کاهش سود سهامداران خرد، پیش‌بینی رقابت تسلیحاتی در بازار هوش مصنوعی

در شب تصمیم‌گیری فدرال رزرو در ماه ژوئیه، یک «جنگ پنهان کمی» بر سر تعیین قیمت‌ها در حال وقوع است.

نویسنده: جینو ماتوس

ترجمه: سیرشا، اخبار پیش‌بینی

از ۲۸ تا ۲۹ ژوئیه، فدرال رزرو جلسه‌ای برای تعیین تصمیمات جدید نرخ بهره برگزار خواهد کرد. معامله‌گران با استفاده از اوراق قرضه، ارزهای خارجی، ارزهای دیجیتال و همچنین قراردادهای رویدادی که به طور مستقیم به نتایج تصمیمات بانک مرکزی متصل هستند، به پیش‌بینی تغییرات قیمت ناشی از این تصمیمات می‌پردازند.

خبرگزاری رویترز در تاریخ ۲۱ ژوئیه از ۱۰۴ اقتصاددان نظرسنجی کرد و همه پاسخ‌دهندگان پیش‌بینی کردند که فدرال رزرو نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰% تا ۳.۷۵% حفظ خواهد کرد. احتمال این نتیجه در قراردادهای ژوئیه کالشی به ۸۷% رسید و حجم معاملات مربوطه حدود ۲۹.۷ میلیون دلار بود، در حالی که بازار هنوز به معامله‌گران برای ۱۳% احتمال باقی‌مانده نیاز دارد.

امروزه، این نوع معامله‌گران شامل سازندگان بازار، موسسات کمی، تیم‌های خودگردان مدیریت دارایی و هوش‌های مصنوعی هستند. این برنامه‌ها به طور ۲۴ ساعته قیمت‌ها را نظارت کرده، قراردادهای مشابه در پلتفرم‌های مختلف را مقایسه کرده و احتمال وقوع رویدادها را به‌روز می‌کنند.

موسسات مختلف در حال آزمایش قراردادهای رویدادی هستند و کارگزاران نیز به طور مداوم تأمین‌کنندگان نقدینگی را معرفی می‌کنند. موسسات خودگردان مدیریت دارایی شروع به استفاده از قراردادهای تسویه‌شده به عنوان معیاری برای انتخاب معامله‌گران کرده‌اند - چه معامله‌گر انسان باشد و چه الگوریتم، هر کسی که بتواند قیمت‌گذاری عدم قطعیت را دقیق‌تر از بازار عمومی انجام دهد، مورد توجه قرار خواهد گرفت.

تجمع نیروهای مختلف می‌تواند دفتر سفارشات را تقویت کرده و فرآیند کشف قیمت را تسریع کند، اما مزیت‌های معاملاتی نیز به سمت موسساتی که زیرساخت‌های سریع‌تری دارند، متمرکز خواهد شد.

حجم کل معاملات ماهانه دو پلتفرم کالشی و پولی‌مارکت در ژوئن به اوج ۱۳.۷ میلیارد دلار رسید و حجم معاملات در ژوئیه اکنون از ۱۱ میلیارد دلار فراتر رفته است. داده‌ها نشان می‌دهند که حجم معاملات در بازار پیش‌بینی به سطح موسسات حرفه‌ای رسیده است.

نمودار نشان می‌دهد که حجم معاملات ماهانه کالشی و پولی‌مارکت در ژوئن به ۱۳.۷ میلیارد دلار رسید، که در آن حجم معاملات سالانه کالشی به ۱۷۸ میلیارد دلار رسید.

کالشی اعلام کرد که حجم معاملات سالانه پلتفرم در عرض شش ماه بیش از دو برابر شده و به ۱۷۸ میلیارد دلار رسیده است، و حجم معاملات موسسات تا ۸۰۰% افزایش یافته است. همچنین پلتفرم اولین معامله بزرگ سفارشی را انجام داده است.

Clear Street، Marex و Jump Trading به این روند رشد پاسخ داده و کانال‌های دسترسی را ایجاد کرده‌اند: Clear Street به مشتریان موسسه‌ای کمک می‌کند تا به کالشی متصل شوند؛ Marex همزمان کالشی و پولی‌مارکت را متصل می‌کند؛ Jump Trading نیز به موسسات کمک می‌کند تا به طور مستقیم در معاملات بازار رویداد شرکت کنند. علاوه بر این، AQR، Susquehanna و OKX به تازگی آگهی‌های استخدام برای مشاغل تخصصی در بازار پیش‌بینی منتشر کرده‌اند.

بخش مالی شرکت‌ها نیز در حال آزمایش این نوع قراردادها برای پوشش ریسک‌های تعرفه‌ای و قرارگیری در معرض سیاست‌های نظارتی است. اما شرط لازم برای این نوع نیاز به پوشش، وجود معامله‌گرانی در بازار است که بتوانند به طور مداوم و در مقیاس بزرگ، قیمت‌گذاری برای موقعیت‌های معکوس را انجام دهند.

برای ایجاد یک بازار کارآمد، تأمین‌کنندگان باید مایل به ارائه قیمت‌گذاری دوطرفه، مقایسه قراردادهای مشابه در پلتفرم‌های مختلف و اصلاح قیمت‌گذاری در صورت بروز انحرافات قابل توجه باشند.

ارزیابی مزیت‌های معاملاتی

لوئیس رژی، بنیان‌گذار شرکت معاملات خودگردان زنجیره‌ای Propr و معامله‌گر کمی سابق در Credit Suisse، بیان کرد: در مقایسه با بازارهای مالی سنتی، استانداردهای انتخاب معامله‌گران برای قراردادهای رویدادی بسیار سختگیرانه‌تر است. این نوع قراردادها می‌توانند به وضوح توانایی تحلیل معامله‌گران را نشان دهند و در عین حال مرزهای ریسک به وضوح قابل کنترل هستند.

یک قرارداد در نهایت به نتیجه‌ای مشخص متصل می‌شود و تأمین‌کنندگان مالی می‌توانند به راحتی قضاوت کنند که آیا معامله‌گر می‌تواند به طور مداوم قیمت‌گذاری بهتری نسبت به اجماع بازار ارائه دهد یا خیر. استفاده از قراردادهای رویدادی برای شناسایی توانایی‌های معاملاتی، به مراتب خالص‌تر از صرفاً بررسی سوابق سود و زیان معاملات در جهت خاص است - زیرا سود و زیان معمولاً تحت تأثیر روند بازار، نوسانات مارجین و عوامل دیگر قرار می‌گیرد.

محاسبات مرجع Foresight Arena نشان می‌دهد: برای تأیید مزیت معاملاتی پایدار ۲ درصدی با اطمینان آماری معقول، به حدود ۳۵۰ قرارداد پیش‌بینی دوتایی که تسویه شده‌اند، نیاز است؛ اگر بخواهیم مزیت ۱ درصدی را تأیید کنیم، حجم نمونه مورد نیاز تقریباً چهار برابر مورد قبلی است.

تنها با اتکا به چند قرارداد مربوط به تصمیمات فدرال رزرو و انتخابات برای کسب سود کوتاه‌مدت، احتمالاً تنها به انتخاب یک هدف معاملاتی مناسب، همبستگی موقعیت یا تصادف در پیش‌بینی یک رویداد خوش‌شانس مربوط می‌شود و این به معنای داشتن توانایی بلندمدت نیست.

Propr قصد دارد این سیستم ارزیابی را به Polymarket گسترش دهد. معامله‌گران و هوش‌های مصنوعی که از این آزمون عبور کنند، می‌توانند حداکثر ۱۰۰ هزار دلار اعتبار معاملاتی برای یک حساب و حداکثر ۳۰۰ هزار دلار برای چند حساب دریافت کنند و نسبت تقسیم سود می‌تواند به ۸۰% برسد.

شرکت هر معامله را به عنوان یک سیگنال معتبر در نظر می‌گیرد، بخشی از سیگنال‌ها به پلتفرم واقعی به عنوان موقعیت دفتر A منتقل می‌شود و باقی در سیستم داخلی به صورت شبیه‌سازی اجرا می‌شود و به دفتر B تعلق می‌گیرد. در هر دو حالت، معامله‌گران محاسبات سود و زیان یکسانی دریافت خواهند کرد.

در حال حاضر Propr تنها حدود ۵% از سیگنال‌های معاملاتی را به بازار واقعی منتقل می‌کند و باقی سیگنال‌ها در شبیه‌سازی داخلی نگهداری می‌شوند. لوئیس رژی گفت که اتخاذ این مدل به منظور جمع‌آوری داده‌های کافی و مدیریت مطمئن سرمایه خود است. چه دفتر A و چه دفتر B، درآمد نهایتاً به صورت USDC در زنجیره تسویه می‌شود.

چالش‌های اجرایی

لوئیس رژی معتقد است که بازار پیش‌بینی به طور طبیعی با هوش‌های مصنوعی سازگار است: هر قرارداد ساختار استانداردی دارد، قیمت‌ها به صورت آنی قابل مشاهده هستند و بر اساس قوانین ثابت تسویه می‌شوند.

هوش‌ها می‌توانند به طور مداوم بازار را زیر نظر داشته و قیمت‌گذاری را هر دقیقه به‌روز کنند. لوئیس رژی بیان کرد که محیط استاندارد بازار به همراه توانایی قیمت‌گذاری مداوم می‌تواند به طور نظری مزیت معاملاتی پایداری ایجاد کند.

Prediction Arena آزمایش‌های مرجع را انجام می‌دهد: شش مدل پیشرفته هوش مصنوعی هر کدام ۱۰ هزار دلار سرمایه دریافت می‌کنند و از ۱۲ ژانویه تا ۹ مارس در کالشی و پولی‌مارکت به طور مستقل معامله می‌کنند. نتایج نشان می‌دهد که مدل‌ها در کالشی با ضرر بین ۱۶% تا ۳۰.۸% مواجه شدند؛ در پولی‌مارکت میانگین ضرر کمتر بود، اما هنوز هم ضرر منفی ثبت شد و میانگین کاهش ۱.۱% بود. همچنین یک مقاله تحقیقاتی دیگر اشاره کرده است که برای تبدیل دقت پیش‌بینی به سود پایدار، باید با استراتژی‌های شرط‌بندی معقول همراه باشد و همچنین از حمایت نقدینگی کافی برخوردار باشد.

بازار پیش‌بینی می‌تواند به عنوان یک آزمایشگاه عالی عمل کند تا بررسی کند که آیا مدل‌های معاملاتی هوش مصنوعی می‌توانند دیدگاه‌های پیش‌بینی را به معاملات سودآور تبدیل کنند.

چشم‌انداز تکامل بازار در آینده

در سناریوی خوش‌بینانه، معامله‌گران، سازندگان بازار و هوش‌های مصنوعی که از حمایت مالی برخوردارند، منابع کافی برای معاملات واقعی را فراهم می‌کنند، که منجر به کاهش فاصله قیمت خرید و فروش، تقویت دفتر سفارشات و نزدیک‌تر شدن سطوح قیمت بین کالشی و پولی‌مارکت می‌شود.

یک مقاله تحقیقاتی در ژانویه ۲۰۲۶ قراردادهای مشابه در پلتفرم‌های پولی‌مارکت، کالشی، PredictIt و Robinhood را تحلیل کرده است. این تحقیق نشان می‌دهد که وقتی نقدینگی و فعالیت معاملاتی در سطح بالایی قرار دارند، پولی‌مارکت معمولاً در کشف قیمت پیشرو است و جریان سفارشات بزرگ یک‌طرفه تعیین می‌کند که کدام پلتفرم ابتدا قیمت را تنظیم می‌کند. ورود منابع واقعی بیشتر می‌تواند به گسترش بیشتر مزیت‌های پیشرو پلتفرم‌های اصلی در قراردادهای بیشتر و کاهش فاصله قیمت بین پلتفرم‌های مختلف کمک کند.

در سناریوی بدبینانه، مزیت‌های معاملاتی در دست تعداد کمی از موسسات با زیرساخت‌های برتر متمرکز خواهد شد. معامله‌گران خرد معمولی به طور مداوم در برابر معامله‌گران با اطلاعات بیشتر شکست خواهند خورد؛ زمانی که بازار قادر به قیمت‌گذاری رویدادها نباشد، نقدینگی به سرعت کاهش خواهد یافت.

لوئیس رژی بیان کرد: «من به جهت‌گیری توسعه اطمینان دارم، اما نمی‌توانم مقیاس نهایی را پیش‌بینی کنم.» حتی اگر یک موسسه خودگردان با سرعتی سریع گسترش یابد، در مقایسه با بازاری که حجم معاملات ماهانه آن به صدها میلیارد دلار رسیده، حجم معاملاتی که یک موسسه می‌تواند ارائه دهد، همچنان بسیار محدود خواهد بود.

بازار از قبل پیش‌بینی‌های مربوط به حفظ نرخ بهره فدرال رزرو در تاریخ ۲۸ تا ۲۹ ژوئیه را انجام داده است و قبل از انتشار بیانیه رسمی، انتظارات اصلی به طور کلی مشخص شده است. واقعاً رقابت در محدوده انتهایی وجود دارد، یعنی در محدوده احتمال خارج از این اجماع؛ و زمانی که داده‌های CPI، GDP و اشتغال غیرکشاورزی منتشر می‌شود، همه قراردادها به یک پنجره بازنگری قیمت‌گذاری متمرکز خواهند رسید.

اداره تحلیل اقتصادی ایالات متحده در تاریخ ۳۰ ژوئیه پیش‌بینی اولیه GDP را منتشر خواهد کرد و گزارش اشتغال ماه ژوئیه در تاریخ ۷ اوت منتشر خواهد شد. هر دور انتشار داده‌ها همان رقابت را به نمایش خواهد گذاشت: چه کسی می‌تواند زودتر پیش‌بینی کند که داده‌ها غیرمنتظره هستند یا چه کسی می‌تواند سریع‌تر قیمت‌گذاری‌های قدیمی را اصلاح کند، آن کسی است که می‌تواند جریان سفارشات معاملاتی را در دست بگیرد.

توانایی قیمت‌گذاری دقیق و مداوم برای این نوع داده‌ها، کلید موفقیت یک معامله‌گر یا یک مدل است که می‌تواند از حمایت مالی موسسات خودگردان برخوردار شود.