Interprétation du dernier rapport de HTX Research sur les actifs AI du marché américain : la technologie est encore à un stade précoce, les dépenses en capital et les évaluations sont déjà dans la phase tardive du cycle

Source : HTX Research

Récemment, le département de recherche de HTX, filiale de Huobi, a publié son dernier rapport intitulé "L'industrialisation intelligente et le cycle de bulle : Économie des tokens, dépenses en capital et réévaluation des actifs AI du marché américain". Ce rapport analyse, à partir de l'économie des tokens, l'état d'évaluation, la position cyclique et la structure risque-rendement des différentes étapes de la chaîne de valeur de l'industrie AI. Le rapport estime que l'industrie AI et les actions AI ne se trouvent pas actuellement dans le même cycle temporel. La diffusion technologique des grands modèles, des agents et des produits multimodaux est encore à un stade précoce, tandis que le cycle d'application des entreprises est à un stade intermédiaire ; cependant, le cycle de dépenses en capital des hyperscalers est déjà entré dans sa phase intermédiaire à tardive, et les évaluations boursières, la concentration du marché et le sentiment de trading sont plus proches de la seconde moitié d'un marché haussier.

Variables déterminant le prix des actions

Au cours des trois dernières années, le marché a d'abord échangé sur la rareté de l'offre de GPU, HBM, serveurs, réseaux et centres de données, puis sur les avancées des modèles de pointe, des modèles d'inférence et des capacités des agents de codage. À partir de 2026, les variables clés déterminant le rendement des actions passent des paramètres des modèles et de l'échelle des dépenses en capital à des éléments tels que le coût de production des tokens, le taux de réussite des tâches, l'intensité de consommation des utilisateurs, le taux de pénétration des flux de travail des entreprises, et si les énormes investissements en AI peuvent finalement se traduire par des flux de trésorerie disponibles.

Ce changement est soutenu par une variation d'échelle des dépenses en capital. J.P. Morgan Asset Management estime que les cinq hyperscalers américains auront des dépenses en capital d'environ 697 milliards de dollars en 2026, avec une proportion des dépenses en capital AI par rapport aux flux de trésorerie opérationnels de ces entreprises passant d'environ 33 % en 2023 à environ 93 % prévu. Lorsque les dépenses en capital absorbent la majeure partie des flux de trésorerie opérationnels, l'attention du marché doit inévitablement se déplacer de la croissance des revenus vers le retour sur capital.

La bulle apparaît dans la structure financière, pas dans l'industrie elle-même

Le rapport a effectué une analyse plus précise du terme "bulle AI". Les revenus du cloud, l'utilisation des agents de codage, les revenus des puces et la demande des entreprises sont tous en croissance réelle, et la technologie AI elle-même n'est pas un récit fictif ; cependant, les dépenses en capital, le financement externe, les projets de centres de données, l'évaluation des modèles privés, ainsi que certaines cibles de deuxième ligne surévaluées montrent déjà des caractéristiques de bulle évidentes.

La manière d'évaluer le rapport qualité-prix des actifs doit également être ajustée. Le ratio cours/bénéfice apparent ne peut pas représenter directement le niveau d'évaluation réel : le ratio de Alphabet est déformé par les rendements d'investissement, et le bénéfice comptable actuel d'Amazon ne peut pas représenter une évaluation normalisée. Ce qui a vraiment un bon rapport qualité-prix, ce sont les entreprises qui présentent la meilleure adéquation entre évaluation normalisée, barrières à l'entrée, flux de trésorerie et options AI.

À la lumière des prix actuels et de la position cyclique, le rapport estime que le rapport global de Alphabet est le plus remarquable, combinant des capacités de pile complète et plusieurs moteurs de croissance ; les fondamentaux de Microsoft affichent le plus haut taux de réussite, mais l'espace d'expansion de l'évaluation est limité ; Meta présente un bon rapport entre évaluation apparente et croissance des revenus, mais les risques liés aux dépenses en capital sont significatifs ; TSMC est le "vendeur de pelles" le plus stable de la chaîne d'approvisionnement, mais doit faire face à des risques géopolitiques ; NVIDIA reste l'actif semi-conducteur central le plus attractif après ajustement de la croissance ; Amazon dispose d'une grande flexibilité avec AWS et Trainium. Oracle et Micron sont des actifs cycliques à haut rapport qualité-prix mais à faible taux de réussite, tandis qu'AMD, Arista et Vertiv ont une excellente qualité d'activité, mais leurs prix actuels exigent une exécution presque parfaite.

La ligne principale de l'AI change la manière dont les utilisateurs de crypto se configurent

L'impact de l'AI en tant que ligne principale des marchés de capitaux mondiaux ne se limite pas à la tarification des actions américaines, mais modifie également le comportement de répartition des actifs des utilisateurs de crypto. Lorsque des actifs clés AI tels que NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta et Alphabet entrent dans le portefeuille d'investissement quotidien des utilisateurs de crypto aux côtés de l'or, du pétrole, des ETF et des actifs Pre-IPO, les frontières entre les deux marchés commencent à devenir floues. Les fonds peuvent passer de manière flexible entre BTC, ETH, actions AI leaders, or et ETF en fonction de l'environnement macroéconomique, des tendances sectorielles et de l'appétit pour le risque, et de plus en plus d'utilisateurs considèrent la crypto et les actions américaines comme différentes directions d'allocation au sein d'un même système d'actifs à risque mondial.

Huobi HTX est l'une des premières plateformes de trading crypto à promouvoir systématiquement cette direction. Selon les données divulguées en août 2026, le volume total des transactions sur le segment des contrats TradFi de la plateforme a déjà dépassé 2,5 milliards de dollars, soutenant plus de 170 actifs liés à TradFi, couvrant les actions américaines, les ETF, l'or, l'argent, le pétrole, les puces AI, le stockage, l'aérospatiale ainsi que des actifs thématiques Pre-IPO tels qu'OpenAI et Anthropic.

La clé de ce modèle réside dans le fait que la plateforme a déjà un grand nombre d'utilisateurs de crypto ayant terminé leur inscription, vérification d'identité et dépôt d'actifs. Ces utilisateurs détiennent généralement directement des stablecoins comme USDT, sans avoir besoin d'ouvrir un nouveau compte de valeurs mobilières traditionnel, ni de transférer des fonds vers un autre système financier, ils peuvent effectuer des transactions d'actifs TradFi dans le même compte. Lorsque l'appétit pour le risque diminue, ils allouent vers l'or, les ETF ou les grandes actions technologiques, et lorsque l'appétit pour le risque augmente, ils augmentent la proportion de crypto et d'actions AI à bêta élevé, les fonds restant toujours sur la même plateforme.

Les frontières de la concurrence entre les plateformes de trading sont en train de changer

La croissance des activités TradFi indique que la concurrence entre les plateformes de trading à l'avenir s'étendra au-delà des transactions au comptant, des contrats, de la liquidité et de la rapidité d'inscription, pour inclure une compétition intégrée autour de la crypto, des actions américaines, des ETF, des matières premières, des actifs Pre-IPO, de la gestion de patrimoine et des outils d'investissement AI. Les plateformes réellement compétitives à long terme verront leurs capacités fondamentales évoluer d'une simple capacité de transaction à une capacité de distribution d'actifs mondiaux.

Cela confirme également un jugement plus large proposé par le rapport : l'AI ne change pas seulement les capacités des modèles et les besoins en calcul, mais aussi les flux de capitaux, les méthodes de répartition des actifs et la forme d'organisation des produits financiers. La préparation précoce de Huobi HTX dans le domaine TradFi résonne avec le suivi continu de HTX Research sur la ligne principale de l'AI et les flux de capitaux inter-marchés - identifier la position cyclique, juger des flux de capitaux, comprendre les relations d'interaction entre différents actifs, est à la fois le cœur du travail de recherche et constitue une source d'avantage concurrentiel dans les décisions commerciales réelles. Alors que l'AI pousse les marchés financiers mondiaux vers une nouvelle phase de fusion, les institutions capables de comprendre à la fois le cycle industriel et les flux de capitaux sont plus susceptibles de se positionner favorablement dans la prochaine compétition.

Note : Le contenu de cet article ne constitue pas un avis d'investissement, ni une offre, une sollicitation ou un conseil concernant des produits d'investissement.

À propos de HTX Research

HTX Research est le département de recherche exclusif de Huobi HTX, chargé d'effectuer des analyses approfondies sur un large éventail de domaines tels que les cryptomonnaies, la technologie blockchain et les tendances des marchés émergents, de rédiger des rapports complets et de fournir des évaluations professionnelles. HTX Research s'engage à fournir des insights basés sur des données et des perspectives stratégiques, jouant un rôle clé dans la formation des opinions de l'industrie et le soutien à des décisions éclairées dans le domaine des actifs numériques. Grâce à une méthodologie de recherche rigoureuse et à une analyse de données à la pointe, HTX Research reste à l'avant-garde de l'innovation, dirigeant le développement de la pensée dans l'industrie et favorisant une compréhension approfondie des dynamiques de marché en constante évolution. Visitez-nous.

Cet article provient d'une soumission et ne représente pas l'opinion de BlockBeats.