L'ancien président de la CFTC et président de Circle, Tarbert : prêchant le long terme tout en encaissant 30 millions de dollars

Auteur : Zen, PANews

"Circle se concentre sur le développement à long terme et croit que le prix des actions finira par donner une réponse."

Face à la réalité amère d'une chute de 70 % de son prix d'action par rapport à son sommet, entraînant une évaporation de sa capitalisation boursière, l'ancien président de la CFTC et président de Circle, Heath Tarbert, a exprimé ce point de vue lors d'une interview avec FOX Business le 14 juillet, lorsqu'on lui a demandé ce qu'il dirait aux investisseurs ayant acheté des actions de Circle à des prix historiques élevés.

Cependant, la réalité n'est pas en faveur de Circle. Les analystes de Mizuho Securities USA LLC ont récemment abaissé la note de Circle de "neutre" à "sous-performant" et ont fixé un objectif de prix de 50 dollars, le plus bas de Wall Street.

Alors que le prix des actions continue de chuter, appeler les actionnaires ordinaires à adopter une vision à long terme et à faire preuve de patience est en effet le devoir de Tarbert en tant que président. Cependant, il a été révélé qu'il a continué à vendre des actions CRCL depuis l'introduction en bourse de Circle, encaissant environ 30 millions de dollars sans jamais augmenter sa participation. Cette différence extrême entre ses discours et ses actions est particulièrement ironique.

Encaissement fou, laissant le long terme aux marchés

La porte tournante entre le gouvernement et le secteur privé est un scénario classique pour les fonctionnaires américains après leur mandat. En tant qu'ancien président de la CFTC favorable aux cryptomonnaies, Heath Tarbert a rejoint Circle en juillet 2023 en tant que directeur juridique et responsable des affaires d'entreprise. La position de Tarbert est clairement de tirer parti de son expérience au sein du ministère des Finances, de la CFTC, de la Maison Blanche et de Wall Street pour aider Circle à communiquer avec les régulateurs, accélérer la croissance de l'entreprise et son introduction en bourse, ainsi que promouvoir l'USDC dans le système financier traditionnel.

Tarbert a également déclaré qu'il attachait de l'importance à l'approche "priorité à la réglementation" de Circle, espérant établir des règles claires et cohérentes pour les actifs numériques. Au début de 2025, il a été promu premier président de Circle, supervisant les affaires juridiques, la conformité, les risques, les politiques publiques, la communication et l'expansion internationale.

D'après ses déclarations publiques, Tarbert a presque toujours été l'un des plus fervents promoteurs du récit "long terme" de Circle. Il souligne à plusieurs reprises que les stablecoins ne doivent pas être compris uniquement comme des outils de trading de cryptomonnaies, mais comme une infrastructure de paiement, de règlement et de finance Internet de nouvelle génération. Les investissements actuels de Circle ne peuvent pas être mesurés simplement par des bénéfices à court terme ou des fluctuations de prix.

Mais en ce qui concerne ses participations personnelles, il a déjà établi un plan qui contredit complètement sa position publique juste avant l'introduction en bourse de Circle. Le 4 juin 2025, soit la veille de la fixation du prix d'émission de l'IPO de Circle et de son inscription officielle, Tarbert a mis en place un plan de transaction 10b5-1, prévoyant de vendre jusqu'à 353 290 actions de Circle dans l'année.

Ainsi, au cours des 13 mois suivant l'introduction en bourse, il a vendu des actions pendant 7 mois, cumulant plus de 360 000 actions vendues pour un montant dépassant 30 millions de dollars. Parmi celles-ci, le 2 mars 2026, Tarbert a vendu 122 007 actions en une seule fois, pour une valeur d'environ 11,5 millions de dollars, ce qui représente la plus grande transaction.

Le plan 10b5-1 permet aux dirigeants de fixer à l'avance les conditions de vente d'actions futures sans détenir d'informations non publiques significatives, évitant ainsi des transactions opportunistes basées sur des informations privilégiées. La plupart des ventes de Tarbert ont été exécutées automatiquement par des courtiers via ce type de plan, générant environ 24,4 millions de dollars de bénéfices.

Peut-être que Tarbert pense que l'intensité de ses ventes n'est pas encore suffisante. Avant même la fin de son premier plan de transaction, il a établi un nouveau plan 10b5-1 le 10 mars 2026, prévoyant de continuer à vendre jusqu'à 160 000 actions d'ici la fin de l'année, y compris celles obtenues par l'exercice d'options. Depuis l'introduction en bourse de Circle, Tarbert n'a jamais acheté d'actions de l'entreprise sur le marché public.

En réalité, la vente d'une partie des actions par des dirigeants pour diversifier leurs actifs personnels est tout à fait courante. Cependant, ce qui déplaît à la communauté, c'est qu'après avoir encaissé massivement à des prix élevés, même lorsque le prix des actions a chuté d'environ trois quarts, il continue à insister sur l'importance de la vision à long terme, tout en n'ayant aucune intention d'augmenter sa participation sur le marché public. Cela ne peut que laisser penser que Tarbert souhaite en réalité simplement encaisser de l'argent et se retirer, n'ayant jamais eu confiance dans le développement à long terme de Circle.

Maîtriser la porte tournante entre le gouvernement et le secteur privé, il a rejoint Citadel Securities 27 jours après avoir quitté la CFTC

En réalité, avant d'entrer dans l'équipe de direction de Circle, Tarbert était déjà très habile à monétiser ses ressources politiques et commerciales américaines.

Il a reçu une formation en droit et en finance et a occupé des postes à la Maison Blanche, au comité bancaire du Sénat et au ministère des Finances, et a également été responsable des affaires de réglementation bancaire au sein du cabinet d'avocats international Allen & Overy. Sous l'administration Trump, Tarbert a été nommé sous-secrétaire au ministère des Finances, responsable des marchés internationaux, participant aux réunions du G7, G20, du Conseil de stabilité financière et à la coordination de la réglementation financière entre l'Europe et les États-Unis, et a même été par intérim sous-secrétaire aux affaires internationales du ministère des Finances.

En 2019, Trump a nommé Tarbert président de la CFTC. Étant donné qu'il avait une expérience au sein d'un gouvernement républicain et une formation en réglementation bancaire, en finance internationale et en droit, sa nomination n'a pas rencontré d'obstacles majeurs. Le Sénat a finalement confirmé sa nomination avec 84 voix pour et 9 contre, son mandat devant initialement se poursuivre jusqu'en avril 2024.

Après l'élection présidentielle de 2020, lorsque les démocrates ont repris la Maison Blanche, Tarbert a démissionné le jour de l'investiture de Biden. Sa raison publique était de céder la place à un président permanent choisi par le nouveau président, ce qui est une transition normale du pouvoir dans les agences de réglementation américaines après un changement de parti.

Cependant, Tarbert aurait pu rester en tant que membre ordinaire jusqu'en 2024, mais il a démissionné de tous ses postes le 5 mars 2021. 27 jours plus tard, Tarbert a rapidement rejoint Citadel Securities, une société de courtage de premier plan directement affectée par les politiques de réglementation financière, en tant que directeur juridique.

Cette expérience a par la suite façonné l'impression générale que le public a de lui : il est très habile à entrer dans le système de réglementation, à accumuler des ressources institutionnelles, puis à transformer ces ressources en capacités de conformité, de lobbying et d'influence politique pour de grandes entreprises financières.

De Citadel Securities à Circle, la controverse commence avec la "porte tournante"

En plus de rejoindre Citadel Securities moins d'un mois après avoir quitté son poste de régulateur, le moment précis où Tarbert a "d'urgence" rejoint cette entreprise a également suscité des doutes.

Au début de 2021, de nombreux petits investisseurs ont massivement acheté des actions de GameStop et d'autres titres fortement shortés par des institutions, faisant grimper les prix de manière spectaculaire, ce qui a entraîné d'énormes pertes pour certains fonds short. Au plus fort de la situation, Robinhood a soudainement limité les utilisateurs dans l'achat de GameStop, AMC et d'autres actions, tout en permettant toujours la vente, ce qui a entraîné une forte chute des prix. Certains investisseurs ont ensuite accusé Robinhood de conspirer avec Citadel Securities pour faire baisser les prix, estimant que la plateforme avait affaibli les achats des petits investisseurs en fermant le "bouton d'achat" pour aider les shorts de Wall Street.

Dans cette tempête, Citadel Securities est devenu le point focal des soupçons. Cela s'explique par le fait qu'il était à la fois l'un des principaux exécutants des ordres de Robinhood et l'une des principales sources de paiement pour le flux d'ordres ; d'autre part, le fonds spéculatif de Ken Griffin, fondateur de Citadel, venait de financer Melvin Capital, qui avait été durement touché par la pression de vente de GameStop. À ce moment-là, cette société de courtage de premier plan faisait face à un examen minutieux de la part du Congrès, des régulateurs et de l'opinion publique.

Et c'est à ce moment sensible que Tarbert, qui venait de quitter la CFTC, a été nommé directeur juridique de Citadel Securities, responsable des affaires juridiques, de conformité et de réglementation. Tarbert maîtrise la logique de fonctionnement des agences de réglementation, le processus d'élaboration des politiques et les réseaux à Washington, tandis que Citadel Securities avait précisément besoin de cette capacité pour faire face aux enquêtes du Congrès et aux éventuelles réformes de la structure du marché.

Après avoir rejoint Citadel Securities, Tarbert ne s'est pas limité aux affaires juridiques traditionnelles. En 2023, alors qu'il était directeur juridique, Citadel Securities s'est fermement opposé à la réforme de l'enchère des ordres de détail proposée par la SEC. La SEC souhaitait que certaines commandes de petits investisseurs soient soumises à une enchère publique avant d'être exécutées, afin d'accroître la concurrence entre les courtiers. Citadel Securities a soumis un long avis, affirmant que l'analyse économique de la SEC contenait des erreurs graves et que la réforme constituait une "expérience radicale" non vérifiée, susceptible de nuire à la qualité des transactions pour les petits investisseurs.

Des conflits d'intérêts similaires se sont également manifestés sur le marché des cryptomonnaies. En septembre 2022, Tarbert, en tant que directeur juridique de Citadel Securities, a assisté à une audience au Sénat américain pour soutenir le "Digital Commodity Consumer Protection Act", plaidant pour élargir les pouvoirs de la CFTC sur le marché des cryptomonnaies au comptant. Pendant ce temps, Citadel Securities avait déjà reçu un investissement de 1,15 milliard de dollars de Sequoia Capital et d'institutions d'investissement en cryptomonnaies, et avait publiquement exprimé son intention d'étendre ses activités aux actifs numériques.

D'un point de vue chronologique, il est difficile de ne pas se demander si un ancien président de la CFTC, après avoir rejoint une société de courtage se préparant à entrer sur le marché des cryptomonnaies, ne cherche pas à élargir les pouvoirs de la CFTC sur les marchés concernés. Cela soulève des doutes sur ses intentions : est-il en train de concevoir des règles publiques en tant que régulateur ou d'aider son nouvel employeur à façonner un environnement de marché plus favorable ?

En 2023, Tarbert a quitté Citadel Securities pour rejoindre Circle. À la fin de 2022, en raison de l'environnement réglementaire, le projet d'introduction en bourse de Circle a échoué. Par la suite, Circle avait désespérément besoin d'un cadre bien informé en politique pour lever les obstacles à son introduction en bourse et rechercher une introduction en bourse directe. Deux ans plus tard, Circle a réussi son introduction en bourse, et Tarbert est redevenu l'un des représentants externes les plus importants d'une entreprise financière hautement dépendante des politiques réglementaires.

Du point de vue de l'entreprise, Tarbert est sans aucun doute un cadre de grande valeur. Il connaît le fonctionnement du système de réglementation et est habile à mobiliser des ressources politiques, des relations et des ressources de marché, aidant toujours l'entreprise à franchir les obstacles clés en matière de conformité, de financement et d'accès au marché au moment où elle en a le plus besoin.

Tout au long de la carrière de Tarbert, il a toujours fait preuve d'un jugement précis concernant les cycles politiques et les fenêtres de marché. Ce qu'il maîtrise vraiment, c'est de transformer la réputation, les ressources politiques et les opportunités de marché accumulées grâce à son expérience réglementaire en atouts professionnels de grande valeur à différents stades.

Cependant, alors qu'il change sans cesse d'identité entre les agences de réglementation et les entreprises financières, et qu'il encaisse des bénéfices au bon moment, ce ne sont pas lui qui prend les risques à long terme, mais les investisseurs qui croient à son discours public.

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