¿Pueden las opciones en cadena replicar el camino de ascenso de los contratos perpetuos?

¿Hasta dónde pueden llegar las opciones en cadena, que comienzan desde un 0.2%, en un camino que los contratos perpetuos tardaron diez años en recorrer?

Escrito por: Gino Matos

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Hoy en día, los poseedores de Bitcoin que desean reducir el riesgo a la baja generalmente solo pueden optar por vender sus activos o hacer cortos en contratos perpetuos, pero ambas opciones conllevan costos de capital y el riesgo de liquidación forzada. Las opciones en cadena ofrecen un tercer camino: pagar una prima fija, continuar manteniendo Bitcoin y transferir el riesgo de caídas a contrapartes dispuestas a fijar un precio por ello.

La industria de las criptomonedas ya ha construido un mercado maduro que facilita a los inversores mantener activos y realizar apuestas direccionales con apalancamiento; sin embargo, el mercado para gestionar el riesgo de posición no ha logrado desarrollarse adecuadamente.

La bolsa de opciones Deribit ocupa el 85% del mercado de opciones de Bitcoin y Ethereum. Según datos de Coinbase (que completó la adquisición de Deribit en agosto de este año), el volumen de operaciones de opciones de Deribit en las últimas 24 horas alcanzó los 2,500 millones de dólares, con un tamaño de interés abierto de 27,300 millones de dólares.

El mercado en cadena presenta una imagen diferente. OAK Research estima que el volumen de operaciones de opciones en cadena es solo el 0.2% del volumen de operaciones de futuros perpetuos en cadena.

Los futuros y el spot ya han proporcionado herramientas a los inversores en criptomonedas: poseer directamente BTC, ETH, o establecer posiciones direccionales apalancadas utilizando fondos prestados. Las opciones permiten hacer algo que las dos primeras no pueden: los inversores pueden elegir qué riesgos conservar y cuáles transferir.

Los poseedores a largo plazo pueden comprar opciones de venta para protegerse contra caídas sin necesidad de vender activos; las instituciones de fondos pueden comprar opciones de compra para establecer un límite máximo de pérdidas en nuevas posiciones largas; los traders pueden comprar opciones straddle para beneficiarse de la volatilidad del mercado; y los fondos de gestión de activos que mantienen activos a largo plazo pueden vender opciones de compra cubiertas para generar ingresos.

Las opciones transforman los riesgos que antes eran todo o nada en instrumentos de negociación estandarizados con precios, fechas de vencimiento y contrapartes dispuestas a asumirlos.

Cómo atraer capital adicional al mercado de opciones maduro

En un entorno sin un mercado de opciones completo, la única forma de reducir el riesgo suele ser vender el spot o hacer cortos en contratos perpetuos. Ambas acciones pueden resultar en la salida de capital del mercado o aumentar el apalancamiento, lo que puede desencadenar liquidaciones. Comprar opciones de venta permite a los inversores seguir manteniendo activos mientras pagan a otros para asumir parte del riesgo a la baja.

De este modo, incluso si el mercado corrige, el capital permanece en el mercado; los inversores mantienen su exposición a los activos, mientras que el riesgo a la baja es fijado por otros participantes.

Los creadores de mercado de opciones seguirán los cambios de precios, negociando el activo subyacente o futuros correspondientes para gestionar su propia exposición direccional, lo que vincula directamente la liquidez del mercado de opciones con los mercados spot y perpetuos.

Si los costos de cobertura disminuyen, los creadores de mercado pueden ofrecer precios de opciones con spreads más ajustados; un spread de compra-venta más pequeño atraerá más volumen de operaciones, lo que a su vez traerá más órdenes de cobertura de vuelta a los mercados spot y perpetuos.

La actividad de comercio spot depende de la voluntad de los inversores de mantener sus activos, mientras que el comercio de contratos perpetuos se basa principalmente en apuestas direccionales. Las opciones pueden atraer más tipos de capital: cuando la fijación de volatilidad está distorsionada, los costos de cobertura son altos y los riesgos de eventos tienen valor de negociación, fondos de volatilidad, equipos de trading neutrales al mercado, instituciones de seguros, vendedores de primas, equipos de arbitraje y emisores de productos estructurados optarán por entrar al mercado. Incluso si el mercado está lateral o en caída, estas oportunidades de negociación seguirán existiendo.

Las opciones en cadena pueden fijar precios para diferentes precios de ejercicio y diferentes fechas de vencimiento, reflejando de manera intuitiva el costo que los inversores están dispuestos a pagar por la cobertura, las áreas de demanda de opciones de compra y los momentos en que se espera una gran volatilidad en el mercado.

Esto convierte a las opciones en un indicador adelantado, capaz de reflejar la incertidumbre del mercado de criptomonedas, en lugar de simplemente mostrar el precio de un activo en un momento dado.

Por qué las opciones en cadena necesitan la infraestructura existente de contratos perpetuos

El informe de DeFiLlama sobre la industria DeFi de 2025 muestra que el volumen de operaciones semanal de contratos perpetuos DeFi alcanzará entre 250,000 y 300,000 millones de dólares, muy por encima de los aproximadamente 50,000 millones de dólares de 2024; el tamaño del interés abierto casi se duplicará, acercándose a los 90,000 millones de dólares.

La nueva generación de plataformas de contratos perpetuos ya ha construido sistemas de emparejamiento a nivel de intercambio, libros de órdenes profundos, sistemas de colateralización unificados y sistemas de control de riesgos a nivel institucional.

Cuando un trader compra opciones, los creadores de mercado generalmente negociarán el activo subyacente o contratos perpetuos para cubrir su exposición direccional a medida que los precios fluctúan. La investigación relacionada con la estructura del mercado indica que el spread de compra-venta de opciones depende directamente de la facilidad con la que los creadores de mercado pueden implementar coberturas en el mercado subyacente. Los contratos perpetuos pueden convertirse en vehículos de cobertura, permitiendo que las opciones en cadena sean viables.

El panel de datos de opciones de DeFiLlama muestra que la plataforma de opciones en cadena Derive ha superado los 1,200 millones de dólares en interés abierto; en marzo de 2026, el volumen de operaciones de primas de opciones en cadena alcanzó un nuevo récord, superando los 51 millones de dólares.

En comparación con el volumen diario de aproximadamente 21,400 millones de dólares en contratos perpetuos en cadena, el tamaño del mercado de opciones DeFi sigue siendo pequeño. OAK Research calcula que el volumen de operaciones de opciones en el mismo período representa solo el 0.2% del volumen de contratos perpetuos.

¿Qué cambios puede impulsar el desarrollo floreciente de las opciones en cadena?

Las opciones de venta protectoras permiten a los poseedores a largo plazo mantener sus posiciones durante caídas del mercado sin necesidad de vender por pánico, asegurando así su pérdida máxima a la baja.

Los fondos de opciones de compra cubiertas facilitan a los poseedores ganar ingresos a partir de activos mantenidos a largo plazo; las opciones de venta garantizadas en efectivo permiten a los fondos de gestión de activos obtener ingresos al comprar activos a bajo precio cuando el precio cae a un nivel objetivo.

La liquidación ya no será la única forma de cubrir el riesgo a la baja en DeFi; los inversores pueden establecer una protección de riesgo clara a través de opciones antes de recibir un aviso de margen adicional.

Un artículo sobre opciones en cadena que se publicará en 2026 sugiere que los creadores de mercado automatizados han revolucionado el comercio descentralizado de spot, pero el campo de las opciones aún no ha desarrollado un estándar maduro y universal. El artículo señala que una infraestructura de opciones completa depende de oráculos de precios de alta frecuencia y motores de liquidación estables y confiables, y la mayoría de las cadenas públicas aún carecen de estos componentes.

Un informe reciente de Block Scholes sobre opciones en cadena indica que el desarrollo temprano de la industria se ha visto obstaculizado por la falta de liquidez, la dificultad de cobertura, el bajo interés de los creadores de mercado y una experiencia de usuario deficiente.

El informe también menciona que nuevas infraestructuras como libros de órdenes limitados centrales y sistemas de cotización están ayudando a los creadores de mercado a ofrecer precios más estables para opciones con diferentes precios de ejercicio y fechas de vencimiento.

Un camino de desarrollo más realista es depender de fondos y productos estructurados para ocultar la lógica subyacente compleja: posiciones de Bitcoin con protección contra caídas, notas de rendimiento fijo y herramientas de seguro integradas, donde los usuarios comunes no necesitan realizar una fijación de precios compleja por sí mismos.

Las operaciones de cobertura de los creadores de mercado pueden suavizar la volatilidad del mercado, pero también pueden amplificarla. Si muchos traders se concentran en el mismo precio de ejercicio, los creadores de mercado tendrán una exposición negativa de Gamma; cuando el precio baja, necesitarán vender activos, y cuando el precio sube, comprar activos, amplificando aún más la volatilidad existente.

¿Qué obstáculos debe superar las opciones en cadena para lograr un desarrollo a gran escala?

Escenario optimista: la liquidez de los contratos perpetuos, el sistema de margen combinado y la participación de los creadores de mercado continúan aumentando, permitiendo que el mercado mantenga cotizaciones de opciones estrechas en una amplia gama de precios de ejercicio y fechas de vencimiento.

Fondos de todo tipo, tesorerías de gestión de activos y traders de cobertura comienzan a adoptar opciones en cadena de manera tan amplia como actualmente se utiliza Deribit. Durante períodos de alta volatilidad del mercado, los inversores continúan manteniendo activos, mientras que el riesgo a la baja es asumido por otros. DeFi cuenta con herramientas de cobertura nativas, productos de negociación de volatilidad y derivados de seguros, permitiendo a los inversores gestionar riesgos sin necesidad de vender activos subyacentes.

Escenario pesimista: la complejidad de las opciones se mantiene alta a largo plazo, los spreads de compra-venta continúan ampliándose y la liquidez no se concentra. Los precios de ejercicio y las fechas de vencimiento en diferentes cadenas públicas y plataformas de negociación están fragmentados; los creadores de mercado están limitados por condiciones de cobertura restrictivas, y las cotizaciones siguen siendo conservadoras.

Las opciones en cadena seguirán siendo una herramienta de nicho para equipos de trading profesionales, mientras que la gran mayoría de los usuarios seguirán utilizando los métodos de gestión de riesgos existentes: confiando en contratos perpetuos o vendiendo el spot directamente cuando la volatilidad se dispare.

Los contratos perpetuos permiten que el apalancamiento en criptomonedas fluya en la cadena, mientras que las opciones tienen el potencial de permitir que el riesgo también fluya libremente en la cadena.