Les opportunités du Bitcoin viennent de sa monétisation, et non des flux de trésorerie

Cet article est extrait de mon nouveau livre "La porte étroite du Bitcoin : la méthodologie des méthodes de richesse non itératives pour les gens ordinaires".

Chapitre 9 Les opportunités du Bitcoin viennent de sa monétisation, et non des flux de trésorerie

Les questions à résoudre dans ce chapitre

Dans le chapitre précédent, nous avons clarifié une question fondamentale : le Bitcoin n'est pas de l'air.

Il résout le problème de "comment créer un actif numérique rare, vérifiable, transférable et difficile à dépenser dans un monde sans institution centralisée".

Mais résoudre le problème technique ne signifie pas nécessairement qu'il s'agit d'une opportunité d'investissement.

Ainsi, ce chapitre doit répondre à une question plus cruciale :

D'où proviennent les rendements potentiels du Bitcoin ?

Ce n'est pas une action, il n'y a pas de bénéfice ; ce n'est pas une obligation, il n'y a pas d'intérêt ; ce n'est pas un bien immobilier, il n'y a pas de loyer ; et ce n'est pas comme l'or, qui a des milliers d'années de consensus historique.

Alors, pourquoi les gens ordinaires devraient-ils penser que cela pourrait être une opportunité ?

La réponse est :

Les rendements potentiels du Bitcoin ne proviennent pas des flux de trésorerie, mais de sa monétisation.

Cette phrase est au cœur de la compréhension du Bitcoin.

Si vous ne la comprenez pas, vous continuerez à poser de mauvaises questions.

Si vous la comprenez, vous réaliserez pourquoi le Bitcoin pourrait être l'une des opportunités asymétriques les plus importantes de notre époque, mais aussi un actif extrêmement douloureux, extrêmement volatile et extrêmement inadapté aux paris à court terme.

1. Les actifs à flux de trésorerie et les actifs monétaires ne sont pas la même chose

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La plupart des investisseurs modernes ont l'habitude de comprendre les actifs par le biais des flux de trésorerie.

Les actions regardent les bénéfices.

Les obligations regardent les intérêts.

Les biens immobiliers regardent les loyers.

Les entreprises regardent le flux de trésorerie libre.

Les projets regardent les revenus et les coûts.

Ce cadre est très important.

Si vous achetez une entreprise, vous devez bien sûr vous demander si elle est rentable.

Si vous achetez une obligation, vous devez bien sûr vous demander si elle peut rembourser le capital et les intérêts.

Si vous achetez un appartement, vous devez bien sûr vous demander les loyers, le taux de vacance et les coûts d'entretien.

Mais il existe une autre catégorie d'actifs dans le monde.

Ils ne tirent pas leur valeur des flux de trésorerie, mais de la volonté des gens de les considérer comme des supports de valeur.

Le plus typique est l'or.

L'or ne verse pas de dividendes.

L'or ne paie pas d'intérêts.

L'or n'a pas de PDG.

L'or n'a pas de compte de résultat.

L'or ne tient pas de conférences trimestrielles sur les résultats.

Mais l'or a toujours de la valeur, et cette valeur n'est pas une illusion marginale.

Le Conseil mondial de l'or estime qu'à la fin de 2025, le stock mondial d'or terrestre sera d'environ 219 891 tonnes ; comme l'or ne peut presque jamais être détruit, la grande majorité de l'or extrait existe encore sous une forme ou une autre. (World Gold Council)

Plus important encore, les banques centrales se soucient toujours de l'or. Une enquête du Conseil mondial de l'or sur les réserves d'or des banques centrales en 2025 montre que 95 % des banques centrales interrogées s'attendent à ce que les réserves mondiales d'or des banques centrales augmentent au cours des 12 prochains mois, et 43 % des banques centrales interrogées s'attendent à ce que leurs propres réserves d'or augmentent également. (World Gold Council)

Cela indique un fait :

Un actif sans flux de trésorerie ne signifie pas automatiquement qu'il n'a pas de valeur.

Les actifs à flux de trésorerie ressemblent à une machine : vous regardez combien de cash elle peut produire chaque année.

Les actifs monétaires ressemblent à un conteneur : vous regardez si de plus en plus de gens sont prêts à y placer de la valeur.

La question clé est :

A-t-il une valeur monétaire ?

Peut-il être considéré comme un moyen de stockage de valeur par suffisamment de personnes, pendant suffisamment longtemps et de manière suffisamment large ?

Le Bitcoin doit répondre à cette question.

2. Qu'est-ce que la "monétisation" ?

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La "monétisation" peut sembler abstraite, mais on peut le dire plus simplement :

C'est un processus par lequel quelque chose qui n'a pas de prime monétaire largement reconnue est progressivement considéré par de plus en plus de personnes comme un outil de stockage de valeur, un moyen d'échange, une garantie, un actif d'allocation ou un outil de couverture, acquérant ainsi une valorisation plus élevée et un marché plus profond.

La monétisation n'est pas une hausse de prix à court terme.

La monétisation n'est pas non plus une augmentation de la popularité médiatique.

Ce qui est réellement mis à l'épreuve, c'est :

Les détenteurs sont-ils plus à long terme, le marché est-il plus profond, la liquidité est-elle meilleure, les infrastructures de garde et financières sont-elles plus matures, et de plus en plus de gens sont-ils prêts à l'inclure dans leur bilan ?

Tous les biens rares ne seront pas monétisés.

La rareté n'est qu'une des conditions préalables.

Il faut aussi qu'ils soient vérifiables, divisibles, conservables, transférables, échangeables et largement reconnus par le marché.

Une pierre que vous avez gravée vous-même peut être unique, mais personne ne veut l'utiliser comme moyen de stockage de valeur.

Un objet de jeu en édition limitée peut également être rare, mais il dépend de la plateforme et de la durée de vie du jeu.

Une collection de niche peut également être rare, mais sa profondeur de marché et son consensus à long terme sont limités.

La monétisation ne découle pas automatiquement de la "rareté".

La monétisation doit se produire étape par étape.

D'abord, quelques personnes y croient.

Ensuite, de plus en plus de gens sont prêts à le détenir.

Puis le marché commence à avoir de la liquidité.

Ensuite, des produits financiers commencent à apparaître.

Puis les institutions commencent à s'y intéresser.

Ensuite, l'actif entre dans des bilans plus larges.

Enfin, il peut devenir un outil de stockage de valeur dans un certain consensus social.

L'or a déjà complété ce processus.

Le dollar a formé un autre rôle monétaire dans le système de réserve international. Les données COFER du FMI montrent qu'au quatrième trimestre 2025, le dollar représentera encore 56,77 % des réserves officielles de devises mondiales, l'euro 20,25 % et le yuan 1,95 %. Le dollar conserve toujours un statut de monnaie centrale dans le système de réserve international. (data.imf.org)

Cela ne signifie pas que le dollar est identique à l'or.

Mais cela signifie que :

Le monde est prêt à détenir un certain actif, souvent non pas parce qu'il génère des flux de trésorerie aujourd'hui, mais parce qu'il joue un rôle monétaire dans un certain système, marché ou consensus historique.

Le Bitcoin se bat actuellement pour une petite partie de ce rôle.

3. L'opportunité du Bitcoin n'est pas "demain ça va monter", mais "continuer à se monétiser"

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Beaucoup de gens discutent du Bitcoin, la première question est :

Combien cela va-t-il monter l'année prochaine ?

Cette question est certes stimulante.

Mais ce n'est pas la question la plus importante.

La véritable question importante est :

Le processus de monétisation du Bitcoin se poursuit-il ?

Si le Bitcoin n'est qu'un actif spéculatif à court terme, alors ses fluctuations de prix sont principalement des jeux d'émotions et de liquidité.

Mais si le Bitcoin passe d'un actif numérique marginal à un actif de stockage de valeur mondial, un actif d'allocation institutionnelle, un actif sous-jacent d'ETF et un outil d'épargne à long terme pour certaines personnes, alors son opportunité ne se limite pas à des fluctuations de prix à court terme.

Son opportunité provient de :

De plus en plus de gens sont prêts à le considérer comme un actif monétaire.

Fidelity Digital Assets a proposé dans "Bitcoin First Revisited" que le Bitcoin est mieux compris comme un "bien monétaire", l'un des principaux arguments d'investissement étant qu'il s'agit d'un actif de stockage de valeur dans un monde de plus en plus numérique ; le rapport estime également que le Bitcoin est fondamentalement différent des autres actifs numériques.

Vous n'avez pas besoin d'accepter complètement les conclusions de Fidelity.

Mais cette classification est importante.

Elle montre que les institutions professionnelles discutent du Bitcoin non seulement comme "une monnaie qui va monter", mais aussi dans le cadre des "actifs monétaires / actifs de stockage de valeur".

C'est aussi le cadre adopté par ce livre :

L'opportunité du Bitcoin ne provient pas de la croissance des bénéfices des entreprises.

Elle ne provient pas des coupons des obligations.

Elle ne provient pas des loyers des maisons.

Mais elle provient de sa capacité à continuer à obtenir une valeur monétaire.

4. Pourquoi la monétisation entraîne-t-elle une réévaluation des prix ?

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Si un actif est considéré par de plus en plus de gens comme un actif de stockage de valeur, sa demande va s'élargir.

Si en même temps l'offre de cet actif est difficile à élargir, le prix va subir une réévaluation.

Les règles d'offre du Bitcoin sont très particulières. La FAQ de Bitcoin.org indique que la vitesse d'émission de nouveaux bitcoins sera automatiquement réduite de moitié au fil du temps, jusqu'à ce que l'émission s'arrête finalement, atteignant un total de 21 millions de pièces. (Bitcoin.org)

Il peut y avoir un malentendu ici.

Ce n'est pas à dire :

Parce qu'il n'y a que 21 millions de pièces, cela va nécessairement monter.

Cette phrase ne résiste pas à l'analyse.

La rareté en soi n'est pas de la valeur.

La véritable logique est :

Si la demande s'élargit et que l'offre ne peut pas s'élargir de manière élastique, le prix peut être rééquilibré par une hausse.

Ainsi, l'offre fixe du Bitcoin n'est pas une garantie de rendement.

Elle ressemble davantage à un amplificateur.

Si le marché n'en a plus besoin, l'offre fixe ne peut pas empêcher le prix de baisser.

Si la monétisation échoue, 21 millions de pièces n'ont pas de magie.

Si la réglementation, la technologie, le consensus, la liquidité ou la confiance sont compromises, la rareté peut également perdre son sens.

Mais si la demande continue d'élargir, l'offre fixe rendra le prix plus sensible aux variations de la demande.

C'est la logique asymétrique du Bitcoin :

La hausse provient de l'expansion de la monétisation.

La baisse provient de l'échec de la monétisation ou d'un retournement des attentes.

La volatilité provient du conflit entre la rigidité de l'offre et les changements brusques de la demande.

C'est aussi pourquoi le Bitcoin cause tant de souffrances aux gens ordinaires.

Ce n'est pas un actif à flux de trésorerie stable avec des intérêts composés chaque année.

C'est plutôt une expérience monétaire qui est constamment revalorisée par le marché.

5. La financiarisation est une partie de la monétisation, mais ce n'est pas la fin

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La monétisation du Bitcoin ne se limite pas à l'augmentation du nombre de détenteurs sur la chaîne.

Il y a un autre processus important :

Il entre progressivement dans les infrastructures financières traditionnelles, c'est-à-dire la financiarisation.

La financiarisation et la monétisation ne sont pas la même chose.

La financiarisation résout la question de "plus de gens peuvent-ils l'acheter par des canaux financiers familiers ?" ; la monétisation résout la question de "plus de gens sont-ils prêts à le considérer à long terme comme un élément de stockage de valeur et de bilan ?".

Les ETF, la garde, les indices de référence, la recherche institutionnelle et les points d'entrée de négociation conformes peuvent réduire les frictions de participation et peuvent également élargir la demande.

Mais ils ne peuvent pas compléter la monétisation du Bitcoin.

La véritable monétisation dépend toujours des détenteurs à long terme, de la profondeur du marché, de la capacité d'absorption institutionnelle, de la sécurité du réseau et de la capacité de survie à travers les cycles.

La financiarisation n'est qu'une partie de la monétisation, mais ce n'est pas la fin.

Le Bitcoin ETP au comptant permet à plus de fonds d'entrer et rend le Bitcoin plus facile à intégrer dans les discussions sur l'allocation d'actifs traditionnels ; en même temps, il a également introduit des fonds à court terme, des structures dérivées et des préférences de risque macro dans le marché.

Ce fait doit être considéré sous deux angles.

D'un côté :

Le Bitcoin est déjà entré dans le marché des titres traditionnels. Ce n'est plus seulement un actif dans les échanges de cryptomonnaies.

De l'autre côté :

L'approbation des ETF n'est pas une approbation officielle, ne signifie pas que le Bitcoin est sûr, et ne garantit pas qu'il va nécessairement monter à l'avenir.

L'IBIT de BlackRock est un exemple très concret. Sa signification ne réside pas seulement dans son ampleur, mais aussi dans le fait qu'il a traduit le Bitcoin d'un "actif dans les échanges de cryptomonnaies" en parts de fonds, arrangements de garde, indices de référence et langage de divulgation des risques familiers aux investisseurs traditionnels. La financiarisation a élargi l'accès, mais a également modifié la structure des fonds. (BlackRock)

Cette ampleur indique que le Bitcoin a déjà été largement emballé, négocié et détenu par le système financier traditionnel.

Mais la même page de produit rappellera également aux investisseurs que les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs, et que le capital investi et les rendements peuvent fluctuer. (BlackRock)

Ainsi, la financiarisation ne signifie pas que "la monétisation est terminée".

La financiarisation indique simplement :

L'accessibilité du Bitcoin a augmenté.

Le groupe d'acheteurs potentiels s'est élargi.

La découverte des prix est devenue plus institutionnalisée.

Mais le risque entrera également sur le marché de nouvelles manières.

Cela pourrait également entraîner une plus grande corrélation macroéconomique.

Cela réduira le seuil d'accès pour les gens ordinaires.

Cela pourrait également amener les gens ordinaires à croire à tort que cette chose est aussi sûre que les fonds indiciels ordinaires.

C'est l'épée à double tranchant de la financiarisation.

6. La monétisation de Bitcoin ne signifie pas la généralisation des paiements quotidiens

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Beaucoup de gens diront :

Bitcoin n'est pas un bon outil de paiement, donc il ne peut pas réussir.

Cette critique saisit une partie de la réalité, mais pas la totalité.

Si l'on définit le succès de Bitcoin comme "remplacer Visa, Alipay, WeChat Pay et devenir le système principal pour tous les paiements quotidiens de faible montant", alors il fait face à de grands défis.

Mais la monétisation de Bitcoin ne doit pas nécessairement se manifester d'abord par des paiements quotidiens.

L'or n'est pas non plus un outil de paiement quotidien.

Aujourd'hui, vous n'iriez pas dans un café avec un petit morceau d'or pour acheter un latte.

Mais l'or reste un actif de valeur, un actif de réserve pour les banques centrales et un actif de couverture contre les crises.

Le dollar est une monnaie de paiement quotidien, mais aussi une monnaie de réserve.

Les obligations américaines ne sont pas des outils de paiement quotidien, mais elles sont des actifs sûrs et des garanties dans le système financier mondial.

Ainsi, la monétisation a différents niveaux.

Le premier niveau est la conservation de valeur.

Le deuxième niveau est la garantie.

Le troisième niveau est le règlement.

Le quatrième niveau pourrait être des paiements plus larges.

Le récit central actuel de Bitcoin n'est pas celui de "l'outil de paiement le plus rapide".

Mais plutôt :

Un actif de valeur non souverain à l'ère numérique.

C'est pourquoi Bitcoin n'est pas "une banque plus rapide".

Son opportunité réside dans :

Sa capacité à devenir un actif de valeur numérique que de plus en plus de personnes souhaitent détenir à long terme.

7. Pourquoi le processus de monétisation est-il si douloureux ?

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Si l'opportunité de Bitcoin vient de sa monétisation, pourquoi est-il si difficile pour les gens ordinaires de s'y tenir ?

Parce que la monétisation n'est pas linéaire.

C'est plutôt un long processus de votes répétés, de doutes répétés et de réévaluations répétées.

Les premiers groupes croyaient.

Un cycle haussier attire les spéculateurs.

Après une chute, les spéculateurs partent.

Les survivants continuent de détenir.

L'infrastructure continue de se construire.

Plus de gens entrent lors du prochain cycle.

La réglementation commence à intervenir.

Des produits institutionnels apparaissent.

Le marché se redéfinit.

Puis, il entre à nouveau dans une bulle, la panique, l'effondrement, le doute.

Ce processus ressemble beaucoup à une ligne ondulée.

Avec le recul, cela peut sembler ascendant.

Dans l'instant, cela ressemble à un cycle de désastre.

La volatilité du prix de Bitcoin n'est pas seulement due au fait qu'il s'agit d'un actif spéculatif.

La raison plus profonde est :

Le marché réévalue constamment combien de monétisation il peut obtenir à l'avenir.

Lorsque le marché croit qu'il continuera à se monétiser, le prix peut augmenter rapidement.

Lorsque le marché doute qu'il ne s'agit que d'une bulle, le prix peut chuter violemment.

Lorsque la liquidité est abondante et que les actifs risqués augmentent, Bitcoin peut être considéré comme un actif à haut bêta.

Lorsque les taux d'intérêt augmentent, que la réglementation se renforce et que les plateformes s'effondrent, Bitcoin peut être vendu comme un actif à haut risque.

C'est là que les gens ordinaires souffrent le plus.

S'ils avaient acheté des obligations, ils pourraient voir les intérêts.

S'ils avaient acheté une maison, ils pourraient voir le loyer et l'emplacement.

S'ils avaient acheté des actions, ils pourraient voir les revenus et les bénéfices.

S'ils achètent du Bitcoin, ils doivent faire face à la re-évaluation répétée du marché sur "le degré de monétisation futur".

Il n'y a pas de point d'ancrage stable.

Cela les amène à douter d'eux-mêmes.

8. Bitcoin et or : similaires mais différents

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Bitcoin est souvent appelé "l'or numérique".

Cette métaphore est utile, mais aussi limitée.

Les similitudes résident dans :

Les deux ne sont pas des actifs générant des flux de trésorerie.

Les deux dépendent de la rareté et du récit de conservation de valeur.

Les deux n'ont pas besoin du succès d'une entreprise pour fonctionner.

Les deux peuvent être utilisés pour couvrir le risque de crédit monétaire.

Les deux peuvent, dans une certaine mesure, transférer des richesses à l'international.

Les différences sont également évidentes :

L'or a des milliers d'années d'histoire.

Bitcoin n'a que quelques années d'histoire.

L'or est un actif physique.

Bitcoin est un actif numérique.

L'or nécessite un stockage physique, un transport et une vérification.

Bitcoin nécessite une clé privée, un réseau et une sécurité numérique.

L'augmentation de l'offre d'or provient de l'exploitation minière.

Les règles d'offre de Bitcoin sont inscrites dans le protocole et exécutées par consensus réseau.

Le marché de l'or est plus mature.

Bitcoin est plus volatil, plus controversé, et son espace de monétisation et son risque d'échec sont également plus grands.

Ainsi, on ne peut pas simplement dire :

Bitcoin est l'or numérique.

Une formulation plus précise serait :

Bitcoin est en concurrence pour un rôle monétaire similaire à celui de l'or, mais il utilise une structure technologique complètement différente à l'ère numérique.

Son opportunité vient de cette concurrence.

Son risque vient également de cette concurrence.

S'il ne peut pas obtenir une monétisation suffisamment forte, il échouera.

S'il continue à obtenir de la monétisation, il pourrait continuer à se redéfinir.

9. Les sources de confiance des différents actifs sont différentes : dollar, obligations d'État, indices boursiers américains et Bitcoin

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Nous avons déjà mentionné que de nombreux actifs dans le monde portent une "prime de confiance".

La confiance dans le dollar provient de la crédibilité de l'État américain, de son réseau de paiement et de son statut de réserve mondiale. Les données du COFER du FMI montrent qu'au quatrième trimestre 2025, le dollar représentera encore 56,77 % des réserves de change officielles mondiales. (data.imf.org)

La confiance dans les obligations d'État américaines provient de la capacité de remboursement du gouvernement américain, du système dollar, de la profondeur du marché et de la fonction de garantie.

La confiance dans les indices boursiers américains provient du système d'entreprises américaines, du cadre des marchés de capitaux, de la capacité d'innovation à long terme et du mécanisme d'indexation.

La confiance dans Bitcoin provient d'une source complètement différente.

Il n'a pas de crédibilité d'État.

Pas de bénéfices d'entreprise.

Pas de promesse de remboursement.

Pas de banque centrale.

Pas de conseil d'administration.

Il repose sur :

Des règles d'offre fixes ;

Un protocole open source ;

Une preuve de travail ;

Une validation par les nœuds ;

Une liquidité de marché ;

Une capacité d'auto-garde ;

Un consensus mondial des détenteurs ;

Un historique de survie après avoir subi des attaques, des doutes, des pressions réglementaires, des bulles et des effondrements.

Ainsi, si Bitcoin réussit, il n'obtiendra pas une prime de crédit traditionnel.

Il obtiendra :

Une prime de monétisation en tant qu'actif numérique rare non souverain.

C'est ce qui le rend si particulier.

C'est aussi ce qui est le plus difficile à comprendre pour les investisseurs traditionnels.

10. L'opportunité de monétisation ne signifie pas un conseil d'investissement

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À ce stade, nous devons nous arrêter et tracer une ligne claire.

Dire que l'opportunité de Bitcoin vient de sa monétisation ne signifie pas :

Vous devez acheter.

Vous devez investir massivement.

Vous devez acheter aujourd'hui.

Vous ne devez jamais vendre.

Vous devez croire qu'il réussira à coup sûr.

Cela ne signifie pas non plus :

Vous pouvez utiliser un effet de levier.

Vous pouvez acheter avec de l'argent de secours.

Vous pouvez poursuivre des rendements élevés.

Vous pouvez échanger tous vos actifs contre du Bitcoin.

Vous pouvez ignorer les risques réglementaires, techniques, de garde et de flux de trésorerie.

La monétisation ne fait que montrer :

Où se trouve la logique d'augmentation potentielle de Bitcoin.

Elle n'élimine pas le risque.

Au contraire, plus un actif est en cours de monétisation, plus il est susceptible de connaître de fortes fluctuations.

Parce que le marché débat chaque jour :

Que représente-t-il vraiment ?

Combien cela vaut-il ?

Sera-t-il réprimé par la réglementation ?

Sera-t-il remplacé ?

Est-ce vraiment de l'or numérique, ou une autre bulle ?

Est-ce un actif de conservation de valeur à long terme, ou un actif à risque cyclique ?

Si les gens ordinaires veulent participer à cette opportunité, le plus important n'est pas de crier des slogans.

Le plus important est :

Avec une position qu'ils peuvent se permettre, traverser un processus de monétisation extrêmement instable.

C'est le véritable problème que ce livre cherche à résoudre.

11. Résumé du chapitre

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L'opportunité de Bitcoin ne vient pas des flux de trésorerie.

Il n'a pas de bénéfices.

Pas d'intérêts.

Pas de loyers.

Pas de dividendes.

Son opportunité vient d'une question plus spéciale :

Un actif numérique rare, sans émetteur central, avec des règles d'offre transparentes, transférable à l'échelle mondiale et pouvant être auto-géré, peut-il continuer à obtenir de la monétisation ?

Si la réponse est négative, la logique d'investissement à long terme de Bitcoin sera compromise.

Si la réponse est affirmative, alors sa source de rendement ne sera pas la technique de trading, mais le processus de monétisation lui-même.