Transactions d'actifs réels à 54 %, contribution des frais à 8,3 %

La tokenisation des actifs réels (RWA) a attiré de nouveaux utilisateurs vers Hyperliquid (HYPE), mais la contribution des frais reste encore limitée. L'analyse indique que la concurrence sur les plateformes DeFi (finance décentralisée) se déplace d'un simple volume de transactions vers le flux d'ordres et la structure de répartition des revenus.

Lorenzo Valente, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Ark Invest, a déclaré dans une interview publiée le 20 que plus le marché dédié aux RWA se développe, plus les applications en contact avec les clients peuvent contrôler la liquidité et les frais. Il a souligné l'importance d'un modèle qui spécialise les transactions RWA sur l'infrastructure existante plutôt que d'un grand mouvement vers des chaînes dédiées par application.

Le point de départ de la discussion est Hyperliquid. Valente a déclaré le 23 juillet sur X que "Hyperliquid a généré plus de volume de transactions en RWA qu'en crypto pour la première fois en une semaine". Dans le même post, les RWA représentaient 54 % du volume de transactions hebdomadaire, tandis que les actions individuelles constituaient 61 % des transactions RWA.

Cela s'inscrit dans la tendance rapportée précédemment par notre publication, où les transactions RWA sur Hyperliquid ont dépassé la moitié du volume de transactions hebdomadaire. À l'époque, l'attention du marché était portée sur la question de savoir si les RWA avaient dépassé les transactions à terme sur les cryptomonnaies. La question actuelle va un peu plus loin : quel est le bénéficiaire de ce volume de transactions ?

La recherche de DefiLlama a comptabilisé que parmi les 534 362 nouveaux portefeuilles entrants sur Hyperliquid entre le 1er janvier et le 30 juin 2026, 169 514 portefeuilles ont effectué leur première transaction sur le marché RWA. Cela représente 31,7 %. Les RWA ont donc agi comme un canal pour attirer de nouveaux utilisateurs.

Cependant, les aspects de monétisation étaient différents. Les portefeuilles ayant effectué leur première transaction en RWA ont généré un volume de transactions de 111,6 milliards de dollars (environ 155 200 milliards de wons) pendant la même période. Cependant, parmi les frais totaux de 412,6 millions de dollars (environ 5 732 milliards de wons) générés par tous les nouveaux utilisateurs, ceux-ci n'ont contribué qu'à hauteur de 34,1 millions de dollars (environ 474 millions de wons), soit seulement 8,3 %.

Le volume de transactions et les frais n'ont donc pas évolué dans la même proportion. Le nombre de portefeuilles représente les nouveaux points de contact, le volume de transactions indique l'utilisation du marché, et les frais montrent la contribution aux revenus de la plateforme. Il est donc difficile d'affirmer qu'un seul indicateur a modifié la structure de revenus globale d'Hyperliquid grâce aux RWA.

La structure des frais explique également cette différence. Le document de Trade.xyz indique que les frais standard des actifs HIP-3 sont répartis à parts égales entre Hyperliquid et Trade.xyz, soit 50 % chacun. En mode de croissance, les frais totaux peuvent être réduits de plus de 90 % par rapport à la norme.

Le HIP-3 est une structure qui permet aux développeurs externes de déployer leur propre marché sur Hyperliquid. Dans ce modèle, il est plus important de savoir quelle application attire les utilisateurs et quel concepteur de marché définit les paires de transactions et les règles de frais, plutôt que la chaîne elle-même. Cela signifie que le pouvoir de négociation des front-ends et des distributeurs de marché pourrait être plus important que l'apparence des échanges.

Les RWA désignent un groupe d'actifs qui permet de négocier des actifs réels tels que des actions, des obligations et des matières premières sous forme de produits basés sur la blockchain. Dans le cas d'Hyperliquid, il est caractéristique que les transactions RWA se développent sous forme de contrats à terme plutôt que de détention ou de paiement au comptant. Bien qu'il y ait une exposition au prix des actifs sous-jacents, la structure ne confère pas automatiquement des droits d'actionnaires, de dividendes ou de livraison physique.

CoinShares a déclaré dans un rapport avec Token Terminal que les dépôts de RWA tokenisés ont augmenté à 7,4 milliards de dollars (environ 10 300 milliards de wons) au deuxième trimestre 2026. Pendant la même période, les dépôts totaux en DeFi ont diminué d'environ 15 %. Il est confirmé que les RWA ne se contentent pas d'être un nouveau groupe d'actifs, mais modifient également la composition des transactions et des dépôts on-chain.

Cependant, la croissance des RWA ne signifie pas nécessairement une amélioration de la rentabilité des plateformes. La recherche de DefiLlama a révélé qu'au premier semestre 2026, bien que les RWA aient fonctionné comme un canal d'attraction pour les utilisateurs, la contribution des portefeuilles ayant effectué leur première transaction RWA aux frais totaux des nouveaux utilisateurs n'était que de 8,3 %.

Les intérêts des parties prenantes divergent également. Les applications et les distributeurs de marché qui sécurisent le flux d'ordres peuvent jouer un rôle plus important dans les relations avec les utilisateurs et la répartition des frais. En revanche, bien que la chaîne et l'infrastructure de transaction bénéficient d'une augmentation du volume de transactions, la contribution réelle aux revenus peut être limitée par des frais réduits ou des règles de répartition.

Pour les investisseurs nationaux, l'expansion des transactions RWA est perçue comme un changement de structure de marché plutôt qu'un simple thème. Les actions tokenisées ou les produits liés aux matières premières déplacent l'exposition aux prix des actifs financiers traditionnels vers un environnement de transactions on-chain 24 heures sur 24, mais les droits et la portée de la réglementation peuvent varier selon les produits. C'est pourquoi il est nécessaire de distinguer le volume de transactions, le nombre de portefeuilles et les frais.

L'expérience RWA d'Hyperliquid reste un exemple de l'importance de savoir non seulement quoi échanger sur le marché DeFi, mais aussi qui attire les utilisateurs et partage les frais. Selon les chiffres actuellement confirmés, les RWA ont contribué à l'attraction des utilisateurs, mais leur contribution aux revenus reste encore limitée.

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