TL;DR
· Sprott considera que la caída del oro y la plata en 2026 es más bien una corrección cíclica dentro de un mercado alcista a largo plazo, con el oro superando los 4350 dólares/onza el 7 de agosto.
· En el segundo trimestre, los bancos centrales del mundo compraron un total neto de 289 toneladas de oro, lo que equivale a aproximadamente cinco veces las 57 toneladas compradas en el primer trimestre, aunque la cantidad de oro comprada en la primera mitad del año sigue siendo la más baja desde 2022.
· Se espera que la plata continúe en déficit por sexto año consecutivo, aunque la demanda industrial se está desacelerando, y el dólar, las tasas de interés reales y la liquidez seguirán amplificando la volatilidad a corto plazo.
Sprott Asset Management ha publicado recientemente un informe sobre metales preciosos, calificando la caída del oro y la plata desde 2026 como una corrección cíclica dentro de un mercado alcista a largo plazo, y no como el final de la tendencia que comenzó en 2025.
Hasta el 7 de agosto, el oro superó los 4350 dólares/onza, alcanzando un máximo de siete semanas. Anteriormente, el precio del oro se estabilizó en el rango de 4000 a 4100 dólares, lo que indica que la demanda de refugio y el sentimiento del capital están comenzando a recuperarse.
La pregunta que intenta responder este informe es muy directa: después de un aumento del 64.58% en el oro y del 147.95% en la plata en 2025, ¿la notable caída en los primeros siete meses de 2026 significa un cambio de tendencia, o es un reequilibrio tras la limpieza de apalancamiento y el sentimiento del capital?
Hasta el 31 de julio, el oro cerró a 4046.15 dólares/onza, con una caída del 6.33% en el año; la plata cerró a 57.60 dólares/onza, con una caída del 19.63% en el año. A pesar de que ambos metales han caído desde principios de año, los precios siguen siendo significativamente más altos que hace un año. Para los inversores, lo que realmente necesitan observar no es si el oro y la plata han tenido una corrección, sino si ha cambiado la demanda a largo plazo que sustentó la última subida.
En 2025, el oro y la plata subieron significativamente, y después de alcanzar un pico a principios de 2026, cayeron notablemente, pero a finales de julio aún estaban por encima de los niveles del año anterior.
El juicio de Sprott no es que los metales preciosos no continúen cayendo, sino que considera que esta corrección aún no ha destruido los factores de soporte a largo plazo.
Las subidas excesivas del oro y la plata en 2025, junto con nuevos máximos históricos a principios de 2026, han acumulado un alto nivel de apalancamiento y ganancias. Sprott considera que el conflicto geopolítico de marzo restringió inesperadamente la liquidez global, lo que llevó a algunos inversores apalancados a verse obligados a vender oro para obtener efectivo; al entrar en el segundo trimestre, la situación entre EE. UU. e Irán se calmó, los precios del petróleo cayeron, el dólar se fortaleció y las expectativas de que las tasas de interés en EE. UU. se mantendrían altas durante más tiempo presionaron aún más los precios de los metales preciosos.
A principios del verano, parte de la presión de venta se liberó gradualmente, y el oro volvió a obtener apoyo de la demanda física y las compras de los bancos centrales cerca de los 4000 dólares, superando los 4350 dólares el 7 de agosto. La volatilidad de la plata fue aún más intensa, pero también se estabilizó en el rango de 55 a 60 dólares, y en un momento dado volvió a superar los 60 dólares.
También se han observado signos de retorno en las posiciones de futuros. Según un análisis de Saxo Bank de los datos de la CFTC, hasta la semana del 4 de agosto, los fondos de cobertura ya habían aumentado su exposición a los metales preciosos antes de que el oro completara su ruptura técnica. Las posiciones netas largas especulativas en futuros de plata aumentaron un 32% en comparación con el período anterior, y las posiciones netas largas en oro también continuaron aumentando, alcanzando su nivel más alto desde enero.
Al mismo tiempo, los especuladores redujeron aproximadamente 13 mil millones de dólares en posiciones largas en dólares en una semana, la mayor caída semanal en seis años. Sin embargo, las posiciones generales en dólares siguen siendo claramente largas, por lo que no se puede concluir que la tendencia del dólar haya cambiado.
Los datos de COT son más adecuados para observar el sentimiento del capital a corto plazo. Indican que los metales preciosos están volviendo a atraer capital especulativo, pero no pueden probar por sí solos que se ha iniciado un nuevo mercado alcista.
Hasta la semana del 4 de agosto, las posiciones netas largas en fondos de gestión de oro aumentaron a 132,000 contratos, alcanzando su nivel más alto desde enero; las posiciones netas largas en plata aumentaron un 32% a aproximadamente 11,000 contratos, pero las posiciones generales siguen siendo relativamente bajas.
El soporte a largo plazo del oro sigue dependiendo de los bancos centrales y los fondos soberanos.
Los datos de la World Gold Council muestran que en el segundo trimestre de 2026, los bancos centrales del mundo compraron un total neto de 289 toneladas de oro, aproximadamente cinco veces las 57 toneladas compradas en el primer trimestre, un aumento del 62% interanual, y alcanzando el nivel más alto registrado para un segundo trimestre.
Sin embargo, este conjunto de datos también necesita ser visto desde otro ángulo. Debido a que la cantidad de oro comprada en el primer trimestre fue revisada a la baja, el total neto de compras de oro por parte de los bancos centrales en la primera mitad de 2026 fue de 345 toneladas, el nivel más bajo desde 2022. Esto significa que la demanda de los bancos centrales se recuperó notablemente en el segundo trimestre, pero si ha vuelto a entrar en una fase de aceleración sostenida aún necesita ser confirmado por datos posteriores.
De los datos ya divulgados, Polonia y China fueron compradores significativos en el segundo trimestre, aumentando sus reservas en aproximadamente 51 toneladas y 33 toneladas, respectivamente. Los departamentos oficiales continúan asignando oro, impulsados por factores a largo plazo como la expansión de la deuda soberana, el déficit fiscal, la diferenciación geopolítica y la diversificación de reservas.
El oro no depende de un solo crédito soberano, por lo que sigue siendo visto por algunos bancos centrales como un activo estratégico más allá de las reservas de divisas tradicionales. Estas compras no necesariamente continuarán elevando los precios a corto plazo, pero pueden ofrecer soporte a la demanda física en momentos de salidas de ETF, liquidaciones de apalancamiento o debilitamiento del sentimiento de los inversores.
La capacidad de los bancos centrales para mantener la intensidad de sus compras de oro también será uno de los variables importantes para juzgar si el soporte cerca de los 4000 dólares es sólido.
En el segundo trimestre de 2026, los bancos centrales del mundo compraron un total neto de 289 toneladas de oro, alcanzando aproximadamente cinco veces las 57 toneladas compradas en el primer trimestre, y estableciendo el nivel más alto registrado para un segundo trimestre; sin embargo, el total neto de compras de oro en la primera mitad del año sigue siendo el más bajo desde 2022.
La lógica de precios de la plata es más compleja que la del oro. Tiene tanto propiedades monetarias como de inversión, y también se ve afectada por la demanda industrial, la oferta minera y los cambios en los inventarios.
El Silver Institute y Metals Focus publicaron en abril el "World Silver Survey 2026", que muestra que en 2025 el mercado global de plata tuvo un déficit de 40.3 millones de onzas, y se espera que en 2026 se amplíe a 46.3 millones de onzas, lo que será el sexto año consecutivo en que habrá escasez.
Los déficits continuos significan que el mercado aún necesita consumir inventarios en superficie para compensar la brecha entre la oferta y la demanda. Sin embargo, la demanda industrial de plata en 2026 no está creciendo de manera generalizada.
Se espera que la demanda industrial de plata en 2026 caiga a 639.6 millones de onzas, una disminución de aproximadamente el 3% en comparación con el año anterior; de esta cantidad, se prevé que la demanda de plata para paneles solares disminuya un 19%. Esto refleja principalmente que los altos precios de la plata han llevado a las empresas de energía solar a reducir la cantidad de plata utilizada por unidad de producto, y no todos los usos industriales están en expansión simultáneamente.
La inversión en redes eléctricas, electrificación, infraestructura de IA y manufactura avanzada siguen siendo fuentes de demanda a largo plazo para la plata, pero no se puede interpretar simplemente que todos los segmentos industriales de la plata están creciendo en 2026. La brecha de plata sigue ampliándose, y no solo está determinada por la demanda industrial, sino también por cambios en la oferta minera, el suministro de reciclaje y la demanda de inversión.
Esta es la razón por la que la volatilidad de la plata suele ser mayor que la del oro. Cuando sube, el tamaño del mercado más pequeño, el inventario ajustado y la entrada de capital especulativo amplifican la elasticidad de los precios; cuando baja, las preocupaciones sobre la demanda industrial, la restricción de liquidez y la liquidación de posiciones apalancadas también pueden profundizar la caída.
La plata cayó casi un 20% en los primeros siete meses de 2026, siendo notablemente más débil que el oro. A medida que el precio se estabiliza en el rango de 55 a 60 dólares, el mercado está reevaluando los déficits continuos, la recuperación de la demanda de inversión y el efecto de rebote del oro sobre la plata.
En 2025, el mercado global de plata tuvo un déficit de 40.3 millones de onzas, y se espera que en 2026 se amplíe a 46.3 millones de onzas, lo que será el sexto año consecutivo en que habrá escasez.
La posición alcista a largo plazo de Sprott es muy clara, pero "una corrección no significa el final del mercado alcista" no puede ser igualado directamente con "una nueva ronda de aumentos ya ha sido confirmada".
Los mayores disturbios que enfrentan los metales preciosos provienen del entorno macroeconómico. Si el dólar se fortalece nuevamente, las tasas de interés reales continúan aumentando, o si la liquidez global se restringe nuevamente, la recuperación del oro y la plata podría verse interrumpida. La plata, debido a su naturaleza industrial, su menor tamaño de mercado y su mayor participación en el comercio apalancado, podría seguir teniendo una volatilidad a corto plazo mayor que la del oro.
Las compras de oro por parte de los bancos centrales y el déficit de plata son apoyos a medio y largo plazo, pero no significan que los precios no puedan caer drásticamente. Aunque las compras de los bancos centrales en el segundo trimestre se han recuperado notablemente, la cantidad en la primera mitad del año sigue siendo inferior a los niveles de los últimos años; aunque la plata ha mostrado déficits continuos, la demanda industrial está desacelerándose; aunque el COT muestra un retorno de capital, las posiciones de futuros también podrían revertirse rápidamente con los cambios en el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Por lo tanto, el significado de los 4350 dólares no es solo un punto de precio, sino que es un momento en que el oro se estabiliza cerca de los 4000 dólares, y el mercado comienza a volver a evaluar si el mercado alcista a largo plazo de los metales preciosos sigue siendo válido.
A partir de ahora, la capacidad de la recuperación del oro y la plata para continuar dependerá principalmente de cuatro variables: si las compras de oro por parte de los bancos centrales pueden mantener su intensidad, si el déficit de plata continúa consumiendo inventarios, si el dólar y las tasas de interés reales vuelven a subir, y si el retorno de capital en futuros puede sostenerse.
Los datos actuales apoyan que "la lógica alcista a largo plazo aún no ha sido destruida", pero aún no son suficientes para probar que se ha iniciado una nueva ronda de aumentos unilaterales.
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