Teoría de conspiración en Wall Street: ¿Está Walsh elevando intencionadamente los rendimientos de los bonos a largo plazo de EE. UU.?

Se rumorea en el mercado que el presidente de la Reserva Federal, Walsh, está elevando intencionadamente los rendimientos de los bonos a largo plazo de EE. UU. a través de una conferencia de prensa para endurecer las condiciones financieras, lo que ha sido directamente rechazado por Bank of America Securities.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Journal

Se rumorea en el mercado que el presidente de la Reserva Federal, Walsh, está elevando intencionadamente los rendimientos de los bonos a largo plazo de EE. UU. a través de una conferencia de prensa para endurecer las condiciones financieras. Bank of America Securities ha expresado claramente su desacuerdo, señalando que esta lógica no se alinea con el marco operativo de la Reserva Federal y es poco probable que obtenga el apoyo del FOMC.

Según el Trading Desk de Chase, en un informe de investigación de tasas publicado por Bank of America Securities el 7 de agosto, se menciona que después de la reunión del FOMC de julio, los rendimientos de los bonos a largo plazo de EE. UU. mostraron un aumento significativo, y la tasa de inflación de equilibrio se amplió, lo que llevó a algunos clientes a inferir que esto era intencionado por parte de Walsh. Su lógica es que, para controlar la inflación y contrarrestar las condiciones financieras laxas y el auge de la inversión, Walsh necesita elevar las tasas a largo plazo, y la conferencia de prensa es la herramienta que ha diseñado cuidadosamente.

Los estrategas de tasas de Bank of America, Mark Cabana, y el economista Aditya Bhave, refutaron directamente este juicio en el informe, argumentando que otros miembros del FOMC tampoco estarían de acuerdo. El reciente aumento abrupto de las tasas a largo plazo y la ampliación de las expectativas de inflación han recordado al FOMC los riesgos que enfrenta al operar fuera de su control directo.

Marco de política de la Reserva Federal: la tasa de fondos federales es la herramienta central

El informe cita la "Declaración de Objetivos a Largo Plazo y Estrategia de Política Monetaria" del FOMC, que establece claramente que "ajustar el rango objetivo de la tasa de fondos federales" es el principal medio por el cual el FOMC ajusta su postura de política monetaria, y solo se utilizarán herramientas más amplias cuando la tasa de fondos federales esté restringida por un límite efectivo. El texto completo de la declaración no menciona en absoluto los rendimientos de los bonos a largo plazo. Esta declaración entró en vigor en enero de 2012 y se reafirmó en enero de 2026.

El informe enfatiza que Walsh no tiene la autoridad para cambiar unilateralmente la forma en que se implementa la política de la Reserva Federal. Si desea impulsar un cambio en el marco operativo, debe obtener el apoyo del FOMC en su conjunto, y este umbral no es bajo.

Rendimientos a largo plazo: control limitado, riesgos difíciles de manejar

El informe analiza más a fondo por qué la Reserva Federal se aferra a la herramienta de tasas nocturnas desde una perspectiva operativa.

El informe señala que la Reserva Federal tiene la capacidad de controlar directamente y con precisión las tasas nocturnas, pudiendo ajustar de manera flexible a través de la gestión de tasas y la circulación de reservas, con una rica experiencia histórica en operaciones y una volatilidad de tasas relativamente controlable. Sin embargo, su limitación radica en que la transmisión a las tasas a largo plazo depende de las expectativas del mercado sobre la trayectoria futura de la política, y la Reserva Federal solo puede ejercer influencia indirecta a través de la comunicación y la orientación prospectiva.

En comparación, la influencia directa de la Reserva Federal sobre las tasas a largo plazo es extremadamente limitada, a menos que se utilicen programas de compra de activos a gran escala (LSAPs). Cualquier otra influencia sobre las tasas a largo plazo es indirecta, principalmente a través de expectativas de política o canales de prima de plazo. El informe señala especialmente que la prima de plazo es difícil de controlar con precisión, lo que conlleva riesgos de sobreajuste, y una vez que se descontrola, la magnitud de la volatilidad puede ser considerable.

El FOMC no renunciará fácilmente a herramientas controlables

El reciente aumento abrupto de las tasas a largo plazo es en sí mismo una señal de advertencia, lo que ha llevado al FOMC a darse cuenta de los costos potenciales de operar fuera de su rango de control directo. El informe concluye que es poco probable que el FOMC esté entusiasmado con el apoyo a herramientas de política que tienen una experiencia acumulada limitada y una validación insuficiente.

La conclusión final de Bank of America es clara y concisa: Walsh no puede cambiar unilateralmente las prácticas operativas del FOMC, y es muy probable que el FOMC continúe utilizando la tasa nocturna como herramienta central de política. La supuesta teoría de control de tasas a largo plazo en un "juego de cuatro dimensiones" es simplemente una sobreinterpretación del mercado.