« L'introduction des contrats à terme comme point de basculement » : Un économiste chinois célèbre parle de l'essence de la capitalisation de Bitcoin

« Pourquoi Bitcoin (BTC) commence-t-il à devenir un actif d'investissement dans la finance traditionnelle ? Ce n'est pas simplement parce que son prix a augmenté, mais parce qu'il commence à remplir les conditions d'un 'actif'. »

M. Fu Peng, ancien économiste en chef de Northeast Securities, a rejoint la société cotée à la Bourse principale de Hong Kong, Bitfire Group, en tant qu'économiste en chef, en 2025, en tant que pionnier de la conformité Web3.

Lors de sa visite au Japon en mai 2026, CoinPost a eu l'opportunité d'interviewer M. Fu en exclusivité. En tant que représentant de Bitfire Group, profondément ancré dans le domaine fintech conforme en Asie, il a discuté du « processus de capitalisation de Bitcoin », des cycles à long terme sur le marché japonais, et des tendances de fusion entre la finance traditionnelle et les actifs numériques.

Fu Peng
Diplômé de l'ISMA/ICMA de l'Université de Reading au Royaume-Uni (investissement et banque en valeurs mobilières internationales). Après avoir travaillé pour Lehman Brothers et Solomon International Investment Group à la City de Londres, il a été nommé économiste en chef de Northeast Securities en 2020.

Après avoir quitté ce poste le 30 avril 2025, il a été nommé économiste en chef de Bitfire Group (anciennement Huobi Technology), cotée à la Bourse de Hong Kong. Il a également été commentateur économique pour CCTV et compte plus d'un million de followers sur Douyin (version chinoise de TikTok).

Les trois étapes de l'« actif »

Il semble que les acteurs de la finance traditionnelle aient commencé à s'intéresser à Bitcoin vers 2020, mais il y a des critiques disant qu'ils ne sont pas des participants précoces.
La foi vient d'abord, puis l'actif. C'est le même pour tous les actifs dans l'histoire de l'humanité.

La première étape est « la prédication et la foi ». Comme dans une religion, des personnes commencent à diffuser des valeurs. La deuxième étape est « la formation d'un consensus ». Ce qui est reconnu par quelques personnes commence à être reconnu par un plus grand nombre. La troisième étape est enfin « la métamorphose en un véritable actif ».

C'est aussi le cas du vin rouge Lafite. Au début, c'était juste une bouteille de vin. Ce n'est qu'après que des histoires de transmission de valeur, de rareté et de poids historique se sont accumulées que le consensus « Romanée-Conti est un bon vin, il a de la valeur » est né. Un actif sans consensus ne peut pas être financé. Un consensus dans un petit cercle ne suffit pas.

Les « produits dérivés » que mes enfants achètent à Akihabara ou Shibuya, comme des badges ou des figurines, ont un consensus solide au sein de cette communauté. Des publications sur les réseaux sociaux disent : « J'ai ceci de la marque B, je veux échanger contre quelque chose de la marque C ». C'est essentiellement un échange de biens, et le consensus forme naturellement le prix.

Cependant, un véritable actif est encore loin. Un véritable actif doit générer de la « valeur temporelle », c'est-à-dire des flux de trésorerie.

Un véritable actif doit pouvoir offrir des « revenus sans risque » ou de la « valeur temporelle ». De nombreux actifs remplissent des fonctions proches de cela à un stade précoce, mais finalement, la question est de savoir s'ils peuvent générer des revenus de flux de trésorerie.

Le point de basculement de la capitalisation

À quel moment Bitcoin est-il devenu un « actif » ?
Le premier point de basculement a été le moment où les bourses ont introduit des contrats à terme sur Bitcoin.
Note de la rédaction : En décembre 2017, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a approuvé l'introduction de contrats à terme sur Bitcoin. Le Chicago Board Options Exchange (CBOE) a lancé le 10 décembre, suivi par le Chicago Mercantile Exchange (CME) le 17 décembre.
C'était le premier « positionnement légal » de Bitcoin par le système de régulation financière américain. Avant 2017-2018, Bitcoin était encore à un stade de développement du consensus et de prédication de valeur. Bien que Satoshi Nakamoto ait conçu la rareté, la seule source de revenus était la volatilité.

Ce que le capital recherche, ce n'est pas la volatilité, mais un long parcours et les flux de trésorerie qui en résultent. Beaucoup interprètent l'investissement de Buffett comme « acheter de bonnes actions et ne pas les vendre », mais c'est une grande méprise. De bonnes actions sont celles dont le coût peut être dilué. Si vous achetez quelque chose à 5 yens et que cela devient gratuit en dix ans, les fluctuations de prix qui suivent n'ont pas d'importance.

La raison pour laquelle Bitcoin ressemble à l'or à cet égard est due au mécanisme de location de l'or. L'or détenu par les banques centrales est là, mais les certificats de livraison fonctionnent comme des outils de prêt, générant des locations. C'est cela le flux de trésorerie.

Si l'on examine la nature des contrats à terme à durée indéterminée, on comprend. Les investisseurs particuliers échangent la volatilité, et pour cela, ils ont besoin de fournisseurs de liquidité. Les gros investisseurs détiennent Bitcoin tout en fournissant de la liquidité, recevant un rendement d'environ 15 % par an sous forme de taux de financement.

C'est exactement la même structure que les propriétés dans les zones centrales de Tokyo. Il n'y en a que quelques centaines. Plus vous en détenez, plus votre capacité de location est forte. Les actions fonctionnent de la même manière. Celui qui détient les actions les plus primitives continue de recevoir des dividendes. D'autres échangent la volatilité avec des dérivés, mais ce qu'ils reçoivent, ce sont des intérêts.

Bitcoin est limité en nombre et ne peut pas être produit en masse. Ainsi, ceux qui en ont beaucoup dès le début se retrouvent dans une position où ils reçoivent des « revenus locatifs » de manière permanente. Pendant que vous poursuivez la volatilité avec des dérivés, eux continuent à percevoir des intérêts.

Le point de basculement de Bitcoin se situe ici. De la narration initiale, de la prédication et de la formation de valeurs, à une large adoption, à la formation d'un consensus et à l'approbation légale, il a finalement évolué vers une classe d'actifs. C'est la raison fondamentale pour laquelle nous, les acteurs de la finance traditionnelle, avons soudainement commencé à prêter attention à cela.

Le cycle à long terme du marché japonais

Quelles observations avez-vous faites sur le marché japonais lors de votre visite ?
Les observations sur le Japon ont commencé en 2012. À l'époque, le CIO du Soros Fund (qui deviendra plus tard secrétaire au Trésor américain), M. Bessent, a déménagé de Hong Kong à Tokyo, et des fonds spéculatifs de Londres étaient déjà présents à Tokyo avant l'arrivée du gouvernement Abe. Buffett est également venu enquêter après l'accident de la centrale nucléaire de Fukushima en 2011.

Pourquoi cela ? Parce que le « Japon des 30 années perdues » avait créé un décalage dans les relations de production, et que le vieillissement de la population avait atteint un seuil critique, entraînant un point de basculement.

Les réformes institutionnelles du gouvernement Abe en 2012, les soi-disant « trois flèches », ont permis des réformes profondes sur le plan institutionnel. Yen faible, afflux de capitaux, augmentation des prix des actifs, amélioration de l'emploi des jeunes. Et la pression inflationniste, l'augmentation des salaires, la pénurie de main-d'œuvre, les hausses de taux, ce processus a pris dix ans.

Aujourd'hui, l'IA et les semi-conducteurs commencent à s'infiltrer du États-Unis vers le Japon, comme le montre l'expansion de TSMC à Kumamoto et Hokkaido, ce qui accélère la croissance de la jeune génération au Japon.

En ce qui concerne le cycle des devises et des actifs, la première étape du Japon (dépréciation du yen, augmentation des actifs, afflux de capitaux, amélioration des relations de production) est presque terminée. La deuxième étape est une légère appréciation du yen et une augmentation continue des actifs clés.

C'est le même parcours que celui de Shanghai autrefois. La dépréciation initiale du yuan, l'afflux de capitaux étrangers, l'augmentation des prix de l'immobilier, suivis d'une deuxième vague d'appréciation du yuan et d'augmentation des prix de l'immobilier. Cela s'est produit parce que les habitants ont gagné en pouvoir d'achat.

Au cours des dix prochaines années, je prévois que le taux de change du yen passera de la fourchette actuelle de 160 yens à 150 yens, et finalement à environ 110 yens. Beaucoup de gens s'inquiètent de la baisse des actifs à Tokyo en raison de l'appréciation du yen, mais cela ne se produira pas. Tant que les relations de production suivent, l'appréciation de la monnaie et l'augmentation des actifs se produiront simultanément. C'est la phase la plus lucrative.

Ainsi, la bonne stratégie consiste à acheter des actifs à Tokyo (comme des propriétés) en dollars américains et à continuer à diluer les coûts avec les loyers. Lorsque la deuxième vague d'appréciation du yen arrivera, les actifs auront augmenté en valeur en dollars. La raison pour laquelle Blackstone achète des propriétés dans les zones centrales de Tokyo est qu'ils appliquent cette logique sur une période de 20 à 30 ans.

Un pont entre la finance traditionnelle et les cryptomonnaies

Quelles discussions avez-vous eues avec des acteurs des actifs numériques lors de votre séjour au Japon ?
Il n'y a pas beaucoup de personnes liées aux cryptomonnaies. Principalement des institutions financières traditionnelles et des sociétés de gestion d'actifs.

Ce que nous essayons de faire, c'est d'apporter l'expérience de l'ère précédente en matière de FICC (revenus fixes, devises, matières premières) et d'y ajouter des cryptomonnaies. À travers ce canal, nous comprenons profondément les cryptomonnaies et les vendons ensuite aux institutions financières traditionnelles. Les futures JP Morgan auront également besoin de personnes qui comprennent les cryptomonnaies. La finance traditionnelle ne comprend pas nécessairement les cryptomonnaies, et ceux qui connaissent les cryptomonnaies ne comprennent pas nécessairement la finance traditionnelle. Les personnes qui comprennent les deux peuvent jouer le rôle de pont.

Comment envisagez-vous l'avenir des bourses ? La bourse enregistrée BitTrade, sous Bitfire Group, opère au Japon en respectant la conformité depuis de nombreuses années et se positionne comme la quatrième plateforme enregistrée de l'industrie, montrant sa présence sur le marché de la conformité.
Je pense que la direction de Bitfire Group est correcte. En tant que plateforme de trading conforme enregistrée auprès de l'Agence des services financiers du Japon, la stratégie de croissance de l'équipe BitTrade est également très localisée et ancrée. Elle continue de contribuer au développement sain de l'industrie des cryptomonnaies au Japon sur le long terme.

Le marché japonais a ses propres caractéristiques. Le Japon est situé entre les États-Unis et la Chine, conservateur mais ouvert, et doit avancer pas à pas de manière solide.

Premièrement, si Bitcoin est reconnu à l'avenir comme un moyen légal de paiement et d'échange, les bourses deviendront les meilleurs canaux d'échange.

Deuxièmement, les bourses d'actifs traditionnels et les bourses de cryptomonnaies finiront par fusionner. Là-bas, les cryptomonnaies pourront être échangées, et ici, les actifs traditionnels tokenisés pourront être échangés. En fin de compte, cela se résumera à une compétition d'efficacité et de coûts. C'est la raison pour laquelle Bitfire Group et BitTrade investissent continuellement à grande échelle dans l'infrastructure de conformité de la région Asie-Pacifique.

Les avantages de la blockchain et de la tokenisation résident dans les faibles coûts et la haute efficacité. À l'avenir, il sera possible de réaliser toutes les transactions de titres, de devises, de matières premières, de cryptomonnaies et d'actions dans un seul portefeuille à des coûts extrêmement bas. C'est la forme finale à laquelle nous devons parvenir. En regardant l'intérieur de Bitfire Group, on voit également qu'ils investissent de plus en plus dans le développement de l'infrastructure Web3.

Le Japon a une « économie de fandom » unique, ce qui est très intéressant. Il s'agit de savoir si nous pouvons tokeniser les idoles underground. Au lieu que les fans donnent des pourboires sous forme de tokens, les revenus des groupes d'idoles seraient directement distribués comme dividendes. En d'autres termes, c'est comme transformer les groupes d'idoles en actions. Les cartes Pokémon, les produits dérivés, les badges, etc., ont également un consensus solide au sein de la communauté. Je pense que c'est une direction très prometteuse au Japon.

Les jeunes achètent des actions de sociétés liées tout en profitant du monde de l'animation et des mangas. Investir tout en s'amusant, n'est-ce pas cela la véritable essence ?