گزارش Bitwise: بیت‌کوین ممکن است بهترین دارایی اصلی در دهه آینده باشد

Bitwise قیمت هدف بلندمدت بیت‌کوین را به‌روزرسانی کرد: پیش‌بینی قیمت ۱۶۰۰۰۰۰ دلار تا سال ۲۰۳۶ با نرخ بازده سالانه ۳۴.۳٪.

نویسنده: Bitwise

ترجمه: Luffy، Foresight News

در تاریخ ۲۸ اکتبر، موسسه سرمایه‌گذاری رمزارز Bitwise گزارش فرضیات بازار سرمایه بلندمدت بیت‌کوین را منتشر کرد و قیمت هدف بیت‌کوین برای سال ۲۰۳۶ را به ۱۶۰۰۰۰۰ دلار افزایش داد که معادل نرخ بازده سالانه ۳۴.۳٪ است. این گزارش از مدل ارزیابی سال گذشته استفاده کرده و به دلیل ذخیره ارزش و سرمایه‌گذاری‌های نهادی، قیمت هدف را افزایش داده است. با وجود اینکه در سال گذشته بیت‌کوین بیش از ۵۰٪ کاهش یافته است، اما سرمایه‌گذاران نهادی به خرید ادامه داده و نوسانات به تدریج کاهش یافته است و سهم بیت‌کوین در بازار ذخیره ارزش به طور مداوم افزایش یافته است. این گزارش همچنین هشدار می‌دهد که این پیش‌بینی یک سناریو است و بیت‌کوین هنوز با ریسک‌های نظارتی و فناوری مواجه است. در زیر محتوای گزارش به‌طور ویرایش‌شده ارائه شده است (محتوا کمی کاهش یافته است):

بیت‌کوین سالی پر نوسان را پشت سر گذاشت. از اوج خود در اکتبر ۲۰۲۵ تا پایین‌ترین نقطه در ژوئن ۲۰۲۶، حداکثر کاهش به ۵۳٪ رسید. اما این عملکرد هنوز با پیش‌بینی ما از بازده بلندمدت بیت‌کوین مطابقت دارد؛ در مقایسه با حداکثر کاهش متوسط بیش از ۸۰٪ در دوره‌های تاریخی، این کاهش به‌طور قابل توجهی محدودتر بوده است. ما معتقدیم که این نشان‌دهنده بلوغ بیت‌کوین به عنوان یک دارایی است.

با کنار گذاشتن نوسانات قیمت، بیت‌کوین در سال گذشته پیشرفت‌های ثابتی داشته است: محیط نظارتی به‌طور مداوم بهبود یافته و موسسات به‌طور مداوم از آن استفاده می‌کنند و بازار دارایی‌های ذخیره ارزش جهانی به‌طور مداوم در حال گسترش است.

ما پیش‌بینی می‌کنیم که دهه آینده عصر طلایی بیت‌کوین خواهد بود که تحت تأثیر سه عامل اصلی قرار دارد:

• بیت‌کوین به‌طور مداوم به عنوان دارایی برای تخصیص موسسات تبدیل می‌شود و به‌طور بلندمدت ورودی‌های خالص سرمایه را به همراه دارد؛
• در شرایطی که بدهی‌های دولتی در سطح بالایی قرار دارد، سرمایه‌گذاران نهادی به‌طور فزاینده‌ای به دارایی‌های سخت برای مقابله با تورم و ریسک کاهش ارزش ارزهای فیات نیاز دارند؛
• عرضه کل بیت‌کوین محدود است و انعطاف‌پذیری عرضه تقریباً صفر است.

با توجه به این عوامل، ما پیش‌بینی می‌کنیم که بیت‌کوین در دهه آینده بهترین دارایی اصلی موسسات خواهد بود و قیمت آن تا سال ۲۰۳۶ به ۱۶۰۰۰۰۰ دلار خواهد رسید و نرخ رشد سالانه مرکب ۳۴.۳٪ خواهد داشت. در مقایسه با پیش‌بینی سال گذشته که قیمت ۱۳۰۰۰۰۰ دلار برای سال ۲۰۳۵ و نرخ بازده سالانه ۲۸.۳٪ بود، این پیش‌بینی افزایش یافته است. این افزایش ناشی از گسترش مداوم بازار هدف اصلی بیت‌کوین است و همچنین اعتماد ما به مسیر توسعه بلندمدت بیت‌کوین بیشتر شده است.

ما معتقدیم که بیت‌کوین با سایر دارایی‌های بزرگ مانند سهام و اوراق قرضه همبستگی متوسط و پایینی خواهد داشت. این دارایی همچنان نوسانات بالایی را حفظ خواهد کرد، اما نوسان آن به روند نزولی خود در ۱۵ سال گذشته ادامه خواهد داد. اگرچه با گسترش جمعیت سرمایه‌گذاران، اثر «چرخه نصف شدن چهار ساله» بیت‌کوین به تدریج ضعیف خواهد شد، اما این دارایی همچنان یک دارایی دوره‌ای است و همچنان شاهد کاهش‌های شدید خواهد بود.

این گزارش پیش‌بینی می‌کند که بزرگترین ریسک بلندمدت بیت‌کوین، اختلالات فناوری ناشی از پیشرفت‌های محاسبات کوانتومی و ریاضیات هوش مصنوعی، و همچنین ریسک‌های نظارتی و سیاست‌های دولتی است.

فرضیات کلان اقتصادی

بیت‌کوین اساساً یک دارایی تحت تأثیر کلان است و شرایط کلان برای فرضیات بازار سرمایه بلندمدت آن بسیار مهم است.

بیت‌کوین معمولاً به عنوان «طلای دیجیتال» در نظر گرفته می‌شود، اگرچه کاربردهای دیگری نیز دارد و سناریوهای پرداخت آینده نیز ممکن است به وقوع بپیوندد، اما ذخیره ارزش همچنان هسته اصلی منطق سرمایه‌گذاری آن است.

مهم‌ترین متغیرهای کلان بر روی بدهی، کسری بودجه، کاهش ارزش ارزهای فیات و تغییرات در وضعیت دلار به عنوان ارز ذخیره جهانی متمرکز است که این موارد به‌طور مستقیم تقاضای موسسات برای دارایی‌های سخت مانند طلا را تعیین می‌کند.

ما معتقدیم که جهت‌گیری روندهای کلان نسبتاً واضح است: بدهی‌های کشورهای اصلی از جمله ایالات متحده به‌طور فزاینده‌ای در حال انباشت است و بار بدهی به‌طور مداوم بر اقتصاد فشار می‌آورد. همان‌طور که استراتژیست سرمایه‌گذاری لین آلدن گفته است: «این قطار دیگر نمی‌تواند متوقف شود.»

در سال ۲۰۲۶، بازده اوراق قرضه دولتی جهانی به‌طور قابل توجهی افزایش می‌یابد که نشان‌دهنده این است که روند ممکن است به نقطه بحرانی نزدیک شود. در شرایطی که سیاست‌های سخت‌گیرانه بدون حمایت سیاسی وجود دارد، بسیاری از کشورهای دموکراتیک غربی به وضعیتی رسیده‌اند که به سختی می‌توانند به عقب برگردند: بدهی بالا منجر به بار بهره می‌شود و یک چرخه بدهی غیرقابل فرار ایجاد می‌کند.

در دهه آینده، در مواجهه با فشار سنگین بدهی، دولت‌ها به احتمال زیاد تصمیم به کاهش ارزش ارزهای خود خواهند گرفت. سرمایه‌گذار مشهور هج‌فاند، ری دالیو، در ژوئن ۲۰۲۵ نوشت: «زمانی که بدهی‌های دولتی بالا می‌رود، سیاست‌گذاران تمایل دارند که نرخ بهره را کاهش دهند و ارزش ارزهای بدهی را کاهش دهند. شرط‌بندی بر روی این روند انتخابی سودآور خواهد بود.»

در چنین محیطی، دارایی‌های سخت مانند بیت‌کوین به بخش مهمی از سبد سرمایه‌گذاری تبدیل خواهند شد.

افزایش سریع بدهی‌های ایالات متحده

امسال سالگرد ۲۵۰ سالگی تأسیس ایالات متحده است، اما واقعیت مالی چندان امیدوارکننده نیست. در مورد بدهی ایالات متحده، پنج واقعیت نگران‌کننده وجود دارد:

• در طول دو قرن از ۱۷۷۶ تا ۱۹۷۶، بدهی کل ایالات متحده ۶۵۰ میلیارد دلار بود؛ اکنون بدهی فدرال به ۴۰.۲ تریلیون دلار رسیده است.
• نیمی از بدهی فدرال ایالات متحده در دهه گذشته انباشته شده است.
• به ازای هر شهروند آمریکایی، بدهی به بیش از ۱۲۷۰۰۰ دلار می‌رسد.
• اندازه بدهی فدرال به ۱۲۱٪ تولید ناخالص داخلی رسیده است.
• هزینه بهره بدهی هر سال ۱.۱ تریلیون دلار است که سومین هزینه بزرگ بودجه فدرال ایالات متحده است. اگر تمام بدهی‌ها با نرخ‌های بازار فعلی دوباره تأمین مالی شوند، هزینه سالانه نزدیک به ۱.۵ تریلیون دلار خواهد بود.

کل بدهی فدرال ایالات متحده، ۱۹۶۶-۲۰۲۶، در سال ۲۰۱۶، ۱۹.۶ تریلیون دلار، در سپتامبر ۲۰۲۶، ۴۰.۲ تریلیون دلار، در دهه گذشته اندازه بدهی دو برابر شده است. منبع داده: وزارت خزانه‌داری ایالات متحده، دوره آماری ۱۹۶۶-۰۱-۰۱ تا ۲۰۲۶-۰۹-۳۰

وضعیت همچنان بدتر می‌شود

در سال مالی ۲۰۲۶ (تا سپتامبر)، کسری بودجه ایالات متحده به ۲ تریلیون دلار رسید که نسبت به سال گذشته ۲۱۸ میلیارد دلار افزایش یافته و ۱۴۰۰ میلیارد دلار بیشتر از پیش‌بینی دفتر بودجه کنگره در فوریه است. وعده‌های انتخاباتی این دولت شامل کاهش هزینه‌های مالی بوده است، اما واقعیت محقق نشده است.

در اوایل سال ۲۰۲۵، ترامپ وزارت کارایی دولت (DOGE) را تأسیس کرد که هدف آن کاهش ۲ تریلیون دلار از هزینه‌های دولت بود، اما کمتر از یک سال به‌طور خاموش به پایان رسید و در نهایت تنها ۲۱۵ میلیارد دلار کاهش یافت که تنها ۱۰٪ از هدف را محقق کرد.

در سال مالی ۲۰۲۶، کل هزینه‌های دولت ایالات متحده به ۷.۴ تریلیون دلار رسید که یک رکورد جدید است و کسری بودجه ۶.۲٪ از تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهد. همه این‌ها در حالی اتفاق می‌افتد که رشد اقتصادی قوی است؛ اگر اقتصاد به رکود برود، اندازه کسری حتی ترسناک‌تر خواهد بود.

کل هزینه‌های مالی ایالات متحده در سال‌های مختلف، سال مالی ۲۰۱۶-۲۰۲۶، در سال مالی ۲۰۲۶، ۷.۴ تریلیون دلار، نسبت به سال گذشته ۳۸۶ میلیارد دلار افزایش یافته است. توجه: سال مالی ایالات متحده از ۱ اکتبر هر سال تا ۳۰ سپتامبر سال بعد است. داده‌ها تا ۲۰۲۶-۰۹-۳۰، منبع: وزارت خزانه‌داری ایالات متحده.

تنها ایالات متحده نیست

بار بدهی بالا یک پدیده جهانی است و بدهی کشورهای توسعه‌یافته با سیستم‌های رفاهی جامع همچنان در حال افزایش است. جدول زیر شامل کل بدهی کشورهای G10، نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی، کسری سالانه، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله و تغییرات سالانه است.

این جدول آمار پایان سال ۲۰۲۵ از IMF را نشان می‌دهد، شامل بدهی‌های فدرال، ایالتی و محلی و بدون احتساب بدهی‌های داخلی دولت؛ برآورد IMF برای ژاپن است.

افزایش تقاضا برای دارایی‌های سخت

سرمایه‌گذاران به تغییرات کلان توجه کرده‌اند و به‌طور فزاینده‌ای دارایی‌های سخت را به عنوان یک پناهگاه سرمایه‌گذاری می‌کنند. از سال ۲۰۲۰، بیت‌کوین و طلا بهترین دارایی‌های بزرگ در سطح جهانی بوده‌اند.

تقویت دارایی‌های سخت نیازی به سناریوهای افراطی مانند تورم شدید ندارد؛ ادامه روندهای کلان پس از دوران پساکرونا کافی است. بازار به‌طور فعال سبد خود را تنظیم کرده و دارایی‌های سخت را افزایش داده است. مدل این گزارش تنها فرض می‌کند که روندهای موجود ادامه خواهد یافت و هیچ سناریوی تورم شدید پیش‌بینی نشده است.

بازده تجمعی و بازده سالانه دارایی‌های بزرگ از ۲۰۲۰-۰۱-۰۱ تا ۲۰۲۶-۰۹-۳۰. منبع داده: بلومبرگ، PivotalPath

دارایی‌های ذخیره، خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی و تغییرات در نظم پولی جهانی

یک روند کلان کلیدی دیگر این است که وضعیت دلار به عنوان ارز ذخیره جهانی در حال تضعیف است. این موضوع در کاهش مداوم نسبت دلار در ذخایر ارزی بانک‌های مرکزی جهانی و افزایش خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی کشورهای مختلف مشهود است.

نسبت دلار در ذخایر ارزی جهانی، در سال ۱۹۹۹، ۷۱.۰٪؛ در ژوئن ۲۰۲۶، ۵۶.۷٪؛ کاهش تجمعی ۱۴.۳ درصد؛ منبع داده: IMF، تا ۲۰۲۶-۰۶-۳۰

در سال ۲۰۲۵، خرید خالص طلا توسط بانک‌های مرکزی جهانی به ۹۶۰ میلیارد دلار رسید که یک رکورد تاریخی است و چهار برابر اندازه آن در ده سال پیش است و نسبت به سال ۲۰۲۴، ۱۴٪ افزایش یافته و این روند همچنان در حال تسریع است.

در عین حال، بیش از ده کشور از جمله ایالات متحده، بیت‌کوین را به عنوان ذخیره خود تخصیص داده‌اند. پیشرفت پذیرش بیت‌کوین در سطح حاکمیتی در سال گذشته اگرچه کند بوده، اما به‌طور واقعی در حال وقوع است:

• در نوامبر ۲۰۲۵، بانک مرکزی جمهوری چک به عنوان اولین بانک مرکزی اروپا، بیت‌کوین خرید و ۱۰۰۰۰۰۰ دلار تخصیص داد. در آوریل ۲۰۲۶، رئیس بانک به‌طور علنی اعلام کرد: تحقیقات داخلی نشان می‌دهد که تخصیص ۱٪ بیت‌کوین در سبد ۱۸۰۰ میلیارد دلاری آن می‌تواند بازده کلی را بدون افزایش ریسک افزایش دهد و بیت‌کوین را به عنوان «دارایی آینده» توصیف کرد.
• در اکتبر ۲۰۲۵، صندوق ثروت حاکمیتی لوکزامبورگ به عنوان اولین صندوق حاکمیتی در منطقه یورو، بیت‌کوین ETF را تخصیص داد و نسبت تخصیص ۱٪ بود.
• دایملر بانک گزارشی منتشر کرد که در آن طلا و بیت‌کوین به عنوان اجزای ترازنامه بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۳۰ معرفی شده‌اند.

اگرچه همه این‌ها پیشرفت‌های کوچک هستند، اما نشان‌دهنده این است که بیت‌کوین به تدریج در بحث دارایی‌های ذخیره بانک‌های مرکزی وارد می‌شود و روندی مشابه با پذیرش بیت‌کوین توسط موسسات ثروت در پنج سال پیش را دنبال می‌کند.

خرید خالص طلا توسط بانک‌های مرکزی جهانی (میلیارد دلار)، ۲۰۱۰-۲۰۲۵، در سال ۲۰۲۵، ۹۶۰ میلیارد دلار، رشد ۴.۴ برابری در ده سال. منبع: شورای جهانی طلا، بلومبرگ، تا ۲۰۲۵-۱۲-۳۱.

فرضیات محیط نظارتی

محیط نظارتی جهانی رمزارزها به‌طور مداوم بهبود می‌یابد. پس از انتخابات ایالات متحده در سال ۲۰۲۴، دولت‌های ضد رمزارز کنار می‌روند و رهبری SEC، OCC، CFTC و وزارت خزانه‌داری تغییر می‌کند. در سال گذشته، نهادهای نظارتی چندین سیاست دوستانه را معرفی کرده و تضمین‌های نهادی را تقویت کرده‌اند تا تخصیص دارایی‌های رمزارز را برای موسسات آسان‌تر کنند.

این روند محدود به ایالات متحده نیست و پیشرفت‌های مثبتی در خاورمیانه، هنگ کنگ چین، بریتانیا و سایر نقاط مشاهده می‌شود. تقریباً تمام مؤسسات مالی بزرگ در ایالات متحده به کسب و کارهای مرتبط با ارزهای دیجیتال پرداخته‌اند. بلک‌راک، جی‌پی‌مورگان و مورگان استنلی به‌طور عمیق در این حوزه مشارکت دارند و به همراه تعداد زیادی از شرکت‌ها و ده‌ها میلیون شهروند آمریکایی، تغییر سیاست‌ها به‌سختی ممکن است به‌طور کامل معکوس شود.

اما در سال 2026، نظارت نیز به‌راحتی پیش نخواهد رفت. لایحه مورد انتظار «قانون شفافیت» در کنگره پیشرفت نکرده است، عمدتاً به‌دلیل نگرانی‌های دموکرات‌ها در مورد بندهای اخلاقی این لایحه. این شکست نشان می‌دهد که ریسک‌های نظارتی در آینده همچنان وجود دارند.

چیدمان کسب و کارهای ارز دیجیتال در مؤسسات بزرگ جهانی، از جمله بانک آمریکا، بلک‌راک، بانک ملی نیویورک، چارلز شواب، سیتی‌گروپ، CME، دویچه بانک، بورس آلمان، فیدلیتی، جی‌پی‌مورگان، گلدمن ساکس، اچ‌اس‌بی‌سی، UBS، ویزا، مسترکارت و غیره. منبع داده‌ها: اعلامیه‌ها و مواد ارائه شده شرکت‌ها، تا تاریخ 30 سپتامبر 2026.

فرضیات بازار سرمایه بیت کوین

فرضیات درآمد

ما معتقدیم که در دهه آینده، بیت کوین بهترین دارایی بزرگ در سطح جهانی خواهد بود و نرخ رشد سالانه مرکب آن 34.3 درصد خواهد بود. سه نیروی محرکه اصلی وجود دارد:

1) تقاضای مؤسسات
بیت کوین یکی از معدود دارایی‌هایی است که ابتدا توسط سرمایه‌گذاران خرد رهبری شده است. دارایی‌های سنتی مانند سهام خصوصی و اعتبار خصوصی ابتدا توسط مؤسسات پذیرفته شدند و سپس سرمایه‌گذاران خرد وارد شدند؛ در حالی که بیت کوین دقیقاً برعکس است.

تعداد کل بیت کوین‌ها 21 میلیون است و 96 درصد آن در حال حاضر در گردش است که عمدتاً در دست سرمایه‌گذاران خرد قرار دارد؛ در حالی که اکثریت قریب به اتفاق مؤسسات در حال حاضر تخصیص آن‌ها به بیت کوین برابر با 0 است.

بر اساس داده‌های مشاوره بوستون، حجم کل دارایی‌های تحت مدیریت مؤسسات در سطح جهانی حدود 147 تریلیون دلار است. ما پیش‌بینی می‌کنیم که در دهه آینده، مؤسسات 1 تا 5 درصد از سبد سرمایه‌گذاری خود را به بیت کوین اختصاص خواهند داد که معادل 1.5 تریلیون تا 7.4 تریلیون دلار تقاضای بالقوه خواهد بود. در حالی که تولید سالانه بیت کوین تنها حدود 14 میلیارد دلار است، شکاف بزرگی بین عرضه جدید و تقاضای بالقوه وجود دارد که این شکاف با افزایش قیمت جبران خواهد شد.

ورود مؤسسات در حال حاضر اتفاق افتاده است. صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETP) بیت کوین در ایالات متحده کمتر از سه سال است که راه‌اندازی شده و حجم مدیریت آن به 108 میلیارد دلار رسیده است که بخش عمده‌ای از این سرمایه از مؤسسات آمده است. ما پیش‌بینی می‌کنیم که از سال 2027 به بعد، ورود سرمایه تسریع خواهد شد. در سال 2026، چندین پلتفرم مدیریت ثروت پیشرو، محصولات ETF بیت کوین را راه‌اندازی کرده‌اند که به افزایش ورود سرمایه کمک خواهد کرد.

2) عرضه بسیار محدود و غیرقابل انعطاف
تعداد کل بیت کوین‌ها 21 میلیون است و در حال حاضر 20.1 میلیون بیت کوین در گردش است (95.7 درصد). نرخ تورم سالانه تنها 0.8 درصد است؛ پس از نصف شدن در سال 2028 به 0.4 درصد و در سال 2032 به 0.2 درصد کاهش خواهد یافت. در مقایسه، نرخ تورم عرضه جدید طلا حدود 2 درصد است.

ویژگی کلیدی این است که عرضه کاملاً غیرقابل انعطاف است. صرف‌نظر از اینکه تقاضا چقدر بالا باشد یا قیمت به چه میزان افزایش یابد، بیت کوین بیشتری تولید نخواهد شد. طلا، نفت و سایر کالاهای اساسی نمی‌توانند این کار را انجام دهند. تقاضای عظیم مؤسسات به همراه عرضه سخت، منطق اقتصادی صعودی بیت کوین را تشکیل می‌دهد.

3) نگرانی‌های مربوط به کاهش ارزش ارزهای فیات همچنان افزایش می‌یابد
نگرانی‌ها در مورد بدهی جهانی، کسری بودجه و کاهش ارزش ارزهای فیات به طور فزاینده‌ای رایج شده است و بازار به دنبال دارایی‌های سخت برای پوشش ریسک ارزهای فیات است. سرمایه‌گذار افسانه‌ای، پل تودور جونز، در مقاله‌ای با عنوان «تورم بزرگ پول» پیشنهاد کرده است: برای تخصیص یک سبد از دارایی‌های سخت، «اگر مجبور باشم یک گزینه را انتخاب کنم، بیت کوین را انتخاب می‌کنم».

بدهی فدرال ایالات متحده در پنج سال گذشته 11.7 تریلیون دلار افزایش یافته و به 40.2 تریلیون دلار رسیده است؛ و هزینه‌های بهره سالانه 1.1 تریلیون دلار است که سومین مورد بزرگ در بودجه فدرال است.

تقاضای مؤسسات، عرضه سخت و نگرانی‌های مربوط به کاهش ارزش ارزهای فیات سه‌گانه‌ای هستند که به بیت کوین دو برابر سود می‌رسانند: یکی به دست آوردن سهم بازار ذخیره ارزش و دیگری گسترش کل بازار ذخیره ارزش.

مدل‌سازی ارزش‌گذاری

مدل‌سازی ارزش‌گذاری بیت کوین هنوز در حال توسعه است و در دانشگاه‌ها استاندارد واحدی وجود ندارد. بیت‌وایز از مدل بازار کل قابل دسترسی (TAM) استفاده می‌کند: تخمین می‌زند که بیت کوین می‌تواند به کدام بازارها وارد شود و سپس نرخ نفوذ را پیش‌بینی می‌کند و با توجه به عرضه کل ثابت بیت کوین، قیمت را محاسبه می‌کند.

چارچوب ارزش‌گذاری بیت‌وایز، شامل سه سناریو بدبینانه، پایه و خوشبینانه

نتایج ما به شرح زیر است:

• سناریو بدبینانه: 130686 دلار در سال 2036، نرخ سالانه 4.6 درصد
• سناریو پایه: 1599766 دلار در سال 2036 (حدود 1600000 دلار)، نرخ سالانه 34.3 درصد
• سناریو خوشبینانه: 3667911 دلار در سال 2036، نرخ سالانه 46.0 درصد

ما معتقدیم که سناریو پایه محتمل‌ترین سناریو است. در مقایسه با پیش‌بینی‌های دیگر مؤسسات: مؤسسه سرمایه‌گذاری لجنبرگ پیش‌بینی کرده است که در سال 2033 بیت کوین به 1 میلیون دلار خواهد رسید؛ بانک استاندارد چارترد پیش‌بینی کرده است که در سال 2030 از 500000 دلار عبور خواهد کرد؛ و سناریو خوشبینانه مؤسسه آرک اینوست پیش‌بینی کرده است که در سال 2030 حدود 1.2 میلیون دلار خواهد بود؛ و پیش‌بینی استراتژی مایکل سیلر برای سال 2046 به 21 میلیون دلار خواهد رسید.

فرضیات همبستگی

در دهه گذشته، همبستگی بیت کوین با اکثر دارایی‌های بزرگ در سطح پایین باقی مانده است.

میانگین همبستگی 10 ساله بیت کوین با سایر دارایی‌ها

رسانه‌های بازار معمولاً بیت کوین را به‌عنوان دارایی با ریسک بتا بالا توصیف می‌کنند که به شدت به بازار سهام وابسته است. اما در واقع، همبستگی 90 روزه بیت کوین با بازار سهام ایالات متحده تقریباً هرگز از 0.5 فراتر نرفته است و به «همبستگی بالا (>0.75)» نمی‌رسد. برداشت رسانه‌ها ناشی از ارتباطات کوتاه‌مدت در دوره‌های افت بازار است.

اما در سال‌های اخیر، همبستگی بیت کوین و بازار سهام ایالات متحده به آرامی افزایش یافته است که یک پدیده طبیعی در مسیر بلوغ دارایی‌ها است: با ورود بیشتر سرمایه‌گذاران سنتی، همبستگی به‌طور جزئی افزایش خواهد یافت.

همبستگی بلندمدت بیت کوین و اوراق قرضه ایالات متحده نزدیک به 0 است و در اکثر زمان‌ها بین -0.25 تا 0.25 قرار دارد که برای تنوع سبد سرمایه‌گذاری بسیار مهم است. دلیل این امر:

تغییر ساختاری یک‌باره: بیت کوین از یک دارایی خاص به یک دارایی جایگزین اصلی تبدیل شده است و میلیون‌ها سرمایه‌گذار برای اولین بار به بیت کوین تخصیص داده‌اند که منجر به ورود نامتقارن سرمایه شده و با جریان دوطرفه سرمایه با دارایی‌های بالغ متفاوت است. این اثر در آینده ممکن است کاهش یابد، اما همچنان تأثیر خواهد داشت.

عوامل محرک متفاوت: سهام و اوراق قرضه عمدتاً تحت تأثیر رشد اقتصادی، نرخ مالیات، جغرافیا و پیشرفت‌های فناوری قرار دارند؛ در حالی که بیت کوین به‌طور اضافی تحت تأثیر نرخ پذیرش، نظارت و نگرانی‌های مربوط به کاهش ارزش ارزهای فیات قرار دارد. تفاوت در منطق محرک باعث ایجاد تفکیک در روند بازده می‌شود.

از سوی دیگر، همبستگی بیت کوین با طلا به‌طور مداوم در حال افزایش است و در تاریخ 11 سپتامبر 2026 به بالاترین سطح تاریخی 0.58 رسید؛ با گسترش روایت ذخیره ارزش بیت کوین، این روند ادامه خواهد یافت.

فرضیات نوسان

در دهه گذشته، نوسان بیت کوین به‌طور مداوم در حال کاهش بوده و دامنه نوسان نیز در حال کاهش است که نشان‌دهنده کاهش ریسک دارایی و تنوع بیشتر گروه سرمایه‌گذاران است. آخرین دوره بازگشت به اوج 53 درصد بوده است، در حالی که در تاریخ، بازگشت‌های بیش از 80 درصد را تجربه کرده است که این روند را بیشتر تأیید می‌کند.

ما برآورد می‌کنیم که سرعت کاهش نوسان نسبت به تاریخ به نصف خواهد رسید، زیرا ریسک‌های عمده‌ای مانند نظارت، نگهداری و نقدینگی به‌طور قابل توجهی قیمت‌گذاری شده‌اند. ما میانگین نوسان فعلی و نوسان پیش‌بینی‌شده برای سال 2036 را 27.8 درصد به‌عنوان فرض کلی ده ساله در نظر می‌گیریم؛ در واقع، نوسان در مراحل اولیه بالاتر خواهد بود و در مراحل بعدی با بلوغ دارایی کاهش خواهد یافت.

نوسان 30 روزه بیت کوین از سال 2013 تا 2025، روند کلی نزولی

فرضیات چرخه نصف شدن چهار ساله

تاریخ بیت کوین نشان‌دهنده ویژگی چرخه چهار ساله است: سه سال افزایش بزرگ و سپس یک سال کاهش شدید. از نظر تقویمی، سال 2025 به‌نظر می‌رسد که این چرخه را شکسته است و بازده کل سال -6 درصد بوده است. اما از نظر مسیر قیمت، منطق چرخه همچنان برقرار است: در تاریخ 6 اکتبر 2025، قیمت به 126080 دلار رسید و پس از افزایش 696 درصدی، در تاریخ 30 ژوئن 2026 به 58717 دلار کاهش یافت و 53.4 درصد بازگشت داشت.

این کمترین میزان بازگشت در تاریخ است و اگر نقطه پایین تأیید شود، نشانه بسیار مهمی برای حرکت بیت کوین به سمت دارایی‌های مؤسسه‌ای خواهد بود.

نیروهای بنیادی که چرخه چهار ساله را پیش می‌برند در حال تضعیف هستند، اما «چرخه چهار ساله» به‌طور عمیق در روانشناسی سرمایه‌گذاران ریشه دوانده است. ما برآورد می‌کنیم که اثر چرخه کاهش خواهد یافت، اما به‌طور کامل ناپدید نخواهد شد.

نمودار بازدهی چرخه‌های گاوی و خرسی بیت کوین، حداکثر بازگشت در هر چرخه: 86٪، 84٪، 77٪ و این چرخه 53٪.

بیت کوین و دارایی‌های سنتی: مقایسه فرضیات بازار سرمایه بلندمدت

بیت‌وایز فرضیات بازار سرمایه چهار مؤسسه جی‌پی‌مورگان، PGIM، بلک‌راک و ونگارد را جمع‌آوری کرده و پیش‌بینی‌های ده‌ساله دارایی‌های بزرگ را به‌عنوان مبنای مقایسه تنظیم کرده است.

پیش‌بینی‌های دارایی‌های بزرگ در دهه آینده (2026-2036)

ریسک‌ها و نکات قابل توجه

تاریخ بیت کوین نسبتاً کوتاه است، نوسان آن بالا است، محیط نظارتی به‌طور مداوم در حال تغییر است و پذیرش مؤسسات هنوز در مراحل اولیه است. فناوری پایه از سال 2008-2009 به وجود آمده است. تمام این عوامل باعث می‌شود که پیش‌بینی‌های بلندمدت به‌طور طبیعی دارای عدم قطعیت زیادی باشند. ریسک‌های اصلی عبارتند از:

• نمونه‌های تاریخی محدود. بیت کوین از سال 2010 به‌طور گسترده‌ای معامله شده است و محصولات مؤسسه‌ای از سال 2014 آغاز شده‌اند و ETPهای نقدی تا سال 2024 راه‌اندازی نشده‌اند. داده‌های قابل بازگشت بسیار کم است. محیط کلان آینده، نظارت و ساختار بازار ممکن است به‌طور قابل توجهی تغییر کند و عملکرد تاریخی لزوماً قابل تکرار نیست.
• ریسک‌های نظارتی و قانونی. قوانین مرتبط با ارزهای دیجیتال در سطح جهانی هنوز به‌طور کامل بالغ نشده‌اند و ممکن است هر لحظه تغییرات عمده‌ای رخ دهد که می‌تواند مثبت یا منفی باشد. محیط نظارتی دوستانه فعلی ممکن است در آینده ادامه نیابد.
• پذیرش مؤسسات، شرکت‌ها و دولت‌ها یک روند جدید است. بیت کوین ابتدا توسط سرمایه‌گذاران خرد رهبری شد و ورود مؤسسات و دولت‌ها یک پدیده نسبتاً جدید است و نمی‌توان تضمین کرد که این روند ادامه یابد.
• ریسک‌های فناوری و محاسبات کوانتومی. بیت کوین به کد پایه خود وابسته است و نیاز به به‌روزرسانی مداوم دارد. پیشرفت‌های ریاضی ناشی از محاسبات کوانتومی و هوش مصنوعی ممکن است تهدیدی برای رمزنگاری ایجاد کند. در آینده، بیت کوین ممکن است نیاز به به‌روزرسانی‌های عمده داشته باشد و به رمزنگاری مقاوم در برابر کوانتوم منتقل شود؛ خود فرآیند به‌روزرسانی نیز دارای عدم قطعیت است. حتی اگر پروتکل به‌روزرسانی شود، اگر کیف پول‌های کاربران به آدرس‌های مقاوم در برابر کوانتوم منتقل نشود، دارایی‌ها همچنان در معرض خطر خواهند بود. جامعه در حال انجام کارهای مربوطه است، اما هنوز مسائل زیادی برای حل وجود دارد. پیشرفت هوش مصنوعی ممکن است خطرات شکستن رمزنگاری را تسریع کند.

علاوه بر این، محیط کلان، مکانیزم‌های معاملاتی و امنیت خودنگهداری نیز دارای ریسک هستند. این گزارش فقط عدم قطعیت‌های کلیدی را ذکر می‌کند و به معنای تمام ریسک‌ها نیست.

نتیجه‌گیری

در مدت کوتاهی 17 سال، بیت کوین از یک سرمایه‌گذاری حاشیه‌ای به دارایی 1.7 تریلیون دلاری تبدیل شده است که توسط مؤسسات برتر جهانی مورد تحقیق و تخصیص قرار گرفته است. با افزایش تعداد مؤسسات که بیت کوین را به سبد سرمایه‌گذاری خود اضافه می‌کنند، پیش‌بینی‌ها و فرضیات با کیفیت بالا به‌ویژه مهم می‌شوند.

این گزارش قضاوت‌های کلیدی بلندمدت ما را ارائه می‌دهد:

• پیش‌بینی بازده سالانه ۳۴.۳٪: بیت‌کوین ممکن است در دهه آینده بهترین دارایی اصلی جهانی باشد.
• نوسانات کاهش یافته اما همچنان بالاترین: نوسانات نسبت به تاریخ کاهش یافته، اما هنوز هم نوسان‌دارترین دارایی اصلی است.
• ارزش تنوع در سبد: با اکثر دارایی‌ها همبستگی متوسط و پایینی دارد و همبستگی با طلا افزایش یافته است، مناسب برای تنوع در سبد سرمایه‌گذاری مؤسسات.
• ورود سرمایه‌های مؤسسات ۱.۵ تا ۷.۴ تریلیون دلار: تخصیص ۱ تا ۵٪ از سبد سرمایه‌گذاری، خریدهای کلانی را به همراه دارد.
• گسترش تقاضای ذخیره ارزش: بدهی‌های دولتی، گسترش مالی و چاپ بیش از حد پول به طور مداوم قدرت خرید ارزهای فیات را تحت فشار قرار می‌دهد و تقاضا برای دارایی‌های سخت مانند طلا و بیت‌کوین را افزایش می‌دهد.
• نظارت دارای تمایل است: وال‌استریت و بازارهای عمومی به طور گسترده‌ای ارزهای دیجیتال را پذیرفته‌اند و سیاست‌های نظارتی موجود به راحتی قابل تغییر نیستند.