ترامپ مدیا، به چه شرکتی تبدیل می‌شود؟

امروزه Trump Media دیگر تنها یک شرکت رسانه اجتماعی نیست. ارتباطات ریاست‌جمهوری، دارایی‌های دیجیتال و همجوشی هسته‌ای در حال جمع‌آوری در یک ترازنامه واحد هستند.

نویسنده: KarenZ، Foresight News

یک شرکت در سه‌ماهه دوم تنها ۱۶۷ هزار دلار درآمد کسب کرده، اما ۲۳۸ میلیون دلار زیان خالص گزارش کرده است؛ این شرکت به تازگی برنامه عرضه عمومی یک شرکت CRO را متوقف کرده و به‌جای آن حدود ۱.۶ میلیارد دلار از دارایی‌های مرتبط با بیت‌کوین را به BTC نقدی تبدیل کرده است؛ کسب‌وکار جدیدی که به تازگی راه‌اندازی شده، فروش پست‌های عمومی حساب‌های برتر به وال‌استریت از طریق یک رابط داده با تأخیر کم است. در نهایت، مدیریت به سرمایه‌گذاران می‌گوید که مهم‌ترین محرک ارزش شرکت در آینده یک شرکت همجوشی هسته‌ای خواهد بود.

این کسب‌وکارها که به نظر می‌رسد در یک مسیر نیستند، اکنون در Trump Media & Technology Group متمرکز شده‌اند.

به‌ظاهر، درآمد Trump Media در سه‌ماهه دوم نسبت به سال گذشته ۸۹ درصد افزایش یافته است و به نظر می‌رسد که سرانجام رشد را پیدا کرده است. اما با بررسی گزارش مالی، متوجه می‌شویم که درآمد تبلیغاتی Truth Social در واقع در حال کاهش است و زیان‌های کلان عمدتاً ناشی از نوسانات قیمت دارایی‌های دیجیتال است. ۱۹ میلیارد دلار «دارایی مالی» که شرکت به‌طور برجسته تبلیغ می‌کند، معادل نقدینگی آزاد نیست و تنها حدود ۴۲۵ میلیون دلار آن نقد و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت است. در عین حال، این شرکت در حال آزمایش یک کسب‌وکار جدید خاص است: فروش پست‌های عمومی حساب‌های برتر، از جمله ترامپ، به مؤسسات تجاری وال‌استریت با تأخیر کمتر.

بنابراین، آنچه واقعاً در این گزارش مالی قابل توجه است، این است که Trump Media در حال بازتعریف این است که چگونه درآمدزایی می‌کند.

درآمد ۱۶۷ هزار دلاری، در واقع تبلیغات Truth Social در حال کاهش است

Trump Media در سه‌ماهه دوم درآمد ۱۶۶.۹۷ هزار دلار کسب کرده که نسبت به سال گذشته حدود ۸۹ درصد افزایش یافته است؛ اما زیان خالص از ۲۰ میلیون دلار در سال گذشته به ۲۳۸.۱ میلیون دلار افزایش یافته است. عامل اصلی این زیان کلان، نوسانات قیمت دارایی‌ها بوده است.

زیان دارایی‌های دیجیتال و دارایی‌های دیجیتال وثیقه‌ای در این فصل ۱۱۶.۷ میلیون دلار و زیان سرمایه‌گذاری ۷۱.۷۶ میلیون دلار بوده است که مجموعاً حدود ۱۹۰.۴ میلیون دلار زیان را تشکیل می‌دهد.

اما نمی‌توان به این دلیل که زیان عمدتاً ناشی از نوسانات حسابداری است، نتیجه گرفت که کسب‌وکار رسانه‌ای به نقطه سر به سر نزدیک شده است. با حذف مکانیکی زیان ۱۱۶.۷ میلیون دلاری دارایی‌های دیجیتال از سود عملیاتی، سایر کسب‌وکارها و هزینه‌های شرکت هنوز به حدود ۴۶.۸۲ میلیون دلار زیان عملیاتی منجر می‌شود؛ که از این مقدار، هزینه‌های عمومی و اداری به ۳۵.۹۴ میلیون دلار می‌رسد و تنها هزینه‌های حقوقی ۲۵.۶۲ میلیون دلار است. شرکت اعلام کرده که این هزینه‌ها عمدتاً ناشی از دعاوی باقی‌مانده قبل از ادغام DWAC است و انتظار می‌رود با حل این پرونده‌ها کاهش یابد.

چیزی که ممکن است نادیده گرفته شود، ساختار درآمد است. درآمد تبلیغاتی در سه‌ماهه دوم ۱۴۳.۴۸ هزار دلار، درآمد اشتراک Truth+ ۱۷.۹۵ هزار دلار و هزینه مدیریت Truth.Fi تنها ۵.۵۴ هزار دلار بوده است. سند ۱۰-Q به‌وضوح بیان می‌کند که رشد درآمد Trump Media عمدتاً ناشی از یک توافق تبلیغاتی بارتر، اشتراک Patriot Package در Truth+ و هزینه‌های مدیریت ETF است، در حالی که درآمد تبلیغاتی خود پلتفرم Truth Social در واقع کاهش یافته است.

به عبارت دیگر، «رشد درآمد ۸۹ درصدی» واقعی است، اما به این معنا نیست که کسب‌وکار تبلیغاتی قبلی Truth Social ۸۹ درصد رشد کرده است. بخش قابل توجهی از این افزایش ناشی از کسب‌وکارهای جدید و ترتیبات تبلیغاتی غیرمتعارف است که این وضعیت را بهتر از گزارش دوبرابر درآمد نشان می‌دهد.

۱۹ میلیارد دلار «دارایی مالی»، معادل ۱۹ میلیارد دلار نقد نیست

Trump Media در بیانیه خبری خود تأکید کرده که در پایان سه‌ماهه دوم حدود ۲۰.۱۹ میلیارد دلار دارایی کل دارد که حدود ۱۸.۶۳ میلیارد دلار آن به‌عنوان «دارایی مالی» طبقه‌بندی شده است. این عدد به‌نظر بسیار زیاد می‌آید، اما با تجزیه آن، معنای آن تغییر می‌کند.

تا ۳۰ ژوئن، نقد و معادل نقد شرکت ۲۱۵.۵ میلیون دلار، سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت ۲۰۹.۲ میلیون دلار و ۳۰.۷۴ میلیون دلار نقد محدود بوده است. بقیه عمدتاً شامل ۴۸۰.۵ میلیون دلار اوراق بهادار حقوقی، ۲۰۰ میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل به TAE و سودهای قابل دریافت و حدود ۷۱۹.۸ میلیون دلار دارایی‌های دیجیتال و دارایی‌های دیجیتال وثیقه‌ای است. در عین حال، بدهی شرکت حدود ۹۷۰.۳ میلیون دلار است.

مهم‌ترین نکته، ۱ میلیارد دلار اوراق قرضه قابل تبدیل اولویت‌دار است. این اوراق به‌طور رسمی تا مه ۲۰۲۸ سررسید ندارد، اما دارندگان حق دارند در ۳۰ نوامبر ۲۰۲۶ از Trump Media بخواهند که آن را به‌صورت نقدی با اصل و سود معوق بازخرید کند. شرکت همچنین در ۱۰-Q تأیید کرده است که اگر سرمایه‌گذاران از این حق استفاده کنند، ممکن است نیاز به تأمین مالی مجدد اوراق داشته باشد.

جریان نقدی نیز نیاز به توجه دارد. جریان نقدی عملیاتی در سه‌ماهه دوم ۱۰-Q به‌عنوان ۱۳.۶۸ میلیون دلار خروجی در نیمه اول سال ذکر شده، در حالی که ۱۰-Q سه‌ماهه اول نشان می‌دهد که جریان نقدی عملیاتی در آن فصل ۱۷.۸۹ میلیون دلار ورودی داشته است. با کسر این دو گزارش، می‌توان تخمین زد که جریان نقدی عملیاتی در سه‌ماهه دوم حدود ۳۱.۵۷ میلیون دلار خروجی بوده است.

قطع برنامه CRO، به معنای خروج کامل Trump Media از بازار ارزهای دیجیتال نیست

تا پایان سه‌ماهه دوم، Trump Media به‌طور رسمی ۹۴۷۷.۱۶ بیت‌کوین غیر وثیقه‌ای با هزینه حدود ۱۰۰.۶ میلیون دلار و ارزش منصفانه در پایان دوره حدود ۵۵.۷ میلیون دلار دارد؛ همچنین حدود ۷.۵۶ میلیون CRO با هزینه حدود ۱.۱۳۹ میلیون دلار و ارزش در پایان دوره حدود ۴۰.۵۸ میلیون دلار دارد. این شرکت همچنین ۲۰۷۷.۳۴ بیت‌کوین را برای استراتژی گزینه‌ها وثیقه کرده است.

در ۷ اوت، به گزارش Axios، Trump Media، Crypto.com و Yorkville برنامه قبلی برای تأسیس شرکت CRO را متوقف کردند و برنامه ساخت بازار پیش‌بینی در Truth Social را به همکاری‌های بازاریابی کاهش دادند. دلیل جدید مدیرعامل Kevin McGurn، رقابت بازار و تمرکز استراتژیک بوده است، نه خروج کامل از حوزه دارایی‌های دیجیتال. Kevin McGurn همچنین اشاره کرد که بازار شرکت‌های مالی دارایی‌های دیجیتال در سال گذشته اشباع شده است.

به‌طور دقیق‌تر، Trump Media در حال کاهش شرکت CRO و پروژه‌های همکاری خارجی مانند بازار پیش‌بینی است، اما در عین حال، exposure خود به بیت‌کوین را کاهش نداده است. ۱۰-Q فاش کرده که این شرکت در ماه ژوئیه ۱.۵۹۶ میلیارد دلار از دارایی‌های مرتبط با بیت‌کوین را فروخته و از وجوه حاصل برای خرید بیت‌کوین نقدی استفاده کرده است. تا ۳۱ ژوئیه، تعداد بیت‌کوین‌های نگهداری شده توسط شرکت به حدود ۱۴۱۳۹ بیت‌کوین افزایش یافته است که شامل بخش وثیقه‌ای نیز می‌شود و ارزش منصفانه آن در آن زمان حدود ۸۹۰.۵ میلیون دلار بوده است.

بنابراین، این دور از تنظیمات بیشتر شبیه به تمرکز مجدد استراتژی ارزهای دیجیتال است: کاهش پروژه‌های جدید پیچیده و وابسته به شرکای خارجی و انتقال منابع به دارایی‌های بیت‌کوین که شرکت می‌تواند به‌طور مستقیم نگهداری و مدیریت کند.

کسب‌وکار جدید واقعی، فروش «زمان تأخیر» پست‌های ترامپ به وال‌استریت است

مدیریت جدید برای Truth Social راهی برای درآمدزایی پیدا کرده است که نه پرداخت کاربران عادی است و نه کاملاً تبلیغات، بلکه مربوط به زمان‌بندی داده‌هاست.

API Truth که در ۱ اوت راه‌اندازی شد، به مشتریان سازمانی امکان دسترسی به پست‌های عمومی برخی حساب‌های برتر Truth Social از طریق یک رابط داده با تأخیر کم را می‌دهد. آنچه می‌فروشد اطلاعات غیر عمومی نیست، بلکه توانایی دسترسی به محتوای عمومی سریع‌تر و پایدارتر از وب‌سایت‌ها و برنامه‌های معمولی است. برای مؤسسات تجاری که نیاز به پردازش اخبار مربوط به تعرفه‌ها، جنگ‌ها یا مقررات در سطح میلی‌ثانیه دارند، سرعت خود می‌تواند به‌عنوان یک محصول محسوب شود.

لازم به تأکید است که API Truth تنها پس از پایان سه‌ماهه دوم راه‌اندازی شده است، بنابراین درآمد ۱۶۷ هزار دلاری این گزارش مالی شامل این کسب‌وکار نمی‌شود. شرکت اعلام کرده که در حال حاضر بیش از ۱۰ قرارداد مشتری امضا کرده است. به گزارش آسوشیتدپرس، Kevin McGurn در کنفرانس تلفنی عملکرد گفت که مشتریان اولیه عمدتاً شرکت‌های تجارت با فرکانس بالا هستند و هر یک ماهیانه حدود ۶۰ تا ۱۰۰ هزار دلار پرداخت می‌کنند. اگر تمام مشتریان فعلی به این قیمت ادامه دهند، درآمد سالانه معادل ۷۲۰ تا ۱۲۰۰ هزار دلار خواهد بود که ممکن است به دو تا سه برابر درآمد کل Trump Media در سال ۲۰۲۵ برسد. با این حال، این هنوز قراردادهای اولیه و برآوردهای سالانه‌ای است که مدیریت اعلام کرده و به معنای درآمد تأیید شده نیست.

TAE کیست؟ یک ادغام بین‌صنعتی

اگر بگوییم API Truth یک تلاش جدید برای درآمدزایی کوتاه‌مدت Trump Media است، TAE Technologies مسئول روایت رشد بلندمدت و همچنین تهاجمی‌تر است.

TAE در سال ۱۹۹۸ تأسیس شده و یک شرکت فناوری همجوشی هسته‌ای آمریکایی است که فعالیت‌های آن به ذخیره‌سازی، مدیریت انرژی و درمان سرطان نیز گسترش یافته است. شرکت ادعا می‌کند که ۵ دستگاه آزمایشی همجوشی را ساخته و راه‌اندازی کرده و بیش از ۱.۳ میلیارد دلار تأمین مالی کرده است، سرمایه‌گذاران شامل Google، Chevron و NEA هستند. با این حال، TAE هنوز در مرحله تجاری‌سازی همجوشی هسته‌ای است و پروژه‌های تولید برق برنامه‌ریزی شده هنوز درآمد ثابتی ایجاد نکرده‌اند.

در دسامبر ۲۰۲۵، Trump Media و TAE توافق ادغام امضا کردند که تماماً با سهام انجام می‌شود و در زمان اعلام، ارزش آن بیش از ۶ میلیارد دلار بوده است. پس از تکمیل ادغام، انتظار می‌رود که سهامداران هر طرف حدود ۵۰ درصد از سهام کاملاً رقیق شده جدید را در اختیار داشته باشند؛ TAE به یک شرکت فرعی کاملاً متعلق به Trump Media تبدیل خواهد شد و کسب‌وکارهای Truth Social، Truth+، Truth.Fi و همچنین همجوشی، انرژی و علوم زیستی TAE تحت یک شرکت عمومی قرار خواهند گرفت.

طرفین در حال حاضر هدف‌گذاری کرده‌اند که تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ یا زودتر معامله را تکمیل کنند، اما هنوز نیاز به تأیید سهامداران و نهادهای نظارتی و برآورده کردن سایر شرایط تحویل دارند. Trump Media همچنین از طرح قبلی خود برای جدا کردن دارایی‌های رسانه‌ای مانند Truth Social از همدیگر صرف‌نظر کرده است، که به این معنی است که حداقل در این مرحله، کسب‌وکارهای رسانه‌ای و همجوشی هسته‌ای همچنان در یک شرکت عمومی باقی خواهند ماند.

قبل از تکمیل معامله، Trump Media قبلاً ۲۰۰ میلیون دلار به TAE ارائه داده و اوراق قرضه قابل تبدیل مربوطه را دریافت کرده است. تا پایان سه‌ماهه دوم، ترازنامه شرکت ۲۰۰ میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل و ۷۴۴.۱۱ هزار دلار سود قابل دریافت را نشان می‌دهد. ۱۰-Q همچنین فاش کرده است که اگر معامله شرایط توافق شده را برآورده کند و در نهایت تکمیل شود، مشاور ادغام Yorkville Securities می‌تواند ۶۰۰ هزار سهم DJT را به‌عنوان حق‌الزحمه مشاوره دریافت کند؛ تا ۳۰ ژوئن، این هزینه هنوز فعال نشده است.

بنابراین، به نظر می‌رسد Trump Media در حال شکل‌گیری یک ساختار خاص است: Truth Social توانایی توزیع اطلاعات ترامپ و شبکه سیاسی او را فراهم می‌کند، API Truth تلاش می‌کند تا این تأثیر را به درآمد اشتراک داده تبدیل کند؛ بیت‌کوین مسئول بار مالی در ترازنامه است؛ و TAE داستان رشد بلندمدت را بر عهده دارد.