Cedears : des taux records, l'euphorie pour l'IA et le Brésil réorganisent la carte des actions, que peut-il se passer maintenant ?

Les actions internationales ont traversé le dernier mois avec une marquée dispersion entre secteurs et entreprises, dans un contexte combinant le durcissement des conditions financières aux États-Unis, le nouveau dynamisme des entreprises liées à l'intelligence artificielle et une volatilité accrue sur certains marchés émergents.

À cela s'ajoutent la pression du pétrole sur les attentes d'inflation et, au Brésil, une élection présidentielle qui a fortement modifié les attentes des investisseurs. Ainsi, tandis qu'une grande partie de Wall Street a clôturé la période en baisse, certains segments technologiques ont réussi à se découpler et d'autres secteurs plus exposés au coût du financement, à la consommation et aux matières premières ont été laissés pour compte.

Cette dynamique s'est également transférée au marché local à travers les Cedears, où les différences entre gagnants et perdants étaient particulièrement larges. Aux tendances provenant de Wall Street s'est ajouté le fort rallye des actions brésiliennes, qui a conduit la bourse du pays voisin à atteindre des sommets historiques.

Dans ce contexte, des analystes consultés par Ámbito ont expliqué quels facteurs étaient à l'origine de ces variations, quelles variables pourraient conditionner le marché dans les mois à venir et où commencent à apparaître des opportunités d'investissement dans l'univers des Cedears.

La première hausse des taux sous la direction de Kevin Warsh a élargi la dispersion entre les secteurs à Wall Street.

Taux plus élevés et forte dispersion entre secteurs

L'un des principaux facteurs ayant traversé le marché en septembre a été le durcissement des conditions financières aux États-Unis. Selon Tomás Sisto Bourel, analyste de recherche chez Fortress Capital, "le grand événement de septembre a été la hausse des taux", un mouvement qui n'avait pas été observé depuis juillet 2023 et qui a eu un impact très différent selon le secteur.

Dans ce contexte, neuf des onze secteurs du S&P 500 ont terminé la période en baisse et près de 78 % des entreprises de l'indice ont reculé. Cependant, la correction n'a pas été homogène. Parmi les plus touchés, on trouvait le secteur immobilier, avec une baisse de 6,8 %, les financières, avec 6,2 %, et les matériaux, avec 6 %.

Concernant les immobiliers et les financières, Sisto Bourel a lié la mauvaise performance à l'augmentation du coût du crédit, étant donné le poids que le financement a dans ces deux activités. Il a expliqué qu'avec des taux plus élevés, "le financement devient plus coûteux et finit par peser sur l'activité ainsi que sur les valorisations". En ce qui concerne les matériaux, il a pointé un autre canal, car un scénario de taux élevés tend à favoriser une appréciation du dollar et, par ce biais, peut exercer une pression sur le prix des matières premières.

Cette sensibilité accrue est devenue encore plus évidente en observant la performance par secteur. Dans le secteur immobilier, les REITs hypothécaires, véhicules qui investissent principalement dans des hypothèques et des titres adossés à des crédits immobiliers, ont reculé de 19,2 %. Parallèlement, le financement hypothécaire a chuté de 17,4 % et les services immobiliers de 11,2 %. Dans le secteur financier, des baisses importantes ont également été enregistrées, avec une chute de 10,3 % sur le marché des capitaux, de 8,8 % pour les sociétés de gestion d'actifs et de 7,7 % pour les banques diversifiées.

Face à cette faiblesse, les entreprises technologiques ont réussi à se décorréler et ont progressé de 7,1 %, avec les plus fortes hausses concentrées dans les équipements de communication, équipements pour la fabrication de puces, semi-conducteurs et composants électroniques. Pour Sisto Bourel, cette force est due à une combinaison de valorisations plus affectées, après la correction de juillet et août, et de résultats d'entreprise meilleurs que prévu.

En particulier, il a souligné les bilans de Nvidia et Micron, qui ont de nouveau montré une demande solide liée à l'intelligence artificielle et aux centres de données, et a affirmé que "cette combinaison de meilleurs résultats, de valorisations quelque peu plus affectées et d'une récupération du momentum" a permis au secteur de montrer une performance relative supérieure. Les résultats de Nvidia ont renforcé la force de la demande liée à l'intelligence artificielle et aux centres de données.

Dans le même ordre d'idées, Federico Izaguirre Prencesvalle, Responsable de la Banque Privée, a soutenu que le marché est entré dans un scénario de "concentration de croissance", où les investisseurs privilégient les entreprises capables de démontrer une croissance des revenus, une expansion des bénéfices par action et une demande structurelle forte. Comme il l'a expliqué, l'intelligence artificielle réunit ces conditions et cela aide à comprendre pourquoi le marché continue de tolérer des rendements élevés des obligations du Trésor, même avec un taux à 10 ans autour de 5,3 %.

Les Cedears ont reflété le boom de l'IA et ajouté le facteur Brésil

La forte dispersion internationale s'est également répercutée sur le marché local à travers les Cedears. Parmi les plus fortes hausses, on a noté AMD et Intel, fabricants de semi-conducteurs, avec des avancées de 39,6 % et 30,4 %, respectivement, Celestica, spécialisée dans le matériel et la fabrication électronique, avec 39,1 %, et CrowdStrike, dédiée à la cybersécurité, avec 34,7 %. Dans ces cas, la performance a accompagné la force affichée à Wall Street par les entreprises les plus liées à l'infrastructure nécessaire pour développer l'intelligence artificielle.

D'autre part, les baisses se sont concentrées sur plusieurs groupes qui avaient été laissés pour compte aux États-Unis. Parmi les financières, Blackstone a chuté de 17,8 %, Bank of America de 12,8 % et Goldman Sachs de 9,8 %. Par ailleurs, dans le secteur de la consommation, Nike a reculé de 11,2 %, Home Depot de 11 % et Starbucks de 10,6 %, tandis que parmi les sociétés minières de métaux précieux, Pan American Silver a perdu 11 %, Barrick 8,2 % et Newmont 6,1 %.

Pour Izaguirre, le cas de la consommation répond à une logique différente de celle de la technologie. Selon ses explications, des entreprises comme Nike, Home Depot ou Starbucks dépendent davantage de la santé du consommateur et, dans un contexte de taux élevés, de crédit plus coûteux, d'inflation encore élevée et d'incertitude économique, "le marché commence à se demander si le consommateur va maintenir le même niveau de dépenses".{#p-1791412925086-72579}

En métaux précieux, en revanche, Izaguirre a souligné que l'or et l'argent provenaient d'un cycle très fort et que l'augmentation des rendements du Trésor, associée à la force du dollar, a favorisé une prise de bénéfices.{#p-1791412925086-33753}

Cependant, le plus grand élan de la période est venu du Brésil. Magazine Luiza, l'un des principaux groupes de distribution du pays, a grimpé de 79,4 %, BTG Pactual, banque d'investissement, a progressé de 45,8 %, XP, plateforme d'investissement et de services financiers, a gagné 43 %, et Localiza, spécialisée dans la location de véhicules, a augmenté de 42,8 %. Ainsi, les quatre plus grandes hausses parmi les Cedears avec volume correspondaient à des entreprises brésiliennes.{#p-1791412925086-98844}

Le rallye du Brésil a conduit plusieurs de ses principales entreprises à dominer les hausses parmi les Cedears.{#p-1791414007281-51783}

Dans ce cas, Izaguirre a soutenu que le mouvement était directement lié aux attentes précédant l'élection et à la réaction après le résultat. Dans le même sens, PPI a indiqué que la performance électorale de Flávio Bolsonaro et l'avancée du PL au Congrès ont renforcé les attentes d'une plus grande discipline fiscale et de réformes. Cette lecture s'est reflétée dans une appréciation du real, une compression des taux et une forte revalorisation des actions, qui a conduit la bourse brésilienne à des sommets historiques.{#p-1791412925086-68607}

Quelles perspectives et où apparaissent les opportunités

À l'approche des prochains mois, Sisto Bourel considère que la trajectoire des taux restera la principale variable à surveiller, bien qu'il avertisse également sur d'autres facteurs susceptibles de maintenir la volatilité. Parmi eux, il mentionne le CAPEX élevé associé à l'intelligence artificielle, les tensions sur le marché pétrolier et la proximité des élections de mi-mandat aux États-Unis.{#p-1791412671075-59150}

À partir de cette combinaison, son scénario envisage la possibilité d'une inflation plus persistante et d'une perte de pouvoir d'achat du dollar. Sous cette hypothèse, Fortress maintient une préférence pour les actions par rapport aux obligations. "Nous pensons qu'une inflation plus élevée peut éroder une partie importante du rendement réel des instruments de dette nominaux", a-t-il expliqué.{#p-1791412671075-87329}

Les élections de mi-mandat aux États-Unis s'ajoutent aux taux, au pétrole et à l'IA comme foyers de volatilité pour les prochains mois.{#p-1791414061012-5100}

Dans les actions, la stratégie change selon le profil de risque. Pour les investisseurs plus conservateurs, la société préfère une plus grande exposition aux entreprises value à travers l'ETF IVE, dans le but de réduire la volatilité. En revanche, pour les profils plus agressifs, elle maintient une vision favorable sur la technologie via le QQQ, considérant que plusieurs des principales entreprises présentent encore des valorisations attractives par rapport à leurs perspectives de croissance.

Dans le même ordre d'idées, Izaguirre continue de trouver des opportunités parmi les entreprises qui ont mené l'élan technologique. Malgré les fortes hausses récentes, il a souligné que AMD, Nvidia, Broadcom, Micron, Celestica et Marvell restent bien positionnées grâce à leurs derniers bilans et perspectives.

Cependant, face à une éventuelle augmentation de la volatilité, il propose également de compléter le portefeuille avec des entreprises aux caractéristiques plus défensives. Parmi elles, il a mentionné Coca-Cola, Amazon, Microsoft et Alphabet, comme alternatives pour équilibrer l'exposition face à des secteurs à plus forte croissance.

Ainsi, le scénario à venir combine deux axes. D'une part, les taux, l'inflation, le pétrole et les dépenses en intelligence artificielle apparaissent comme les principales variables capables d'altérer les tendances récentes. D'autre part, les opportunités continuent de se concentrer tant sur les entreprises technologiques avec des fondamentaux solides que sur des positions plus défensives permettant d'amortir une éventuelle correction.

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