چرا پروژه‌های بیشتری در سال 2026 بدون سقوط یا هکرها در حال سقوط هستند؟

در تاریخ 17 ژوئیه، BitMart گزارشی بلندپروازانه از نیمه سال منتشر کرد: مدیریت دارایی‌ها حدود 256% رشد داشته، محصولات جدید بازار پیش‌بینی راه‌اندازی شده‌اند و آنها در ماه ژوئن مجوز خدمات مالی استرالیا را دریافت کرده‌اند. این گزارش همچنین به پس‌زمینه نامساعد اشاره کرد، با کاهش 30% بیت‌کوین در شش ماه و نصف شدن اتریوم، در حالی که ETF های نقطه‌ای شاهد خروج خالص رکوردی بودند.

نه روز بعد، در تاریخ 26 ژوئیه ساعت 01:30 UTC، همان شرکت اعلام کرد که به‌طور منظم تعطیل می‌شود. ثبت‌نام کاربران جدید متوقف شد، واریزها بسته شد و حساب‌های قرارداد به حالت فقط تصفیه تغییر یافت، با توقف کامل معاملات در 26 اوت و تعطیلی کامل تا 31 ژانویه 2027. توکن پلتفرم BMX در آن روز نزدیک به 60% کاهش یافت.

حتی بی‌معنی‌تر بود بیانیه مدیرعامل سابق جهانی ننتِر چائو در X: او در تاریخ 24 ژوئیه از اخراج خود مطلع شد و از آن زمان در هیچ مدیریت یا تصمیم‌گیری شرکت نکرده است؛ او نیز مانند دیگران از طریق اعلامیه درباره تعطیلی مطلع شد.

سه روز قبل، BitMEX به تازگی اعلام کرده بود که در تاریخ 23 سپتامبر ساعت 04:00 UTC، صرافی خود را تعطیل خواهد کرد و 11 سال فعالیت خود را به پایان می‌رساند.

به عقب‌تر برگردیم، AscendEX در تاریخ 1 ژوئیه تعطیل شده بود و EXMO پس از قرار گرفتن در لیست تحریم‌های بریتانیا علیه روسیه به تصفیه وارد شد.

در یک ماه، چهار صرافی متمرکز معروف از بازار خارج شدند.

لیست پروژه‌های مرده RootData در صنعت کریپتو برای سال 2026 به 100 رسیده و همچنان در حال به‌روزرسانی است.

اعداد آن‌قدر بزرگ نیستند

عدد 100 در عنوان به نظر نگران‌کننده می‌رسد، اما وقتی در زمینه تاریخی قرار می‌گیرد، چندان ترسناک نیست.

بر اساس آمار خود RootData، در سال 2021 تعداد 67، در سال 2022 تعداد 250، در سال 2023 تعداد 230 و در سال 2024 تعداد 171 پروژه مرده وجود داشت. با گذشت هفت ماه از سال 2026، تعداد آنها کمتر از 100 است و بعید به نظر می‌رسد که به کل سال 2022 و 2023 برسد.

بنابراین، هنوز نمی‌توان سال 2026 را سردترین تابستان برای صنعت کریپتو نامید؛ واقعیت سردی در کیفیت لیست مرگ نهفته است.

با نگاهی به نام‌های موجود در لیست: کیف‌پول‌هایی مانند Family، Ctrl، Leap؛ صرافی‌هایی مانند BitMart، BitMEX، AscendEX؛ پروژه‌های زیرساخت و DeFi مانند Zapper، Stream Finance، Parsec، Loopring، Goldfinch.

BitMEX 11 سال دوام آورد، BitMart 9 سال دوام آورد و Loopring یکی از اولین zkRollup ها در اتریوم بود. این‌ها پروژه‌های هوایی نیستند که در سال 2024 راه‌اندازی شده و در سال 2025 فرار کرده باشند؛ آنها کهنه‌کارانی با برندها، کاربران، درآمد واقعی و کسانی هستند که از آخرین بازار نزولی جان سالم به در برده‌اند.

در سال 2022، مردگان طرح‌های اهرمی و پونزی بودند؛ یک لیست مرگ طولانی‌تر به معنای صنعتی تمیزتر است. در سال 2026، مردگان مدل‌های تجاری هستند؛ یک لیست کوتاه‌تر نشان می‌دهد که چاقو به گوشت رسیده است.

از انفجارها به گرسنگی

شیوه مرگ تغییر کرده است.

ویژگی مشترک مرگ‌ها در سال 2022 خشونت بود: لونا در سه روز به صفر رسید، 3AC با فراخوان‌های حاشیه‌ای مواجه شد، FTX دارایی‌های مشتریان را تصرف کرد و دچار بحران بانکی شد، Celsius برداشت‌ها را مسدود کرد. مرگ به‌طور آنی اتفاق افتاد، با ناپدید شدن مستقیم دارایی‌های کاربران، و روندهای قانونی هنوز هم ادامه دارد.

ویژگی مشترک این دسته در سال 2026 شرافت است.

BitMEX به کاربران دو ماه کامل برای بستن موقعیت‌ها داد، با پنجره‌های برداشت که تا سال 2027 باز بودند؛ BitMart یک ماه برای بستن موقعیت‌ها و شش ماه برای برداشت‌ها فراهم کرد و به‌طور مکرر به کاربران یادآوری کرد که قبل از درخواست، تأیید هویت را کامل کنند؛ Storj به جای تصفیه، گزینه بازسازی فصل 11 را انتخاب کرد، با ادامه عملکرد شبکه و خدمات مشتری بدون وقفه.

متن اعلامیه‌ها تقریباً یکسان بود: پس از ارزیابی دقیق شرایط عملیاتی، محیط بازار و جهت‌گیری استراتژیک آینده، ما تصمیم به خروج به‌طور منظم گرفته‌ایم.

به زبان ساده، این به این معنی است که کسب‌وکار دیگر سودآور نیست. هیچ هکری وجود ندارد، هیچ بحران بانکی وجود ندارد، هیچ یورش قانونی وجود ندارد؛ فقط حساب‌ها دیگر با هم جمع نمی‌شوند.

گرسنگی و انفجار دو سیگنال کاملاً متفاوت بازار هستند. انفجارها نشان‌دهنده این است که ریسک سیستماتیک مسری است؛ یک سقوط می‌تواند بسیاری را به پایین بکشد. گرسنگی نشان‌دهنده شکست عملیاتی فردی است، با ریسک‌هایی که در ترازنامه‌های خودشان ایزوله شده‌اند.

سقوط میان‌رده‌ها

توزیع لیست مرگ تصادفی نیست؛ به‌طور دقیق به کمر صنعت ضربه می‌زند.

سایمون ددیک از Moonrock Capital به‌طور صریح درباره مشکلات صرافی‌های میان‌رده گفت: نقص کشنده این مدل وابستگی به ورود مداوم کاربران جدید است؛ به محض اینکه آن جریان متوقف شود، کسب‌وکار نمی‌تواند خود را حفظ کند.

یک صرافی میان‌رده به مجوزهای انطباق، حضور فیزیکی در مکان‌های متعدد، تخفیف‌های سازنده بازار، خدمات مشتری 24 ساعته، کنترل ریسک و تیم‌های حسابرسی نیاز دارد. این هزینه ثابت می‌تواند به ده‌ها میلیون دلار در سال برسد و تنها زمانی که حجم‌ها به اندازه کافی بزرگ باشد، با هزینه‌های معاملاتی رقیق می‌شود. قبل از تعطیلی، حجم معاملات BitMart در 24 ساعت گذشته حدود 1.6 میلیارد دلار بود، که به نظر قابل توجه می‌رسد، اما کمتر از یک بخش نسبت به Binance است. حجم معاملات روزانه متوسط در بازار از اوج خود به حدود 37 میلیارد دلار کاهش یافته است، در حالی که پلتفرم‌های پیشرو همچنان از مقیاس و مشتقات سود می‌برند، در حالی که ابزارهای بومی زنجیره‌ای به دلیل هزینه‌های ثابت حداقلی می‌توانند زنده بمانند. تنها لایه میان‌رده است که درآمدها به‌طور خطی با شرایط بازار کاهش می‌یابد، در حالی که هزینه‌ها ثابت می‌مانند.

بازار اولیه این را تأیید می‌کند. در سال 2025، 933 رویداد تأمین مالی وجود داشت، که کاهش 40.3% سالانه را نشان می‌دهد و کمترین میزان در پنج سال اخیر است، اما مجموع مبالغ تأمین مالی 120.6% افزایش یافته است، با ورود پول به چند هدف فوق‌العاده بزرگ مانند Polymarket و Binance. در سه‌ماهه اول 2026، تأمین مالی به 4.59 میلیارد دلار رسید، که کاهش 46.7% نسبت به سه‌ماهه قبل را نشان می‌دهد، با میانگین 36 میلیون دلار، که 4.4 برابر میانه 8 میلیون دلار است. نتیجه رأی‌گیری سرمایه با پول واقعی، همگرایی به سمت بالا و انقباض در انتها است، در حالی که میان‌رده نه تنها مقادیر بزرگ را جذب نمی‌کند بلکه از حمایت ارزش‌گذاری بازار ثانویه نیز برخوردار نیست.

لیست مرگ تنها یک تجلی زمانی از این ساختار سرمایه است.

آزمایش‌های توکن در دادگاه ورشکستگی

Storj شایسته ذکر ویژه است.

در تاریخ 26 ژوئیه، Storj Labs برای فصل 11 در دادگاه ورشکستگی ایالات متحده برای ناحیه شمالی ویرجینیای غربی، شماره پرونده 5:26-bk-00512، درخواست داد. این شرکت تأکید کرد که این یک بازسازی داوطلبانه است و نه توقف عملیات، با ادامه عملکرد شبکه ذخیره‌سازی و شرکت مادر Inveniam که پشتیبانی مداوم ارائه می‌دهد. هدف این است که بدهی‌های تاریخی ناشی از خریدهای قبلی را پاک کند، کسب‌وکارهای غیرهسته‌ای را واگذار کند و بر ذخیره‌سازی غیرمتمرکز تمرکز کند.

آنچه واقعاً جالب است ایده‌ای است که آنها در یک نامه باز به جامعه پیشنهاد کردند: بررسی یک مکانیزم تأیید شده توسط دادگاه که به دارندگان توکن STORJ اجازه می‌دهد در سهام شرکت بازسازی شده شرکت کنند.

این بی‌سابقه است. توکن‌ها همیشه در یک منطقه خاکستری قانونی بوده‌اند، نه سهام و نه بدهی، و معمولاً در روندهای ورشکستگی هیچ ارزشی ندارند. اگر Storj واقعاً بتواند به دارندگان توکن‌های کاربردی اجازه دهد که تحت نظارت دادگاه برای سهام مبادله کنند، این به‌طور قابل توجهی وضعیت قانونی دارایی‌های کریپتو را پیش خواهد برد. این شرکت همچنین اعلام کرده است که مکانیزم توزیع و شرایط مشارکت هنوز نهایی نشده و همه چیز منتظر تأیید دادگاه از طرح بازسازی است.

یک پروژه هشت ساله، در ناامیدترین لحظه‌اش، ممکن است پیش‌نویسی مهم‌تر از شبکه ذخیره‌سازی‌اش به جا بگذارد. چنین چیزهایی تنها در یک بازار واقعی نزولی اتفاق می‌افتد، زیرا تنها شرکت‌هایی که راهی برای فرار ندارند، به مسیرهای امتحان‌نشده روی می‌آورند.

آیا این یک ویژگی پایین است؟

برای نتیجه‌گیری: لیست مرگ یک شاخص عقب‌مانده است؛ این نشان می‌دهد که یک پاکسازی در حال وقوع است اما ثابت نمی‌کند که پاکسازی به پایان رسیده است.

با نگاهی به سال 2022، بیت‌کوین در نوامبر پس از سقوط FTX به پایین‌ترین سطح خود رسید، در حالی که RootData 250 پروژه مرده را ثبت کرد، که بیشتر آنها در شش تا دوازده ماه پس از سقوط متمرکز بودند. تعطیلی پروژه‌ها نیاز به تکمیل کامل فرآیندهای اخراج، تصفیه، برداشت و مسائل قانونی دارد، که به‌طور طبیعی از حرکات قیمت عقب می‌افتد. استفاده از شمارش مرگ‌ها برای زمان‌بندی پایین‌ترین سطح مانند استفاده از روزنامه سال گذشته برای پیش‌بینی آب و هوای فردا است.

آنچه واقعاً باید تحت نظر باشد سه مجموعه دیگر از داده‌ها است.

مجموعه اول جریان‌های صندوق ETF است. در سه‌ماهه دوم، ETF های نقطه‌ای بیت‌کوین ایالات متحده شاهد خروج خالص حدود 5 میلیارد دلار بودند، که بزرگ‌ترین خروج سه‌ماهه از زمان راه‌اندازی محصول در ژانویه 2024 است. جیمز باترفیل از CoinShares محاسبه کرد که تقریباً 8 میلیارد دلار در هشت هفته از اوایل مه خارج شده است، که معادل 8% از دارایی‌های تحت مدیریت ETF است و قابل مقایسه با پایین‌ترین سطح چرخه 2018 است. یک نقطه عطف بین 14 تا 23 ژوئیه ظاهر شد، با ETF های نقطه‌ای که در هفت روز معاملاتی متوالی شاهد ورود خالص بودند، که مجموع آن به 981.2 میلیون دلار رسید. ورود مثبت در هفت روز کافی نیست تا یک تغییر روند را تأیید کند، اما حداقل نشان می‌دهد که فشار فروش دیگر یک‌طرفه نیست.

مجموعه دوم میانه تأمین مالی در بازار اولیه است. مقادیر کل می‌توانند توسط یک یا دو رویداد تأمین مالی بزرگ متورم شوند، اما میانه دروغ نمی‌گوید. 8 میلیون دلار در سه‌ماهه اول 2026 سطح واقعی بازار کنونی را منعکس می‌کند؛ اگر این عدد برای دو سه‌ماهه متوالی کاهش نیابد، نشان می‌دهد که محیط تأمین مالی برای پروژه‌های اولیه به پایین‌ترین سطح خود رسیده است.

مجموعه سوم نرخ تکمیل پاکسازی میان‌رده‌ها است. سرعت تعطیلی صرافی‌های میان‌رده، L2 های سطح دوم و پروتکل‌های DeFi وابسته به مشوق‌های توکن همچنان در حال افزایش است، با چهار صرافی که تنها در ماه ژوئیه خارج شده‌اند.

تا زمانی که این دسته کامل شود، هنوز زود است که درباره پایین‌ترین سطح صنعت صحبت کنیم.

بنابراین، لیست مرگ 2026 به سختی می‌توان گفت که یک سیگنال پایین است؛ بیشتر شبیه یک رسید پاکسازی است. این به بازار می‌گوید که مدل‌های تجاری که توسط مشوق‌های توکن و ورود کاربران جدید پشتیبانی می‌شوند، به‌طور سیستماتیک رد شده‌اند و شرکت‌هایی که زنده می‌مانند باید درآمد واقعی داشته باشند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.