تنها ۱٪ از کیف پول‌ها ۱۳۳ میلیون دلار از شانس‌های میاندوره‌ای در Polymarket را کنترل می‌کنند و این یک توهم خطرناک از اجماع عمومی را ایجاد می‌کند

انتخابات میاندوره‌ای ۳ نوامبر کمتر از ۱۱ هفته دیگر برگزار می‌شود و بازار شرط‌بندی آن در داده‌های مقایسه‌ای اخیر، از کل چرخه کنگره ۲۰۲۴ فراتر رفته است.

تاجران تا تاریخ ۱۰ اوت حداقل ۱۳۳ میلیون دلار در بازارهای مرتبط با انتخابات مجلس و سنا قرار داده‌اند، در مقایسه با ۹۲.۴ میلیون دلار در تمام سال ۲۰۲۴. منوی شرط‌بندی از ۴۶۴ بازار کنگره‌ای قابل مقایسه به ۷۴۶۶ بازار گسترش یافته است که شامل انتخابات مقدماتی، سهم رأی، مشارکت، تأییدیه‌ها، اظهارات نامزدها و برندگان می‌شود.

حجم کل شرط‌بندی، انتخابات را بزرگ نشان می‌دهد، اما داده‌های مشارکت چیز دیگری را نشان می‌دهد. در Polymarket Global، ۱٪ بالای کیف پول‌ها ۶۸٪ از حجم کنگره‌ای را تشکیل می‌دهند. تنها ده کیف پول ۱۷٪ تولید می‌کنند و قراردادهایی را معامله کرده‌اند که ۴۲۶ از ۴۷۰ کرسی موجود در رأی‌گیری را در بر می‌گیرد.

بازارهای پیش‌بینی به بخشی از نحوه تفسیر انتخابات توسط همه، از کمپین‌ها و اهداکنندگان تا رسانه‌ها، تبدیل شده‌اند. آن‌ها در حالی به این نقش می‌رسند که یک گروه کوچک از سرمایه هنوز بخش عمده‌ای از احتمال‌های نمایش داده شده را تعیین می‌کند و اجرای آن به تدریج گسترش می‌یابد.

خطر ناشی از این وضعیت به راحتی قابل مشاهده است. یک بازار متمرکز می‌تواند قیمت دقیقی تولید کند، اما همچنین می‌تواند عددی تولید کند که به نظر می‌رسد نظر عمومی است، حتی زمانی که تعداد کمی از افراد آن را تأمین کرده‌اند.

گسترش شمار بازارها سریع‌تر از جمعیت

جمع‌آوری داده‌های ضد فساد ۷۴۶۶ بازار را در Kalshi، Polymarket و Polymarket US تحلیل کرده است و از داده‌های به‌روز تا تاریخ ۱۰ اوت استفاده کرده است. مقایسه آن با ۲۰۲۴ نشان‌دهنده گسترش در تقریباً هر معیار است.

پیش‌بینی بالایی مشروط است. در همان زمان در ۲۰۲۴، تنها ۸٪ از حجم نهایی وارد شده بود. اگر ۲۰۲۶ همان شتاب دیرهنگام را تکرار کند، ACDC محاسبه می‌کند که کل می‌تواند به ۱.۶ میلیارد دلار برسد. مسیر پایین‌تر ۱.۴ میلیارد دلار است. داشبورد تحقیقاتی با نزدیک شدن به ۳ نوامبر به‌روزرسانی خواهد شد.

اما به نظر می‌رسد که وسعت از عمق پیشی گرفته است. قراردادهای سنا در تگزاس، ماین و میشیگان، به علاوه منطقه چهارم کنگره کنتاکی، ۶۷٪ از حجم سطح ایالت را تشکیل می‌دهند. هشتاد درصد از بازارهای کنگره‌ای Polymarket کمتر از ۱۰۰ کیف پول شرکت‌کننده دارند. تنها ۱۰ مورد از ۱۰۰۰ عبور کرده‌اند، که تقریباً تعداد پاسخ‌دهندگان در بسیاری از نظرسنجی‌های سیاسی است.

در میان ۳۹۸۲۰ کیف پول Polymarket، ۸۷٪ از بازارها یا زیر ۱۰,۰۰۰ دلار حجم دارند یا حجم بالایی دارند که توسط تعداد بسیار کمی از تاجران نگهداری می‌شود. در یک قرارداد نازک، یک سفارش با تأمین مالی خوب می‌تواند احتمال نمایش داده شده را تغییر دهد، حتی اگر هیچ چیز در مورد رقابت تغییر نکرده باشد.

پرش از یک مسابقه سرخط به هزاران قرارداد جزئی فقط این مشکل را تشدید می‌کند. یک بازار برنده ملی ریاست‌جمهوری می‌تواند نقدینگی عمیق و آربیتراژ مداوم را جذب کند. یک قرارداد در مورد یک انتخابات مقدماتی مجلس، تأییدیه یا عبارتی در یک سخنرانی ممکن است گروه کوچکی را جذب کند که اطلاعات و انگیزه‌های آن‌ها برای خارجی‌ها دشوار است که ارزیابی کنند.

یک قیمت و یک نظرسنجی چیزهای متفاوتی را اندازه‌گیری می‌کنند

یک نظرسنجی سعی می‌کند نظر را در یک جمعیت تخمین بزند. محققان نمونه‌ای از پاسخ‌دهندگان را انتخاب می‌کنند، نمونه را وزن می‌کنند و سپس حاشیه خطا را منتشر می‌کنند. از سوی دیگر، بازارهای پیش‌بینی قیمت را پیدا می‌کنند که تاجران برای تبادل یک قرارداد که ۱ دلار پرداخت می‌کند، اگر یک رویداد رخ دهد، حاضرند.

این قیمت اطلاعاتی درباره احتمال، انگیزه‌ها و سرمایه در دسترس ارائه می‌دهد. دلارها تأثیرگذار هستند، بنابراین یک معامله‌گر با ۱۰۰,۰۰۰ دلار می‌تواند عدد را بیشتر از کسی که ۱۰ دلار دارد، جابجا کند. یک فرد همچنین می‌تواند به طور مکرر معامله کند، در نژادها پوشش دهد یا نقدینگی ارائه دهد بدون اینکه یک باور سیاسی صادقانه را ابراز کند.

این مکانیک‌ها هنوز هم می‌توانند قیمت‌های مفیدی تولید کنند. پول می‌تواند شرکت‌کنندگان را مجبور کند تا دیدگاه خود را دفاع کنند و یک قیمت نادرست فرصتی برای معامله‌گران با اطلاعات بهتر ایجاد می‌کند. متخصصان متمرکز می‌توانند از یک جمعیت بزرگ بی‌اطلاع بهتر عمل کنند. عدد ۶۸٪ به تنهایی نمی‌تواند نشان دهد که شانس‌های ۲۰۲۶ نادرست یا دستکاری شده‌اند.

داده‌های تمرکز تعریف می‌کنند که عدد چه چیزی را نمایندگی می‌کند. قیمت بازار سطح تصفیه‌ای است که توسط معامله‌گران فعلی خود، تحت محدودیت‌های نقدینگی و مشارکت خود تولید می‌شود، اما یک اندازه‌گیری نماینده از قصد رأی‌گیری از یک روش متفاوت به دست می‌آید.

این تمایز زمانی که قیمت‌های بازار از محل معامله خارج می‌شوند، بیشتر اهمیت پیدا می‌کند. گرافیک‌های تلویزیونی، پست‌های کمپین و فیدهای اجتماعی یک قرارداد را به یک احتمال عمومی تبدیل می‌کنند. اهداکنندگان ممکن است از آن برای ارزیابی قابلیت استفاده کنند. خبرنگاران ممکن است از آن به عنوان یک وزن زنده در برابر نظرسنجی‌ها استفاده کنند و نامزدها می‌توانند شانس‌های مطلوب را به عنوان مدرکی از شتاب ذکر کنند.

این چرخه سپس در هر دو جهت عمل می‌کند. معامله‌گران قیمت سیاست را تعیین می‌کنند، رسانه‌ها قیمت را توزیع می‌کنند و بازیگران سیاسی به پوشش واکنش نشان می‌دهند. واکنش آن‌ها به معامله‌گران اطلاعات جدیدی برای قیمت‌گذاری می‌دهد. بازارهای پیش‌بینی بخشی از سیستم اطلاعاتی انتخابات می‌شوند.

CryptoSlate پیگیری کرده است که چگونه Polymarket و Kalshi به طور جزئی به عنوان منابع احتمالی تجاری با استفاده‌های رسانه‌ای و مالی ارزیابی می‌شوند. همچنین پیشنهاداتی را پوشش داده است که قرار است قرار گرفتن در معرض بازار رویدادها را در محصولات کارگزاری قرار دهد. هر کانال توزیع جدید به عدد اعتبار بیشتری می‌دهد، حتی زمانی که قرارداد زیرین نازک باشد.

CFTC در حال حرکت از موارد به قوانین قرارداد است

نتایج انتخابات که توسط میلیون‌ها رأی عمومی تعیین می‌شوند، خطرات داخلی کمتری نسبت به یک رویداد که در داخل یک دفتر کمپین تصمیم‌گیری می‌شود، دارند. منوی قرارداد در حال گسترش شامل هر دو است.

مشاوره فوری CFTC در فوریه دو مورد Kalshi را توصیف کرد. در یکی، یک نامزد سیاسی بر روی نامزدی خود معامله کرد. در دیگری، یک ویرایشگر یوتیوب بر روی دانش پیشرفته از ویدیوهای منتشر نشده معامله کرد. CFTC گفت که سوءاستفاده از اطلاعات محرمانه، تقلب، دستکاری و سایر شیوه‌های ممنوع در بازارهای قرارداد معین تحت صلاحیت اجرای آن قرار دارد.

Kalshi گفت که در سال گذشته ۲۰۰ تحقیق آغاز کرده و بیش از دوازده مورد فعال تا فوریه داشته است. این دو حساب را مسدود کرد، جریمه‌های مالی وضع کرد و معامله‌گران را معلق کرد. این اقدامات نشان‌دهنده یک برنامه نظارتی کارآمد است. آن‌ها همچنین نشان می‌دهند که نظارت بر هزاران قرارداد چقدر می‌تواند کارساز باشد.

Polymarket ساختار اجرایی جداگانه‌ای را ارائه می‌دهد، از جمله کیف پول‌های مستعار در محل جهانی خود. معاملات عمومی موفقیت‌های غیرمعمول را قابل مشاهده می‌سازند، اما یک آدرس کیف پول به تنهایی به ندرت یک کارمند کمپین، نظرسنجی‌کننده یا مقام دولتی را شناسایی می‌کند. تعیین شخص، وظیفه و اطلاعات پشت یک معامله بیشتر از نظارت زنجیره‌ای نیاز دارد.

مطالعه قبلی ACDC از بازارهای سیاسی Polymarket که تسویه شده‌اند، بالاترین شاخص‌های هشدار را در نتایج کنترل شده توسط گروه‌های کوچک، به ویژه تصمیمات نظامی و دفاعی، پیدا کرد. این مطالعه یک شانس دور را به عنوان معامله‌ای با حداقل ۲,۵۰۰ دلار در ۳۵ سنت یا کمتر تعریف کرد. پنجاه و دو درصد از شانس‌های نظامی و دفاعی واجد شرایط به نتیجه برنده رسیدند، در مقایسه با ۱۴٪ در تمام دسته‌ها.

ACDC در تاریخ 20 اوت این کار را بر روی 78,496 شرط بلندمدت از 12,355 کیف پول گسترش داد. این سازمان 152 کیف پول بسیار تخصصی فعال در بازارهای نظامی را شناسایی کرد که بیش از 8 میلیون دلار برنده شده بودند. این کیف پول‌ها حداقل 75% از شرط‌های بلندمدت خود را طبق تعریف مطالعه برنده شدند و به طور متوسط 132% بازده کسب کردند، در حالی که معامله‌گران با حجم بالا 2% و حساب‌های نیمه‌خودکار 1% ضرر کردند. بیش از نیمی از آنها اولین شرط بلندمدت خود را در عرض دو روز پس از ایجاد حساب قرار دادند.

الگوی کیف پول مشخص نمی‌کند که چه کسی معاملات را انجام داده یا استفاده از اطلاعات طبقه‌بندی شده را اثبات می‌کند. اما مشکل اجرای قانون را محدود می‌کند. یک بازار با نام مستعار می‌تواند یک معامله غیرمعمول را به صورت عمومی در زمان واقعی اعلام کند در حالی که هویت معامله‌گر پشت یک صرافی، کیف پول مسیریابی یا حساب تجمیع شده پنهان می‌ماند.

همین تحقیق بازارهای عمومی-نتیجه مانند انتخابات را در پایین‌ترین سطح معیارهای ریسک داخلی خود یافت. این نکته بسیار مهم است: شرط‌بندی بر روی اینکه چه کسی در یک رأی‌گیری ایالتی برنده می‌شود با شرط‌بندی بر روی اینکه آیا یک نامزد هفته آینده انصراف می‌دهد، تأییدیه‌ای دریافت می‌کند یا از یک عبارت خاص استفاده می‌کند، متفاوت است. گروه دوم می‌تواند با تصمیماتی که قبل از اینکه عموم آنها را مشاهده کند، به یک دایره کوچک شناخته شده باشد، تسویه شود.

CFTC اکنون یک مسیر قانون‌گذاری را پشت این تمایز قرار داده است. در اظهارات 20 اوت، رئیس مایکل سلیگ گفت که کمیسیون انتظار دارد اصلاحاتی را در بخش‌های 38 و 40 مقررات خود که شامل قوانین فهرست‌سازی قراردادهای رویداد، حفاظت از مصرف‌کننده، حاکمیت محصول، طراحی بازار و برنامه‌های تشویقی است، پیشنهاد کند.

او همچنین از صلاحیت انحصاری فدرال این آژانس بر بازارهای قراردادهای تعیین شده و پیشنهاد آن برای تعریف معیارهای منافع عمومی که به قراردادهای جنگ، تروریسم، ترور، قمار و فعالیت‌های غیرقانونی اعمال می‌شود، دفاع کرد.

این قوانین می‌توانند وظایف واضح‌تری را برای صرافی‌های تحت نظارت در مورد طراحی قرارداد و حفاظت از خرده‌فروشی فراهم کنند. آنها بازار متمرکز 68% را نماینده نمی‌سازند یا شخصی را که پشت یک کیف پول جهانی Polymarket قرار دارد، شناسایی نمی‌کنند. پلتفرم‌ها هنوز باید هزاران قرارداد نازک را نظارت کنند و توضیح دهند که چرا کاربران باید به احتمالی که به شدت تحت تأثیر چند حساب قرار دارد، اعتماد کنند.

تا روز انتخابات، بازار ممکن است به 1.6 میلیارد دلار برسد یا زیر دامنه ACDC به پایان برسد. هر دو نتیجه مسئله اصلی را دست نخورده باقی می‌گذارد. شرط‌بندی انتخابات در حال حاضر به اندازه کافی بزرگ است تا بر گفتگوهای عمومی تأثیر بگذارد، اما حجم دلاری قابل مشاهده آن تعداد افرادی را که شانس‌ها را ایجاد می‌کنند، بیش از حد نشان می‌دهد. انتخابات میان‌دوره‌ای آزمایشی خواهد بود برای اینکه آیا بازارهای پیش‌بینی می‌توانند به عنوان اطلاعات سیاسی اعتبار کسب کنند قبل از اینکه مشارکت و نظارت آنها با آن نقش مطابقت داشته باشد.