BTC ne génère qu'un rendement de 1,5 %, élargissement des expérimentations financières natives
La discussion sur la monétisation des actifs Bitcoin (BTC) se déplace des prêts centralisés vers la finance on-chain. Cependant, le BTC lui-même n'a pas de structure de rendement de staking de base comme l'Ethereum (ETH), ce qui entraîne des hypothèses de confiance différentes pour les actifs enveloppés, les Layer 2 et les protocoles de staking.
Castle Labs a défini le BTC comme un actif centré sur l'exposition au prix dans une analyse publiée le 7 août. À l'époque, Castle Labs a estimé la capitalisation boursière du BTC à environ 1 300 milliards de dollars (environ 1 791 trillions de wons), avec 311 000 BTC générant des revenus. Cela représente environ 1,5 % de l'offre active totale.
Selon CoinMarketCap, au 30, la capitalisation boursière du BTC s'élevait à 1 582 670 356 634 dollars (environ 2 180 trillions de wons). Bien que la taille des actifs ait augmenté par rapport au moment de référence proposé par Castle Labs, la préoccupation selon laquelle la structure de monétisation ne suit pas cette taille demeure.
Les voies de monétisation du BTC, selon Castle Labs, incluent : △ prêts centralisés △ actifs exprimés tels que WBTC, cbBTC, tBTC, LBTC △ BTC Layer 2 △ finance native BTC. Les prêts centralisés s'accompagnent de risques de garde et de contrepartie. Les actifs exprimés nécessitent des gardiens, des signataires de pont et des contrats intelligents pour utiliser le BTC sur d'autres chaînes.
Dans cette structure, les utilisateurs obtiennent des opportunités de revenus, mais doivent accepter des risques différents de ceux associés à la détention directe de BTC. La conception conservatrice du réseau Bitcoin a amélioré la sécurité et la résistance à la censure, mais a rendu difficile l'ajout direct des fonctionnalités DeFi de type Ethereum.
Les Layer 2 Bitcoin et les protocoles de staking tentent de réduire cet écart. Castle Labs a noté qu'il est difficile d'intégrer une machine d'état DeFi complexe directement dans le BTC L1 en raison de la preuve de travail (PoW) de Bitcoin, de la structure UTXO, des scripts limités et des longs intervalles entre les blocs. Le marché évolue en gardant le BTC aussi proche que possible d'une seule chaîne tout en ajoutant des environnements d'exécution distincts ou des structures de staking.
DeFiLlama a indiqué que la valeur totale verrouillée (TVL) de la chaîne Bitcoin s'élevait à 4,075 milliards de dollars (environ 56 154 milliards de wons) au 30. Sur le même écran, la TVL du Babylon Protocol était de 3,049 milliards de dollars (environ 42 015 milliards de wons), tandis que Lombard a été estimé à 688,14 millions de dollars (environ 9 489 milliards de wons). La TVL DeFi liée au BTC, d'environ 5,2 milliards de dollars (environ 71 656 milliards de wons), rapportée par Castle Labs, diffère en termes de portée et de moment de comptage.
Stacks (STX) est cité comme un exemple représentatif de la finance native BTC. Stacks a annoncé avoir terminé le hard fork PoX-5 le 30 juillet. Cette mise à niveau a ouvert une structure où le BTC est verrouillé dans le corps principal de Bitcoin, puis combiné avec un protocole de bond STX pour recevoir des rendements exprimés en BTC.
Stacks décrit cette structure comme un staking Bitcoin fonctionnant sans pont, enveloppement ou slashing. Le premier bond Genesis commence au bloc Bitcoin 966 350. Stacks a indiqué dans une annonce le 11 août que le moment d'atteindre ce bloc serait autour du 10 septembre, et que le premier cycle serait une structure limitée ne permettant la participation qu'aux institutions pré-approuvées.
Il ne s'agit pas d'une ouverture immédiate au grand public, mais d'une étape de validation d'un cycle de bond avec un capital réel. Stacks a également publié des annonces liées à Fordefi, BitGo et HashKey Cloud à la fin août. Cela peut être interprété comme un mouvement visant à amener la finance native BTC à un stade d'utilisation réelle en ajoutant une infrastructure de garde et de gestion institutionnelle.
D'autres solutions sont également explorées. Le document de Babylon explique que le BTC peut être staké de manière native sans être ponté vers d'autres chaînes. En même temps, il a été noté que si un validateur agit de manière malveillante, une partie du BTC pourrait être slashed.
Lombard a déclaré dans son document qu'un BTC d'une valeur de 3 milliards de dollars (environ 41 340 milliards de wons) a été intégré. Les rendements LBTC proviennent d'une stratégie de covered call gérée par Bitwise Investment Managers, et le rendement net cible de 2,5 % n'est pas garanti, mais est un objectif variable.
La comparaison se fait avec l'Ethereum. La page officielle de staking d'Ethereum indique qu'au 30, 34 % de l'ensemble des ETH sont stakés et que le rendement annuel actuel est de 2,5 %. Le BTC n'a pas de rendement de base similaire.
Cette différence s'inscrit dans une tendance où le modèle de revenus des blockchains se déplace vers les frais d'application et le flux d'utilisateurs. Alors que la chaîne est sous pression pour expliquer sa structure de revenus au-delà d'une simple infrastructure de traitement, l'écosystème BTC cherche des moyens d'utiliser la finance sans compromettre de manière significative son modèle de sécurité.
La réaction du marché n'a pas été unidirectionnelle. La discussion SIP-045 sur le forum Stacks a vu des opinions positives sur les grandes opportunités, mais aussi des objections concernant l'augmentation de l'émission, le fardeau de l'inflation et la confiance des détenteurs à long terme. Bien qu'une demande pour transformer le BTC d'un actif spéculatif en un actif d'utilisation ait été confirmée, la question de la structure de confiance et de la conception des tokens à accepter reste un domaine de débat.
Le premier bond Genesis de Stacks devrait commencer au bloc Bitcoin 966 350, prévu pour être atteint autour du 10 septembre. Le premier cycle se déroulera dans une structure où seules les institutions pré-approuvées participeront.
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