Mercados de Capital: ETF S&P Merval, Tokenización y Apuestas Futuras para los Próximos Meses

El mercado de capitales argentino está atravesando una etapa de expansión. Aunque aún mantiene una escala pequeña en comparación con otros mercados de la región, ya supera 14 millones de cuentas de clientes en Caja de Valores. Paralelamente, la desregulación impulsada por la Comisión Nacional de Valores (CNV), junto con la incorporación de tecnología más avanzada y la expansión del acceso a productos financieros, son factores que comienzan a redefinir el desarrollo de la industria.

Más allá del contexto macroeconómico, las principales entidades del sector ya están trabajando en una agenda que combina nuevos productos de inversión, tokenización de activos, infraestructura para stablecoins y mecanismos para ampliar el acceso al crédito.

Durante una reunión del sector, representantes de BYMA, A3 Mercados y MAV coincidieron en que la próxima etapa de desarrollo del mercado no se explicará únicamente por la mejora macroeconómica, sino también por la incorporación de nuevas tecnologías y productos que permitan una base de inversores más amplia, clave para el crecimiento económico.

El primer ETF argentino, antes de fin de año

Uno de los anuncios más esperados es el lanzamiento del primer ETF local. El director de BYMA, Gonzalo Pascual Merlo, confirmó que el proceso ya ha comenzado. "Lo que más espero es el lanzamiento de ETFs locales. Esperamos que se publique antes de fin de año," anunció durante el evento organizado por la Cámara de Agentes de Bolsa.

Como explicó, BYMA ya ha comenzado el proceso de licitación para iniciar el proyecto, y las señales iniciales son positivas. También mencionó que podría lanzarse entre septiembre y octubre. Este es un producto clave para el desarrollo del mercado local, ya que permitiría operar tanto en Argentina como en el extranjero, ampliando las alternativas de inversión y favoreciendo, a mediano plazo, una mayor afluencia de capital a un mercado que aún muestra baja participación de inversores extranjeros, especialmente en el segmento de acciones.

Actualmente, el mercado argentino cuenta con más de 40 CEDEARs de ETFs, que permiten el acceso desde una cuenta local a carteras diversificadas por sectores, regiones o activos como oro y criptomonedas, a través de un único instrumento. La creación de un ETF local marcaría un paso adicional en ese proceso de sofisticación del mercado.
Actualmente, el mercado argentino cuenta con más de 40 CEDEARs de ETFs

Stablecoins e Infraestructura para Activos Digitales

Desde A3 Mercados, anticiparon durante el evento y ampliaron a Ámbito que están trabajando en Primary X, una nueva unidad de infraestructura tecnológica para el ecosistema de activos digitales.

El proyecto tiene como objetivo desarrollar un mercado spot mayorista para activos virtuales bajo la figura de Proveedor de Servicios de Activos Virtuales (VASP), integrado en la infraestructura de A3 Mercados. Su objetivo es ofrecer un entorno local, seguro y regulado para la negociación y liquidación de activos como USDT, USDC, bitcoin y ether entre VASPs y ALyCs que operan con sus propias carteras, reduciendo costos, tiempo y los riesgos asociados con operaciones OTC y cambios en el extranjero.

"Vimos la necesidad de acercarnos al mundo fintech y pensamos que el gran instrumento para masificar el mercado de capitales era el FCI. Desde ese lado, dejamos de ser un proveedor de software para convertirnos en un proveedor de infraestructura," dijo el CEO de A3 Mercados, Diego Fernández.

Respecto al mercado cripto, Fernández destacó que, aunque Argentina ya tiene contratos de futuros sobre bitcoin, su desarrollo sigue siendo incipiente y con bajo volumen de negociación. También señaló que hoy, los inversores argentinos que desean exponerse a bitcoin operan directamente a través de intercambios, donde hay mayor liquidez y negociación las 24 horas del día. Además, destacó que los futuros locales se negocian en pesos, mientras que el mercado de bitcoin opera principalmente en dólares o stablecoins, lo que resta atractivo al producto.

Instrumentos para Ampliar el Financiamiento

Otro desarrollo en curso tiene como objetivo ampliar el acceso de los inversores minoristas al crédito privado. Actualmente, el crédito del sector privado representa el 11% del PIB, muy por debajo de los niveles de otros países de la región. En este contexto, el crédito canalizado a través de MAV representa solo una pequeña fracción de ese mercado, alrededor del 4%.

MAV explicó que están trabajando en tecnología que permite tokenizar facturas de crédito electrónicas (FCE) para que puedan ser negociadas más fácilmente dentro del mercado de capitales. La iniciativa busca acercar este tipo de activo a las pymes, ya que actualmente están concentradas entre grandes jugadores institucionales.

Al mismo tiempo, la entidad también está trabajando en mecanismos para utilizar activos financieros como garantía para nuevas emisiones. La idea es permitir que un inversor emita un pagaré dejando otro instrumento financiero como garantía.

El uso de activos reales y financieros como garantía también está entre las prioridades de BYMA. La entidad afirmó que hay una gran oportunidad para expandir el crédito a través de mecanismos de garantía más sofisticados.

"Hay una oportunidad gigantesca para colateralizar activos reales y comenzar a habilitar crédito de una manera diferente." En esta línea, A3 enfatizó la importancia de avanzar hacia un Sistema de Registro de Garantías Federales (SFRG) que facilite este tipo de operaciones.

Este proyecto consiste en crear un registro único, digital y nacional donde se puedan registrar las garantías que respaldan un crédito. La idea es facilitar el financiamiento, especialmente para las pymes, permitiendo una mayor variedad de activos que se utilicen como respaldo para obtener préstamos.

Otro avance esperado en los próximos meses es un mayor desarrollo de fondos comunes de inversión cerrados, especialmente aquellos orientados a proyectos inmobiliarios bajo estructuras similares a REITs, un esquema que en Argentina dio su primer paso hace apenas un mes.

Este es un fondo gestionado por Ciclo Nova Asset Management, con Banco Comafi como institución depositaria, que permite canalizar ahorros hacia activos inmobiliarios a través de un vehículo regulado con oferta pública, ampliando las alternativas disponibles para los inversores y fortaleciendo las fuentes de financiamiento a largo plazo para la economía real. La expectativa es que estos vehículos complementen los instrumentos de financiamiento que ya existen en el mercado.

El Desafío Pendiente: Más Inversores Internacionales

Más allá de la innovación, los líderes del mercado coincidieron en que uno de los principales desafíos sigue siendo aumentar la participación del capital extranjero. Desde A3, se enfatizó que el mercado de derivados argentino sigue siendo prácticamente doméstico. "El mercado de derivados argentino tiene prácticamente ninguna participación de capital extranjero."

Mientras tanto, BYMA señaló que Argentina aún necesita atraer inversores institucionales a largo plazo. "Argentina carece de jugadores de dinero inteligente a largo plazo." También advirtieron que la actual clasificación del país como mercado independiente limita la entrada de fondos internacionales.

Actualmente, los fondos activos extranjeros aún no pueden invertir, ni siquiera en acciones argentinas, debido a problemas regulatorios relacionados con la clasificación internacional del país.

MAV también se centró en el desarrollo del financiamiento interno. Fernando Luciani destacó que el crédito negociado en el mercado aún representa una porción muy pequeña en comparación con el potencial de crecimiento. "El crédito en MAV representa solo el 4% del 11% que representa el crédito privado sobre el PIB. Eso necesita multiplicarse por diez," afirmó.

Un aspecto final relacionado con las regulaciones: hasta ahora en 2026, la CNV está promoviendo un proceso de modernización y simplificación regulatoria a través de un paquete de medidas llamado "Big Bang", con la emisión de 53 Resoluciones Generales.

La iniciativa reemplazó numerosos esquemas de autorización previa por mecanismos de autorización automática, amplió el régimen de Oferta Pública Automática, simplificó los regímenes para pymes y Emisores Frecuentes, incorporó el régimen de oferta privada (safe harbor), relajó las restricciones cambiarias para el mercado de capitales, eliminó barreras para listados duales, y modernizó instrumentos de financiamiento, como el pagaré en dólares duros y el pagaré de producto.

Con un mercado que incorpora nuevos inversores, una regulación orientada a simplificar procesos y una industria que acelera el desarrollo de nuevos productos e infraestructura, el mercado de capitales argentino está comenzando a entrar en una nueva etapa. La consolidación de instrumentos como ETFs locales, tokenización de activos, el uso de nuevas garantías para expandir el crédito y la infraestructura para activos digitales parece ser uno de los principales motores de crecimiento para los próximos años.