عدم حدس زدن در مورد ارزهای دیجیتال با بازده بالا، فقط سرمایه‌گذاری در "گاوهای نقدی": کدام پروژه‌ها در بازار نزولی ارزش سرمایه‌گذاری دارند؟

اصل  Odaily روزنامه ستاره‌ای ( @OdailyChina )

نویسنده  آشر ( @Asher_0210 )

از ابتدای امسال، بازار ارزهای دیجیتال در وضعیت رکود قرار دارد. هرچند در زنجیره، نقاط داغی وجود دارد، هر از چند گاهی چند میم جدید با افزایش قیمت شدید ظاهر می‌شود، اما این روندها معمولاً بر روی ارزهای جدیدی که به تازگی عرضه شده‌اند و زمان کافی برای بررسی بازار را ندارند، متمرکز است. به محض اینکه روایت‌ها کاهش یابند، قیمت‌ها به سرعت دوباره پایین می‌آیند و اکثر بازیکنانی که در میانه راه وارد شده‌اند، در نهایت بیشتر ضرر کرده‌اند تا سود.

از آنجا که حدس زدن در مورد ارز دیجیتال بعدی با بازده بالا چندان منطقی نیست، منطق سرمایه‌گذاری واقعی‌تر این است: اگر قصد دارید در بازار نزولی به آرامی سرمایه‌گذاری کنید، در انتظار بازگشت دور بعدی بازار صعودی، اکنون کدام پروژه‌ها ارزش خرید دارند؟

در مقایسه با صرفاً نگاه کردن به روایت‌ها، یک معیار انتخاب مستقیم‌تر این است: آیا پروژه خود هنوز سودآور است؟ اگر یک پلتفرم در بازار نزولی ارزهای دیجیتال هر ماه همچنان می‌تواند چند میلیون یا حتی چند ده میلیون دلار درآمد ثابت داشته باشد، حداقل نشان می‌دهد که کاربران و تقاضا هنوز وجود دارند و پروژه نیز توانایی عبور از دوره‌ها را دارد. این نوع پلتفرم‌ها ممکن است لزوماً ارزهای دیجیتال با بیشترین افزایش قیمت در دور بعدی بازار صعودی نباشند.

بنابراین، از ابتدای امسال، کدام پروژه‌های دارای توکن همچنان در حال کسب درآمد هستند؟ Odaily روزنامه ستاره‌ای به بررسی این موضوع می‌پردازد.

(داده‌های درآمد پروژه‌های این مقاله از Tokenomist و DefiLlama گرفته شده و به طور یکسان از معیار درآمد واقعی استفاده شده است، یعنی درآمد واقعی پروتکل پس از کسر توزیع به LP و سایر شرکت‌کنندگان در سمت عرضه.)

Pump.fun: "فروشنده بیل" در مسیر میم، درآمد از یک دور به دور دیگر عرضه توکن

به جز دو ناشر بزرگ استیبل‌کوین Tether و Circle، Pump.fun در 30 روز گذشته یکی از سودآورترین پروژه‌های بومی ارز دیجیتال بوده و درآمد آن به 41.53 میلیون دلار رسیده است.

از نظر داده‌های ماهانه، درآمد Pump.fun از ژانویه تا ژوئیه به ترتیب 51 میلیون دلار، 40 میلیون دلار، 38.1 میلیون دلار، 32.4 میلیون دلار، 34.4 میلیون دلار، 26.6 میلیون دلار و 33.7 میلیون دلار بوده و درآمد کل 7 ماهه آن حدود 256 میلیون دلار است. اوج درآمد Pump.fun در اوایل سال بوده و سپس به طور کلی در حال نوسان و کاهش است، در آوریل و ژوئن کاهش قابل توجهی داشته و در ماه‌های مه و ژوئیه بهبود یافته است.

درآمد Pump.fun عمدتاً از معاملات مداوم توکن‌های جدید در پلتفرم ناشی می‌شود. در حال حاضر، ایجاد توکن برای کاربران رایگان است، اما در مرحله منحنی باندینگ، خرید و فروش نیاز به پرداخت هزینه معامله دارد. طبق جدیدترین نرخ‌های Pump.fun، نرخ کل هزینه هر معامله در منحنی باندینگ 1.25٪ است که 0.95٪ به پروتکل و 0.30٪ به ایجادکننده توکن اختصاص می‌یابد. علاوه بر این، زمانی که توکن‌ها از Pump.fun فارغ‌التحصیل می‌شوند و به PumpSwap می‌روند، هزینه فارغ‌التحصیلی 0.015 SOL نیز دریافت می‌شود.

درآمد Pump.fun همچنان به فعالیت‌های میم در زنجیره Solana وابسته است، زمانی که بازار در حالت رکود است، درآمد به وضوح کاهش می‌یابد و در زمان افزایش دما به سرعت بهبود می‌یابد. اما از منظر بازار نزولی، توانایی حفظ درآمد ماهانه چند ده میلیون دلاری در 7 ماه و درآمد نزدیک به 30 روز که دوباره به 40 میلیون دلار رسیده، خود نشان‌دهنده این است که Pump.fun یکی از قوی‌ترین "دستگاه‌های تولید نقدینگی" در حال حاضر در Web3 است.

اگر به ماندگاری مسیر میم اعتقاد دارید، PUMP ممکن است بیشتر از شرط‌بندی بر روی میم بعدی، ارزش توجه درازمدت داشته باشد.

Hyperliquid: "نور بازار نزولی" در مسیر Perp DEX، با وجود رکود در معاملات همچنان قادر به تولید درآمد

اگر بخواهیم در مورد درآمد کل امسال صحبت کنیم، Hyperliquid به عنوان "نور بازار نزولی" در مسیر Perp DEX با درآمدی بیشتر از Pump.fun شناخته می‌شود.

از نظر داده‌های ماهانه، درآمد Hyperliquid از ژانویه تا ژوئیه به ترتیب 59.8 میلیون دلار، 54 میلیون دلار، 51.5 میلیون دلار، 42.4 میلیون دلار، 46.3 میلیون دلار، 60 میلیون دلار و 38.4 میلیون دلار بوده و درآمد کل 7 ماهه آن حدود 352 میلیون دلار است که از Pump.fun پیشی گرفته است. بر خلاف روند کلی کاهش درآمد Pump.fun از ابتدای سال، درآمد Hyperliquid کاهش مداوم نداشته و در ماه ژوئن حتی با 60 میلیون دلار رکورد جدیدی را ثبت کرده است. درآمد در ماه ژوئیه به 38.4 میلیون دلار کاهش یافته و در 30 روز گذشته به 29.02 میلیون دلار رسیده است.

درآمد Hyperliquid عمدتاً از کارمزد معاملات قراردادهای دائمی و نقدی ناشی می‌شود. در حال حاضر، پلتفرم از نرخ‌های پلکانی استفاده می‌کند، که کارمزد پایه Taker/Maker برای قراردادهای دائمی به ترتیب 0.045٪ و 0.015٪ و برای معاملات نقدی 0.07٪ و 0.04٪ است و هرچه حجم معاملات و میزان استیک HYPE بیشتر باشد، کارمزد کمتر خواهد بود. کارمزدهای مالی نیز مستقیماً توسط طرفین خرید و فروش پرداخت می‌شود و درآمد پروتکل Hyperliquid نیست.

پول‌هایی که Hyperliquid به دست می‌آورد، تقریباً تماماً برای خرید و سوزاندن HYPE استفاده می‌شود. در حال حاضر، حدود 99٪ از کارمزدهای تولید شده توسط پروتکل به Assistance Fund وارد می‌شود (در اسناد SEC افشا شده است که نسبت کارمزد پروتکل Hyperliquid به Assistance Fund از 97٪ به 99٪ در آگوست 2025 افزایش خواهد یافت)، که برای خرید مداوم HYPE از بازار ثانویه و سوزاندن دائمی HYPE خریداری شده استفاده می‌شود.

"می‌تواند درآمدزایی کند و به طور مداوم خرید کند"، شاید این ساده‌ترین و قوی‌ترین منطق سرمایه‌گذاری HYPE در بازار نزولی باشد.

Uniswap: رهبر DEX که سوئیچ هزینه را فعال می‌کند، UNI بالاخره شروع به "دریافت" درآمد پروتکل می‌کند

در 30 روز گذشته، Uniswap با درآمد 5.6 میلیون دلار به عنوان سودآورترین DEX شناخته شده است. هرچند که با پلتفرم‌هایی مانند Pump.fun و Hyperliquid که درآمد ماهانه چند ده میلیون دلار دارند، هنوز فاصله دارد، اما در مسیر DEX، توانایی کسب درآمد Uniswap دوباره به رده اول بازگشته است.

از نظر داده‌های ماهانه، درآمد Uniswap از ژانویه تا ژوئیه به ترتیب 2.8 میلیون دلار، 3.2 میلیون دلار، 4.6 میلیون دلار، 4.5 میلیون دلار، 3.8 میلیون دلار، 5.1 میلیون دلار و 4.4 میلیون دلار بوده و درآمد کل 7 ماهه حدود 28.4 میلیون دلار است. نوسانات کلی چندان زیاد نیست و به طور کلی در محدوده 3 تا 5 میلیون دلار در ماه حفظ شده است، که در ماه ژوئن با 5.1 میلیون دلار رکورد جدیدی را ثبت کرده است.

درآمد Uniswap از کارمزد پروتکل که در طول معاملات دریافت می‌شود، ناشی می‌شود. در حال حاضر، کارمزد پروتکل در تمام استخرهای Uniswap v2 و برخی از استخرهای v3 فعال شده و به تدریج از اتریوم به چندین زنجیره دیگر مانند Arbitrum، Base، OP Mainnet، BNB Chain و Polygon گسترش یافته است. به عنوان مثال، در v2، کاربران هنوز برای هر معامله 0.30٪ کارمزد پرداخت می‌کنند که 0.25٪ به LP و 0.05٪ به پروتکل اختصاص می‌یابد؛ v3 نیز بر اساس استخرهای مختلف نرخ کارمزد مربوطه را دریافت می‌کند.

پس از اجرایی شدن پیشنهاد UNIfication در پایان سال 2025، Uniswap به طور رسمی کارمزد پروتکل را فعال کرده و درآمد را برای سوزاندن UNI استفاده می‌کند (برای اطلاعات بیشتر می‌توانید بخوانید: "پس از فعال شدن سوئیچ هزینه Uniswap: آیا این "گزارش عملکرد" تحول DeFi کافی است؟"). کارمزد پروتکل به TokenJar وارد می‌شود و شرکت‌کنندگان خارجی برای برداشت دارایی‌های انباشته شده در آن نیاز به سوزاندن مقدار معادل UNI دارند.

توکن UNI از "دارایی صرفاً مدیریتی" به "دارایی که به وضوح با هزینه‌های پروتکل و استفاده مرتبط است" تبدیل شده است. اگر DEX هنوز ورودی اصلی معاملات زنجیره‌ای باشد، سرمایه‌گذاری در UNI اکنون حداقل دیگر فقط سرمایه‌گذاری در برند و موقعیت Uniswap نیست.

Chainlink: بدون دنبال کردن نقاط داغ، به عنوان "ایستگاه شارژ" مالی زنجیره‌ای

بدون تکیه بر داغی میم و یا حجم معاملات قرارداد، Chainlink در 30 روز گذشته همچنان درآمد 4.57 میلیون دلار داشته است. در مقایسه با پلتفرم‌هایی مانند Pump.fun و Hyperliquid که درآمدشان با دماهای بازار نوسان دارد، Chainlink یک کسب و کار زیرساختی‌تر را دنبال می‌کند---تا زمانی که DeFi، استیبل‌کوین‌ها و RWA در حال اجرا باشند، تقاضا برای خدمات اوراکل، ارتباطات بین زنجیره‌ای و خدمات داده از بین نخواهد رفت.

از نظر داده‌های ماهانه، درآمد Chainlink از ژانویه تا ژوئیه به ترتیب 5.7 میلیون دلار، 4.5 میلیون دلار، 4.4 میلیون دلار، 5.8 میلیون دلار، 4.6 میلیون دلار، 4.6 میلیون دلار و 5.8 میلیون دلار بوده و درآمد کل 7 ماهه حدود 35.4 میلیون دلار است. درآمد ماهانه Chainlink نسبتاً پایدار بوده و در 7 ماه گذشته به طور کلی در محدوده 4.4 تا 5.8 میلیون دلار حفظ شده و در ماه‌های آوریل و ژوئیه دو بار به 5.8 میلیون دلار رسیده است.

درآمد Chainlink از هزینه‌هایی است که توسعه‌دهندگان، پروتکل‌ها و مؤسسات برای استفاده از خدمات Chainlink مانند Data Feeds، CCIP، Automation و VRF پرداخت می‌کنند، که نیازهای پایه‌ای زنجیره‌ای مانند داده‌های قیمت، ارتباطات بین زنجیره‌ای و اجرای خودکار را پوشش می‌دهد. اکنون خدمات Chainlink دیگر فقط به DeFi محدود نمی‌شود و به طور فزاینده‌ای به صحنه‌های دارایی‌های پایدار، RWA و دارایی‌های مؤسسات زنجیره‌ای نیز وارد می‌شود. داده‌های رسمی نشان می‌دهد که تا ژوئیه 2026، ارزش کل تراکنش‌های فعال شده توسط Chainlink به 32.18 تریلیون دلار رسیده است.

در حال حاضر، Chainlink Payment Abstraction و Chainlink Reserve را راه‌اندازی کرده است و رشد کسب و کار Chainlink به تدریج به تقاضای مداوم برای LINK تبدیل می‌شود. درآمد خدمات زنجیره‌ای و زنجیره‌ای که کاربران و شرکت‌ها پرداخت می‌کنند، می‌تواند به طور خودکار از طریق Payment Abstraction به LINK تبدیل شده و به Chainlink Reserve برای انباشت مداوم وارد شود.

اگر در آینده دارایی‌های مالی بیشتری واقعاً به سمت زنجیره‌ای بروند، Chainlink ممکن است نیازی به پیش‌بینی کدام زنجیره عمومی یا کدام پروژه DeFi برای پیروزی نهایی دارد---تنها کافی است که مالی زنجیره‌ای به گسترش خود ادامه دهد، درآمد این "ایستگاه شارژ" روز به روز بیشتر خواهد شد.