ناسا دک در یک روز ۲۳ ساعت معامله می‌کند، چه کسی در حال رقابت است؟

نویسنده: وال استریت ژورنال

فعال‌ترین بازار در زمان آسیا، نه سهام فناوری، بلکه ETF های بازار آمریکا است.

در تاریخ ۶ دسامبر ۲۰۲۶، ناسداک برنامه دارد که هر روز ۲۳ ساعت و هر هفته ۵ روز به معامله سهام بپردازد. SEC تغییرات قوانین معامله ۲۳/۵ ناسداک را تأیید کرده است، اما راه‌اندازی رسمی هنوز به آمادگی زیرساخت‌های بازار مانند SIP و اجرای قوانین وابسته است.

معاملات شبانه از ساعت ۹ شب به وقت شرق آمریکا آغاز می‌شود و تا ساعت ۴ صبح روز بعد ادامه دارد. در دسامبر، زمان تابستانی به وقت محلی چین معادل ساعت ۱۰ صبح تا ۵ بعدازظهر خواهد بود. سرمایه‌گذاران آسیایی می‌توانند در طول روز به طور مستقیم سهام آمریکایی را معامله کنند.

این اصلاحات به نظر می‌رسد تنها زمان معامله را افزایش داده است. در پس این موضوع، رقابتی برای جذب سفارشات وجود دارد. ناسداک می‌خواهد از پلتفرم‌های شبانه، سیستم‌های داخلی کارگزاری‌ها و سایر بورس‌ها معاملات را به خود بازگرداند. همچنین می‌خواهد به سرمایه‌گذاران جهانی اجازه دهد تا پس از وقوع رویدادهای مهم در هر منطقه زمانی، ابتدا از بازار آمریکا برای انجام معاملات استفاده کنند.

در کوتاه‌مدت، ناسداک در حال رقابت برای جذب سفارشات از پلتفرم‌های ATS شبانه، سیستم‌های داخلی کارگزاری‌ها و سایر بورس‌ها است؛ در میان‌مدت، در حال رقابت برای کشف قیمت‌های شبانه ETF و سهام بزرگ فناوری است؛ و در بلندمدت، در حال رقابت برای تبدیل روزهای آسیایی به درگاه قیمت‌گذاری جهانی است.

افزایش زمان معامله در ناسداک به این معنا نیست که سرمایه‌گذاران آمریکایی باید شب‌ها بیدار بمانند. بلکه هدف این است که روز سرمایه‌گذاران آسیایی به زمان معامله سهام آمریکایی تبدیل شود.

روزهای آسیایی، تبدیل به معاملات شبانه سهام آمریکا

زمان اصلی معامله سهام آمریکا تنها ۶.۵ ساعت است. معاملات پیش از بازار و پس از بازار قبلاً وجود داشته است. تنظیمات جدید ناسداک خلأ زمانی بین ساعت ۹ شب تا ۴ صبح روز بعد را پر می‌کند. هر روز تنها یک ساعت برای نگهداری باقی می‌ماند.

این زمان جدید به طور کامل روز بازارهای اصلی آسیا را پوشش می‌دهد. سرمایه‌گذاران چینی، ژاپنی و کره‌ای نیازی به انتظار تا نیمه شب ندارند. پس از وقوع سیاست‌های فدرال رزرو، درگیری‌های ژئوپلیتیکی یا اخبار شرکتی، سرمایه‌های آسیایی نیز نیازی به انتظار برای باز شدن بازار نیویورک ندارند.

در زمان آسیا، سرمایه‌گذاران در واقع چه چیزی می‌خرند؟

ناسا دک یک مجموعه داده از معاملات شبانه آمریکا منتشر کرده است. بازه زمانی این داده‌ها از ژانویه تا ژوئن ۲۰۲۵ است. این معاملات عمدتاً در زمان آسیا انجام شده‌اند، اما داده‌ها نمی‌توانند ملیت سرمایه‌گذاران را شناسایی کنند و نمی‌توان تمام معاملات را به عنوان سرمایه‌های آسیایی نامید. این داده‌ها بیشتر برای مشاهده ترجیحات معاملاتی و انتخاب ابزار در زمان آسیا مناسب است.

بازار آمریکا حدود ۱۱۳۰۰ کد معاملاتی دارد. تنها ۱۴۰۳ کد در شبانه روز معامله شده‌اند. تنها ۶۴۴ کد روزانه بیش از ۱۰ هزار دلار معامله شده‌اند. ۱۵ نوع برتر تقریباً ۵۳ درصد از کل معاملات شبانه را تشکیل می‌دهند و ناسداک آن را نزدیک به ۵۵ درصد خلاصه می‌کند. از این تعداد، ۱۲ عدد ETF و تنها ۳ عدد سهام فردی هستند. این نشان می‌دهد که معاملات شبانه تنها جابجایی نقدینگی در کل بازار نیست، بلکه معاملات متمرکز بر ابزارهای ریسک کلان و دارایی‌های بسیار بزرگ است.

SPY، IVV و VOO همگی ETF های S&P 500 هستند که مجموعاً ۲۵.۶ درصد از معاملات شبانه را تشکیل می‌دهند. QQQ ۴.۵ درصد را تشکیل می‌دهد. TQQQ که سه برابر QQQ را خریداری می‌کند و SQQQ که سه برابر QQQ را می‌فروشد، مجموعاً ۲.۹ درصد را تشکیل می‌دهند.

سهام فردی فعال‌ترین شامل تسلا، انویدیا و علی‌بابا هستند که مجموعاً ۱۲.۷ درصد را تشکیل می‌دهند. سایر دارایی‌های فعال شامل طلا، سهام هند، سهام بین‌المللی و ETF های اوراق قرضه شرکتی هستند.

سرمایه‌گذاران در زمان آسیا ابتدا به معامله در بازار آمریکا می‌پردازند و سپس به معامله در شرکت‌های آمریکایی. نقش اصلی در معاملات شبانه، تحقیق در مورد شرکت‌ها نیست، بلکه مدیریت ریسک است.

ناسداک ابتدا به دنبال جذب سفارشات است

SPY، IVV، VOO و علی‌بابا از جمله محصولات لیست شده در ناسداک نیستند. اما هنوز هم می‌توانند در ناسداک معامله شوند. این واقعیت نشان می‌دهد که معاملات ۲۳ ساعته ابتدا به دنبال جذب شرکت‌های لیست شده نیست، بلکه به دنبال جذب سفارشات معاملاتی است.

پس از بسته شدن بازارهای آمریکایی، سفارشات ناپدید نمی‌شوند. آنها به پلتفرم‌های شبانه مانند Blue Ocean، سیستم‌های داخلی کارگزاری‌ها و سایر مکان‌های معاملاتی می‌روند. بورس نیویورک و Cboe نیز در حال پیشبرد زمان‌های معاملاتی طولانی‌تر هستند. بورس لندن آماده است تا از ETF ها شروع به ساخت پلتفرم‌های جدید معاملات تأخیری کند. دلایل حامیان این است که بازگرداندن این سفارشات به بورس‌های تحت نظارت می‌تواند شفافیت معاملات، قابلیت مشاهده قیمت‌ها و توانایی نظارت بر بازار را افزایش دهد.

درآمد بورس‌ها تنها از کارمزدها ناشی نمی‌شود. سفارشات درآمد بازار را به همراه دارند، بازارسازان را جذب می‌کنند و قیمت‌های مرجع را تشکیل می‌دهند. هر کسی که ابتدا به سفارشات دست یابد، می‌تواند اطلاعات را زودتر در قیمت‌ها درج کند.

زمان‌های طولانی‌تر معاملات همچنین جذابیت بازار آمریکا را برای شرکت‌های خارجی افزایش می‌دهد. این اثر در رتبه دوم پس از رقابت سفارشات قرار دارد. انتخاب محل لیست شدن شرکت‌ها همچنان باید به مقایسه ارزش‌گذاری، نقدینگی، ساختار سرمایه‌گذاران و هزینه‌های نظارتی بپردازد.

ناسا دک ابتدا به دنبال جذب سفارشات است و سپس به دنبال قیمت‌ها. تنها پس از تسلط بر قیمت‌ها، می‌تواند شرکت‌های بیشتری را جذب کند.

چه کسی هزینه معاملات ۲۳ ساعته را می‌پردازد؟

بورس‌ها تنها سیستم‌های تطبیق را گسترش نمی‌دهند. کل زیرساخت‌های مالی باید برای ادامه فعالیت گسترش یابند.

بورس‌ها باید به ارائه داده‌های بازار و نظارت بر معاملات ادامه دهند. کارگزاری‌ها باید خدمات مشتری، انطباق و کنترل ریسک را ترتیب دهند. بازارسازان باید قیمت‌گذاری را تمدید کنند و سرمایه بیشتری را اشغال کنند. نهادهای تسویه، بانک‌ها، ارائه‌دهندگان داده و ارائه‌دهندگان خدمات فناوری نیز باید به طور همزمان کار کنند. زمان نگهداری سیستم کاهش می‌یابد و خطرات امنیت سایبری افزایش می‌یابد.

معاملات پیش از بازار و پس از بازار قبلاً بخشی از هزینه‌ها را متحمل شده‌اند. معاملات شبانه جدید هنوز هم هزینه‌های پرسنلی، سیستم، سرمایه و انطباق را افزایش می‌دهد. مشکل این است که معاملات شبانه برای اکثر سهام بسیار کم‌حجم است. بسیاری از نهادها باید برای تعداد کمی از ETF ها و سهام بزرگ فناوری خدمات کامل را حفظ کنند.

هزینه‌ها در نهایت به سرمایه‌گذاران منتقل می‌شود. این ممکن است به صورت کارمزد معاملات شبانه ظاهر نشود. ممکن است اختلاف قیمت خرید و فروش افزایش یابد. هزینه‌های تأمین مالی ممکن است افزایش یابد. کارگزاری‌ها ممکن است محدودیت‌هایی برای سفارشات بازار و انواع معاملات اعمال کنند. بازارسازان نیز ممکن است هزینه‌های اشغال سرمایه و ریسک‌های پوشش را در قیمت‌گذاری لحاظ کنند.

بورس‌ها زمان را افزایش می‌دهند، اما سرمایه‌گذاران هزینه‌های اختلاف قیمت را متحمل می‌شوند. زمان معامله یک خدمت عمومی رایگان نیست، بلکه یک محصول مالی است که نیاز به حجم معاملات برای پرداخت هزینه دارد.

قیمت‌ها سریع‌تر ظاهر می‌شوند، اما به معنای دقت بیشتر نیست

معاملات ۲۳ ساعته سرعت واکنش بازار را افزایش می‌دهد. اما این به طور خودکار نقدینگی ایجاد نمی‌کند.

شرکت‌کنندگان شبانه کمتر هستند و عمق بازار کافی نیست. زمان‌های معاملاتی سهام، آتی و گزینه‌ها نیز به طور کامل همزمان نیستند. بازارسازان پس از فروش سهام، ممکن است نتوانند فوراً از ابزارهای دیگر برای پوشش استفاده کنند. قیمت‌گذاری ممکن است محافظه‌کارتر باشد و اختلاف قیمت ممکن است بیشتر شود.

پس از وقوع اخبار مهم، معاملات شبانه به سرعت قیمت‌ها را شکل می‌دهند. این قیمت ممکن است اطلاعات جدید را منعکس کند یا تنها نتیجه‌ای از تعداد کمی از سفارشات باشد. پس از آغاز زمان معاملاتی اصلی، با ورود نهادهای بیشتر، قیمت‌های شبانه اغلب نیاز به بازنگری دارند.

سرمایه‌گذاران آزادی معامله در هر زمان را به دست می‌آورند، همچنین آزادی اشتباه کردن در هر زمان را نیز به دست می‌آورند. معاملات شبانه بیشتر برای کاهش ریسک‌های ناگهانی مناسب است، نه برای تعقیب قیمت‌های کوتاه‌مدت. سفارشات محدود از سفارشات بازار مهم‌تر هستند. انتظار برای بازگشت نقدینگی گاهی ممکن است ارزان‌تر از اقدام فوری باشد.

معاملات ۲۳ ساعته مشکل "آیا می‌توانم بفروشم" را حل کرده است، اما مشکل "باید به چه قیمتی بفروشم" را حل نکرده است.

آمریکا تنها سرمایه را صادر نمی‌کند، بلکه قیمت را نیز صادر می‌کند

ETF ها بخش عمده‌ای از معاملات شبانه را تشکیل می‌دهند و تغییرات عمیق‌تری را نشان می‌دهند. سرمایه‌گذاران جهانی می‌توانند در بازار آمریکا سهام آمریکایی را معامله کنند، همچنین می‌توانند طلا، سهام هند، اوراق قرضه جهانی و سایر ریسک‌های بازار کشورهای دیگر را معامله کنند. این دارایی‌ها لزوماً متعلق به آمریکا نیستند. اما معاملات و قیمت‌گذاری به طور فزاینده‌ای در آمریکا متمرکز شده است. پس از وقوع رویدادهای مهم، سرمایه‌های جهانی ابتدا از طریق ETF های آمریکایی موقعیت‌های خود را تنظیم می‌کنند. بازارهای محلی هنوز باز نشده‌اند، اما بازار آمریکا قبلاً قیمت مرجع را شکل داده است.

این موضوع برای بازارهای آسیایی یک سوال به وجود می‌آورد. سهام هند از طریق ETF های آمریکایی معامله می‌شود، چه کسی در حال تعیین قیمت بین‌المللی دارایی‌های هند است؟ سهام فناوری چین همزمان در هنگ کنگ و آمریکا معامله می‌شود، کدام بازار زودتر انتظارات جهانی را منعکس می‌کند؟ پس از باز شدن بازارهای آسیایی، آیا قیمت‌گذاری مستقل است یا اصلاح قیمت‌هایی است که بازار آمریکا قبلاً ارائه داده است؟

آمریکا تنها سرمایه را صادر نمی‌کند، بلکه قیمت را نیز صادر می‌کند.

آیا بورس هنگ کنگ باید ناسداک را کپی کند؟

بورس هنگ کنگ در حال بررسی افزایش زمان معاملات است. بازار نقدی در مورد باز شدن ساعت ۹ صبح و حذف استراحت ظهر بحث کرده است. تمرکز فعلی هنوز بر روی افزایش معاملات شبانه مشتقات است. بورس هنگ کنگ در کوتاه‌مدت بیشتر مناسب برای انجام تأخیر محدود و آزمایش انواع است، نه کپی‌برداری مستقیم از معاملات نقدی ۲۳ ساعته.

کانال بورس هنگ کنگ بزرگ‌ترین محدودیت است. سرمایه‌های جنوبی بخش مهمی از معاملات بورس هنگ کنگ را تشکیل می‌دهند. اگر بورس هنگ کنگ به تنهایی معاملات شبانه را باز کند، سرمایه‌های داخلی نمی‌توانند به طور همزمان شرکت کنند. معاملات ممکن است به دو بازار تقسیم شود. هزینه‌های عملیاتی نهادهای مالی قطعاً افزایش می‌یابد، اما سفارشات جدید تضمینی ندارند. مسیر واقع‌بینانه‌تر این است که ابتدا بر روی معاملات شبانه مشتقات، ETF ها، تعداد کمی از سهام دوگانه لیست شده و تسهیل تسویه حساب به یوان تمرکز شود.

واقعی‌ترین مزیت هنگ کنگ نیز زمان فعالیت نیست. هنگ کنگ دارای مجموعه‌ای از شرکت‌های اینترنتی، مصرفی، دارویی و هوش مصنوعی چینی است که سرمایه‌گذاران جهانی نمی‌توانند به طور مستقیم در سایر بازارها به آنها دسترسی پیدا کنند. کار مهم‌تر بورس هنگ کنگ، افزایش عرضه دارایی‌های با کیفیت، گسترش ارتباطات و بهبود تسویه و معاملات به یوان است.

ناسا دک سفارشات جهانی را به بازار آمریکا می‌آورد. بورس هنگ کنگ دارایی‌های چینی را به سرمایه‌گذاران جهانی می‌آورد. هر دو در حال رقابت برای قدرت قیمت‌گذاری هستند، اما مسیرها متفاوت است.

نتیجه‌گیری: نه اینکه چه کسی درب را بیشتر باز می‌کند

معاملات ۲۳ ساعته به ظاهر تغییر در نظام معاملاتی است. اما در پس آن، رقابت برای جذب سفارشات جهانی بین پلتفرم‌های معاملاتی، واسطه‌های مالی و بازارهای اصلی سرمایه وجود دارد.

زمان معامله تنها یک تقویت‌کننده است. با تقاضای جهانی، افزایش زمان می‌تواند معاملات را افزایش دهد و قدرت قیمت‌گذاری را گسترش دهد. بدون تقاضای کافی، افزایش زمان تنها هزینه‌ها را افزایش می‌دهد و نقدینگی را پراکنده می‌کند.

بدون دارایی‌هایی که سرمایه‌گذاران جهانی به طور مداوم به آنها معامله کنند، افزایش زمان فعالیت تنها به افزایش کم‌حجم منجر می‌شود. آنچه بورس‌ها واقعاً در حال رقابت برای آن هستند، نه اینکه چه کسی درب را بیشتر باز می‌کند، بلکه اینکه چه کسی قیمت جهانی بعدی را تعریف می‌کند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.