[شاخص سرمایه‌گذاری ارز دیجیتال xRev ①] تعریف نسبت درآمد (xRev) و نمونه‌های PUMP و AERO

[خبرنگار بلاک‌مدیا، جیمز جونگ] شاخص سرمایه‌گذاری دارایی‌های دیجیتال به نام "نسبت ارزش بازار به درآمد (نسبت درآمد xRev)" وجود دارد. این مفهوم مشابه PER است که در سرمایه‌گذاری سهام استفاده می‌شود و به‌طور خاص به نسبت ارزش بازار ارز دیجیتال به درآمد پروژه اشاره دارد. این مقاله در سه قسمت به روش‌های انتخاب ارزهای دیجیتال برای محاسبه xRev پرداخته است.

تعریف نسبت درآمد (xRev) و نمونه‌های PUMP و AERO

با بلوغ بازار دارایی‌های دیجیتال، تلاش‌هایی برای ارزیابی ارزش بر اساس درآمد واقعی تولید شده توسط پروتکل‌ها در حال انجام است. یکی از این تلاش‌ها نسبت "xRev" است که به نسبت ارزش بازار به درآمد اشاره دارد. xRev ابزاری مفید برای ارزیابی عینی ارزش ارزهای دیجیتال است.

این مقاله به تعریف xRev و تحلیل نمونه‌های PUMP و AERO که نسبت‌های ظاهراً مشابهی دارند اما مسیرهای کاملاً متفاوتی را طی کرده‌اند، می‌پردازد و بررسی می‌کند که بازار چگونه نسبت درآمد را تفسیر می‌کند.

1. تعریف xRev: شاخص "پایداری" نه "ارزان بودن"

xRev به‌عنوان "نسبت ارزش بازار در گردش به درآمد سالانه پروتکل (Annualized Revenue)" محاسبه می‌شود. به‌عنوان مثال، اگر xRev یک توکن 1.0 باشد، به این معنی است که درآمد پروتکل در حال حاضر برابر با کل ارزش بازار است. هرچه نسبت کمتر باشد، به‌ظاهر نشان‌دهنده این است که ارز دیجیتال undervalued و ارزان است.

با این حال، تحلیلگر دیلپای دیجیتال (that1618guy) هشدار داده است که xRev پایین به‌طور خودکار سیگنال خرید نیست.

نسبت پایین ممکن است به این معنی باشد که بازار درآمد را به‌عنوان "عملکرد ناگهانی" موقتی یا به‌عنوان نشانه‌ای از کاهش شدید در آینده می‌بیند. این به‌عنوان "تخفیف پایداری (Durability Discount)" یا "عدم اعتماد (Disbelief)" تفسیر شده است.

این مشابه این است که در بازار سهام، نسبت PER پایین لزوماً به افزایش قیمت منجر نمی‌شود. نسبت پایین در سهام به دلیل پایین بودن سودآوری شرکت است. "قیمت پایین سهام به دلیلی وجود دارد". این موضوع در مورد ارزهای دیجیتال نیز صدق می‌کند.

در نهایت، آنچه xRev واقعاً اندازه‌گیری می‌کند، اندازه ساده درآمد پروتکل نیست، بلکه این است که آیا این درآمد می‌تواند در آینده نیز حفظ شود یا خیر، یعنی "پایداری (Durability)".

2. PUMP و AERO: نسبت‌های مشابه، سرنوشت‌های کاملاً متفاوت

یک نمونه واقعی که این مکانیزم را به‌وضوح نشان می‌دهد، PUMP و AERO هستند. PUMP یک پلتفرم میم‌کوین مبتنی بر سولانا است و AERO یک صرافی غیرمتمرکز مبتنی بر بیس است.

به گفته دیلپای دیجیتال، نسبت xRev عقب‌مانده PUMP و AERO به‌ترتیب 2.3 و 3.5 بود که هر دو بسیار پایین بودند. با این حال، در 30 روز بعد، قیمت PUMP 87% افزایش یافت در حالی که قیمت AERO 14.5% کاهش یافت. دلیل این نتایج سرمایه‌گذاری کاملاً متفاوت در یک بازه نسبت پایین چیست؟

(1) PUMP: شکستن دیوار عدم اعتماد و موفقیت در ارزیابی مجدد

PUMP در اوایل راه‌اندازی خود به‌دلیل انتظارات آینده، به‌طور گران‌قیمت معامله می‌شد و به‌اصطلاح "نوع Bucket B" بود. در زمان عرضه اولیه توکن (ICO)، ارزش تخفیف کامل (FDV) 4 میلیارد دلار تعیین شد و نسبت xRev در آن زمان 4.5 بود. سپس بازار به‌دلیل نوسان حجم معاملات میم‌کوین و نفوذ پلتفرم‌های رقیب، قیمت را کاهش داد و xRev به‌طور مداوم کاهش یافت.

PUMP در آوریل امسال حدود 370 میلیون دلار از موجودی خرید قبلی (36% از موجودی) را به‌طور ناگهانی سوزاند. در عین حال، 50% از سود خالص را برای یک سال به خرید و سوزاندن اختصاص داد. با این حال، شک و تردید بازار ادامه داشت و در اوایل ژوئن، xRev به پایین‌ترین سطح تاریخی خود یعنی 1.29 رسید و عدم اعتماد شدیدی را نشان داد.

تغییرات زمانی آغاز شد که درآمد واقعی پایداری خود را ثابت کرد. در هفته 3 تا 9 اوت، کمیسیون‌ها برای اولین بار در تاریخ به 10 میلیون دلار رسید و از این مبلغ، 5.02 میلیون دلار واقعاً برای خرید و سوزاندن 2.15 میلیارد PUMP استفاده شد. درآمد 30 روز اخیر به 37.9 میلیون دلار رسید که به‌طور سالانه به حدود 460 میلیون دلار می‌رسد. بازار سرانجام به این ساختار درآمدی قوی اعتماد کرد که موقتی به نظر نمی‌رسید. در نتیجه، xRev از 1.29 به 2.3 به‌سرعت افزایش یافت و قیمت نیز 87% افزایش یافت.

(2) AERO: تله کاهش درآمد پنهان در نسبت پایین

در مقابل، AERO روند کاملاً متفاوتی را تشکیل داد. نسبت xRev عقب‌مانده بر اساس درآمد تجمعی 12 ماه گذشته، 3.5 بود که نسبت بسیار جذابی به‌نظر می‌رسید. ساختار این بود که 100% از درآمد پروتکل به دارندگان توکن قفل شده (veAERO) تعلق می‌گیرد که مورد تحسین قرار گرفت.

اما این عدد تنها یک توهم ناشی از شکوه گذشته بود. سرعت درآمد سالانه AERO در اوج قیمت 2024 حدود 443 میلیون دلار بود، اما اخیراً به حدود 46 میلیون دلار کاهش یافته که نزدیک به 90% کاهش نشان می‌دهد. درآمد کل فصلی نیز از 106 میلیون دلار در چهارم 2024 به 29.3 میلیون دلار در دوم 2026 کاهش یافته که 72% کاهش یافته است.

با وجود اینکه قیمت توکن 73% نسبت به اوج خود سقوط کرده است، اما درآمد با سرعتی بسیار سریع‌تر کاهش یافته است، به‌طوری که نسبت xRev واقعی بر اساس درآمد 30 روز اخیر به 8.8 افزایش یافته است. داده‌های بزرگ درآمد گذشته تنها به سرمایه‌گذاران این توهم را داده است که "ارزان است". بازار به‌طور دقیق این کاهش سریع درآمد را شناسایی کرده و جریمه پایداری را به‌درستی اعمال کرده است. قیمت نمی‌تواند کاهش نیابد.

در قسمت دوم این سری، به روش‌های محاسبه عملی xRev پرداخته خواهد شد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.