طلا بالای ۵۰۰۰ دلار؟ پیش‌بینی دو بانک بزرگ

طلا دوباره در کانون توجه بانک‌های بزرگ جهانی قرار گرفته است

پس از چند ماه در حاشیه، که تحت تأثیر بازدهی اوراق قرضه آمریکایی و قدرت دلار قرار داشت، طلا دوباره در میزهای تخصیص جهانی به مرکز توجه بازگشته است. در هفته گذشته، این فلز ۵.۵٪ افزایش قیمت داشته و در ماه، ارزش آن به ۱۳٪ رسیده است.

دو تا از بزرگ‌ترین بانک‌های جهان، گلدمن ساکس و UBS، ارزیابی‌هایی منتشر کرده‌اند که نشان‌دهنده ادامه روند صعودی است. UBS پیش‌بینی می‌کند که طلا به ۵۴۰۰ دلار به ازای هر اونس تروی در ۱۲ ماه آینده برسد. گلدمن هدفی معادل ۴۹۰۰ دلار تا پایان سال ۲۰۲۶ را در نظر دارد، اما به خطر افزایش قیمت نیز اذعان دارد.

برای کسانی که در بازارها سرمایه‌گذاری می‌کنند یا آن‌ها را دنبال می‌کنند، سوال مهم این نیست که آیا طلا افزایش یافته است، بلکه آیا اصول اقتصادی این روند را پشتیبانی می‌کند. و در این زمینه، استدلال‌های دو بانک در مورد وضعیت نگران‌کننده اقتصاد جهانی هم‌راستا است.

بدهی عمومی و کاهش ارزش پول: موتورهای تئوری

UBS این حرکت را در چارچوب یک الگوی تاریخی شناخته شده قرار می‌دهد. زمانی که سرمایه‌گذاران شروع به سوال درباره پایداری بدهی عمومی کشورهای بزرگ و استحکام ارزهای آن‌ها می‌کنند، فلزات گرانبها به عنوان ذخیره ارزش تقویت می‌شوند.

این یک رویداد نقطه‌ای نیست. بانک سوئیسی استدلال می‌کند که افزایش جهانی بدهی عمومی، همراه با عدم قطعیت در مورد چگونگی تأمین مالی کسری‌ها توسط دولت‌ها، محیطی ساختاریاً مناسب برای طلا ایجاد می‌کند. حتی اگر قیمت نفت فشار را بر نرخ‌ها در کوتاه‌مدت حفظ کند، وضعیت کلی سرمایه‌گذاران را به سمت دارایی‌های واقعی سوق می‌دهد.

همانطور که ما به‌طور مکرر در پوشش مالی جهانی تحلیل می‌کنیم، تنش بین سیاست مالی انبساطی و سیاست پولی انقباضی یکی از دینامیک‌های مهم برای هر پرتفوی در حال حاضر است. طلا دقیقاً در این تقاطع قرار دارد.

اثر تقویت‌کننده گزینه‌های خرید

گلدمن ساکس زاویه‌ای کمتر مورد بحث اما مهم برای درک نوسانات اخیر ارائه کرده است. تقاضا برای گزینه‌های خرید (calls) طلا به طور قابل توجهی افزایش یافته و این یک مکانیزم فنی ایجاد می‌کند که حرکات قیمت را در هر دو جهت تقویت می‌کند.

این دینامیک به این صورت عمل می‌کند: زمانی که قیمت طلا به سطوح مهمی از قیمت‌های اجرایی نزدیک می‌شود، معامله‌گران که این گزینه‌ها را فروخته‌اند باید طلا فیزیکی یا قراردادهای آتی خریداری کنند تا موقعیت‌های خود را محافظت کنند. این خرید اجباری افزایش قیمت را تسریع می‌کند. در جهت مخالف، هر گونه کاهش باعث می‌شود که همین معامله‌گران از هج خود خارج شوند و فشار فروش را افزایش دهند.

در عمل، این بدان معناست که افزایش ممکن است سریع‌تر از آنچه که اصول به تنهایی توجیه می‌کنند، باشد، اما اصلاحات نیز تمایل دارند که شدیدتر باشند. برای سرمایه‌گذاران، پیام واضح است: طلا در یک رژیم نوسان بالا در هر دو جهت قرار دارد، حتی با روند صعودی.

نرخ‌های ثابت در ایالات متحده: سناریوی پایه گلدمن

یک عامل مرکزی در تئوری هر دو بانک، مسیر نرخ‌های بهره آمریکاست. گلدمن پیش‌بینی می‌کند که فدرال رزرو نرخ پایه را تا پایان سال ۲۰۲۶ در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه دارد.

این سناریو به نفع طلا به دلیل یک دلیل ساده است. این فلز نه بهره‌ای پرداخت می‌کند و نه سود سهام. زمانی که نرخ‌های واقعی کاهش می‌یابند یا ثابت می‌مانند، هزینه فرصت نگهداری طلا کاهش می‌یابد. اگر بازار انتظار افزایش‌های جدید نرخ بهره را داشته باشد، جذابیت این فلز کمتر خواهد بود. اما این باور، به گفته گلدمن، قدرت خود را از دست داده است.

پیش‌بینی ۴۹۰۰ دلار به ازای هر اونس از سوی گلدمن دو فرض را در بر دارد: حفظ خریدهای قوی توسط بانک‌های مرکزی و احیای جریان‌ها به ETFهای طلا از سوی سرمایه‌گذاران خصوصی. جالب است که این بانک اعتراف می‌کند که تخمین آن هنوز تقاضای بالای محافظت ماکرو از طریق گزینه‌ها را در نظر نگرفته است. اگر این تقاضا ادامه یابد، تمایل به افزایش بالاتر از هدف رسمی است.

برای کسانی که پیگیر تأثیر سیاست پولی ایالات متحده بر کلاس‌های مختلف دارایی هستند، مقایسه با بازار ارزهای دیجیتال اجتناب‌ناپذیر است. بیت‌کوین و طلا داستان مشترکی در مورد حفاظت در برابر کاهش ارزش پولی دارند، هرچند با پروفایل‌های ریسک بسیار متفاوت.

بانک‌های مرکزی همچنان خرید می‌کنند و این مهم است
یکی از ارکان اغلب نادیده گرفته‌شده افزایش قیمت طلا در دو سال گذشته، تقاضای بانک‌های مرکزی است. چین، هند، ترکیه و دیگر کشورهای در حال توسعه به‌طور مداوم ذخایر طلا را انباشته می‌کنند، بخشی از این استراتژی به‌عنوان تنوع در برابر دلار است.

بر اساس داده‌های شورای جهانی طلا، خریدهای خالص بانک‌های مرکزی در سال‌های 2023 و 2024 بیش از هزار تن در سال بوده است، سطحی که از دهه 1960 دیده نشده است. این تقاضای نهادی یک کف ساختاری برای قیمت‌ها ایجاد می‌کند، متفاوت از دوره‌های قبلی که طلا تقریباً به‌طور انحصاری به تمایل سرمایه‌گذاران فردی و صندوق‌ها وابسته بود.

گلدمن تأکید می‌کند که پیش‌بینی آن‌ها فرض می‌کند که این رفتار ادامه خواهد داشت. اگر بانک‌های مرکزی به روند فعلی خرید ادامه دهند و ETFهای طلا دوباره ورودی‌های خالص را ثبت کنند، سناریوی 4,900 تا 5,400 دلار به واقعیت نزدیک می‌شود.

این چه معنایی برای سرمایه‌گذاران در برزیل دارد
برای سرمایه‌گذار برزیلی، طلا یک لایه اضافی دارد: نوسانات ارزی. به ریال، فلز طلا در 24 ماه گذشته افزایش ارزشی بالاتر از CDI را تجربه کرده است، با توجه به ترکیب افزایش قیمت کالا و کاهش ارزش ریال در برابر دلار.

روش‌هایی برای دسترسی به طلا در برزیل از طریق صندوق‌های سرمایه‌گذاری، ETFهای فهرست‌شده در B3 و حتی قراردادهای آتی در بورس وجود دارد. هر وسیله هزینه‌ها و دینامیک‌های متفاوتی دارد و انتخاب بستگی به افق سرمایه‌گذاری و تحمل نوسانات دارد.

نکته مهم این نیست که آیا طلا به 5,000 دلار یا 5,400 دلار خواهد رسید. پیش‌بینی‌های بانک‌ها سناریوها هستند، نه وعده‌ها. آنچه مهم است تشخیص پشت آن‌هاست: در دنیایی با بدهی رو به افزایش، نرخ‌های بهره احتمالاً ثابت و بانک‌های مرکزی در حال تنوع بخشیدن به ذخایر خود، تخصیص به دارایی‌های واقعی اهمیت نسبی بیشتری در هر پرتفوی متنوع پیدا می‌کند.

سؤال بزرگ برای سه‌ماهه‌های آینده این است که آیا فدرال رزرو واقعاً نرخ‌های بهره را ثابت نگه خواهد داشت. هرگونه شگفتی تهاجمی می‌تواند فلز را به شدت اصلاح کند، به‌ویژه با توجه به اثر تقویت‌کننده گزینه‌ها که گلدمن توصیف کرده است. اما در سناریوی پایه دو بانک بزرگ جهانی، جهت‌گیری یکسان است: به سمت بالا.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.