, que alcanzó aproximadamente 2.87 mil millones de dólares a mediados de julio, siendo el mayor producto de bonos del gobierno tokenizado), stablecoins de rendimiento (sUSDS de Sky Protocol lideró esta categoría en el segundo trimestre), fondos de múltiples estrategias y crédito privado. La característica común de estos activos es que generan rendimientos, y al ser utilizados como colateral en la cadena y como objeto de préstamos, siguen generando intereses, permitiendo a los inversores no tener que renunciar a los rendimientos de los activos subyacentes para obtener liquidez en la cadena.

Protocolos de préstamos como Aave, Morpho y Kamino están aceptando en gran medida RWA como colateral. Los usuarios pueden usar bonos del gobierno tokenizados para pedir prestado stablecoins, en lugar de tener que colateralizar ETH o BTC como antes. El precio de estos últimos puede fluctuar hasta un 30%, mientras que el de los bonos del gobierno casi no fluctúa. Para los protocolos de préstamos, esto significa menos riesgo de liquidación; para los prestatarios, significa mayor eficiencia de capital.

Ethereum ocupa casi el 70% del mercado de colaterales de préstamos de RWA.

La explicación de CoinShares es que ambas partes en el préstamo prefieren mercados con alta liquidez, y Ethereum aún no tiene competidores en transacciones de gran volumen y en la entrada y salida de capital institucional. Solana ha crecido rápidamente en el lado de las transacciones al contado, mientras que Hyperliquid ha emergido en el lado de los derivados.

Para mediados de 2026, el valor total de RWA en la cadena (sin incluir stablecoins) alcanzó aproximadamente 37.89 mil millones de dólares, con casi 789,000 direcciones de poseedores. La categoría de bonos del gobierno de EE. UU. tokenizados ha crecido de menos de 1 mil millones de dólares a principios de 2025 a más de 15 mil millones, con BlackRock controlando aproximadamente el 40% de la cuota de mercado.

Explosión de derivados {#article-toc-33094-3}

Si los datos de depósitos reflejan "activos en la cadena", los datos de derivados reflejan "transacciones en la cadena".

Los contratos perpetuos de RWA, que eran prácticamente inexistentes, se han convertido en uno de los principales motores de las transacciones en la cadena en menos de seis meses. El volumen de transacciones trimestral aumentó de 12.37 mil millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025 a 202.7 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un crecimiento de aproximadamente 16 veces. Los datos de DWF Ventures a finales de julio mostraron que los contratos perpetuos de RWA llegaron a representar el 37% del volumen total de transacciones de contratos perpetuos en todo el mercado.

TradeXYZ en Hyperliquid es el mayor jugador en este campo, con un volumen de transacciones acumulado de 350.7 mil millones de dólares, superando con creces los 42.1 mil millones de Binance. El volumen no liquidado de contratos perpetuos de RWA en Hyperliquid alcanzó un máximo histórico de 2.65 mil millones de dólares en mayo, duplicándose en dos meses. Los activos de transacción se concentran en materias primas (70-95%), pero los contratos perpetuos de acciones aumentaron un 121% en mayo en comparación mensual, con el S&P 500, Nasdaq 100 y acciones tecnológicas siendo las categorías de mayor crecimiento.

¿Qué significa esto?

Un intercambio descentralizado construido sobre infraestructura nativa de criptomonedas, con casi la mitad de su volumen de transacciones proveniente de petróleo crudo, oro, el índice S&P 500 y acciones de Nvidia, que no tienen relación con las criptomonedas. Hyperliquid ya no es solo un protocolo DeFi, se está convirtiendo en un lugar de negociación de activos financieros global que opera 24/7.

Jeremy Allaire, cofundador de Circle, comentó sobre estos datos: el mercado de criptomonedas está pasando de "la especulación sobre productos digitales endógenos" a lo externo.

No es un reemplazo, es una integración {#article-toc-33094-4}

Estos datos juntos pintan un cuadro claro.

Las finanzas en la cadena están creciendo, pero la fuente de ese crecimiento ha cambiado silenciosamente. El auge en la cadena de 2021 fue impulsado por un ciclo de minería de liquidez basado en incentivos de tokens: los protocolos emiten tokens → los usuarios depositan activos para ganar tokens → los tokens aumentan → más personas vienen a depositar, que en esencia es un ciclo interno de activos criptográficos. Este ciclo se desmorona rápidamente cuando el mercado se enfría, y la caída del TVL de DeFi en 2026 es la continuación de este colapso.

El crecimiento en la cadena de 2026 tiene un motor completamente diferente. BlackRock ha llevado los bonos del gobierno de EE. UU. a Ethereum, buscando que la liquidación en la cadena sea más rápida, más barata y funcione 24/7 en comparación con la liquidación tradicional. Los inversores institucionales utilizan bonos del gobierno tokenizados como colateral en Aave, buscando obtener simultáneamente un rendimiento del 4.5% de los bonos del gobierno y liquidez en la cadena. Los comerciantes están haciendo contratos perpetuos de petróleo crudo en Hyperliquid, para que cuando estallen eventos geopolíticos el domingo por la noche, los mercados tradicionales estén cerrados, pero la cadena no.

Jean-Marie Mognetti, CEO de CoinShares, hizo una observación en el informe: cuando una clase de activos crece en contra del ciclo a la baja de su ecosistema anfitrión, indica que la demanda está impulsada por la utilidad financiera y no está relacionada con el ciclo del mercado.

El crecimiento de RWA no depende de un mercado alcista de criptomonedas, no depende de incentivos de tokens, no depende de la emoción especulativa. Depende de mejoras reales en la eficiencia de liquidación, liquidez 24/7 y eficiencia de capital.

Un conjunto de números es suficiente para ilustrar la brecha. El tamaño del mercado de acciones global supera los 100 billones de dólares, y actualmente, la parte tokenizada en la cadena es de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares, con una tasa de penetración del 0.002%. CoinShares compara esta etapa actual con las stablecoins de 2019, donde el concepto ya ha sido validado, la infraestructura apenas se ha establecido, pero la adopción masiva aún requiere tiempo.

La Ley GENIUS fue firmada en julio de 2025, proporcionando un marco regulatorio a nivel federal para las stablecoins. La OCC ya ha otorgado licencias de bancos fiduciarios nacionales a empresas como Circle y Paxos. La claridad regulatoria está liberando el capital institucional que había estado en espera. BlackRock solicitó a la SEC en mayo dos nuevos fondos tokenizados, además de una participación en un fondo del mercado monetario de 7 mil millones de dólares en la cadena. Esta empresa, que gestiona más de 10 billones de dólares en activos, está elevando la tokenización de un proyecto experimental a una línea de productos.

Los 7.44 mil millones de dólares en depósitos DeFi de RWA, en comparación con el total de 37.89 mil millones de dólares en RWA en la cadena, significan que DeFi solo ha absorbido aproximadamente el 20% de los activos reales en la cadena. El informe estima que actualmente hay aproximadamente 2.5 mil millones de dólares en RWA desplegados en préstamos DeFi, en comparación con más de 30 mil millones de dólares en activos tokenizados, lo que representa un espacio de expansión de 12 veces, siempre que se sigan eliminando las barreras tecnológicas y regulatorias.

La narrativa del crecimiento de las finanzas en la cadena está siendo reescrita.

En el último ciclo, la historia que contaba la industria de criptomonedas era que DeFi reemplazaría a los bancos. Los datos de este ciclo indican que el reemplazo no ha ocurrido. Lo que está sucediendo es que los activos de los bancos están comenzando a elegir la blockchain como su capa de liquidación.

La blockchain no ha reemplazado a Wall Street, se está convirtiendo en un nuevo canal para Wall Street.