Le FMI met en garde contre l'expansion de l'effet de levier lié à la baisse des actions AI et à l'expansion du marché RWA—un risque pour la stabilité financière

Le FMI met en garde contre l'expansion de l'effet de levier lié à la baisse des actions AI et à l'expansion du marché RWA

Le dernier "Global Financial Stability Report" (Rapport mondial sur la stabilité financière) publié par le FMI (Fonds monétaire international) analyse en détail les risques dans les marchés financiers traditionnels ainsi que les nouveaux risques émergents dans le domaine des actifs numériques et de la finance décentralisée (DeFi).

En particulier, la correction rapide des prix des actions liées à l'IA (intelligence artificielle), qui ont été le moteur des marchés boursiers mondiaux, et les risques de levier associés à l'expansion rapide du marché des RWA (actifs réels tokenisés) sont fortement surveillés comme des menaces potentielles à la stabilité du système financier.

Les ajustements de marché et les risques de concentration causés par des attentes déçues concernant le boom de l'IA

Les investissements massifs et les attentes de croissance élevée dans le domaine de l'IA ont propulsé la hausse des marchés boursiers mondiaux. Cependant, le FMI souligne que si les entreprises d'IA ne parviennent pas à générer les rendements escomptés par les investisseurs, une correction rapide de la valorisation (ajustement des prix des actions) pourrait se propager et provoquer un choc grave dans l'ensemble du système financier.

Une préoccupation particulière réside dans la forte concentration de certaines méga-entreprises technologiques dans les principaux indices boursiers américains. Il existe une structure où la chute rapide des actions d'une entreprise spécifique peut ébranler l'ensemble du portefeuille d'investissement, et la structure de financement circulaire entre les développeurs d'IA, les entreprises d'infrastructure et les investisseurs pourrait amplifier excessivement les pertes en cas de choc.

La hausse des rendements obligataires et l'amplification des chocs par les institutions financières non bancaires

La hausse des rendements obligataires mondiaux aggrave encore le risque d'ajustement des actions liées à l'IA.

L'augmentation des coûts d'emprunt réduit la valeur actuelle des entreprises technologiques qui nécessitent d'importants financements pour des investissements dans des infrastructures telles que des centres de données et des réseaux d'approvisionnement en énergie, ce qui entraîne un durcissement des conditions de financement. De plus, il est nécessaire de prêter attention à la vulnérabilité des institutions financières non bancaires (NBFI) telles que les fonds spéculatifs et les institutions de crédit privé. La combinaison d'un levier excessif = dettes excessives et d'un manque de liquidité pourrait conduire à des ventes d'actifs forcées, transformant ainsi un simple ajustement des prix des actions en un choc de durcissement financier grave.

La réalité du marché des RWA tokenisés qui croît rapidement à 65 milliards de dollars

D'autre part, le marché des RWA (tokenisation des actifs réels) utilisant la technologie blockchain émerge également comme un nouveau facteur de risque. Selon les estimations du FMI, la taille du marché des RWA tokenisés sur les chaînes publiques, excluant les transactions de repos, atteint environ 65 milliards de dollars (environ 10 trillions de yens).

La répartition de ce montant montre que les crédits tokenisés (tels que les créances) représentent 30,4 milliards de dollars (environ 4,8 trillions de yens), suivis par les fonds du marché monétaire (MMF) avec environ 17,5 milliards de dollars (environ 2,77 trillions de yens) et les actions avec 2,3 milliards de dollars (environ 363,95 milliards de yens).

En particulier, dans le domaine des actions tokenisées, Ondo Finance et Backed Finance représentent plus de 70 % du total, montrant ainsi une concentration très élevée. De plus, la plupart des transactions se font en unités de moins d'une action en dehors des heures d'ouverture du marché général, et le style de transaction centré sur les investisseurs individuels et la volatilité élevée sont des caractéristiques notables.

Les défis réglementaires et les nouvelles voies d'impact de l'effet de levier

L'expansion du marché tokenisé suscite des préoccupations quant à la diffusion de risques traditionnels par de nouvelles voies, telles que les ventes à découvert (fire sales) et l'insécurité de crédit due à une baisse de liquidité (liquidity run). Grâce à la composabilité entre plusieurs plateformes et à l'utilisation de garanties, une interconnexion et une interactivité de levier sans précédent sont en train de se former.

En tenant compte de la taille actuelle du marché, la possibilité d'un risque systémique immédiat est considérée comme limitée. Cependant, le FMI appelle fortement à la normalisation des réglementations internationales et à la clarification juridique au-delà des juridictions, ainsi qu'à l'amélioration de l'interopérabilité en prévision d'une expansion rapide à l'avenir.

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