گالکسی، که با رمزنگاری آغاز به کار کرده، در حال ساخت یک کسب و کار جدید در تگزاس است

گزارش مالی سه ماهه دوم گالکسی: آیا با تکیه بر رمزنگاری به اینجا رسیده و با مراکز داده به مرحله بعدی می‌رسد؟

نویسنده: کارن زد، خبرگزاری فورسایت

گزارش مالی سه ماهه دوم گالکسی نشان می‌دهد که دو موتور کسب و کار به روش‌های مختلف در حال فعالیت هستند.

یکی از این موتورها با نوسانات بازار رمزنگاری همراه است و کاهش قیمت ارزهای دیجیتال همچنان بر عملکرد مالی تاثیر می‌گذارد؛ موتور دیگر از سالن‌های داده تگزاس به سمت بالا گسترش می‌یابد، جایی که سرورها نصب می‌شوند و برق تحویل داده می‌شود و اجاره به تدریج با توجه به ظرفیت تأیید می‌شود.

کاهش زیان به 131 میلیون دلار، پرتفوی سرمایه‌گذاری خود همچنان عامل اصلی زیان

در تاریخ 5 اوت، گالکسی دیجیتال عملکرد سه ماهه دوم سال 2026 را منتشر کرد. این شرکت در این فصل زیان خالص 85 میلیون دلاری را گزارش کرد که نسبت به زیان 216 میلیون دلاری سه ماهه اول، 131 میلیون دلار کاهش یافته است؛ سود ناخالص تعدیل شده 43 میلیون دلار بوده که در سه ماهه اول زیان 88 میلیون دلاری را نشان می‌دهد. EBITDA تعدیل شده زیان 77 میلیون دلاری را نشان می‌دهد که در سه ماهه اول زیان 188 میلیون دلاری بود.

به طور ساده، EBITDA تعدیل شده بر اساس سود خالص، با حذف هزینه‌های بهره، مالیات، استهلاک، مشوق‌های سهام و برخی پروژه‌های یک‌باره به دست می‌آید و عمدتاً برای مقایسه عملکرد کسب و کار در فصول مختلف استفاده می‌شود.

با بررسی بخش‌های مختلف کسب و کار، مجموعاً کسب و کارهای دارایی دیجیتال و مراکز داده 86 میلیون دلار سود ناخالص تعدیل شده را به همراه داشته‌اند و EBITDA تعدیل شده مجموعاً 1 میلیون دلار بوده است. در این میان، کسب و کار دارایی دیجیتال 66 میلیون دلار سود ناخالص تعدیل شده و 34 درصد رشد نسبت به فصل قبل داشته و EBITDA تعدیل شده آن زیان 11 میلیون دلاری بوده است؛ مراکز داده 20 میلیون دلار سود ناخالص تعدیل شده و 11 میلیون دلار EBITDA تعدیل شده را به ثبت رسانده‌اند.

بخش عمده‌ای که باعث باقی ماندن EBITDA تعدیل شده گالکسی در محدوده زیان شده، پرتفوی سرمایه‌گذاری خود شرکت است. گزارش مالی این بخش را به «مدیریت سرمایه و امور شرکتی» (Treasury & Corporate) نسبت می‌دهد. می‌توان آن را به عنوان سبدی از دارایی‌ها که گالکسی با سرمایه خود نگهداری می‌کند، در نظر گرفت که شامل دارایی‌های دیجیتال، مشتقات و ETF، همچنین سهام شرکت‌های عمومی، سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر، سهام خصوصی و سرمایه‌گذاری‌های صندوق‌ها است.

در سه ماهه دوم، این بخش زیان ناخالص تعدیل شده 42 میلیون دلار و زیان EBITDA تعدیل شده 78 میلیون دلار را ثبت کرده است. گالکسی اعلام کرد که دلیل اصلی این زیان، ضررهای غیرواقعی ناشی از دارایی‌های دیجیتال و موقعیت‌های سرمایه‌گذاری است. مجموعاً کسب و کارهای دارایی دیجیتال و مراکز داده 1 میلیون دلار EBITDA تعدیل شده را به ثبت رسانده‌اند و با اضافه شدن این بخش، EBITDA تعدیل شده کلی گالکسی به زیان 77 میلیون دلار تغییر یافته است.

تا تاریخ 30 ژوئن، این پرتفوی دارای یک موقعیت خالص 1.16 میلیارد دلاری بوده است. در این میان، سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر و سرمایه‌گذاری‌های صندوق 606 میلیون دلار بوده که بزرگ‌ترین بخش است؛ موقعیت بیت‌کوین 400 میلیون دلار؛ موقعیت سایر توکن‌ها 76 میلیون دلار؛ موقعیت سولانا 58 میلیون دلار؛ و سایر سرمایه‌گذاری‌های نقدینگی 19 میلیون دلار. گزارش مالی به‌طور خاص اشاره می‌کند که موقعیت‌های بیت‌کوین و سولانا علاوه بر دارایی‌های نقدی، شامل مشتقات، موقعیت‌های شورت و سایر موقعیت‌های هجینگ، توکن‌های بسته‌بندی شده و ابزارهای سرمایه‌گذاری مرتبط است و بنابراین نمی‌توان این مقادیر را به‌طور مستقیم به عنوان مقیاس دارایی‌های نقدی در نظر گرفت.

در بخش ترازنامه، تا تاریخ 30 ژوئن، مجموع دارایی‌های گالکسی از 9.992 میلیارد دلار به 10.844 میلیارد دلار افزایش یافته که رشد 9 درصدی را نشان می‌دهد؛ مجموع حقوق صاحبان سهام از 2.779 میلیارد دلار به 2.720 میلیارد دلار کاهش یافته است؛ و موجودی نقد و استیبل‌کوین‌ها از 2.605 میلیارد دلار به 2.459 میلیارد دلار کاهش یافته است. در همین زمان، موقعیت خالص دارایی‌های دیجیتال و سرمایه‌گذاری‌ها از 1.362 میلیارد دلار به 1.160 میلیارد دلار کاهش یافته است. این‌ها تغییرات موجودی در پایان دوره هستند و با زیان خالص این فصل از نظر مالی متفاوت هستند.

کاهش حجم معاملات، اما سود ناخالص تعدیل شده کسب و کار دارایی دیجیتال در حال افزایش است

درون کسب و کار دارایی دیجیتال نیز یک مجموعه جالب از تضادها وجود دارد.

سود ناخالص تعدیل شده کسب و کار بازار جهانی از 31 میلیون دلار به 49 میلیون دلار افزایش یافته که رشد 58 درصدی را نشان می‌دهد؛ تعداد طرف‌های معامله از 1691 به 1741 افزایش یافته و میانگین حجم وام تقریباً ثابت در حدود 1.4 میلیارد دلار باقی مانده است. این شرکت اعلام کرده است که حجم معاملاتش نسبت به فصل قبل 7 درصد کاهش یافته و همچنین اعلام کرده که کاهش حجم معاملات در صنعت بیش از دو رقمی بوده است. آنچه که می‌توان تأیید کرد این است که گالکسی در بازار ضعیف سهم نسبی خود را حفظ کرده است، اما نمی‌توان از این نتیجه‌گیری کرد که توانایی سودآوری بلندمدت آن ثابت شده است.

داده‌های مدیریت دارایی و راه‌حل‌های زیرساختی بیشتر تحت تأثیر قیمت ارزهای دیجیتال قرار دارند. گالکسی اعلام کرده است که در پایان سه ماهه دوم، مجموع اندازه مدیریت دارایی و دارایی‌های وثیقه تقریباً 7.1 میلیارد دلار بوده که نسبت به فصل قبل 12 درصد کاهش یافته و عمدتاً تحت تأثیر کاهش قیمت دارایی‌های دیجیتال قرار دارد. در این میان، دارایی‌های مرتبط با ETF 1.805 میلیارد دلار، دارایی‌های جایگزین 2.553 میلیارد دلار و دارایی‌های وثیقه 2.790 میلیارد دلار بوده است.

133 مگاوات شروع به اجاره کرده‌اند، هلیوس از محل ساخت به ترازنامه سود منتقل می‌شود

تغییرات واقعی‌ترین در غرب تگزاس در سه ماهه دوم رخ داده است. گالکسی به CoreWeave 200 مگاوات از قدرت کل هلیوس را تحویل داده است که معادل 133 مگاوات بار IT کلیدی است و تحویل مرحله اول طبق برنامه انجام شده است. اجاره در سه ماهه دوم با توجه به ظرفیت تحویل داده شده به تدریج تأیید شده و برای اولین بار بخش مراکز داده به عنوان یک کسب و کار درآمدزا شناخته می‌شود.

عکس هوایی از پارک داده‌های گالکسی هلیوس

پس از اتمام تحویل، گالکسی پیش‌بینی می‌کند که مرحله اول هلیوس از سه ماهه سوم سال 2026 به طور فصلی حدود 80 میلیون دلار درآمد اجاره ایجاد کند و حاشیه سود EBITDA تعدیل شده در سطح پروژه بیش از 90 درصد خواهد بود. قرارداد اجاره CoreWeave به مدت 15 سال است؛ مجموع بار IT کلیدی که برای سه مرحله قرارداد امضا شده است 526 مگاوات است.

شرکت پیش‌بینی می‌کند که در طول مدت اجاره، درآمد سالانه متوسط این بخش بیش از 1.2 میلیارد دلار خواهد بود و حاشیه سود EBITDA تعدیل شده در سطح قرارداد به طور متوسط بیش از 90 درصد خواهد بود.

این کسب و کار همچنین به سرمایه بیشتری نیاز دارد. هزینه‌های سرمایه‌ای مراکز داده در سه ماهه دوم 448 میلیون دلار بوده که بیشتر از 354 میلیون دلار در سه ماهه اول است. تا پایان فصل، مجموع بدهی‌های مربوط به کسب و کار مراکز داده از 1.330 میلیارد دلار به 1.548 میلیارد دلار افزایش یافته است.

در تاریخ 28 ژوئیه، شرکت پروژه‌های زیرمجموعه گالکسی 3.5 میلیارد دلار از اوراق قرضه تضمین شده با سررسید 2031 را منتشر کرد و وجوه حاصل برای ساخت مرحله دوم هلیوس استفاده خواهد شد. مرحله دوم برنامه‌ریزی شده است تا 260 مگاوات ظرفیت IT کلیدی را افزایش دهد و سالن داده‌ها پیش‌بینی می‌شود از سه ماهه دوم سال 2027 شروع به تحویل کند.

در مورد «بیش از 5.7 گیگاوات» که در گزارش مالی به چشم می‌خورد، باید قید کرد که این به خطوط لوله قدرت بالقوه گالکسی در تگزاس اشاره دارد و نه ظرفیت‌هایی که قبلاً برق‌دار شده یا اجاره شده‌اند. ظرفیت برق فعلی هلیوس بیش از 1.6 گیگاوات تأیید شده است و دو درخواست بار 1 گیگاواتی دیگر در فرآیند اتصال به شبکه ERCOT قرار دارند؛ سه پارک جدید خریداری شده به نام‌های مرلین، کاسپین و سلن ظرفیت‌های بالقوه‌ای به ترتیب حداکثر حدود 500 مگاوات، 700 مگاوات و 900 مگاوات دارند که در آن مرلین توافق اولیه‌ای برای حمایت از حدود 74 مگاوات دارد.

از پیش‌بینی بازارهای خارج از سازمانی تا محصولات نرخ تأمین مالی زنجیره‌ای، گالکسی چه چیزی را هدف قرار داده است؟

اگر هلیوس قراردادهای اجاره‌ای با دوره‌های طولانی‌تری را ارائه می‌دهد، کسب و کار دارایی دیجیتال گالکسی در تلاش است تا خدمات سازمانی را به محصولاتی قابل تکرار تبدیل کند.

در سه ماهه دوم و پس از آن، گالکسی به تدریج بازار پیش‌بینی خارج از سازمانی، محصولات نرخ تأمین مالی زنجیره‌ای (GOFR) و گالکسی کیوریتور را معرفی کرده است.

در میان آن‌ها، محصول نرخ تأمین مالی زنجیره‌ای GOFR نرخ‌های متغیر بازارهای قرض‌دهی زنجیره‌ای مانند Aave، Morpho، Spark و Kamino را به یک نرخ تأمین مالی متعادل دینامیک ادغام می‌کند و مشتریان به‌طور مستقیم با گالکسی در ارتباط هستند، در حالی که گالکسی مسئولیت کیف پول، اجرای قراردادهای هوشمند و نظارت بر وثیقه را بر عهده دارد. این شرکت متعهد شده است تا حداکثر 100 میلیون دلار از سرمایه خود را به عنوان حفاظت در برابر زیان‌های اولویت‌دار سرمایه‌گذاری کند، اما دامنه حفاظت تحت شرایط خاص محدود است.

گالکسی کیوریتور نیز بر اساس استراتژی خزانه‌داری سازمانی Morpho ساخته شده و از طریق Fireblocks Earn توزیع می‌شود و به سازمان‌ها اجازه می‌دهد تا در فرآیندهای تأیید، امضا و کنترل استراتژی موجود، به محصولات درآمدزایی زنجیره‌ای دسترسی پیدا کنند. این‌ها مرزهای خدمات گالکسی را گسترش می‌دهند، اما در گزارش مالی این فصل به‌طور جداگانه درآمدی را افشا نکرده‌اند، بنابراین بیان دقیق‌تر این است که «گسترش قابلیت‌های محصول» و نه «نمودار رشد تأیید شده است».

مسیرهای انطباق نیز به‌طور همزمان در حال پیشرفت هستند. در ماه مه، اداره خدمات مالی ایالت نیویورک به گالکسی وان پرایم نیویورک مجوز BitLicense و مجوز انتقال وجه اعطا کرد که به آن اجازه می‌دهد خدمات معاملات و نگهداری دارایی‌های دیجیتال تحت نظارت را به مؤسسات ایالت نیویورک ارائه دهد.

در ماه اوت، گالکسی همچنین با بانک نیویورک ملون (BNY) اعلام همکاری چندساله‌ای کرد و قصد دارد از پلتفرم نگهداری دارایی‌های دیجیتال BNY حمایت کند و به عنوان شریک طراحی در ساخت زیرساخت پلتفرم شرکت کند.

مایک نووگراتز در نامه مدیرعامل در همان زمان استراتژی گالکسی را به عنوان تلاقی دو نیروی اصلی توصیف کرد: انتقال فعالیت‌های مالی به زنجیره و توسعه هوش مصنوعی که به طور مداوم تقاضا برای برق، زمین و مراکز داده را افزایش می‌دهد. این توضیح مدیریت در مورد جهت‌گیری شرکت است و نه نتیجه مالی خود. اطلاعات واقعی که در گزارش مالی سه ماهه دوم به ثبت رسیده است، بسیار ساده‌تر است: قیمت دارایی‌های رمزنگاری همچنان می‌تواند تأثیر قابل توجهی بر سود و زیان داشته باشد، و تاب‌آوری کسب و کار دارایی دیجیتال بهبود یافته است و مراکز داده برای اولین بار شروع به ارائه EBITDA مثبت تعدیل شده کرده‌اند.

سوالاتی که گالکسی با آن مواجه است، به این ترتیب مشخص‌تر می‌شود. محصولات زنجیره‌ای نیاز به تبدیل همکاری‌های سازمانی به درآمد پایدار دارند و پارک‌های تگزاس باید به تدریج GW بالقوه را به MW قابل فاکتور تبدیل کنند. در گزارش مالی، یک طرف منحنی قیمت ارزهای دیجیتال که هنوز نوسان دارد و طرف دیگر کنتورهای برق که شروع به چرخش کرده‌اند. وزن مرحله بعدی بستگی به این دارد که آیا دومی می‌تواند به موقع و طبق بودجه، یکی یکی روشن شود.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.