به دنیای جدید ارزهای دیجیتال خوش آمدید: اما این بار، جایی که ضرر می‌کنید، بازار سهام است

نویسنده: دوان لیو

13 ژوئیه 2026، سئول.

شاخص کل کره جنوبی KOSPI در یک روز 8.95% سقوط کرد و این هفتمین بار در سال جاری است که بازار دچار توقف معاملات می‌شود. SK Hynix، که در نظر کره‌ای‌ها "سهام ملی" محسوب می‌شود، در یک روز 15.37% کاهش یافت و چنین افت شدیدی در دو دهه اخیر بی‌سابقه بوده است. سهام سامسونگ الکترونیک نیز بیش از 10% کاهش یافت.

بیش از 1.2 میلیون حساب با اهرم، اخطار تأمین وجه دریافت کردند و سیستم کارگزاری به‌طور خودکار 320,000 تا 460,000 حساب را تصفیه کرد. دردناک‌تر این است که 62% از افرادی که دچار تصفیه حساب شدند، جوانان بین 20 تا 30 سال بودند؛ برخی از آن‌ها پیش‌پرداخت خرید خانه خود را از دست دادند و برخی دیگر با وام به خرید سهام پرداختند...

یک جوان در بیسان، به دلیل ضرر ناشی از توصیه‌های یک یوتیوبر سهام، با چاقو به آن بلاگر حمله کرد.

این کلمات در گذشته احتمالاً برای توصیف صحنه‌های افت شدید در دنیای ارزهای دیجیتال استفاده می‌شد، اما اکنون در بازارهای کره، آمریکا و ژاپن پس از کاهش ارزش سهام فناوری تکرار می‌شود.

افزایش و کاهش شدید تنها ظاهری است؛ آنچه واقعاً در حال تغییر است، روش قیمت‌گذاری است. روایت‌ها بر ارزش‌گذاری غلبه کرده‌اند، اهرم احساسات را تشدید می‌کند و رسانه‌های اجتماعی توافق را به سرعت به سمت افراط سوق می‌دهند.

بازارهای جهانی، به‌ویژه سهام فناوری، در حال تبدیل شدن به دنیای ارزهای دیجیتال هستند.

بازگشت به خانواده اصلی

"به خانواده اصلی خوش آمدید."

پس از سقوط، معامله‌گران ارزهای دیجیتال که به بازار سهام روی آورده‌اند، شروع به نوشتن یادداشت‌های ضرر کردند و این پیام در بخش نظرات به وفور دیده می‌شود.

به اصطلاح "خانواده اصلی" به ارزهای دیجیتال اشاره دارد. از نیمه دوم سال 2025 تا اوایل 2026، یک نمایش بزرگ "خروج از خانواده اصلی" در دنیای ارزهای دیجیتال به وقوع پیوست.

گروهی از KOLها و بازیکنان باتجربه که سال‌ها در بازار ارزهای دیجیتال فعالیت کرده‌اند، شروع به از دست دادن اعتماد به این حوزه کردند. بیت‌کوین در حال تثبیت و حجم معاملات کاهش یافته است، و ارزهای میم بارها و بارها ضرر کرده‌اند. بسیاری احساس کردند "این حوزه دیگر جذاب نیست" و توجه خود را به بازار سهام آمریکا معطوف کردند.

این انتخاب به نظر بسیار منطقی می‌رسد.

سهام درآمد، سود، گزارش مالی و همچنین نظارت SEC دارد. در مقایسه با پروژه‌های ارز دیجیتال که فاقد جریان نقدی و کاملاً وابسته به قیمت‌گذاری بر اساس توافق هستند، بازار سهام حداقل به عنوان یک دارایی بالغ و ایمن‌تر به نظر می‌رسد.

معامله‌گران ارزهای دیجیتال تنها نقدینگی را نمی‌برند، بلکه روش‌های معاملاتی را نیز با خود می‌برند.

در بازار ارزهای دیجیتال، آن‌ها عادت دارند به دنبال روایت‌های جدید، جستجوی دارایی‌های با انعطاف‌پذیری بالا، استفاده از اهرم و بر اساس احساسات رسانه‌های اجتماعی به سرعت تغییر موقعیت دهند. پس از ورود به بازار سهام، این روش تقریباً تغییر نکرده است، تنها دارایی‌های مورد معامله از توکن‌ها به AI، چیپ‌های ذخیره‌سازی و ETFهای اهرمی تغییر یافته و بارها نتایج بزرگی به دست آورده‌اند.

سهام ذخیره‌سازی به سرعت به یک توافق جمعی جدید تبدیل شد.

منطق پیچیده‌ای نیست: سرورهای AI به حافظه با پهنای باند بالا نیاز دارند، HBM کمبود دارد، قیمت‌های ذخیره‌سازی افزایش می‌یابد و میکرون، سامسونگ الکترونیک و SK Hynix به طور طبیعی به "فروشندگان کلیدی" تبدیل می‌شوند. جمله معروف "همیشه کمبود ذخیره‌سازی وجود دارد" به شدت در ذهن‌ها جا افتاده است.

بسیاری از KOLهای ارز دیجیتال به یکباره به تحلیل بازار سهام و چرخه ذخیره‌سازی و هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI پرداختند. محصولات دو برابر اهرمی SK Hynix نیز به عنوان ابزاری برای شرط‌بندی "بیشتر از سهام عادی" در نظر گرفته شد.

تا اینکه در ماه ژوئیه، بازار معکوس شد.

بیت‌کوین به "دارایی با نوسان پایین" تبدیل شد

چقدر طول می‌کشد تا از اوج به نصف کاهش یابد؟

بیت‌کوین 268 روز طول کشید، در حالی که نقره برای کاهش مشابه 169 روز زمان نیاز داشت.

در مقایسه، سن دیسک حدود 55% در 36 روز سقوط کرد و SK Hynix حدود 53% در 34 روز کاهش یافت.

هر دو "نصف شدن" بیت‌کوین نزدیک به نه ماه طول کشید، در حالی که سهام ذخیره‌سازی تنها بیش از یک ماه زمان برد.

این دقیقاً همان چیزی است که در این دوره بازار عجیب است: در گذشته، سرمایه‌گذاران نگران بودند که بیت‌کوین در چند روز به شدت افزایش یا کاهش یابد، در حالی که سهام به آرامی بر اساس سود و ارزش‌گذاری تنظیم می‌شد؛ اکنون، برخی از سهام فناوری در زمان کمتری نسبت به ارزهای دیجیتال، یک دوره کامل از ترکیدن حباب را طی می‌کنند.

این کاملاً غیرقابل انتظار است، بیت‌کوین نسبت به برخی از سهام فناوری در حال تبدیل شدن به دارایی نسبتاً پایدار است.

آمارهای چارلز شواب نشان می‌دهد که نوسان تاریخی بیت‌کوین در سال 2025 حدود 42% و حداکثر کاهش آن حدود 32% بوده است؛ در حالی که نوسان تسلا در همان دوره حدود 63% و حداکثر کاهش 48% و نوسان انویدیا حدود 50% و حداکثر کاهش 37% بوده است.

بیت‌کوین هنوز یک دارایی با ریسک بالا است، اما برخی از سهام بزرگ فناوری نوسان بیشتری دارند.

Bitwise در پیش‌بینی سال 2026 حتی پیش‌بینی کرده است که نوسان کلی بیت‌کوین ممکن است همچنان کمتر از انویدیا باشد.

بنابراین وضعیت کنونی بسیار مضحک است: بیت‌کوین بیشتر شبیه سهام فناوری می‌شود، در حالی که سهام فناوری بیشتر شبیه بیت‌کوین می‌شود.

وقتی روایت به لنگر ارزش تبدیل می‌شود

در دنیای ارزهای دیجیتال یک ضرب‌المثل قدیمی وجود دارد که می‌گوید، معامله ارزهای دیجیتال یعنی معامله روایت.

سهام فناوری جهانی در سال 2026 در حال تبدیل این جمله به واقعیت است.

AI قطعاً هوا نیست، انویدیا، مایکروسافت، گوگل و شرکت‌های بزرگ رایانش ابری درآمد واقعی دارند و در حال سرمایه‌گذاری واقعی برای ساخت مراکز داده هستند.

اما از "AI واقعاً ارزش ایجاد خواهد کرد" تا "هر شرکتی که به نوعی با AI در ارتباط باشد، ارزش خرید به هر قیمتی را دارد"، فاصله زیادی وجود دارد.

در داغ‌ترین زمان بازار، این فاصله به‌طور مستقیم توسط بازار حذف شد.

سرورهای AI، ماژول‌های نوری، چیپ‌های ذخیره‌سازی، مراکز داده، تجهیزات برق و حتی شرکت‌های انرژی هسته‌ای، هر کجا که بتوانند در زنجیره صنعت AI قرار بگیرند، قیمت سهامشان ممکن است به سرعت افزایش یابد. کسب‌وکارها هنوز در حال برنامه‌ریزی هستند و سفارشات هنوز به زمین نیفتاده‌اند، اما بازار به سرعت بر اساس بهترین نتایج چند سال آینده قیمت‌گذاری می‌کند.

داستان کره جنوبی "رابطه نیمه‌هادی AI و سرنوشت ملی" است. با افزایش مداوم KOSPI به رکوردهای جدید، خانواده‌های بیشتری شروع به باز کردن حساب‌های سهام برای فرزندان زیر سن قانونی خود کردند و سهام‌های محبوب مانند سامسونگ الکترونیک و SK Hynix را به عنوان هدیه‌های بلندمدت در نظر گرفتند.

در بازار A نیز تمرکز مشابهی مشاهده می‌شود. در نیمه اول سال 2026، ارزش بازار بخش TMT به 41.78 تریلیون یوان رسید که حدود 31.45% از کل ارزش بازار A را تشکیل می‌دهد؛ در برخی روزهای معاملاتی، حجم معاملات بخش فناوری به نزدیک نیمی از کل بازار رسید.

بازار آمریکا نیز به مدت طولانی بر اساس قیمت‌گذاری چند شرکت بزرگ فناوری استوار بوده است. وقتی افزایش شاخص به چند شرکت وابسته می‌شود، وقتی صندوق‌ها، گزینه‌ها و سرمایه‌گذاران خرد به یک دسته از سهام هجوم می‌آورند، به نظر می‌رسد که سبدهای سرمایه‌گذاری پراکنده، در واقع همه بر روی یک داستان AI شرط‌بندی می‌کنند.

این به شدت شبیه به دنیای ارزهای دیجیتال در گذشته است؛ در سال 2021، افزایش ناگهانی دوج کوین به دلیل پیشرفت‌های تکنولوژیکی نبود، بلکه به دلیل توییت‌های ایلان ماسک بود. افزایش ناگهانی سهام فناوری در سال 2026 نیز به دلیل این نیست که همه شرکت‌ها عملکرد فوق‌العاده‌ای دارند، بلکه به این دلیل است که ChatGPT باعث شد همه به این باور برسند که "AI همه چیز را دوباره می‌نویسد".

این روایت به سرعت می‌تواند بازار را تحت تأثیر قرار دهد و این نیز به تغییر روش‌های ارتباطی بستگی دارد.

در گذشته، اطلاعات سهام عمدتاً از گزارش‌های مالی، گزارش‌های تحقیقاتی و ارائه‌های مؤسسات به دست می‌آمد. امروز، تصمیمات سرمایه‌گذاری بیشتری از YouTube، X، ویدیوهای کوتاه و گروه‌های پرداختی ناشی می‌شود.

تحقیقات پیچیده شرکت‌ها به چند جمله ساده کاهش یافته است: زمان نشان خواهد داد که قدرت محاسبات و ماژول‌های نوری، و قدرت محاسبات AI هرگز کافی نخواهد بود...

الگوریتم‌های رسانه‌های اجتماعی نیز احتیاط را پاداش نمی‌دهند؛ ثروت یک شبه همیشه رمز موفقیت است: برخی با گزینه‌ها در یک شب دو برابر می‌شوند، برخی کارگران با سرمایه‌گذاری در سهام ذخیره‌سازی به آزادی مالی می‌رسند و برخی با ETFهای اهرمی در چند ماه چندین سال حقوق خود را به دست می‌آورند.

نمودارهای K بهترین تبلیغ هستند، و تعداد زیادی از مادران و زنان خانه‌دار شروع به سرمایه‌گذاری با پول‌های شخصی خود کردند و حتی برخی خانه‌های خود را فروختند تا در بازار سهام سرمایه‌گذاری کنند، درست مانند چند سال پیش که گروهی از دانش‌آموزان از تحصیل انصراف دادند و تمام سرمایه خود را در Web3 سرمایه‌گذاری کردند...

جشنواره اهرم

ترسناک‌ترین چیز در دنیای ارزهای دیجیتال، نوسان نیست، بلکه ترکیب مرگبار نوسان و اهرم است که بازار سهام جهانی در سال 2026 به‌طور کامل آن را بازتولید می‌کند.

در 27 مه 2026، بورس کره جنوبی 16 ETF با اهرم دو برابری که به سهام خاص مرتبط بودند را تأیید کرد که به سامسونگ الکترونیک و SK Hynix متصل بودند.

سرمایه‌گذاران خرد دیوانه شدند. از زمان تأیید تا اواسط ژوئیه، سرمایه‌گذاران خرد کره جنوبی مجموعاً 14 تریلیون وون (حدود 640 میلیارد یوان) در ETFهای اهرمی خریداری کردند، در حالی که سرمایه‌گذاران خارجی تنها حدود 2 تریلیون وون خریداری کردند.

این ETFها چند طراحی مرگبار دارند.

این نوع محصولات هر روز موقعیت‌ها را دوباره تنظیم می‌کنند. هرچه نوسانات شدیدتر باشد، کاهش ارزش خالص بیشتر خواهد بود. فرض کنید یک سهام ابتدا 10% کاهش یابد و سپس 11.1% افزایش یابد؛ قیمت سهام می‌تواند به نقطه اولیه بازگردد؛ اما محصول اهرمی دو برابری ابتدا 20% کاهش می‌یابد و سپس 22.2% افزایش می‌یابد و در نهایت حدود 2.2% ضرر می‌کند.

در زمان کاهش سریع، مشکل حتی جدی‌تر می‌شود.

برای حفظ اهرم هدف، محصولات نیاز به کاهش ریسک به‌طور خودکار پس از کاهش دارند. فروش بیشتر قیمت دارایی را کاهش می‌دهد و کاهش قیمت باعث ایجاد فشار بیشتری برای کاهش موقعیت، توقف ضرر و تأمین وجه می‌شود.

گلدمن ساکس بعداً اشاره کرد که "کاهش سریع اهرم" این محصولات دلیل اصلی نوسانات غیرعادی KOSPI در روزهای معاملاتی بوده است و 62% از فروش خالص مؤسسات از تسویه‌حساب‌های مرتبط با ETF ناشی می‌شود.

دو ماه بعد، نهادهای نظارتی کره جنوبی به‌طور اضطراری تمام عرضه‌های جدید ETFهای اهرمی سهام را متوقف کردند و حداقل تأمین وجه از 10 میلیون وون به شدت به 30 میلیون وون افزایش یافت و فقط وجه نقد پذیرفته شد.

اما دیر شده بود، 2.3 تریلیون وون از مبلغ تسویه‌حساب، ثروت ده‌ها هزار خانواده را به خاکستر تبدیل کرد.

حتی در عمیق‌ترین بازار سهام جهانی، بازار سهام آمریکا نیز در حال تجربه بازخورد اهرمی است.

تحلیلگران جی‌پی‌مورگان اخیراً اشاره کردند که بازار سهام آمریکا هنوز "فضای کاهش اهرم" دارد و برای بازگشت به سطح قبل از آوریل به سه ماه زمان نیاز دارد.

نسبت اندازه ETFهای اهرمی سهام ذخیره‌سازی به ارزش بازار دارایی‌های مربوطه، سه برابر میانگین سطح تمام ETFهای سهام است. حتی نسبت ETFهای سهام با اهرم کلی نیز نسبت به تاریخ خود در سطح بالایی قرار دارد.

یک پسرفت

"دنیای سهام به دنیای ارزهای دیجیتال تبدیل نمی‌شود" به این معنا نیست که سهام به‌طور کامل شبیه ارزهای دیجیتال شده‌اند.

سهام هنوز پشتوانه‌ای از شرکت‌ها، دارایی‌ها، درآمد و جریان نقدی دارند و همچنین افشای مالی، حسابرسی و نظارت وجود دارد. حتی اگر احساسات بازار کاهش یابد، یک شرکت واقعی که سود می‌برد هنوز دارای ارزشی قابل محاسبه است.

آنچه واقعاً در حال تغییر است، سطح معاملات است.

در گذشته، مردم آینده سود یک شرکت را خریداری می‌کردند؛ اکنون، تعداد بیشتری از مردم در حال معامله داغی یک موضوع هستند.

تبدیل بازار سهام به دنیای ارزهای دیجیتال، در واقع یک انقلاب ضد عقلانیت است.

بازار سهام سنتی به PE و جریان نقدی نگاه می‌کند، در حالی که بازار سهام به دنیای ارزهای دیجیتال به روایت و تخیل نگاه می‌کند؛ نوسان در بازار سهام سنتی 20% به عنوان بالا در نظر گرفته می‌شود، در حالی که نوسان روزانه 10% تا 15% در بازار سهام به دنیای ارزهای دیجیتال به یک امر عادی تبدیل شده است.

اهرم در بازار سهام سنتی از طریق تأمین مالی و وام‌گیری انجام می‌شود، در حالی که در بازار سهام به دنیای ارزهای دیجیتال از طریق ETF، مشتقات و استراتژی‌های کمی انجام می‌شود؛ اطلاعات بازار سهام سنتی از گزارش‌های تحقیقاتی و مالی به دست می‌آید، در حالی که اطلاعات بازار سهام به دنیای ارزهای دیجیتال از توییتر، یوتیوبرها و گروه‌ها به دست می‌آید؛ قیمت‌گذاری در بازار سهام سنتی به‌طور منطقی توسط مؤسسات انجام می‌شود، در حالی که در بازار سهام به دنیای ارزهای دیجیتال، مؤسسات به سمت سرمایه‌گذاران خرد حرکت می‌کنند و استراتژی‌های کمی به دنبال افزایش و کاهش قیمت هستند...

مضحک‌تر این است که اکنون بیت‌کوین در تلاش است تا شبیه سهام شود، از طریق ETF، نهادینه‌سازی و کاهش نوسان، به تدریج توسط مالیات‌های اصلی پذیرفته می‌شود.

این یک نقطه تقاطع مضحک است.

کسانی که از دنیای ارزهای دیجیتال به بازار سهام منتقل می‌شوند، در نهایت متوجه می‌شوند که از "خانواده اصلی" خود دور نشده‌اند، بلکه یک مکانیزم تکراری را تجربه می‌کنند: داستان‌های بزرگ، موقعیت‌های شلوغ، اهرم‌های آسان و این باور که هر کسی می‌تواند قبل از دیگران خارج شود.

جمله‌ای که سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای در انجمن‌های معاملاتی نوشتند، شایسته یادآوری برای همه است: می‌خواهم به روزهای قبل از سرمایه‌گذاری در سهام برگردم و پولم را پس بگیرم.

اما بازار هرگز بازپرداخت نمی‌کند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.