De la critique des stablecoins à la création de sa propre chaîne : le virage de Jack Zhang, fondateur d'Airwallex, et la bataille pour la couche de paiement et de règlement

Écrit par : Xiao Bing | Shen Chao TechFlow

Jack Zhang ne s'attendait probablement pas à ce que ses mots écrits sur X en juin 2025 deviennent l'un des « clichés » qui lui reviendraient en pleine face.

Dans ce post, il écrivait avec fermeté : « Je ne vois aucun moyen pour les stablecoins de réduire les frais, car les frais de sortie des stablecoins vers la monnaie de réception sont bien plus élevés que ceux du marché interbancaire des devises. »

Il a ensuite ajouté dans les commentaires quelque chose de plus percutant : « Cela fait 15 ans que les cryptomonnaies n'ont résolu aucun problème du monde réel. »

Celui qui a posté cela est Jack Zhang, cofondateur et PDG d'Airwallex. Cette entreprise de paiement transfrontalier, basée à Melbourne, était alors évaluée à 6 milliards de dollars, possédait 80 licences financières dans le monde, couvrait 200 pays et régions, et venait de dépasser un revenu annuel de 1 milliard de dollars. Il avait donc de quoi affirmer cela avec assurance.

La réaction de la communauté crypto a été une attaque prévisible en masse.

Omar Kanji, partenaire de Dragonfly, l'a moqué, et Richard Liu, cofondateur de Huma Finance, a écrit un long article pour le contredire. Finalement, Zhang a fait une petite concession dans les commentaires : il a reconnu que les portefeuilles de stablecoins pouvaient servir de moyens de paiement alternatifs sur les marchés émergents.

À peine 17 mois plus tard, le 10 novembre 2026, une entreprise de blockchain appelée Alta a annoncé avoir levé 47,5 millions de dollars lors d'un tour de financement de série A, dirigé par Index Ventures, avec la participation de GV (Google Ventures), Blackbird Ventures et Square Peg. Avec les 32,5 millions de dollars levés lors d'un tour de financement initial, le total des fonds levés s'élève à 80 millions de dollars.

Le nom des cofondateurs d'Alta comprend : Jack Zhang.

D'une critique à une implication directe

Le virage de Jack Zhang ne s'est pas fait du jour au lendemain.

Après cette « querelle » sur les stablecoins en juin 2025, plusieurs événements majeurs se sont produits dans l'industrie mondiale des paiements.

Stripe a acquis la société d'infrastructure de stablecoins Bridge pour 1,1 milliard de dollars, puis a co-développé avec Paradigm la blockchain dédiée aux paiements Tempo.

Le volume de transactions annuel de l'USDC de Circle a atteint 18,3 trillions de dollars en 2025, dépassant l'USDT. La capitalisation totale des stablecoins a doublé, passant de 150 milliards de dollars à plus de 300 milliards de dollars. Plus important encore, le GENIUS Act aux États-Unis et la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong ont été mis en place, ouvrant la porte à l'entrée des institutions grâce à une plus grande certitude réglementaire.

Zhang critiquait verbalement, mais ses actions étaient honnêtes.

Début 2026, Airwallex a discrètement commencé à constituer une équipe de stablecoins, rattachée à son département central des devises et de la liquidité. L'annonce de recrutement était très claire : intégrer les stablecoins dans le système de devises et de paiements existant, afin qu'ils fonctionnent sur la plateforme comme n'importe quelle monnaie fiduciaire.

Début 2026, grâce à un ami commun, Zhang a rencontré Loong Wang. Ce technophile, diplômé de l'Université nationale d'Australie, avait fondé en 2017 à Canberra Republic Protocol (rebaptisé plus tard Ren Protocol), un projet DeFi pour encapsuler le Bitcoin. En 2021, Alameda Research a acquis Ren, et Wang a quitté avant l'effondrement de FTX, se tournant ensuite vers la découverte de médicaments en chimie quantique.

Les deux hommes se sont bien entendus. Zhang envisageait déjà de créer une entreprise de blockchain, mais avait besoin d'un leader technique capable de diriger une équipe. Wang a rappelé lors d'une interview que Zhang réfléchissait à la voie des stablecoins lorsqu'il a été présenté, et ils sont rapidement devenus amis, décidant de faire quelque chose ensemble.

Ce « faire quelque chose » est devenu Metal, qui a ensuite été rebaptisé Alta.

Que fait réellement Alta ?

Alta n'est pas une autre blockchain générale, mais une L1 conçue spécifiquement pour les institutions financières agréées.

Zhang a partagé sur X les raisons pour lesquelles il a créé Alta, écrivant : « Les discussions sur les stablecoins se concentrent principalement sur la vitesse de règlement et les transferts d'argent. Mais en regardant cela à travers le prisme de l'évolution des marchés financiers et des infrastructures financières, on découvre une opportunité plus intéressante. »

L'argument central de Zhang est le suivant : acheter un stablecoin en monnaie locale équivaut à une transaction de change. Avec l'augmentation de l'adoption, les stablecoins créeront un tout nouveau marché de liquidité en dollars, avec ses propres écarts de prix, sa logique de tarification et ses relations avec le marché des changes traditionnel. Les stablecoins ne sont pas seulement des « SWIFT bon marché », ils sont en train de développer une structure de marché financier indépendante.

Il a ensuite lancé le véritable « argument décisif » : la programmabilité. Il a déclaré : « Les stablecoins font de la monnaie un composant natif du logiciel, ouvrant de nouvelles façons de gérer les fonds, de régler automatiquement et de coordonner des transactions multi-parties, permettant finalement aux agents d'IA d'effectuer des transactions de manière autonome. »

Que faut-il pour réaliser tout cela ? Zhang a donné sa liste : liquidité fiable, confidentialité de niveau institutionnel, conformité et connexion transparente avec les systèmes financiers locaux de chaque pays. Ces quatre éléments, aucune blockchain existante ne peut les satisfaire simultanément.

Le PDG Loong Wang a exprimé cela plus directement : « Si nous n'étions pas contraints, nous ne construirions pas une L1. » En d'autres termes, que ce soit Ethereum, Solana ou d'autres L2, aucune ne peut répondre aux exigences minimales de confidentialité et de conformité des banques et des entreprises de paiement.

Ainsi, Alta a fait un choix technique qui n'est pas très « crypto-native » : construire sa base avec des preuves à connaissance nulle récursives (recursive zero-knowledge proofs). Ce système permet aux transactions sur la chaîne de vérifier la conformité tout en protégeant la confidentialité : vous pouvez prouver qu'une transaction respecte les règles réglementaires d'une juridiction sans révéler l'identité ou les détails de montant des parties impliquées.

Dans la conception du produit, Alta a fait plusieurs choses que les blockchains traditionnelles n'osaient pas faire : intégrer une couche de conformité programmable, supportant les règles réglementaires de différentes juridictions de manière « plug-and-play » ; le système d'identité et d'autorisation est directement intégré au niveau du protocole, plutôt que de dépendre d'oracles externes ; et même une fonction anti-airdrop, empêchant les adresses non autorisées de vous transférer des fonds. Pour les banques, ce dernier point pourrait être plus important que toute innovation technique.

Une autre cofondatrice, Catherine Porter, a été responsable des partenariats pour Libra (devenue Diem) chez Meta, et a également été conseillère pour Mysten Labs et Aptos. Ce choix de personne montre en soi la voie d'Alta : amener le système financier à adopter volontairement la blockchain, plutôt que de le renverser.

Le rôle d'Airwallex

Le rôle d'Airwallex dans Alta va bien au-delà d'un simple investissement dans le tour de financement initial.

Selon Fortune, Airwallex agit en tant que canal de distribution à grande échelle pour Alta, persuadant son réseau mondial de clients d'utiliser la plateforme Alta pour les transactions cryptographiques. La chaîne d'Alta sera directement intégrée au réseau de paiement d'Airwallex, supportant les transferts de stablecoins et intégrant les voies de paiement en monnaie fiduciaire locale, couvrant 200 pays et 90 devises.

Cela signifie qu'une nouvelle chaîne qui vient de lever 80 millions de dollars naît déjà avec un volume de transactions annuel de 287 milliards de dollars et un revenu annuel de 1,3 milliard de dollars en tant que « partenaire de conception » et moteur d'acquisition de clients, ce qui est presque sans précédent dans le domaine des blockchains publiques.

Zhang lui-même a également fourni un nouveau cadre narratif dans sa déclaration : « Avec l'émergence des banques d'agents d'IA et des paiements programmables, les stablecoins deviennent un vecteur important de règlement. »

Un membre du personnel d'Airwallex a révélé anonymement à Forbes Australia une version plus proche de la réalité : « Zhang n'est pas devenu un fervent croyant des cryptomonnaies. Mais la demande des clients augmente, la réglementation devient plus claire, et il est prêt à intégrer cette technologie dans la plateforme. »

C'est probablement le jugement le plus précis : la foi de Zhang n'a pas changé, c'est la victoire du bon sens commercial.

Stripe a déjà pris de l'avance

En élargissant le champ de vision sur le paysage concurrentiel, on comprend pourquoi Zhang a « été contraint » de faire cela.

En octobre 2024, Stripe a acquis la société d'infrastructure de stablecoins Bridge pour 1,1 milliard de dollars ; fin 2025, elle a acquis le développeur de portefeuilles Privy, obtenant 75 millions de portefeuilles intégrés ; début 2026, elle a co-développé avec Paradigm la chaîne dédiée aux paiements Tempo, levant 500 millions de dollars et atteignant une valorisation de 5 milliards de dollars ; Tempo a été lancé sur le réseau principal en mars 2026 et fournit désormais la base de règlement pour la fonctionnalité de stablecoins de Stripe Treasury.

Le responsable des cryptomonnaies de Stripe a déclaré que l'objectif de l'entreprise est de devenir « l'AWS de la monnaie ».

Elle construit réellement une infrastructure de stablecoins à pile complète : Bridge s'occupe de l'émission et des canaux de monnaie fiduciaire, Privy s'occupe des portefeuilles, et Tempo s'occupe des règlements. Ces trois couches s'additionnent, permettant à Stripe de ne plus dépendre d'aucun tiers, de la création de stablecoins au paiement côté commerçant.

La liste des partenaires de conception de Tempo comprend OpenAI, Shopify, Visa et Deutsche Bank. En novembre 2026, plus de 100 services avaient intégré le réseau principal de Tempo.

Pour Airwallex, Stripe n'est pas seulement un concurrent dans le domaine des paiements transfrontaliers, mais aussi un concurrent dans le domaine des infrastructures blockchain. Si elle reste passive, lorsque le règlement par stablecoins devient la norme pour les paiements des entreprises, Airwallex sera rétrogradée de « l'infrastructure » à « la couche d'application », et son réseau de paiements deviendra une interface fonctionnant sur la chaîne d'autrui.

Alta est la réponse d'Airwallex à cette menace, mais Stripe a choisi de construire sa propre pile complète, tandis qu'Airwallex a opté pour l'incubation + investissement + liaison stratégique.

Une guerre sur qui contrôle la couche de règlement

Les données du marché des stablecoins n'ont plus besoin d'être défendues. À la mi-2026, la capitalisation totale dépasse 320 milliards de dollars, avec l'USDT représentant 59 % (environ 187 milliards de dollars) et l'USDC 24 % (environ 75 milliards de dollars). En 2025, le volume des transactions sur la chaîne a dépassé 33 trillions de dollars, l'USDC ayant dépassé l'USDT avec 18,3 trillions de dollars contre 13,3 trillions de dollars.

Mais la capitalisation et le volume des transactions ne sont que des apparences. Le véritable champ de bataille se situe au niveau de la couche de règlement : celui qui contrôle l'ensemble du processus, de la création des stablecoins à leur règlement et à leur retrait, détient le pouvoir de tarification de la prochaine génération d'infrastructures financières.

C'est pourquoi les entreprises de paiement commencent à construire leurs propres chaînes :

Stripe a créé Tempo, en collaboration avec Paradigm, avec une valorisation de 5 milliards de dollars. Circle a créé Arc pour fournir une infrastructure native pour le règlement inter-chaînes de l'USDC. Fireblocks a lancé un réseau mondial de stablecoins, reliant les canaux de monnaie fiduciaire, la liquidité et les fournisseurs de services de conformité. Le Canton Network, soutenu par Goldman Sachs, Microsoft et BNP Paribas, vise également le règlement sur chaîne pour les institutions financières agréées.

Airwallex + Alta est la dernière main jouée à cette table.

Le consensus parmi ces acteurs est clair : les stablecoins ne sont pas un « produit crypto », mais une nouvelle voie de paiement.

La compétition pour les voies de paiement repose toujours sur qui a le réseau d'effets le plus fort, qui a la couverture de conformité la plus large, et qui peut ramener plus rapidement les actifs sur chaîne vers les comptes bancaires du monde réel. L'élégance technique est en réalité le facteur le moins important.

Certains disent que Zhang s'est « mangé ses mots ». Mais si l'on examine attentivement ses déclarations à deux moments différents, on découvre une subtile cohérence : il n'a jamais cru aux « cryptomonnaies », ce qu'il croit maintenant, c'est « l'infrastructure de règlement des monnaies fiduciaires tokenisées ».

Dans son cadre, les stablecoins ne sont pas des cryptomonnaies, mais une forme de monnaie fiduciaire sur chaîne.

Cette distinction peut sembler être une question de sémantique, mais elle représente un énorme changement de paradigme en cours : les entreprises de paiement ne considèrent plus la blockchain comme un concurrent ou une arnaque, mais comme leur prochaine génération d'infrastructure. Stripe l'a fait, Airwallex le fait aussi, Visa et Mastercard le font également.

Les pragmatiques votent avec leurs pieds, et la foi devient la chose la moins importante.